在成本支撐作用下，瀝青價格止跌反彈。后期成本支撐仍存，冬儲預(yù)期開始發(fā)酵，瀝青有望延續(xù)反彈走勢。

瀝青成本重心上移

由于OPEC減產(chǎn)和原油需求上升，全球原油供需失衡問題得到極大緩解。OPEC10月報告公布的數(shù)據(jù)顯示，四季度全球原油需求量大致在9791萬桶/日，非OPEC原油供應(yīng)量為5828萬桶/日，OPEC供應(yīng)量為3275萬桶/日，NGLs的供應(yīng)量為642萬桶/日，供給已經(jīng)存在46萬桶/日的缺口，全球原油供給過剩局面已經(jīng)發(fā)生轉(zhuǎn)變。11月底，OPEC將召開部長級會議，就繼續(xù)減產(chǎn)的事宜進(jìn)行磋商。從目前的情況來看，多國已經(jīng)表態(tài)支持繼續(xù)減產(chǎn)，加之減產(chǎn)符合OPEC自身利益，因此OPEC繼續(xù)減產(chǎn)的概率極大，全球原油供需再平衡的基礎(chǔ)仍然存在。

與此同時，受颶風(fēng)天氣和取暖油消費(fèi)旺季影響，美國商業(yè)原油庫存大幅下降。截至10月27日，EIA公布的數(shù)據(jù)顯示，美國的商業(yè)原油庫存為45490.6萬桶，較3月31日的高點(diǎn)下降8063.7萬桶，降幅達(dá)到15.06%；美國的活躍鉆井?dāng)?shù)為898座，較上一統(tǒng)計(jì)日下降11座，呈現(xiàn)持續(xù)下滑的態(tài)勢。美國商業(yè)原油庫存與活躍鉆井?dāng)?shù)下滑顯示短期原油供給過剩的問題得到極大緩解。不僅如此，由于庫爾德武裝一直謀求獨(dú)立，因此伊拉克北部地區(qū)局勢緊張，不僅造成當(dāng)?shù)卦统隹谙陆?，而且使市場對中東原油的運(yùn)輸產(chǎn)生擔(dān)憂情緒。

在上述因素的共同作用下，全球原油的價格出現(xiàn)了持續(xù)的上漲，創(chuàng)出近兩年新高。瀝青是原油煉化的直接產(chǎn)物，原油價格變化對瀝青的影響最為直接。受油價上升的影響，目前瀝青煉廠的理論利潤已經(jīng)處于極低的水平。考慮到目前原油價格表現(xiàn)強(qiáng)勢，在成本的支撐作用下，瀝青的整體價格重心將上移。

冬儲備貨支撐反彈

下游需求方面，南北方的需求分化明顯，但是整體上呈現(xiàn)下降的態(tài)勢。具體來看，瀝青使用對溫度有嚴(yán)格的要求，因此隨著北方天氣逐漸轉(zhuǎn)冷，當(dāng)?shù)氐墓こ桃呀?jīng)進(jìn)入收尾階段，對瀝青的需求逐漸走淡。南方地區(qū)，隨著陰雨天氣逐漸結(jié)束，瀝青的需求表現(xiàn)良好。綜合來看，北方天氣轉(zhuǎn)冷之后瀝青的需求基本上為零，全國瀝青需求下滑的態(tài)勢是難以避免的。雖然后期瀝青的需求將下滑，但是從往年的表現(xiàn)來看，市場往往會提前反映冬季的需求淡季，并且隨著市場的逐漸成熟，這種對淡季的消化會逐漸提前。從2014—2016年的情況來看，瀝青見底反彈的時間分別為2015年1月、2015年12月和2016年10月，因此我們有理由相信，市場對冬季需求淡季的消化已經(jīng)相對充分，并且開始反映之后的冬儲行情。基于這個假設(shè)，我們認(rèn)為受冬儲預(yù)期加強(qiáng)的影響，瀝青的反彈存在可持續(xù)性。

后市預(yù)測

綜上所述，受原油價格持續(xù)上漲的影響，瀝青的成本重心不斷上移，利潤則在不斷下降，瀝青價格存在上升的需求。與此同時，冬儲預(yù)期增強(qiáng)為瀝青持續(xù)反彈提供保障。基于上述兩個因素的支撐，我們認(rèn)為瀝青期貨有望延續(xù)反彈的走勢，操作上以偏多思路為主。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。