前言：滬鋁主力2101合約至11月初14500水平一路狂飆，短短1個(gè)月時(shí)間，在12月2日達(dá)到16925水平，漲幅2400元/噸。隨后在河南環(huán)保限產(chǎn)的作用下，“手動(dòng)”給市場降溫之后維持在16000元/噸水平。市場堅(jiān)信萬六作為有效支撐，在美國制裁俄鋁的“啞炮”下，沖高之后再次回落。本周，在英國疫情“掩護(hù)下”，期鋁迎來連續(xù)下跌，但現(xiàn)貨表現(xiàn)卻依然平淡....筆者本文將從這些熱點(diǎn)事件中簡單分享個(gè)人看法。

事件一：電解鋁社會(huì)庫存低下 宏觀利好刺激資金活躍

據(jù)網(wǎng)調(diào)研統(tǒng)計(jì)，截止到2020年11月30日，中國主流地區(qū)電解鋁社會(huì)庫存為59.7萬噸，較上一統(tǒng)計(jì)日減少1.4萬噸。在單月電解鋁產(chǎn)量達(dá)到320萬噸左右水平的情況下，社會(huì)庫存依然持續(xù)在降。配合著宏觀利好，社會(huì)資金異常活躍，促使期鋁一路上揚(yáng)，冶煉廠利潤不斷刷新高。而對于下游加工企業(yè)而已，市場上流通活躍緊缺，進(jìn)口窗口幾乎關(guān)閉；雖畏高情緒嚴(yán)重，但由于訂單在手，只能維持剛需采購。

事件二：河南環(huán)保督查嚴(yán)格程度高于往年 緩和市場看漲情緒

2020年12月初，一則調(diào)度令從鄭州市環(huán)境污染防治攻堅(jiān)戰(zhàn)領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室發(fā)出。2020年至2021年秋冬季重污染天氣應(yīng)急響應(yīng)2號調(diào)度令指出，在1號的調(diào)度令的基礎(chǔ)上，從12月2日24時(shí)延長至12月10日24時(shí)。隨后從3號調(diào)度令升級至12月22日發(fā)出的6號調(diào)度令?？傮w來說，在整個(gè)12月期間，績效分級為A、B、類的企業(yè)，實(shí)施限產(chǎn)治理；績效分級為C、D級企業(yè)實(shí)施停產(chǎn)治理。河南省除鞏義5家、洛陽3家鋁板帶箔企業(yè)限產(chǎn)50%（以鑄軋線和熔煉爐計(jì)數(shù)）外，其余的鋁板帶箔企業(yè)全部停產(chǎn)。復(fù)盤往年的情況，基本上停產(chǎn)1周左右（按鑄軋線計(jì)），由于企業(yè)自身備有坯料，整體可以說是基本無影響。但今年環(huán)保督查，嚴(yán)格程度遠(yuǎn)高于往年；停產(chǎn)時(shí)間長，導(dǎo)致鋁錠現(xiàn)貨市場大幅貼水，部分企業(yè)將鋁錠庫存運(yùn)至無錫。從此開啟了局部地區(qū)向周邊市場擴(kuò)散，鋁錠庫存增加，盤面升水收窄，甚至連續(xù)出現(xiàn)鋁錠現(xiàn)貨高升水地區(qū)也逐漸轉(zhuǎn)至平水情況。在河南環(huán)保作用下，市場多頭放慢腳步，價(jià)格處于區(qū)間震蕩格局。

事件三：制裁烏龍無縫連接英國疫情 期鋁高位回落

2020年12月17日晚，伴隨美國可能對全球最大生產(chǎn)商之一再度實(shí)施制裁的消息，倫敦期鋁價(jià)格周四盤中飆升，并創(chuàng)下逾兩年高位，帶動(dòng)滬鋁強(qiáng)勢跟漲。但之后市場發(fā)現(xiàn)雷聲大雨點(diǎn)小，終回歸平靜。20日，英國傳出的病毒變異的消息，引發(fā)全球恐慌，開始出現(xiàn)多頭“大逃亡”。有色金屬連跌2日，期鋁跌幅達(dá)千元。

筆者觀點(diǎn)：滬鋁短期內(nèi)仍有向下空間

理由一：鋁錠現(xiàn)貨價(jià)格雖然下降，但下游仍沒有備貨跡象。據(jù)網(wǎng)調(diào)研，本月上旬，鋁錠現(xiàn)貨持續(xù)回落；加上在進(jìn)口鋁錠陸續(xù)到港的情況下，現(xiàn)貨成交清淡，多以觀望及按需采購為主。臨近年末，在高價(jià)格的情況下，國企或大企都采取降庫原則來提增加流動(dòng)資金，而中小企業(yè)也講究“落袋為安”，導(dǎo)致整個(gè)鋁錠現(xiàn)貨市場平淡無奇，成交清淡。

理由二：河南環(huán)保限令還未解除，本月復(fù)產(chǎn)基本無望。河南省作為中國鋁加工企業(yè)企業(yè)大省之一，其鋁板帶箔年產(chǎn)量達(dá)500萬噸左右水平并逐年上升，占全國比重30%左右。這次環(huán)保限令，預(yù)計(jì)影響運(yùn)行產(chǎn)能300萬噸左右。以下為6號調(diào)度令中截取的部分內(nèi)容：有色金屬壓延、水泥制品企業(yè)（保障5號調(diào)度令允許正常施工項(xiàng)目的除外）、機(jī)械加工、金屬表面處理及熱處理加工、磨料磨具、塑料制品（食品配套吹瓶除外）、造紙和紙制品行業(yè)在重污染天氣Ⅰ級響應(yīng)基礎(chǔ)上，12 月25日至28日停止生產(chǎn)，同時(shí)停止柴油貨車運(yùn)輸。從最新的調(diào)度令來看，河南省本月全部復(fù)產(chǎn)的可能性基本上為零。

理由三：近期北方鋁棒企業(yè)停產(chǎn)檢修，增加鑄錠比例。據(jù)網(wǎng)調(diào)研統(tǒng)計(jì)，新疆某鋁棒企業(yè)已停產(chǎn)，涉及到鋁棒日產(chǎn)量700噸，青海2家鋁棒企業(yè)涉及鋁棒日產(chǎn)量2000噸。在2020年的長單結(jié)束的情況下，鋁錠現(xiàn)貨價(jià)格高企，下游需求低迷，恰逢年關(guān)，致使企業(yè)提前關(guān)停已減少虧損，預(yù)計(jì)停產(chǎn)時(shí)間長達(dá)3周左右時(shí)間。

總結(jié)：臨近年關(guān)，下游需求難言增長之說。鋁錠現(xiàn)貨價(jià)格雖有回落，但仍處于高位，下游畏高情緒不減。從下游客戶的角度來看，目前高價(jià)格的情境下，降庫與回款才是重心?；蛟S只有當(dāng)現(xiàn)貨價(jià)格在15000-15500元/噸時(shí)，才是他們?nèi)胧謧鋷斓臅r(shí)機(jī)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。