盡管沒(méi)有降準(zhǔn)降息等大規(guī)模貨幣政策出臺(tái)，中國(guó)的貨幣市場(chǎng)利率總體平穩(wěn)，并保持低位運(yùn)行。反映貨幣市場(chǎng)充足情況的上海銀行間市場(chǎng)拆借利率（SHIBOR），在各個(gè)期限上，都呈現(xiàn)近5年來(lái)低位。

央行于本周一再次進(jìn)行了MLF操作，通過(guò)17家金融機(jī)構(gòu)向市場(chǎng)投放1625億元的流動(dòng)性。加上上周三也就是4月13日的2855億元，央行近期總共向市場(chǎng)投放了4480億元的流動(dòng)性，本月19日和21日到期的貨幣政策工具總金額為5510億元。

市場(chǎng)關(guān)于金融體系缺錢(qián)的擔(dān)憂不復(fù)存在，降準(zhǔn)的必要性自然大幅度降低。

央行沒(méi)有必要進(jìn)一步放松貨幣，也與經(jīng)濟(jì)的回暖有關(guān)。受益于信貸寬松和房地產(chǎn)市場(chǎng)復(fù)蘇，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在一季度實(shí)現(xiàn)了6.7%的GDP增速。一季度房地產(chǎn)銷(xiāo)售同比增長(zhǎng)54.1%。房地產(chǎn)銷(xiāo)售的大幅增長(zhǎng)還吸引開(kāi)發(fā)商再次進(jìn)入這一領(lǐng)域。房屋新開(kāi)工面積同比增長(zhǎng)19.2%。

數(shù)據(jù)顯示中國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于回暖之中。包括國(guó)際貨幣基金組織（IMF）在內(nèi)的多家機(jī)構(gòu)上調(diào)2016年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)期。IMF認(rèn)為中國(guó)2016年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)6.5%，此前認(rèn)為6.3%。德銀則上調(diào)中國(guó)2016年GDP增長(zhǎng)率至7%。

機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，房地產(chǎn)市場(chǎng)回暖預(yù)計(jì)可以為二至三季度的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提供足夠的安全墊。未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)無(wú)憂，貨幣繼續(xù)寬松失去必要的意義。

受到信貸政策邊際效應(yīng)遞減以及潛在債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因素影響，未來(lái)貨幣政策將呈現(xiàn)中性。德銀發(fā)布的報(bào)告認(rèn)為，中國(guó)將更側(cè)重于金融穩(wěn)定，當(dāng)前信貸增速或在下半年放緩，以防止出現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)。德銀還預(yù)測(cè)，從現(xiàn)在起至年末中國(guó)或?qū)⒅挥幸淮谓迪?，時(shí)間可能安排在四季度。

在貨幣政策寬松受到制約的背景下，未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將更多倚重財(cái)政政策。中國(guó)財(cái)政部部長(zhǎng)樓繼偉在此前出席20國(guó)集團(tuán)財(cái)長(zhǎng)和央行行長(zhǎng)會(huì)議時(shí)表示，中國(guó)將加大財(cái)政支出的力度支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

事實(shí)上，財(cái)政支出對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的支持已經(jīng)有所顯現(xiàn)。3月財(cái)政支出大幅增長(zhǎng)20.1%，為基建投資穩(wěn)增長(zhǎng)提供動(dòng)力。一季度固定資產(chǎn)投資到位資金同比增長(zhǎng)6.4%，其中，國(guó)家預(yù)算資金增長(zhǎng)了16.9%。

資本市場(chǎng)對(duì)于中國(guó)宏觀政策的可能變動(dòng)已經(jīng)做出了反應(yīng)。鑒于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力更多來(lái)自信貸驅(qū)動(dòng)，正是信貸驅(qū)動(dòng)了房地產(chǎn)在一季度的大幅回暖和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。在央行通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作透露出貨幣政策或?qū)②吘o的信號(hào)以后，投資者開(kāi)始擔(dān)心中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)能是否還能繼續(xù)維持。正是基于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景的擔(dān)憂，本周A股市場(chǎng)呈現(xiàn)下跌態(tài)勢(shì)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。