2月以來，國債市場整體表現(xiàn)穩(wěn)定。雖然有個別交易日波動有所加大，但在央行春節(jié)前流動性寬松的節(jié)奏之下，國債收益率整體維持振蕩下行節(jié)奏，國債期貨價格也整體平穩(wěn)。不過，因春節(jié)假期臨近，近期美股大幅波動和市場避險情緒仍將帶來不確定性，建議投資者謹慎觀望。節(jié)后仍可關(guān)注在收益率區(qū)間振蕩格局中的階段性機會，尤其是國債期貨基差的變化。

昨日央行進行3930億元MLF操作，對沖2月15日即將到期的2435億元MLF。另外，央行昨日連續(xù)第十五天暫停逆回購操作。此番操作是央行因考慮到春節(jié)后第一個工作日銀行體系流動性將受到稅期、MLF到期、臨時準備金動用（CRA）部分到期和法定存款準備金繳存等因素影響而進行的提前釋放?？紤]到央行近期的平穩(wěn)節(jié)奏，預計春節(jié)過后雖然有到期資金的困擾，但流動性仍將維持平穩(wěn)。

1月社會融資規(guī)模數(shù)據(jù)顯示，其中新增人民幣貸款數(shù)據(jù)超預期上升，由前值的5844億元上漲至29000億元。貸款需求由去年年底騰挪至2018年，已在市場預期之內(nèi)，同時監(jiān)管升級引導資金從表外回歸表內(nèi)的趨勢對此也有支撐。另外，從貨幣供應量的變化來看，1月M2貨幣供應量同比增長8.6%，預期8.2%，前值8.2%；1月M1貨幣供應量同比增長15%，預期13.5%，前值11.8%；1月M0貨幣供應量同比-13.8%，預期4.2%，前值3.4%。在穩(wěn)健去杠桿進程的持續(xù)推進下，M2低增速表現(xiàn)或預示著在2018年此狀況或為常態(tài)。從穩(wěn)健中性的貨幣政策基調(diào)而言，當前政策預期和節(jié)奏表現(xiàn)穩(wěn)定，國債收益率區(qū)間振蕩格局也將延續(xù)。

隨著春節(jié)臨近和在政策過渡期延長的預期之下，市場情緒出現(xiàn)階段性回暖，但仍需關(guān)注節(jié)后監(jiān)管政策是否會進一步推進。

除了基本面變化我們需要重點跟蹤之外，與國債期貨有關(guān)的一些期現(xiàn)關(guān)系也值得關(guān)注。比如在近期國債收益率振蕩下行的過程中，國債期貨價格雖然也表現(xiàn)堅挺，但是整體幅度略弱于現(xiàn)貨市場，同時近期基差也有振蕩上升的趨勢。從國開債與國債收益率的利差關(guān)系來看，在近期收益率下行階段，國開債利差回落空間逐漸打開。在基差水平持續(xù)處于低位的情況下，基差擴大的可能性更高。因此，雖然短期國債市場整體振蕩為主，但可以關(guān)注一些階段性的策略機會。

綜合來看，因為春節(jié)前市場交投清淡，國債期貨市場觀望為宜。風險方面需關(guān)注，春節(jié)期間美債市場是否因加息預期的升溫大幅抬高國債收益率，以及美股是否如期企穩(wěn)和市場避險情緒的變化。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。