期債：期債難破震蕩格局

雙節(jié)前央行定向降準(zhǔn)政策落地，節(jié)后資金面緊張程度持續(xù)緩解，但期債卻在上周延續(xù)窄幅下跌。這主要是因?yàn)橘Y金面轉(zhuǎn)松后，期債升水需求降低，期貨強(qiáng)于現(xiàn)貨的格局逐步弱化。定向降準(zhǔn)雖然在情緒上支持流動(dòng)性，但央行在周五前的緊平衡貨幣操作在某種程度上壓低了市場(chǎng)預(yù)期水平。方向性上來(lái)看，進(jìn)出口數(shù)據(jù)和金融數(shù)據(jù)的超預(yù)期或?qū)⒔o債市帶來(lái)短期的負(fù)面沖擊，但影響時(shí)間有限，后續(xù)還要關(guān)注通脹和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)數(shù)據(jù)是否會(huì)印證基本面轉(zhuǎn)暖。10月為繳稅大月，月中開(kāi)始貨幣市場(chǎng)利率料將再次上行。本次超量?jī)敉斗臡LF，部分基于對(duì)沖繳稅影響的考慮，10月份資金面的松緊仍將取決于下周央行操作對(duì)于財(cái)政存款的對(duì)沖幅度。在重要會(huì)議召開(kāi)前，流動(dòng)性平衡的局面是常態(tài)，期債下跌空間有限，但恐怕難破震蕩區(qū)間。期現(xiàn)套利策略方面，近期國(guó)債期貨IRR水平維持高位，TF和T合約活躍CTD券的IRR水平均已超過(guò)4%，而一些老券的IRR甚至達(dá)到了6%，同時(shí)期債上周市場(chǎng)價(jià)格盤中下挫，吸引了一部分投資者在這個(gè)時(shí)點(diǎn)進(jìn)行投標(biāo)并賣空國(guó)債期貨，十年期IRR從高位迅速拉低，基差水平也由負(fù)轉(zhuǎn)正。但目前5年期IRR仍處于高位，基差水平維持負(fù)值水平，相較于資金成本，5年期短期存在正套空間?？缙谔桌呗苑矫?，上周下季-當(dāng)季跨期價(jià)差圍繞0.3附近小幅波動(dòng)，隔季-下季跨期價(jià)差小幅上漲。考慮到18年定向降準(zhǔn)的實(shí)施，遠(yuǎn)季合約表現(xiàn)出更強(qiáng)的投機(jī)屬性，估值水平更高。再者，5、10年期國(guó)債收益率水平依然較高，國(guó)債期貨期權(quán)價(jià)值接近于零，維持遠(yuǎn)-近跨期價(jià)差上升判斷。

期指：期指穩(wěn)健盤升勢(shì)頭不改

節(jié)后的的首個(gè)交易周，A股市場(chǎng)在震蕩中起伏回暖。三大股指周一悉數(shù)跳空高開(kāi)逾1%，大盤強(qiáng)勢(shì)上攻，滬指更是一度突破3400點(diǎn)整數(shù)關(guān)口。不過(guò)，由于跳空幅度過(guò)大，在接下來(lái)的交易日里，大盤走勢(shì)以震蕩拉鋸回補(bǔ)缺口為主，整體呈現(xiàn)滬弱深強(qiáng)的局面。但成交量在后期出現(xiàn)萎縮跡象，市場(chǎng)板塊輪動(dòng)料將延續(xù)。以板塊來(lái)看，上周表現(xiàn)最好的板塊分別是家用電器、醫(yī)藥生物和食品飲料，分別上漲5.83%、4.35%和4.23%，表現(xiàn)最差的板塊分別是有色金屬、采掘板塊，分辨下跌2.5%和1.6%。周期板塊偃旗息鼓，而大消費(fèi)板塊在上周保持相對(duì)的強(qiáng)勢(shì)，貴州茅臺(tái)、老板電器、青島海爾、美的集團(tuán)等多只個(gè)股，盤中再創(chuàng)歷史新高。股指期貨市場(chǎng)上，IF主力合約上漲2.18%，IH主力合約上漲1.45%，IC主力合約上漲1.88%。IF、IH主力合約升水?dāng)U大，IC由貼水轉(zhuǎn)為升水，表明市場(chǎng)對(duì)股指整體預(yù)期偏好。展望后市，十九大重要會(huì)議即將召開(kāi)，市場(chǎng)穩(wěn)定信號(hào)較足。雖然市場(chǎng)缺乏清晰的做多主線，熱錢的大部隊(duì)也只是零散的攻擊，市場(chǎng)的成交量難以迅速擴(kuò)大，但是三季報(bào)的預(yù)增或?qū)?huì)給市場(chǎng)帶來(lái)新的熱點(diǎn)板塊，再加上以金融為代表的藍(lán)籌股估值仍有修復(fù)空間，未來(lái)估值的做多窗口依然敞開(kāi)，維持股指多頭判斷。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。