期貨知識科普丨降準(zhǔn)能否改變螺紋鋼的價格走勢？，理論上，降準(zhǔn)對于商品價格中樞的抬升有明顯的推動作用。一方面，降準(zhǔn)有助于向市場釋放貨幣，水漲船高下，整體物價指數(shù)有望抬升估值，另一方面，資金對于實體經(jīng)濟(jì)的支撐作用效果顯現(xiàn)，整體商品的需求有望得到提升，改善商品的供需平衡表，從而對其價格有促進(jìn)作用。實際來看，自2013年以來，整體存款準(zhǔn)備金經(jīng)歷了三個下降階段，觀察其與螺紋鋼價格指數(shù)的走勢對比，觀察到共有三次降準(zhǔn)周期，其大致走勢均有所背離，及降準(zhǔn)帶來螺紋指數(shù)的震蕩下行/中樞下移。1.15年1月-16年5月：當(dāng)時的宏觀背景是國內(nèi)面臨CPI和PPI的雙重下行壓力，通縮跡象明顯。而在當(dāng)時經(jīng)濟(jì)增速明顯放緩、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整壓力、以及金融危機(jī)后，刺激政策逐漸退潮帶來的疊加副作用影響下，整體國內(nèi)商品的供需結(jié)構(gòu)出現(xiàn)了明顯的惡化，彼時鋼鐵行業(yè)正經(jīng)歷著去產(chǎn)能之前的暗黑時刻，嚴(yán)重過剩的產(chǎn)能導(dǎo)致螺紋鋼價格指數(shù)一度跌破1500元/噸水平。當(dāng)時的降準(zhǔn)，更多是對2013年貨幣政策收緊以及金融去杠桿政策加強(qiáng)的糾偏，并未扭轉(zhuǎn)當(dāng)時產(chǎn)業(yè)供過于求的基本面格局。2.2018年2月-2020年2月：2018年中美貿(mào)易摩擦給國內(nèi)經(jīng)濟(jì)帶來了明顯的利空影響，外貿(mào)出現(xiàn)了一定的不確定性，部分行業(yè)遭受了較大沖擊；內(nèi)需方面，居民債務(wù)高企和收入預(yù)期的下滑，也制約了消費(fèi)復(fù)蘇的發(fā)展，基建投資邊際效果減弱、地產(chǎn)投資下行的壓力加大，內(nèi)憂外患之下，國內(nèi)開啟了又一輪貨幣寬松的進(jìn)程；而17年以來金融去杠桿、治理影子銀行，也給貨幣寬松提供了一定的政策空間。18年以來的鋼鐵產(chǎn)業(yè)，是在去產(chǎn)能之后，整體供應(yīng)基本平穩(wěn)，需求增速逐漸下滑，成本壓力逐漸凸顯的背景下運(yùn)行的，整體面臨著鋼材供應(yīng)小幅回升，需求邊際走弱的壓力，疊加疫情沖擊，整體鋼材價格的中樞也出現(xiàn)了逐漸下移的趨勢，形成震蕩下行的走勢。3.2021年7月至今：疫情后周期，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇速度持續(xù)低于預(yù)期，中小企業(yè)PMI跌破50枯榮線，制造業(yè)壓力凸顯；同時房企資金承壓，部分房企陷入經(jīng)營困境，風(fēng)險進(jìn)一步擴(kuò)大的概率增加，在此背景之下，出現(xiàn)了略超市場預(yù)期的全面連續(xù)降準(zhǔn)。而與地產(chǎn)緊密相關(guān)的鋼鐵行業(yè)，此時已全面進(jìn)入產(chǎn)能又一輪過剩的窗口，鐵水產(chǎn)量持續(xù)回升，與房地產(chǎn)投資持續(xù)回落，在行政化限產(chǎn)逐漸退場之后，整體供需結(jié)構(gòu)不均衡的影響開始顯現(xiàn)，螺紋指數(shù)價格也由5000以上逐漸回落至3800附近。4.總結(jié)三次降準(zhǔn)周期，對于螺紋價格的影響整體來看仍然是負(fù)面的。其中政策的變動，更多是對經(jīng)濟(jì)弱勢運(yùn)行的托底，換個角度，也是對需求下行的確認(rèn)，其滯后效果加強(qiáng)了工業(yè)品價格的負(fù)反饋，疊加三周期均為供應(yīng)階段性穩(wěn)定甚至增產(chǎn)，供需弱勢也增加了黑色整體的下行壓力。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。