行情導(dǎo)讀：受到上周五美國(guó)非農(nóng)新增人數(shù)大超預(yù)期的影響，貴金屬自高位大跌，6月11日端午節(jié)后國(guó)內(nèi)金銀開(kāi)盤(pán)補(bǔ)跌，滬銀期貨主力低開(kāi)超4%跌至7800元/千克下方最多跌超6%，滬金期貨亦一度下跌超3%。

驅(qū)動(dòng)分析：美國(guó)非農(nóng)強(qiáng)勁未如市場(chǎng)預(yù)測(cè)走弱，美聯(lián)儲(chǔ)難言寬松

進(jìn)入6月，宏觀政治擾動(dòng)的因素影響持續(xù)上升，盡管加拿大央行和歐洲央行在通脹基本受控且經(jīng)濟(jì)承壓的情況下相繼宣布開(kāi)始降息，但美國(guó)經(jīng)濟(jì)就業(yè)市場(chǎng)保持強(qiáng)勁使美聯(lián)儲(chǔ)難言寬松，歐美央行的貨幣政策呈現(xiàn)分化。

5月美國(guó)非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)為27.2萬(wàn)人，高于預(yù)期的18萬(wàn)人和前值的16.5萬(wàn)人，3月和4月的數(shù)據(jù)有所從就業(yè)崗位的行業(yè)結(jié)構(gòu)來(lái)看，服務(wù)行業(yè)新增20.4萬(wàn)人，其中教育保健、休閑和酒店業(yè)、專(zhuān)業(yè)和商業(yè)服務(wù)的新增崗位較多，特別是旅游相關(guān)的酒店服務(wù)業(yè)新增就業(yè)人數(shù)在經(jīng)過(guò)4月短暫的低增后5月再次顯著多增，結(jié)合5月制造業(yè)PMI景氣度大幅提升，反映服務(wù)業(yè)的需求的韌性。值得注意的是，失業(yè)率當(dāng)月進(jìn)一步反彈到4%創(chuàng)2021年11月以來(lái)的高位，失業(yè)率與強(qiáng)勁的新增非農(nóng)人口背離或由于5月的勞動(dòng)力參與率從62.7%回落至62.5%有關(guān)，不同于后者企業(yè)的口徑，失業(yè)率和勞動(dòng)力參與主要統(tǒng)計(jì)家庭的數(shù)據(jù)樣本，由于勞動(dòng)力人口的分母端下降，在分子端相對(duì)穩(wěn)定情況下，失業(yè)率上升，另外部分進(jìn)入就業(yè)市場(chǎng)的人暫時(shí)未能找到工作也被納入了失業(yè)人口。薪資增速方面，5月時(shí)薪同比增4.1%，高于預(yù)期3.9%和前值4.0%，環(huán)比增速則為0.4%，較快的薪資增長(zhǎng)對(duì)通脹形成支撐。事實(shí)上，在非農(nóng)數(shù)據(jù)公布前，有官方機(jī)構(gòu)調(diào)查情況顯示美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)實(shí)際情況并不如官方數(shù)據(jù)那么強(qiáng)勁，“勞工統(tǒng)計(jì)局最新公布數(shù)據(jù)預(yù)示，去年每月新增就業(yè)人數(shù)平均比該機(jī)構(gòu)公布的約25萬(wàn)人少了6萬(wàn)左右。數(shù)據(jù)為季度的就業(yè)和工資普查（QCEW），覆蓋了美國(guó)逾95%就業(yè)崗位，最終用于對(duì)月度數(shù)據(jù)的年度修正”，有分析認(rèn)為，非農(nóng)數(shù)據(jù)將非法移民就業(yè)也納入統(tǒng)計(jì)，使結(jié)果被高估，目前企業(yè)倒閉情況難以支撐強(qiáng)勁的數(shù)據(jù)。

美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期再次被打壓，其6月議息會(huì)議或保持相對(duì)鷹派，市場(chǎng)預(yù)測(cè)首次降息時(shí)點(diǎn)仍在11月，這使金融市場(chǎng)前期對(duì)寬松的樂(lè)觀情緒被扭轉(zhuǎn)，上周五晚國(guó)際黃金在兩周高位大幅下跌3.4%，白銀下跌近7%創(chuàng)2021年2月以來(lái)最大單日跌幅。

展望后市：

貴金屬6月受到宏觀消息面變量增多的影響走勢(shì)較為反復(fù)將維持箱體波動(dòng)，暫時(shí)缺少新的利多驅(qū)動(dòng)。一方面，宏觀層面盡管美國(guó)經(jīng)濟(jì)在財(cái)政刺激退坡后一季度呈現(xiàn)增長(zhǎng)不及預(yù)期的情況，強(qiáng)勁就業(yè)市場(chǎng)持續(xù)松動(dòng)，通脹結(jié)束反彈再度回落，但接下來(lái)美國(guó)CPI等數(shù)據(jù)依然存在不確定性，美聯(lián)儲(chǔ)出于就業(yè)市場(chǎng)韌性和核心通脹仍較頑固等原因的對(duì)降息態(tài)度較為謹(jǐn)慎打壓市場(chǎng)情緒。此外在黃金價(jià)格維持相對(duì)高位的情況下，近期中國(guó)等央行暫停購(gòu)金，同時(shí)實(shí)體消費(fèi)需求亦受到影響，期貨交易所黃金庫(kù)存出現(xiàn)顯著上升，黃金期貨價(jià)格相對(duì)于現(xiàn)貨出現(xiàn)顯著升水，短期供應(yīng)相對(duì)充足可能抑制黃金走勢(shì)，國(guó)際金價(jià)短期在2280-2400美元區(qū)間波動(dòng)，建議謹(jǐn)慎操作。

白銀方面，全球央行即將轉(zhuǎn)向?qū)捤商嵴袷袌?chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好形成金融屬性的利好，未來(lái)白銀則在國(guó)內(nèi)庫(kù)存持續(xù)走低、光伏和新能源汽車(chē)生產(chǎn)較穩(wěn)定工業(yè)用銀量保持增長(zhǎng)的情況下仍有上漲機(jī)會(huì)，國(guó)際銀價(jià)短期波動(dòng)較大沖高至32美元阻力位進(jìn)一步上行驅(qū)動(dòng)有限，行情維持在29-32美元區(qū)間波動(dòng)，可運(yùn)用期權(quán)把握波動(dòng)放大機(jī)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：美國(guó)經(jīng)濟(jì)維持強(qiáng)勁、美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策緊縮超預(yù)期

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