乍一看，2016年初以來油價的反彈勢頭與去年初的漲勢頗為相似，這不禁令人擔(dān)憂油價將重新上演去年隨后再次陷入崩跌的一幕。

然而，以SethKleinman為首的花旗集團分析師團隊周三(5月4日)撰文指出，此次漲勢受到支撐。

“低油價再持續(xù)一年終于改變了去年影響油市走勢的供應(yīng)韌性，”Kleinman寫道。

今年與去年的很大區(qū)別在于，市場對之后數(shù)月的預(yù)期不同。Kleinman及其團隊指出，24個月WTI原油期貨當(dāng)前交投于49美元/桶附近水平，而2015年2季度油價一度觸及65美元/桶。如期貨市場預(yù)計油價不會上漲，生產(chǎn)商不會像之前油價位于65美元/桶時一樣鎖定利潤。如不鎖定利潤，就不能擴大生產(chǎn)，因此理論上而言供應(yīng)將下滑。這使得部分分析師以及經(jīng)濟學(xué)家們紛紛預(yù)測未來油價遠高于當(dāng)前或現(xiàn)貨價格水平。

“要想在市場達到平衡前保持所有資本邊緣化并限制頁巖投資，我們認為油價需要在更長時間內(nèi)處于更低位，”高盛集團(GoldmanSachsGroupInc.)大宗商品研究主管JeffCurrie早在2015年寫道。“短周期頁巖生產(chǎn)為12個月的投資，而生產(chǎn)商通常對沖9到12個月……結(jié)果，市場支撐轉(zhuǎn)向這個提前一年的交易，其創(chuàng)建平衡未來實物市場的投資水平。因此，遠期價格，而非現(xiàn)貨價格，需要低于完整周期的成本價格以達到削減投資的目的。”

去年美國供應(yīng)情況為市場很大的驅(qū)動因素，現(xiàn)在是時候看看美國以外的供應(yīng)情況了。分析人士指出，去年4月美國產(chǎn)量達到頂峰，而美國之外的原油供應(yīng)正受到低價格的顯著影響。這很重要，因為與美國相比，其他國家更難以恢復(fù)生產(chǎn)。鑒于頁巖的性質(zhì)，一旦油價開始回升，美國生產(chǎn)商可以馬上開足馬力恢復(fù)生產(chǎn)，而其他國家則無法做到。

“供應(yīng)減少的生產(chǎn)國名單迅速增加：巴西、墨西哥、哥倫比亞、中國、阿塞拜疆等等。2月份和3月份，除美國之外的非OPEC原油生產(chǎn)國的原油產(chǎn)量同比分別下降10.5萬桶/日和14.2萬桶/日，此前33個月連續(xù)增長的記錄戛然而止，”Kleinman及其團隊寫道。“這一動態(tài)至關(guān)重要，因與頁巖油不同，這些供應(yīng)的下降更難以在短期甚至中期內(nèi)發(fā)生逆轉(zhuǎn)。”

保險起見，花旗并不預(yù)計油價將大幅反彈，因沙特不愿就生產(chǎn)做出讓步等風(fēng)險猶存：“當(dāng)前市場條件下，沙特不會尋求減產(chǎn)，如有可能，其或?qū)⒃黾邮袌龉?yīng)。這可能是當(dāng)前油市面臨的最大下滑風(fēng)險。”

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。