2月26日，內(nèi)盤商品期貨收盤大面積翻紅。農(nóng)產(chǎn)品蘋果保持高位漲逾4%，淀粉漲逾2%；黑色系多品種上行，焦炭漲逾4%，熱卷、螺紋等漲逾3%，動(dòng)力煤跌逾1%；化工品跌漲互現(xiàn)，PTA漲逾1%，甲醇、PP跌逾1%；有色金屬下午回升，僅滬錫飄綠。

截至收盤，漲幅方面，蘋果漲4.52%，焦炭漲4.11%，熱卷漲3.87%，螺紋漲3.34%，焦煤漲2.28%，淀粉漲2.21%，棕櫚漲1.5%，PTA漲1.43%，橡膠漲1.37%，鄭棉漲1.33%，鐵礦石漲1.29%，豆油漲1.26%，鄭油、雞蛋漲1.17%，玻璃漲逾1.15%，瀝青漲逾1.09%。跌幅方面，甲醇跌1.57%，動(dòng)力煤跌1.38%，PP跌1.07%。

黑色系年后反彈可期

“看好年后成材端的供需錯(cuò)配，2018年的環(huán)保限產(chǎn)政策對(duì)需求端的影響程度大于供給端，因此年后需求端恢復(fù)的彈性也大于供給端，疊加終端開工較早，而鋼廠產(chǎn)能恢復(fù)最早也要等到3月底，時(shí)間上有一定錯(cuò)配，因此成材現(xiàn)貨有上漲動(dòng)力。”業(yè)內(nèi)分析師分析后市時(shí)表示。同時(shí)，后期產(chǎn)量的恢復(fù)將逐步增大市場(chǎng)壓力，特別是螺紋社會(huì)庫(kù)存處于絕對(duì)高位，且目前螺紋基差明顯偏低，后期大概率走擴(kuò)，相應(yīng)積壓了盤面上漲空間，因此預(yù)計(jì)期螺年后的上漲過程并不流暢，而庫(kù)存明顯偏低的熱卷安全邊際更高。后期原料供給端的矛盾仍不突出，繼續(xù)關(guān)注鋼廠的需求彈性。年后鋼廠復(fù)產(chǎn)伴隨補(bǔ)庫(kù)需求的釋放，將有助于拉動(dòng)原料端一波反彈行情。

另一分析師認(rèn)為，“螺紋鋼節(jié)后走勢(shì)的關(guān)鍵在于需求回升的時(shí)間和力度，若需求啟動(dòng)較快且超出預(yù)期，則鋼價(jià)有望再創(chuàng)新高，若需求啟動(dòng)較慢或力度低于預(yù)期，則鋼價(jià)會(huì)承受較大的回調(diào)壓力。對(duì)節(jié)后的需求維持謹(jǐn)慎樂觀的態(tài)度，鋼價(jià)出現(xiàn)一波反彈的可能性較大。”

結(jié)合A股市場(chǎng)來(lái)看，2月份受海內(nèi)外因素影響，A股市場(chǎng)出現(xiàn)深幅調(diào)整，其中申萬(wàn)鋼鐵板塊2月以來(lái)跌幅僅3.74%，表現(xiàn)優(yōu)于其他所有行業(yè)指數(shù)，同期滬綜指跌幅為8.5%。申萬(wàn)宏源證券分析師認(rèn)為，多因素共振的背景下，鋼鐵板塊有望反彈。首先，2017年鋼鐵板塊年度凈利潤(rùn)合計(jì)同比增長(zhǎng)406%，當(dāng)年盈利和未分配利潤(rùn)普遍為正，另外，行業(yè)已過“資本開支大幅擴(kuò)張”的階段，使得板塊具備高分紅的基礎(chǔ)。其次，當(dāng)前基本面修復(fù)。當(dāng)前供給邊際再難增加+冬儲(chǔ)+出口需求回暖，鋼價(jià)有支撐，高盈利再持續(xù)。第三，2018年需求預(yù)期修復(fù)，主要來(lái)自房地產(chǎn)（銷售超預(yù)期+政策調(diào)控大概率邊際改善）。

雙焦期貨加速上漲春季行情可期

近期，焦煤和焦炭價(jià)格保持了較好的漲勢(shì)。2月以來(lái)，焦煤主力合約累計(jì)上漲了9.42%，焦炭主力合約更是上漲了11.52%，且近期呈現(xiàn)加速上漲態(tài)勢(shì)。從需求來(lái)看，春節(jié)期間鋼廠保持生產(chǎn)，推動(dòng)了焦煤焦炭需求，且從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，3月天氣回暖，生鐵產(chǎn)量居全年前列，因此3月是焦煤和焦炭的需求旺季，春季行情可期。從供給來(lái)看，在安全生產(chǎn)嚴(yán)管期，供給受到限制，助推了行情。

甲醇期價(jià)跌勢(shì)不改

甲醇市場(chǎng)將向供強(qiáng)需弱轉(zhuǎn)變：取暖季臨近尾聲，政府對(duì)氣頭和焦?fàn)t氣頭裝置的限產(chǎn)將減弱，甲醇的供應(yīng)特別是西北地區(qū)的供應(yīng)將逐漸充裕。此外，目前港口現(xiàn)貨價(jià)格處于較高水平，相較于山東及內(nèi)蒙古出現(xiàn)了套利機(jī)會(huì)。只不過受雨雪天氣影響，運(yùn)輸存在瓶頸，套利窗口還未開啟。春節(jié)之后，天氣轉(zhuǎn)暖，西北地區(qū)的甲醇有望向華東地區(qū)轉(zhuǎn)移。

目前，甲醇港口庫(kù)存明顯回升。截至2月22日，華東港口庫(kù)存為37.3萬(wàn)噸，華南港口庫(kù)存為10.58萬(wàn)噸，已經(jīng)恢復(fù)到正常水平，市場(chǎng)供應(yīng)不足對(duì)甲醇價(jià)格的支撐作用減弱。

不僅如此，2季度甲醇下游聚烯烴行業(yè)進(jìn)入檢修季，甲醇需求隨之減少。同時(shí)，甲醇傳統(tǒng)下游普遍虧損，進(jìn)一步削弱了甲醇需求。

綜上所述，基差對(duì)甲醇期價(jià)的支撐作用逐漸減弱。此外，甲醇裝置陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，而需求逐漸走淡，市場(chǎng)的供需關(guān)系將惡化。基于上述判斷，近期甲醇期價(jià)長(zhǎng)期的下行趨勢(shì)未改。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。