引言

國企觸期雖不是一件新鮮事，但能夠始終堅持將期貨與現(xiàn)貨相融的理念貫穿于整個生產(chǎn)經(jīng)營過程中的并不多。在甲醇圈內(nèi)“傳經(jīng)送寶”的眾多企業(yè)中，兗礦煤化供銷有限公司便是一個榜樣。自參與甲醇期貨市場之后，該企業(yè)根據(jù)自身在甲醇行業(yè)的多種身份，靈活運用期貨工具，巧妙鎖定了現(xiàn)貨經(jīng)營的風險敞口，在甲醇行業(yè)大變革時代，有效提高了企業(yè)的經(jīng)濟效益和競爭力。

接受新思路將期貨融入生產(chǎn)經(jīng)營中

兗礦集團有限公司(下稱兗礦)在山東市場名聲響亮。不單是集團在國內(nèi)煤炭行業(yè)中有著強大的影響力，還在于集團對資本市場的成功布局。市場化改革靠創(chuàng)新實現(xiàn)企業(yè)發(fā)展的轉(zhuǎn)型升級，對企業(yè)來講，創(chuàng)新有著多種多樣的方式，在生產(chǎn)經(jīng)營中摒棄舊模式，逐步接受新理念、新事物、新思路也是企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的一種體現(xiàn)。

成立于2008年3月的兗礦煤化供銷有限公司(下稱兗礦煤化供銷公司)為兗礦全資子公司，該公司主要負責兗礦下屬工廠的尿素、甲醇、醋酸等5大類50多個煤化工品種銷售和煤炭購銷等業(yè)務。憑借集團統(tǒng)購統(tǒng)銷優(yōu)勢，兗礦煤化供銷公司成為國內(nèi)最大的甲醇供應商，并于2011年10月25日注冊成為鄭商所甲醇交割廠庫。據(jù)期貨日報記者了解，從2014年年初至今，其已連續(xù)四年對企業(yè)銷售、采購和貿(mào)易等業(yè)務進行期貨套保。

與大多數(shù)企業(yè)一樣，從最初的涉足到現(xiàn)在的發(fā)展，對期貨從不熟悉到熟練運用，兗礦煤化供銷公司的甲醇期貨業(yè)務經(jīng)歷了一個循序漸進的過程。

兗礦煤化供銷公司期貨部負責人滿力介紹，企業(yè)參與甲醇期貨一共經(jīng)歷了四個階段。第一階段：人員培訓、組織架構、制度規(guī)范、外出交流考察。第二階段：嘗試參與，小規(guī)模摸索，低風險參與。第三階段：市場大跌，促使企業(yè)擴大套保規(guī)模，增加資金投入。第四階段：回顧總結，完善業(yè)務，套保常規(guī)化。

自2014年二季度正式進入期貨市場，兗礦煤化供銷公司在ME1409、ME1501、ME1505等合約上均有數(shù)量可觀的持倉以及成交，并多次注冊廠庫倉單、交割倉庫倉單以及進行倉單交易和參與實物交割，實現(xiàn)了以多種方式參與甲醇期貨市場輔助現(xiàn)貨經(jīng)營的套期保值目的。

短短一年半的時間里，兗礦煤化供銷公司對期貨業(yè)務的投入規(guī)模不斷加大，套保交易量不斷增加，產(chǎn)品套保比例不斷提高，在期貨市場上形成了自己熟悉的操作模式，并將期貨融入到日常的生產(chǎn)經(jīng)營中。

據(jù)了解，由于甲醇屬于液態(tài)?；?，運輸及倉儲成本較高，甲醇產(chǎn)品絕大多數(shù)銷往工廠周邊的下游生產(chǎn)企業(yè)和鄰近貿(mào)易商，產(chǎn)品銷售區(qū)域較小。同時，甲醇工廠開停車成本較高、庫容有限和現(xiàn)金流較為緊張，為保證工廠穩(wěn)定生產(chǎn)和安全儲存，兗礦煤化供銷公司只能進行連續(xù)均勻的短期銷售，產(chǎn)品銷售周期和客戶提貨周期較短，這使得公司信息收集以上下游庫存、開停車和報價為主，市場分析以短期供需為主，價格制定以參考周邊報價為主。

運用套期保值工具后，兗礦煤化供銷公司通過廠庫倉單銷售拓展營銷渠道，通過期貨交割擴大銷售范圍，通過期貨對沖延長銷售周期，逐步突破現(xiàn)貨市場銷售的諸多限制，同時將期貨市場分析方法引入現(xiàn)貨市場銷售中。

“首先將市場信息分為宏觀、產(chǎn)業(yè)和微觀三個層次，其中宏觀市場信息主要包括國內(nèi)外政策、市場數(shù)據(jù)和國際形勢等，產(chǎn)業(yè)信息主要包括上下游企業(yè)的審批、建設和運營等情況，微觀信息主要包括周邊工廠的開停車、庫存和價格等情況。其次將分析周期分為短期與長期，短期主要分析周邊市場、預測每日價格，用于制定近期銷售計劃?！睗M力進一步解釋，長期主要分析宏觀和產(chǎn)業(yè)、預測未來市場大趨勢，用于制定遠期銷售策略。最后期貨業(yè)務人員負責收集宏觀市場信息，現(xiàn)貨市場人員負責收集行業(yè)和微觀市場信息，定期召開期現(xiàn)市場分析會，對短期和長期、周邊和全國、期貨和現(xiàn)貨等市場聯(lián)合分析、協(xié)同預測。

結合三層信息收集、長短周期分析和期現(xiàn)聯(lián)合預測，兗礦煤化供銷公司在保證工廠穩(wěn)定生產(chǎn)、正常銷售和安全庫存量的同時，通過期貨套保、港口貿(mào)易和庫存管理等運作，充分獲取市場價格波動收益，提升了產(chǎn)品價值。據(jù)了解，兗礦煤化供銷公司對短期價格和長期趨勢的預測得到越來越多同行和客戶的認可，對周邊市場價格起到重要的引領作用。

期現(xiàn)市場聯(lián)合運作統(tǒng)一管理庫存

需要注意的是，即使兗礦煤化供銷公司市場分析準確、預測正確，但由于企業(yè)資源運作的能動性較低，無法通過調(diào)整生產(chǎn)和銷售來大幅提高產(chǎn)品效益。

滿力表示，在市場價格處于周期低位，即使可以成功預測到未來市場價格會大幅上漲，但甲醇工廠只能穩(wěn)定生產(chǎn)。反之，在市場價格處于周期高位，企業(yè)準確預測到未來市場價格將大幅下跌，但受到銷售渠道數(shù)量、下游工廠用量和貿(mào)易商采購等因素限制，無法在價格高位進行大量集中銷售。

對此，兗礦供銷公司采取期現(xiàn)市場聯(lián)合運作的模式，通過在期貨市場進行套期保值操作來擺脫工廠生產(chǎn)、儲存等諸多限制，彌補現(xiàn)貨市場銷售的多個不足。

據(jù)他介紹，在市場價格處于周期低位，預測未來市場價格會大幅上漲時，在保證長約客戶正常提貨的情況下，兗礦煤化供銷公司通過期貨市場對長約訂單做多套保，對沖價格上漲導致的長約低價銷售損失。同時在現(xiàn)貨市場減少長約以外產(chǎn)品銷售量，增加港口貿(mào)易采購量，減少低價區(qū)域產(chǎn)品銷售數(shù)量。

“在市場價格處于周期高位，預測未來市場價格會大幅下跌時，企業(yè)在通過提前降價銷售、開展預售和拋售港口商品等方式加快現(xiàn)貨市場銷售速度的同時，在期貨市場對未能銷售的剩余庫存和未來產(chǎn)能進行做空套期保值，從而進一步加快產(chǎn)品銷售速度和增加高價區(qū)域產(chǎn)品銷量?！睗M力進一步解釋。

采訪中期貨日報記者了解到，由于甲醇存儲的特殊性，使得企業(yè)在低價時無法大量囤積，在高價時可銷售庫存又不多。兗礦煤化銷售公司經(jīng)常處于“巧婦難為無米之炊”狀態(tài)，無法通過庫存運作來提升產(chǎn)品銷售價值。針對這一問題，其對經(jīng)營中的期現(xiàn)貨庫存采取了統(tǒng)一管理的模式，以提升產(chǎn)品的銷售價值。

據(jù)了解，兗礦煤化供銷公司將工廠已有庫存、未來產(chǎn)量、貿(mào)易采購和期貨市場多頭持倉加和作為正庫存，將已簽訂的銷售合同、長約訂單和期貨市場空頭持倉加和作為負庫存，把正負庫存相減后的數(shù)量作為公司實際庫存總量。

“企業(yè)在選擇運營策略和制定銷售計劃時以庫存總量為中心。”滿力說，在預期市場價格上漲時，公司不以增加單一庫存為目標，而以快速低成本增加庫存總量為方向，在期貨、內(nèi)地和港口三個市場中，選擇采購價格最低、儲存成本最低和操作便捷的市場進行大規(guī)模采購、提升庫存。在預期市場價格下跌時，公司采取期貨、內(nèi)地和港口三個市場同時拋售的方式，最快速度減少庫存總量，躲避后期降價損失。

在評估市場風險時，兗礦煤化供銷公司也以庫存總量為出發(fā)點?！皢我坏乜创龓齑妗⒇搸齑?，均無法全面真實反映公司市場風險。需要將正負庫存加和，建立庫存總量概念，不再只關注其中單一庫存的風險和收益，而是將當前和未來、期貨和現(xiàn)貨、內(nèi)地與港口等庫存統(tǒng)一分析、統(tǒng)一管理，選擇合理準確的市場操作模式?！睗M力解釋。

據(jù)統(tǒng)計，2014―2017年，兗礦煤化供銷公司共參與甲醇期貨合約12個，連續(xù)交易48個月，總成交量超500萬噸，累計注冊甲醇廠庫倉單近3萬噸，注冊交割倉庫倉單1萬噸。

隨著對期貨市場認識的進一步深入，兗礦煤化供銷公司發(fā)現(xiàn)期貨作為一種金融避險工具，能夠更好地服務于現(xiàn)貨市場，也成為了他們生產(chǎn)經(jīng)營中的必要方式，企業(yè)發(fā)展離不開期貨的推動。

在滿力看來，企業(yè)的盈虧不取決于是否參與期貨，而是取決于對市場的分析判斷，只有將高效率和高準確率結合在一起，才能保證企業(yè)最終的勝利。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。