近期PTA期價小幅回升。截至7月5日，主力1709合約最高達到4976元/噸，較6月5日最低點4714元/噸，上漲了5.6%。這主要是受到國際原油價格從低位反彈，以及近期下游滌絲產(chǎn)銷偏好的提振，而隨著時間推移，上述利好將難以持續(xù)，后市PTA仍有回落的可能。

上游原料反彈空間有限

從上游原料來看，盡管國際原油價格近期反彈，但我們認為，受制于美國原油產(chǎn)量不斷增長，尼日利亞和利比亞增產(chǎn)，俄羅斯反對進一步減產(chǎn)等利空因素影響，油價反彈空間有限。另外，從PX來看，盡管福佳大化、遼陽石化、烏石化裝置陸續(xù)進入檢修，但均屬于計劃內(nèi)的檢修，對下游PTA的合約供應(yīng)不會造成大的影響。另一方面，目前國內(nèi)PX庫存高企，在243萬噸左右，較去年同期上升14%。因此，從上游原料端來看，國際原油和PX價格反彈空間不大，后期走勢或仍以偏弱振蕩為主，對PTA價格的支撐力度有限。

PTA供應(yīng)壓力將逐漸加大

從PTA自身來看，6月初揚子石化、浙江利萬和逸盛石化裝置檢修，使得PTA裝置綜合開工率降至68%左右；隨后BP石化、天津石化和漢邦石化又輪番檢修，開工率再度下降至64%左右；而月末恒力石化意外故障則使開工率降至近3個月以來新低，約60%附近。

進入7月，隨著揚子石化、BP石化和漢邦石化裝置結(jié)束檢修并陸續(xù)重啟，本年度的PTA裝置集中檢修期也隨之結(jié)束。后期，據(jù)了解遠東石化和翔鷺石化的部分裝置或?qū)⒂谌径饶┲貑?，而桐?00萬噸新裝置也計劃于年底投產(chǎn)。因此，后期國內(nèi)PTA裝置開工率又將上升，供應(yīng)壓力將逐漸加大，屆時PTA價格或又面臨回落風(fēng)險。

下游季節(jié)性淡季影響開始顯現(xiàn)

從下游來看，目前聚酯工廠開工率處于85%左右的偏高水平，同時聚酯庫存水平總體較低。截至6月底，滌綸長絲POY的庫存為7天，F(xiàn)DY為5.5天，DTY為20天，除了DTY庫存水平相對略高，POY和FDY的庫存水平均處于相對低位，這使得近期PTA價格相對抗跌。

不過，終端的季節(jié)性淡季影響已經(jīng)開始顯現(xiàn)，江浙織機開工率已經(jīng)從6月初的80%下降至目前的76%。通過分析近幾年開工率變化可以發(fā)現(xiàn)，7—8月大概率還會繼續(xù)下降。另外，今年環(huán)保治理從嚴(yán)，江蘇、浙江、福建等省份的印染企業(yè)在環(huán)保壓力下強制降負，這意味著對滌綸長絲的需求將逐漸萎縮。因此，我們預(yù)計近期滌絲產(chǎn)銷偏好的狀況將難以為繼，無法對PTA形成持續(xù)性的提振。

總體來看，上游國際原油和PX價格反彈空間不大，對PTA期價的支撐力度有限。后期國內(nèi)PTA供應(yīng)壓力將逐漸增大，而下游的季節(jié)性淡季影響已經(jīng)開始顯現(xiàn)，結(jié)合環(huán)保因素，終端無法對PTA形成持續(xù)性的提振，后市PTA價格仍有回落風(fēng)險。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。