白糖期貨：“我漲！”

糖業(yè)股：“不跟?！?/p>

這可能是今年白糖股、期資產(chǎn)聯(lián)動的生動寫照。

在本輪白糖期貨啟動上漲行情半個多月后，糖業(yè)股“磨磨蹭蹭”地跟了上來。本周，南寧糖業(yè)、貴糖股份止跌并持續(xù)上漲，而白糖期貨已經(jīng)漲了一個月。有投資者指出，今年以來白糖期貨、股票聯(lián)動性明顯減弱，其背后，與糖周期的大環(huán)境不無關系。究竟是什么原因讓這對白糖兄弟“鬩墻”甚至反目了呢？

看期貨做股票卻抄錯底

在白糖期貨啟動上漲行情半個多月后，糖業(yè)股慢悠悠地跟了上來。

一直看著期貨做股票的投資者李先生卻哭笑不得，自己10月中旬在11.2元附近抄底南寧糖業(yè)卻撲了個空，截至昨日收盤，該股股價才回升至10.64元，期間最低下探到了10.2元。“本來想做把短線，卻做成了波段?！比栽诘却乇镜睦钕壬焙蠡谧约寒敃r太心急。

中國證券報記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，從10月10日至昨日，白糖期貨主力合約價格從6038元/噸已經(jīng)漲到了6507元/噸，漲幅達7.8%。最近六個交易日以來，該主力合約更是連續(xù)收陽，強勢可見一斑。

而糖業(yè)股方面，在白糖期貨本輪上漲期間，多只糖業(yè)股票不僅沒有跟漲，反而大幅下挫。以南寧糖業(yè)為例，10月10日以來，該股票股價從11.8元一路下滑至10.2元附近才止跌，本周一開始迎來弱勢上漲。無獨有偶，貴糖股份亦先抑后揚，至本周一開始反彈上漲。

實際上，回顧今年白糖股票、期貨走勢可以發(fā)現(xiàn)，二者走勢正相關性并不明顯。例如，白糖期貨在8月份出現(xiàn)強勢上行，而同期股價僅小幅上揚后便明顯回落?？傮w來看，期貨多頭行情對白糖股的帶動力明顯不夠強。

李先生回憶道，以往在白糖牛市的時候，股價對期貨價格的反應特別明顯，而且彈性甚至高于期貨漲幅，但在大級別的下跌行情以及震蕩市中，糖業(yè)股往往對白糖期貨空頭行情的反應，比多頭行情更為敏感。

“當前白糖期貨市場近強遠弱特征較為突出，糖業(yè)股難以引起資金很大興趣，況且現(xiàn)在股票市場并不乏缺乏題材?！庇蟹治鋈耸康馈?/p>

一德期貨軟商品分析師李曉威表示，從大周期來看，鄭糖三年牛市已經(jīng)完結，熊市周期已然開啟。從供需結構上看，即使本榨季不拋儲，我國白糖市場依舊呈現(xiàn)“不缺糖”的狀態(tài)。供應寬松的大格局下，鄭糖近強遠弱將長期持續(xù)。中短期內(nèi)，新糖集中上市前，供需略偏緊，短多氛圍延續(xù)。

白糖股期時間差的秘密

新紀元期貨分析師張偉偉表示，國內(nèi)食糖生產(chǎn)具有很強的周期性，其周期主要圍繞“增產(chǎn)-降價-減產(chǎn)-漲價-增產(chǎn)”的循環(huán)進行。從大的趨勢來看，以白糖生產(chǎn)為主營業(yè)務的上市公司，如南寧糖業(yè)，中糧糖業(yè)的股價走勢與白糖期貨呈現(xiàn)較強的正相關性。一般而言，減產(chǎn)周期，供給減少帶動白糖價格上漲，導致企業(yè)營業(yè)利潤增加，進而推動股價上漲，反之亦然。

“但在牛熊或者熊牛周期轉(zhuǎn)換期間，白糖期貨價格會有反復震蕩，而白糖股價趨勢轉(zhuǎn)變較為明顯，白糖股的見頂與見底時間要早于白糖期貨。就目前形勢整體來說，白糖牛市周期基本結束，翹尾行情空間有限，難以帶動白糖股大幅反彈?！睆垈シ治稣J為。

全球糖市一片天。據(jù)了解，近期，隨著2017/2018榨季全球食糖產(chǎn)量預期樂觀，各機構不斷上調(diào)未來過剩值，預計供應過剩量為500萬噸，但消費端缺乏亮點。

“目前白糖最大的兩個消費國分別是中國和印度，一個限制進口，一個聲稱不再進口。未來供需矛盾有繼續(xù)惡化的可能，時間成本對多頭較為不利?！崩顣酝硎?，長期來看，供應充裕的大環(huán)境下，偏悲觀的美糖無力提振國內(nèi)糖價。

“而在中短期內(nèi)，在貨幣因素、空頭資金持倉過高、巴西食糖生產(chǎn)比例調(diào)低以及國內(nèi)產(chǎn)量低于預期等因素的支撐下，美糖短期氛圍偏多有利于國內(nèi)糖價中短期的反彈?！彼f道。

就在一些投資者還猶豫糖業(yè)股要不要買的時候，已經(jīng)有期貨投資者開始思考何時布局期貨空單了。

李曉威指出，本榨季，國內(nèi)將進入增產(chǎn)周期和拋儲周期，供應充裕的前景令空頭依然占主動，近強遠弱持續(xù)，新糖集中上市前逢高布局空單為主。中短期內(nèi)，在12月新糖大量集中上市之前，國內(nèi)現(xiàn)貨貿(mào)易量預期略緊張，短多氛圍延續(xù)，長線操作可在此階段布局長線空單。

近強遠弱格局不變

不過，短期來看，做空頭似乎比多頭風險更大。

剛剛閉幕的糖會數(shù)據(jù)顯示，預計2017/2018榨季廣西產(chǎn)量最多增加50萬噸至560萬噸-580萬噸，低于預期的610萬噸-630萬噸，云南194萬噸，廣東增產(chǎn)13萬噸-14萬噸至90萬噸，海南25萬噸，新疆持平49萬噸，內(nèi)蒙古小幅增長3萬噸至50萬噸，黑龍江增加一倍多至7.5萬噸，其他甜菜產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量較低，較難達到期初預計的125萬噸，預計2017/2018榨季我國食糖產(chǎn)量1020萬噸，低于前期預估的1050萬噸，但如果后期天氣配合，糖分積累較高，產(chǎn)量有繼續(xù)提升潛力。

分析人士認為，拋開產(chǎn)量因素，從進口、走私和拋儲來看，預計增加正規(guī)進口糖、抑制走私糖將是未來的政策重點；拋儲將成為2017/2018榨季的常態(tài)，2016/2017榨季計劃拋儲量164.68萬噸，實際成交138.57萬噸，尚余26.11萬噸未成交，結轉(zhuǎn)至本榨季，后期拋儲對糖價壓力較大。消費方面，預計將維持平穩(wěn)或小幅增長趨勢，

“不計算拋儲，截止到明年1月份累計產(chǎn)量預計為495.52萬噸，累計工業(yè)銷量預計為193萬噸，工業(yè)庫存預計為279.67萬噸，產(chǎn)量和庫存均高于上榨季同期?！崩顣酝硎?，短期看，甘蔗產(chǎn)量預期調(diào)減，遠月壓力有所緩解，但減產(chǎn)絕對數(shù)值較低，增產(chǎn)趨勢未改。決定短期鄭糖反彈能否延續(xù)的關鍵是當前可供流通的庫存量，新糖尚未大量上市，甘蔗產(chǎn)區(qū)號召延后開榨，短期局部供應偏少，但還未達到緊張的程度，現(xiàn)貨市場氛圍偏多，不過，短期反彈的延續(xù)還需要外糖和資金的配合。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。