力拓新一任CEO夏杰思在2016年七月上任時(shí)，最大的目標(biāo)和希望，就是所有的生產(chǎn)運(yùn)營部門盡可能地降低生產(chǎn)成本，以保證無論價(jià)格發(fā)生怎樣的波動(dòng)，力拓都能保持住成本優(yōu)勢，從而維持其全球競爭力。

　　但8月9日，參加由力拓鐵礦石集團(tuán)總裁ChrisSalisbury主持的投資者路演時(shí)，投資者失望地看到，有“成本之王”之稱的力拓其鐵礦石現(xiàn)金生產(chǎn)成本，已然高于澳洲第三大礦山福特斯庫集團(tuán)(FMG).

　　“成本之王”易主

　　FMG最新生產(chǎn)成本信息的發(fā)布，要早于力拓。七月27日，F(xiàn)MG發(fā)布2017年二季度生產(chǎn)報(bào)告，當(dāng)季度共發(fā)運(yùn)4470萬噸鐵礦石，現(xiàn)金生產(chǎn)成本為12.16美元/濕噸，比2016年同期降15%，比2017年一季度降7%。

　　FMG總裁潘納威稱，F(xiàn)MG實(shí)現(xiàn)了2017財(cái)年的預(yù)期目標(biāo)，鐵礦石總發(fā)貨量1.704億噸，現(xiàn)金成本降至12.82美元/濕噸，在鐵礦石價(jià)格波動(dòng)期間創(chuàng)造了強(qiáng)勁的現(xiàn)金利潤。FMG在2018財(cái)年將繼續(xù)注重提高生產(chǎn)率和運(yùn)營效率，進(jìn)一步降低生產(chǎn)成本，目標(biāo)是將現(xiàn)金成本進(jìn)一步下降至11-12美元/濕噸，發(fā)貨量保持在1.7億噸水平。

　　FMG“鉚著勁”在成本上趕超力拓，并非一日之功。去年6月FMG就曾對外表示，已將平均成本壓低到13.10美元/噸，2017財(cái)年將進(jìn)一步壓低至12-13美元/噸，將力拓?cái)D下行業(yè)成本“標(biāo)桿”的寶座。(詳見本網(wǎng)此前報(bào)道：出貨量下降全年預(yù)期下調(diào)力拓收縮戰(zhàn)線“飲鴆止渴”？)

　　本周，在力拓的投資者路演中，投資者們最關(guān)心的問題，就是力拓能否在“成本之王”保衛(wèi)戰(zhàn)中能夠衛(wèi)冕，那個(gè)關(guān)鍵的數(shù)據(jù)，究竟是多少。

　　在介紹了力拓的長期戰(zhàn)略、市場供求趨勢、中國市場需求、力拓強(qiáng)勁的盈利增長等內(nèi)容之后，鐵礦石集團(tuán)總裁Salisbury開始闡述“繼續(xù)保持我們的低成本優(yōu)勢”——2017年上半年，力拓的現(xiàn)金生產(chǎn)成本為13.8美元/濕噸，只比2016年同期下降了3%。

　　力拓：降成本、降產(chǎn)量

　　力拓鐵礦業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了整個(gè)集團(tuán)40%的現(xiàn)金流。其鐵礦業(yè)務(wù)中，最大的挑戰(zhàn)就是如何繼續(xù)降低成本。礦山、鐵路、港口，所有的業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)構(gòu)成了一個(gè)密不可分的整體，力拓需要知道每個(gè)環(huán)節(jié)中的瓶頸在哪里，并致力于解決這些問題，優(yōu)化整個(gè)生產(chǎn)系統(tǒng)。

　　力拓已經(jīng)部分采用并即將全面采用的新一代技術(shù)，包括自動(dòng)卡車、自動(dòng)火車、自動(dòng)鉆機(jī)，以及通過電腦發(fā)出所有指令的運(yùn)營中心。

　　力拓的鐵礦部門一直運(yùn)營著世界最大的無人駕駛卡車系統(tǒng)。目前，在皮爾巴拉的三處礦區(qū)應(yīng)用了自動(dòng)運(yùn)輸系統(tǒng)，這一系統(tǒng)有一支由73輛卡車組成的自動(dòng)運(yùn)輸車隊(duì)。根據(jù)路演公布的數(shù)據(jù)，目前為止卡車的運(yùn)行效率比2015年進(jìn)一步提升了15%。

　　ACBNews《澳華財(cái)經(jīng)在線》報(bào)道，力拓皮爾巴拉的鐵路系統(tǒng)一天要跑2萬公里的總里程。2015年，力拓鐵礦部門開始調(diào)試自動(dòng)火車系統(tǒng)，當(dāng)年火車運(yùn)行的周期從42個(gè)小時(shí)降到了35個(gè)小時(shí)，這意味著每列火車運(yùn)輸一個(gè)完整的來回節(jié)省了整整7個(gè)小時(shí)。一旦這一自動(dòng)火車系統(tǒng)全面投入運(yùn)營，將成為世界首個(gè)全面自動(dòng)化、長距離載重火車運(yùn)輸系統(tǒng)。

　　在這次路演中，Salisbury著重強(qiáng)調(diào)了自動(dòng)火車系統(tǒng)所取得的“重大進(jìn)展”。2017年上半年，力拓32%的鐵路里程已實(shí)現(xiàn)了有司機(jī)的自動(dòng)駕駛模式。所產(chǎn)出的鐵礦石有80%都由自動(dòng)火車系統(tǒng)運(yùn)輸，預(yù)計(jì)到2018年底，將實(shí)現(xiàn)全鐵路網(wǎng)絡(luò)效率的提升。

　　通常，降低成本與擴(kuò)大生產(chǎn)可做到相輔相成。2014年，力拓的產(chǎn)能規(guī)模達(dá)到2.9億噸，2016年，達(dá)到了3.2億噸，按照計(jì)劃未來這一數(shù)字會達(dá)到3.6億噸。但實(shí)際上，力拓這兩年在產(chǎn)能上采取了更為保守的策略。

　　七月份，力拓在2017年第二季度季報(bào)中稱，季度鐵礦石出貨量為7770萬噸，比去年同期下降6%。上半年鐵礦石出貨量總計(jì)為1.543億噸，比去年上半年下降3%。同時(shí)將2017年鐵礦石出貨量預(yù)期，由之前的3.3-3.4億噸下調(diào)到3.3億噸。

　　力拓總裁夏思杰將上半年出貨量下降的原因歸于第一季度遭遇惡劣天氣后加快推進(jìn)鐵路維護(hù)計(jì)劃。

　　而分析師們認(rèn)為，力拓若投入全部產(chǎn)能，今年的鐵礦石產(chǎn)量可比目前的預(yù)期要高3000萬噸。而公司之所以要有所“保留”，目的是為了支撐價(jià)格。

　　去年12月初在悉尼的一次投資者研討會上，夏杰思傳達(dá)的一個(gè)觀點(diǎn)是，力拓公司的業(yè)務(wù)是由利潤率驅(qū)動(dòng)，而不是市場份額，力拓公司希望確保最大程度的現(xiàn)金流水平。

　　這種“思路轉(zhuǎn)換”顯得意味深長，力拓在小心翼翼地規(guī)劃著鐵礦石的產(chǎn)量，以試圖應(yīng)對全球市場的需求變化，同時(shí)保持成本和產(chǎn)量之間的平衡。

　　不過，這樣做的風(fēng)險(xiǎn)在于，對產(chǎn)能有所“保留”也許對短期內(nèi)對支撐價(jià)格能起到一點(diǎn)作用，給管理層帶來較高的回報(bào)，但總有一天，原先對多余產(chǎn)能所做的投資要從財(cái)務(wù)報(bào)表中減記掉。

　　FMG的“攻堅(jiān)戰(zhàn)”

　　FMG成為鐵礦業(yè)的成本“黑馬”，既在意料之外，也在意料之中。這些年來，為與競爭對手在成本上進(jìn)行PK，F(xiàn)MG可謂下了苦功，這是眾所周知的。但這家成立于2003年的公司在削減成本上所取得的進(jìn)展之神速，頗令人意外。

　　從2014年至今的三年時(shí)間里，F(xiàn)MG的運(yùn)營成本已削減了37億美元，而據(jù)力拓已公布的數(shù)據(jù)，從2012年至今的五年時(shí)間里，其運(yùn)營成本削減為15億美元。

　　力拓在季報(bào)和路演中并未將自己的成本與別的礦業(yè)公司做比較。但FMG在今年第二季度的季報(bào)中展示了一張圖表，將世界四大鐵礦石集團(tuán)供給中國的成本做了直觀的比較。

　　雖然FMG的產(chǎn)量排在第四，但其成本(美元/干噸)卻排在了第一(下圖深藍(lán)色塊).

　　FMG的運(yùn)營成本雖然低于力拓和必和必拓，但由于其產(chǎn)品的特點(diǎn)，其保本成本卻仍高于后兩者。因?yàn)镕MG生產(chǎn)的是58%品位鐵礦石，無法按照高品位的62%品位鐵礦石指數(shù)價(jià)格出售，需要在指數(shù)價(jià)格基礎(chǔ)上打個(gè)折扣。

　　以往FMG接受的是指數(shù)價(jià)格的85-90%，但今年4月份，低品位鐵礦石與高品位鐵礦石之間價(jià)差擴(kuò)大，F(xiàn)MG不得不將2017財(cái)年的預(yù)期價(jià)格下調(diào)至指數(shù)價(jià)格的75-85%。

　　咨詢公司W(wǎng)oodMackenzie在一份題為《實(shí)地探訪FMG:保本成本削減是可持續(xù)的》的報(bào)告中這樣說：“FMG的成本下降是出于多方面因素。而其中最值得注意的是FMG的濕礦石加工設(shè)備。他們能夠在開采和加工低品位鐵礦石的同時(shí)，進(jìn)行高效選礦并保持產(chǎn)品等級。這樣一來他們就不用特地去挑選開采高品位礦石。”

　　FMG總裁NevPower曾對媒體表示，他的目標(biāo)是要在2018年將成本降至11-12美元/噸，并將預(yù)期產(chǎn)量定為1.7億噸。

　　FMG決定將降成本的“硬仗”繼續(xù)打下去，卻必須考慮的兩個(gè)最大挑戰(zhàn)是，采礦條件難度加大和澳元升值。

　　公司管理層認(rèn)為澳元匯率還會回到80美分以下。但是，公司的剝采率正不可避免地上升。剝采率是指在露天開采過程中剝離下來的巖石量與采出的礦量的比值。

　　“這(繼續(xù)降成本)是非常困難的，”Power在受訪時(shí)說，“剝采率和裝載距離將使成本增加1美元/噸。我們正在努力將成本從現(xiàn)在的12.82美元降到11-12美元。如果你算一下，今年我們的總成本需要降低4億美元……但是找到更好的創(chuàng)新方式來降成本已變得越來越難。”

　　Power目前的降成本戰(zhàn)略主要從四個(gè)方面入手：提高生產(chǎn)效率、提高維護(hù)效率、提高設(shè)備使用率、自動(dòng)化。FMG現(xiàn)在擁有一支56輛自動(dòng)化卡車的車隊(duì)，并且在繼續(xù)增加卡車數(shù)量。

　　“成本戰(zhàn)”終將走到盡頭？

　　ACBNews《澳華財(cái)經(jīng)在線》報(bào)道，F(xiàn)MG還在高速擴(kuò)張產(chǎn)能，力拓則以更保守的態(tài)度籌劃產(chǎn)能。有分析人士對此評論說，產(chǎn)量的多少，已不是今天鐵礦石行業(yè)的重要問題了。

　　鐵礦石價(jià)格一度從180美元/噸的至高點(diǎn)滑落至50美元/噸，意味著礦商們賺錢比從前要艱難得多。在現(xiàn)階段，成本優(yōu)勢成了在競爭中取勝的關(guān)鍵法寶。

　　“FMG曾被視為建立在高債務(wù)上的‘怪胎’，但現(xiàn)在居然站在了行業(yè)成本控制的至高點(diǎn)上，這是很多人，尤其是力拓和必和必拓沒想到的。”西澳的商業(yè)觀察家TimTreadgold說。

　　他認(rèn)為最后的答案還未揭曉。“他們誰能成為鐵礦石行業(yè)盈利能力最強(qiáng)的，只有等這場降成本比賽結(jié)束了才能見分曉。這場比賽的后半場，將成為以‘分’而不是‘美元’、以‘公斤’而不是‘噸’計(jì)算的比賽。即使FMG花2億澳元在Hedland港運(yùn)營一支自己的船隊(duì)，也可能只會將單位成本減少不到1分錢。”

　　不可否認(rèn)的是，成功地削減了成本，讓FMG逐漸擺脫了沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)。不過，展望未來，無論FMG還是力拓，高速增長時(shí)期都已過去。

　　多位分析師認(rèn)為，到2019年，F(xiàn)MG的負(fù)債將從現(xiàn)在的57億美元減少到40億美元，降低成本帶來的收益也會隨之遞減，也就是說，“成本戰(zhàn)略”不會長久持續(xù)。公司未來三年的年收入會在64億美元左右，年度稅前利潤為6.5億美元，股息在5-8分之間。

　　從某種角度說，投資者對力拓、必和必拓、FMG未來的想像空間是有限的，但也是穩(wěn)定的。除非有極端事件發(fā)生，他們的鐵礦石業(yè)務(wù)都會進(jìn)入經(jīng)濟(jì)學(xué)所謂的“穩(wěn)定狀態(tài)”——不會令人十分驚喜，也不會令人十分失望。三大礦山也許難以指望鐵礦石需求再次大漲的年景，或許唯一的“驚喜”將是從成本戰(zhàn)轉(zhuǎn)向拓展鐵礦石之外的其它商品

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。