北京時間周二23:00左右，美聯(lián)儲新任主席鮑威爾將在美國眾議院金融服務(wù)委員會作證，而周四還將在參議院銀行業(yè)委員會作證。這也是鮑威爾2月5日宣誓就職以來，首次以美聯(lián)儲主席的身份在國會作證，隨著美聯(lián)儲即將步入“后耶倫時代”，新主席將面臨更多的政治和經(jīng)濟風(fēng)險的考驗。 此前，鮑威爾在本月初就職聽證會上就已經(jīng)傳達將延續(xù)其前任耶倫漸進收緊貨幣政策的做法。但是，自他四個月前接受總統(tǒng)特朗普的美聯(lián)儲主席提名以來，短期前景已經(jīng)發(fā)生重大變化。 進入2018年之后，金融市場動蕩卷土重來，本月初由于通脹預(yù)期升溫，引發(fā)市場對美聯(lián)儲加快升息步伐的預(yù)測，此前一路高歌猛進的股市掉頭重挫。與此同時，在低失業(yè)率和經(jīng)濟穩(wěn)步增長之際，1.5萬億美元的稅改計劃也加大了對美國經(jīng)濟的刺激力度，而這也可能進一步推升通貨膨脹。 “在這種環(huán)境下，你將在財政和貨幣政策之間抱有更多的斗志，”Grant Thornton駐芝加哥首席經(jīng)濟學(xué)家Diane Swonk說?！霸诿缆?lián)儲試圖踩剎車的同時，債務(wù)驅(qū)動的財政刺激正在踩油門?！? 前美聯(lián)儲主席耶倫奉行極度耐心的政策，讓美國經(jīng)濟經(jīng)受住信貸緊縮和信心疲軟的考驗。她在四年任期內(nèi)僅加息五次。她還利用低通脹時期來測試勞動力市場疲軟的極限。 根據(jù)美聯(lián)儲去年12月會議的“點陣圖”，決策者的利率預(yù)期中值為2018年加息三次。但是，由于近期公布的美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)強勁，尤其是1月薪資與通脹數(shù)據(jù)表現(xiàn)強勁，這令市場預(yù)期對今年的加息次數(shù)預(yù)期轉(zhuǎn)向四次。 今年究竟加息三次or四次？ 目前，市場最為關(guān)注的無疑是鮑威爾對升息的態(tài)度，盡管鮑威爾會強調(diào)堅持漸進式加息，但如果他提及年內(nèi)將加息3－4次，則美元將走強，匯市將出現(xiàn)較大波動。而如果鮑威爾未提及具體加息次數(shù)，則投資者將認(rèn)為這是為美股和風(fēng)險貨幣將進一步上漲大開綠燈。 事實上，如今鮑威爾所面臨繼續(xù)刺激經(jīng)濟的壓力已經(jīng)越來越小，今年1月份美國失業(yè)率為4.1%，并且預(yù)測者預(yù)計今年還會下降3%的區(qū)間水平。事實上，美聯(lián)儲內(nèi)部對于加快緊縮的辯論正在升溫，根據(jù)1月份聯(lián)邦公開市場委員會會議紀(jì)要，政策制定者原本在去年12月的會議上預(yù)計今年2018年加息三次，但僅僅幾周之后，他們就提高了增長前景。 根據(jù)上周三公布的1月會議紀(jì)要，美聯(lián)儲決策預(yù)計2018年經(jīng)濟增長率將超過他們對可持續(xù)長期增長速度的估計，而且勞動力市場狀況將進一步加強。 美聯(lián)儲前理事Laurence Meyer周一表示，“由于鮑威爾的國會證詞是在下個月FOMC更新經(jīng)濟預(yù)測之前發(fā)生的，因此鮑威爾不得不對經(jīng)濟前景改善與今年加息三次政策路徑之間的關(guān)系進行處理。此前，包括摩根大通及高盛集團在內(nèi)的投行都預(yù)計，美聯(lián)儲今年將加息四次，而且Meyer自己也是這樣預(yù)期的。 德意志銀行策略師Alan Ruskin周一在報告中寫道，“鮑威爾干預(yù)市場并造成波動的動力很小,市場很可能不會得到有關(guān)美聯(lián)儲今年預(yù)期加息次數(shù)從3次上調(diào)至4次的信號?！痹撔羞€說，市場可能會對鮑威爾聽證會的問答環(huán)節(jié)作出反應(yīng)。 新加坡三井住友銀行資深全球市場分析師Satoshi Okagawa則表示：“他可能不需要投射任何鴿派的形象。但在股票價格不穩(wěn)定的時候，他也不需要說任何在利率上聽起來特別鷹派的事情?！? BK資產(chǎn)管理公司外匯策略董事總經(jīng)理Kathy Lien表示：“預(yù)計鮑威爾將釋放樂觀論調(diào)，同時提出不甚明確的加息計劃，但這足以提振股市和風(fēng)險貨幣。鮑威爾并不樂于見到股市大跌、美債收益率飆升和美元大漲，因此會試圖維持美聯(lián)儲工作的連續(xù)性，從而限制市場波動。市場在美聯(lián)儲3月貨幣政策會議前還有很多時間形成對美聯(lián)儲加息的預(yù)期?！? 鮑威爾所面臨的挑戰(zhàn) “鮑威爾可能不承認(rèn)經(jīng)濟比預(yù)期更加強勁，而且財政刺激更是加強了這股力量，失業(yè)率會比預(yù)期更低，”美聯(lián)儲前理事Laurence Meyer稱，“現(xiàn)在的問題是，美聯(lián)儲的政策指引目前來看已與不斷變化的經(jīng)濟前景脫節(jié)。” 實際上，預(yù)測更為復(fù)雜，也不那么確定。例如，沒有人知道市場利率要達到多高，才能吸引買家來為政府債券發(fā)行的增加提供資金。鮑威爾的問題是如何應(yīng)對更加緊縮金融環(huán)境的緊縮與私人融資的擠出。 如果沒有其他變化，美聯(lián)儲可能會在一段時間內(nèi)放緩加息的步伐，因為更高的融資成本會抵消財政刺激，而更嚴(yán)格的金融條件將受到歡迎。 不過，在失業(yè)率處于2000年來最低和通脹預(yù)期升溫之際，國會議員顯然會提出更多的需求。美聯(lián)儲上周五在提交給國會的貨幣政策報告中警告稱，就業(yè)市場正“接近或略高于”充分就業(yè)。 沒有哪位美聯(lián)儲主席想與政府的支出計劃糾纏不清，但眼下似乎不可避免的是，鮑威爾正與赤字政治發(fā)生沖突。瑞銀經(jīng)濟學(xué)家Robert Martin表示，“鮑威爾現(xiàn)在必須對財政刺激做出回應(yīng)。”該行也預(yù)計今年將有四次加息。 對于鮑威爾來說，他第一年最大的挑戰(zhàn)可能是在不確定性上升的時候進行溝通。在經(jīng)濟出現(xiàn)拐點時，F(xiàn)OMC意見經(jīng)常會分歧，因為很難達成共識，最終導(dǎo)致給出的指引模糊。美聯(lián)儲最新的一次創(chuàng)新是在聲明中增添“進一步”一詞，指的是更多次的加息。 前美聯(lián)儲政策顧問、現(xiàn)任紐約梅隆銀行資產(chǎn)管理公司首席經(jīng)濟學(xué)家的Vincent Reinhart稱，“經(jīng)濟轉(zhuǎn)折的特征是它們很難被識別，而且也難以達成一致的意見。” 人們都期待鮑威爾能在政策道路上有更清晰的思路，但他們可能會失望，因為鮑威爾不是經(jīng)濟學(xué)家，而是私營部門的金融家。他2016年曾表示，過于關(guān)注政策動向的精確時機可能會增加混亂。 Wrightson ICAP LLC首席經(jīng)濟學(xué)家Lou Crandall認(rèn)為，鮑威爾可能會提防對任何預(yù)測過于自信。他稱，“作為一個擁有商業(yè)背景的美聯(lián)儲主席，現(xiàn)在來到了貨幣政策的實踐中，自然會認(rèn)識到自己處在一個不確定的世界里?！?p>備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。