【解讀：社融規(guī)模增量尚可 需求不足銅鋅社庫持續(xù)增加】2024年3月社會融資規(guī)模增量為4.87萬億元，同比少增5100億元。3月份社融信貸的規(guī)模尚可，社融方面結(jié)構(gòu)略有改善，政府債券由于前期發(fā)行速度偏慢而少增，企業(yè)債券則同比多增。信貸方面，一直以來存在的結(jié)構(gòu)問題仍未得到解決。住戶方面，存多貸少，住戶貸款連續(xù)兩月同比少增；企業(yè)方面，雖然貸款規(guī)模較歷年數(shù)據(jù)略高，但也主要依靠政策支撐，需求的改善并不明顯。貨幣供應(yīng)方面，M1增速持續(xù)走低，資金活化程度不足。3月銅鋅價格高漲主要受礦端供應(yīng)緊張以及冶煉廠減產(chǎn)預(yù)期影響，而高價壓制需求釋放，整體有色終端需求偏弱，導(dǎo)致銅鋅社庫不斷累積達(dá)到較高水平。供給端，4月份銅鋅加工費(fèi)低下及冶煉廠利潤承壓的境況難以改變，進(jìn)而冶煉廠或擴(kuò)大減產(chǎn)給供應(yīng)帶來一定影響。需求端，至中上旬價格仍處高位，下游整體采買和成交情況也待改善，因此庫存持續(xù)攀升未見向下拐點(diǎn)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。