回顧近期國(guó)內(nèi)玉米走勢(shì)，可謂期現(xiàn)雙跌，盤面非常疲弱。就主力合約1701來(lái)看，自6月15日高位暴跌之后便開始下跌趨勢(shì)，本周更是失守1500整數(shù)關(guān)口。截止7月20日收盤，價(jià)格較前期高點(diǎn)已經(jīng)跌去近200點(diǎn)。下跌途中盡管出現(xiàn)兩次反彈，但反彈力度一次弱于一次，令市場(chǎng)多頭信心漸失?，F(xiàn)貨方面，全國(guó)玉米均價(jià)再次重回1900元/噸以下，較上月下跌100元/噸。糾其原因，還要回歸到供求關(guān)系上，這也是我們一直老生常談的問(wèn)題。

1、政策糧投放疊加春玉米上市，供應(yīng)壓力逐漸顯現(xiàn)

定向銷售漸進(jìn)尾聲，臨儲(chǔ)拍賣成市場(chǎng)新焦點(diǎn)：截止到7月19日，超期玉米累計(jì)成交900萬(wàn)噸。數(shù)量上看，基本銷售完畢。剩下為數(shù)不多的超期玉米主要以黑龍江糧源為主，但因質(zhì)量太差，成交一直不理想。從上幾次的成交結(jié)果來(lái)看，預(yù)計(jì)后期不會(huì)有明顯改善，對(duì)后期玉米供應(yīng)及價(jià)格走勢(shì)將不會(huì)有明顯影響。何況2013年臨儲(chǔ)玉米拍賣已經(jīng)在上周正式開啟，將接替超期玉米成為接下來(lái)市場(chǎng)上的主要供應(yīng)源。拍賣首次投放量為400萬(wàn)噸，成交量173萬(wàn)噸，成交率不到一半。價(jià)格方面，三等拍賣底價(jià)在1500-1570元/噸，遠(yuǎn)低于前期市場(chǎng)普遍預(yù)期的1600-1650元/噸，成交溢價(jià)范圍在40-110元之間。不管是從整體的成交率還是成交價(jià)來(lái)看，本次拍賣結(jié)果都有點(diǎn)不盡人意，較之前定向銷售拍賣熱度大減。說(shuō)明當(dāng)前市場(chǎng)上觀望情緒較濃厚，恐高心態(tài)明顯。在本周的7月21日和7月22日拍賣中，投放量將增加至600萬(wàn)噸，出庫(kù)力度進(jìn)一步加大，反映出當(dāng)前國(guó)家急需去庫(kù)存的迫切要求。臨儲(chǔ)拍賣一旦進(jìn)入常態(tài)化，后期糧源供應(yīng)將趨于寬松。另有消息稱，國(guó)家仍有計(jì)劃將1200萬(wàn)噸輪換玉米擇機(jī)出庫(kù)，后市玉米或面臨巨大供應(yīng)壓力。

春玉米上市在即，加劇玉米供應(yīng)壓力：兩湖地區(qū)及安徽、江蘇等地早春玉米即將在7月底8月初上市，屆時(shí)玉米市場(chǎng)供應(yīng)將進(jìn)一步充裕。但由于天氣的不確定性因素，玉米的質(zhì)量和收割時(shí)間是否會(huì)受影響，還有待觀察。

2、下游需求萎靡，采購(gòu)積極性下降

飼料需求方面：生豬價(jià)格自5月底以來(lái)持續(xù)下滑，豬糧比已下降到9.7：1，養(yǎng)殖利潤(rùn)下降影響?zhàn)B殖戶補(bǔ)欄情緒。另外，農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)顯示，能繁母豬存欄量繼5月小幅下滑之后，6月份未有明顯上漲，與5月持平，這也反映出養(yǎng)豬積極性在趨于下降。加之，前段時(shí)間長(zhǎng)江中下游地區(qū)及江淮、西南東部等地持續(xù)出現(xiàn)強(qiáng)降雨天氣，給部分地區(qū)造成嚴(yán)重洪澇災(zāi)害。許多豬場(chǎng)進(jìn)水嚴(yán)重，甚至垮塌，造成養(yǎng)殖業(yè)受損嚴(yán)重，很大程度上降低了包括玉米在內(nèi)的飼料需求。未來(lái)幾日，長(zhǎng)江中下游及四川等地預(yù)計(jì)再次迎來(lái)暴雨天氣，市場(chǎng)采購(gòu)心態(tài)將繼續(xù)以謹(jǐn)慎為主，大都按需補(bǔ)庫(kù)，預(yù)計(jì)短期內(nèi)玉米飼料需求難以有明顯改善。

另外，今年小麥新上市時(shí)因遭遇陰雨天氣，質(zhì)量普遍下降，價(jià)格較玉米優(yōu)勢(shì)凸顯，也擠占了部分玉米飼料需求。但是，近日小麥主產(chǎn)區(qū)開始啟動(dòng)最低收購(gòu)價(jià)小麥?zhǔn)召?gòu)預(yù)案，各地市場(chǎng)購(gòu)銷開始活躍，優(yōu)質(zhì)小麥價(jià)格開始回升。若后期收購(gòu)力度加大，或帶動(dòng)小麥價(jià)格全面上漲。屆時(shí)，小麥替代玉米優(yōu)勢(shì)將不再明顯，對(duì)玉米消費(fèi)的擠占效應(yīng)將被弱化。

深加工方面：東北地區(qū)政策性糧源一直較為充裕，深加工企業(yè)前期庫(kù)存偏低，現(xiàn)階段購(gòu)買玉米積極性相對(duì)較高。但在深加工企業(yè)集中的華北地區(qū)，當(dāng)?shù)卮蟛糠制髽I(yè)在前段時(shí)期的定向銷售中已大量采購(gòu)玉米，原料庫(kù)存緊張的壓力趨于緩解，當(dāng)前主要以消耗前期庫(kù)存為主。在政策性糧源持續(xù)投放的情況下，多數(shù)企業(yè)態(tài)度較為理性謹(jǐn)慎，采購(gòu)積極性不高。另外，深加工企業(yè)下游消費(fèi)旺季不旺，需求低迷，導(dǎo)致企業(yè)降價(jià)促銷較多。企業(yè)加工利潤(rùn)已經(jīng)由盈轉(zhuǎn)虧，部分企業(yè)開始限產(chǎn)或停產(chǎn)，開工率有所下降，對(duì)玉米承接力量有限，抑制了對(duì)玉米的消費(fèi)。

綜上所述，在政策糧投放力度加大和下游需求下滑的雙重壓力下，近期盤面承壓下行。尤其是玉米1701合約，在玉米巨量庫(kù)存和臨時(shí)收儲(chǔ)制度取消的大背景下，再疊加新作玉米集中上市因素，看空是必然，所以走勢(shì)相當(dāng)之弱。但是值得注意的是，玉米庫(kù)存數(shù)量之多和收儲(chǔ)制度取消不是現(xiàn)在才出現(xiàn)的消息，利空預(yù)期早在3月下旬政策消息一落實(shí)的時(shí)候，盤面就已提前反應(yīng)。再者，盡管國(guó)家在進(jìn)行玉米定價(jià)機(jī)制改革，不再對(duì)今后玉米進(jìn)行臨儲(chǔ)收購(gòu)，但為了保障農(nóng)民利益，國(guó)家也不會(huì)放任玉米價(jià)格過(guò)分下跌。至于新作玉米產(chǎn)量帶來(lái)的供應(yīng)壓力問(wèn)題，由于今年天氣不確定性因素較多，也還有待觀察。展望后市，若沒(méi)有新的利空因素，后面反彈仍值得期待。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。