時光剛流入新的年度，一切事物似乎都在朝著新的方向發(fā)展。豆類市場在經(jīng)歷上一年度波瀾不驚的態(tài)勢運行下，開年之初國外美豆期貨和國內(nèi)連粕卻走出了相對不一致的步伐。自本月中旬USDA發(fā)布月度供需報告以來，美豆期貨迎來絕地反擊，迄今為止已走出七連陽態(tài)勢，由前期低點944.4美分/蒲一舉拉升至988.6美分/蒲高點，漲幅累計4.68%，反彈不可謂不強烈；反觀國內(nèi)連粕走勢，可謂步履蹣跚，由報告出臺前的低點2720反彈至最新2784點，漲幅累計僅僅2.35%，且期間漲跌互現(xiàn)，與同時期美豆期價走勢不可謂不疲態(tài)盡顯。筆者就近期美豆期價與連粕走勢迥異淺談一二。

一、美豆迎來強勁反彈，連粕上行受阻

由下面近期美豆、連粕的期價走勢圖可以清楚的看到，整體而言國內(nèi)連粕基本上追隨美豆走勢，上一次美豆、連粕走勢較為迥異的時間節(jié)點在2017年11月中旬前。而這次美豆、連粕走勢較為異同發(fā)生在本月USDA月底供需報告后；在供需報告發(fā)布前美豆、連粕雙雙經(jīng)歷了一輪較為明顯的下跌行情，二者跌幅在報告發(fā)布前基本趨于一致；但在報告發(fā)布后美豆迎來較為強勁的反彈，與此同時國內(nèi)連粕并未走出如美豆強勁反彈般的走勢。

圖一：近期美豆、連粕期價走勢圖（來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）

二、美豆量價齊升，交投活躍；連粕波瀾不驚

下圖提取了由本月USDA月度供需報告前一交易日至今的美豆及連粕的持倉量與成交量比率數(shù)據(jù)。由下圖可以看到在報告發(fā)布前一個交易日開始，美豆的成交量比經(jīng)歷了一個急速攀升態(tài)勢而后平穩(wěn)回落再回歸上升的態(tài)勢。其中最為明顯的是在1月11日至1月12日，美豆成交量由7.89萬手急速上升至14萬手，同比上升77%，而成交量整體維持高于報告前的狀態(tài)；與之對比國內(nèi)連粕方面，成交量僅在報告出臺后經(jīng)歷了小幅上漲，而后基本上呈現(xiàn)出一個緩慢下降的趨勢。在此期間，美豆交投整體維持相對活躍水平，但國內(nèi)連粕面臨年關(guān)將至，缺乏存量資金進(jìn)場的情況下只能是保持相對平靜的局面，所以并未出現(xiàn)成交明顯活躍態(tài)勢，故而壓制連粕上行動能。

圖二：美豆、連粕持倉量及成交量比走勢圖（來源：文華財經(jīng)）

三、美元持續(xù)下挫，美豆出口改善

美元指數(shù)自2017年初達(dá)到本輪加息通道高點后迎來拐點，而后走出了近一年來的下行趨勢。美元指數(shù)在近期更是以凌厲跌勢展現(xiàn)在全球外匯市場，據(jù)最新數(shù)據(jù)表明，美元指數(shù)已跌破90整數(shù)關(guān)口，最新低點89.809。究其主要原因：近期在新總統(tǒng)特朗普上任一周年之際美國政府陷入“停擺”，美國國內(nèi)政策的不確定性增加；而國際市場方面，全球經(jīng)濟復(fù)蘇廣泛，發(fā)達(dá)國家代表的歐元區(qū)增長強勁，發(fā)展中國家為代表的中國經(jīng)濟持續(xù)向好。國內(nèi)外誘因疊加令雖依舊處于加息通道的美元指數(shù)蒙上了一層陰影。而美元指數(shù)的持續(xù)疲軟，對美豆的出口無異于是一個潛在的支撐。而美豆出口方面，據(jù)美國農(nóng)業(yè)部周一公布的最新數(shù)據(jù)顯示，美國大豆出口檢驗量約為142萬噸，超出市場預(yù)估100-140萬噸，較上周反彈15%。目前美豆出口檢驗量已連增三周，后期美豆出口有望進(jìn)一步改善。

圖三：美元指數(shù)走勢圖（來源：文華財經(jīng)）

四、國內(nèi)油廠開機率高企，豆粕庫存居高不下

由下圖進(jìn)4個月的國內(nèi)油廠豆粕庫存及開機率的走勢圖可以清楚的看到，最近一輪國內(nèi)豆粕庫存已呈現(xiàn)五周持續(xù)增加態(tài)勢，尤其以近三周的庫存達(dá)到階段性高點。據(jù)我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)跟蹤最新數(shù)據(jù)顯示，截止1月19日當(dāng)周豆粕庫存量為87.04萬噸，目前部分油廠庫存已達(dá)到相當(dāng)高的程度，甚至一度造成因庫存量過大油廠短暫停機，且油廠方面催提貨情緒漸強。另一方面，油廠開機率自本月USDA月度供需報告后連續(xù)兩周上升，目前國內(nèi)油廠開機率接近72%依舊維持高位，除華北地區(qū)因環(huán)保存在短期停機外，國內(nèi)其他區(qū)域開機率整體維持相對穩(wěn)定。目前國內(nèi)油廠豆粕庫存和開機率的高位運行無異于令國內(nèi)豆粕市場承壓，故而豆粕現(xiàn)貨近期相當(dāng)?shù)兔?，貿(mào)易商出貨相對困難，下游觀望心態(tài)較濃。

圖四：國內(nèi)油廠豆粕庫存及開機率走勢圖（來源：我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)）

結(jié)論：自本月報告公布后，美豆走出這波氣勢如虹的七連陽后，短期反彈空間或相對有限，面臨調(diào)整概率較高；國內(nèi)連粕在目前內(nèi)外交困的局面下，短期難有所大的作為，本輪反彈遠(yuǎn)不及美豆升幅，但較低位置的反彈高點同樣又限制了短期連粕下方空間。展望后市，在美豆回歸震蕩調(diào)整后，以時間換取空間，國內(nèi)連粕料從新跟隨美豆步伐！

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。