10月24日，杭州鋼鐵股份有限公司董事會(huì)向全社會(huì)公開發(fā)布了《杭州鋼鐵股份有限公司鋼鐵生產(chǎn)線停產(chǎn)的公告》，引起業(yè)內(nèi)一片嘩然。事實(shí)上，今年前3個(gè)季度，鋼鐵行業(yè)重點(diǎn)統(tǒng)計(jì)企業(yè)虧損達(dá)281億元，而去年同期為盈利。可以看出，國(guó)內(nèi)鋼鐵企業(yè)面臨更加嚴(yán)峻的形勢(shì)。下半年，鋼企虧損或更加嚴(yán)重。由于產(chǎn)量大、單價(jià)低，一旦鋼材價(jià)格低于鋼廠的現(xiàn)金成本，鋼廠的現(xiàn)金流就會(huì)逐漸枯竭，停產(chǎn)關(guān)閉的鋼企將會(huì)不斷出現(xiàn)。

　　由于期貨市場(chǎng)投資者對(duì)鋼廠停產(chǎn)、減產(chǎn)的預(yù)期，鋼鐵相關(guān)上下游的相關(guān)黑色期貨品種勢(shì)必都將受到影響。筆者將對(duì)該影響進(jìn)行剖析，并分析黑色期貨的中長(zhǎng)期走勢(shì)。 鋼廠停產(chǎn)減產(chǎn)現(xiàn)象顯著增加

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，唐山高爐的開工率迅速下降，從9月中旬至10月第三周，開工的高爐從143座下降到138座，開工率下降3%，此開工率數(shù)據(jù)在5月份還曾在94%的高位。10月份，唐山地區(qū)瑞豐鋼鐵停1座600立方米的高爐，淞汀鋼鐵僅開2座1080立方米和580立方米的高爐，榮信鋼鐵停1座450立方米的高爐，鑫達(dá)鋼鐵停2座高爐。除唐山地區(qū)外，吉林四平的高爐已經(jīng)關(guān)停，酒鋼榆鋼在原料用完后也將徹底停爐，新?lián)徜?/strong>、沙鋼、文峰鋼鐵等諸多鋼廠陸續(xù)都有高爐停產(chǎn)。

　　但根據(jù)中國(guó)鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，10月上旬，重點(diǎn)鋼鐵企業(yè)粗鋼日均產(chǎn)量167.62萬(wàn)噸，旬環(huán)比增長(zhǎng)2.84%。10月上旬末，重點(diǎn)鋼鐵企業(yè)鋼材庫(kù)存量1507.44萬(wàn)噸，較前一旬末增1.89%，較上月同期降6.79%。粗鋼產(chǎn)量10月上旬雖呈環(huán)比回升趨勢(shì)，但從10月中旬開始的減產(chǎn)潮算起，筆者認(rèn)為，產(chǎn)量上升趨勢(shì)很快就會(huì)得到遏制。

　　需求方面，除了華北、東北等地以外，10月、11月份是建筑鋼材下游需求的相對(duì)旺季。產(chǎn)量的減少必然帶來(lái)市場(chǎng)資源的減少和價(jià)格的相對(duì)堅(jiān)挺。10月中旬以來(lái)，華東、華南的螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格并未繼續(xù)走弱，上海螺紋鋼價(jià)格10月中旬到10月底小幅上漲，杭州螺紋鋼現(xiàn)貨從低位跳漲80元/噸，北方市場(chǎng)先跌后穩(wěn)。但南北方的價(jià)格差異會(huì)隨著11月份北材南下得到緩解。由于建筑鋼材有很強(qiáng)的季節(jié)性，到了今年12月底至2016年2月份，需求或出現(xiàn)斷崖。也正是由于這個(gè)因素，黑色系的期貨價(jià)格仍然大幅貼水。

　　基于鋼廠停產(chǎn)減產(chǎn)預(yù)期

　　鐵礦期價(jià)加速下跌

　　從10月12號(hào)的高點(diǎn)到10月30日收盤，螺紋鋼期貨1601合約下跌3.7%，鐵礦石期貨1601合約下跌7.4%。筆者認(rèn)為，跌幅差異的主要原因就在于鋼廠的停產(chǎn)、減產(chǎn)預(yù)期。

　　首先，停產(chǎn)、減產(chǎn)會(huì)降低對(duì)原材料的消耗，導(dǎo)致供應(yīng)過(guò)剩的品種價(jià)格下跌。隨著FMG的成本下降，鐵礦石的成本支撐力度不斷減弱。四大礦山中，F(xiàn)MG的鐵礦石成本是最高的。但FMG的財(cái)報(bào)顯示，其第三季度鐵礦石成本16.90美元/濕噸，環(huán)比下降24%，同比下降47%（6月份FMG的現(xiàn)金成本已降至18美元/濕噸，由于剝采比、匯率和國(guó)際油價(jià)的持續(xù)下降，三季度現(xiàn)金成本進(jìn)一步降低)。FMG的財(cái)報(bào)還表示，基于運(yùn)營(yíng)目標(biāo)，F(xiàn)MG將在2016財(cái)年實(shí)現(xiàn)采礦、運(yùn)輸?shù)窖b船的成本（C1）達(dá)15美元/濕噸的目標(biāo)。因此，鐵礦石的成本支撐可能在40美元/噸以下，鐵礦石的下跌空間仍然較大。這就使得鐵礦石2016年合約價(jià)格都相對(duì)較低，鐵礦石1610合約價(jià)格遠(yuǎn)低于1605合約，鐵礦石1605合約價(jià)格還比1601合約低近10%。

　　需求不振

　　期螺后期料繼續(xù)下跌

　　長(zhǎng)期來(lái)看，我國(guó)處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的時(shí)期。伴隨我國(guó)的人口結(jié)構(gòu)變化，這可能會(huì)導(dǎo)致房地產(chǎn)需求面臨拐點(diǎn)。2015年，房地產(chǎn)的現(xiàn)狀是一二線城市復(fù)蘇狀態(tài)明顯，三線城市仍然低迷。根據(jù)研究機(jī)構(gòu)的報(bào)告，三線城市的房地產(chǎn)投資量占到整體的70%，這就使得2016年房地產(chǎn)開工和施工量可能出現(xiàn)斷崖式下跌。從其他國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，日本在地產(chǎn)拐點(diǎn)和人口拐點(diǎn)發(fā)生的第二年，鋼材需求下滑15%。寶鋼前段時(shí)間的報(bào)告也表示明年鋼材需求最差可能下降20%。一旦出現(xiàn)需求的斷崖式下跌，目前減產(chǎn)的規(guī)模不足以維持價(jià)格的穩(wěn)定。

　　從短期來(lái)看，11月份還相對(duì)處于建筑鋼材的旺季，但是今年12月底到2016年2月初，伴隨天氣轉(zhuǎn)冷，建筑鋼材需求減弱，鋼材價(jià)格可能會(huì)快速回落，鋼廠會(huì)面臨最難熬的階段。這一預(yù)期也是近期期螺罕見大幅貼水螺紋鋼現(xiàn)貨的主要原因。

　　綜上所述，鋼廠的減產(chǎn)是鋼鐵業(yè)處于衰退期的被動(dòng)減產(chǎn)。從中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)鋼鐵物流專業(yè)委員會(huì)發(fā)布的鋼鐵行業(yè)PMI指數(shù)來(lái)看，10月份該指數(shù)為42.2，較上月回落1.5個(gè)百分點(diǎn)。該指數(shù)兩連降，并連續(xù)18個(gè)月保持在50%的榮枯線以下。從各分項(xiàng)指數(shù)來(lái)看，新訂單指數(shù)轉(zhuǎn)頭向下，新出口訂單指數(shù)跌至近9個(gè)月以來(lái)的低點(diǎn)，購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)跌至今年4月份以來(lái)的最低，顯示行業(yè)需求持續(xù)低迷，成本下行速度加快。但10月份生產(chǎn)指數(shù)繼續(xù)回落、產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)四連降至2013年9月份以來(lái)的最低。鋼鐵行業(yè)衰退跡象明顯，由于需求下滑，低庫(kù)存低產(chǎn)出未必能夠提升價(jià)格。

　　由于目前期貨大幅貼水現(xiàn)貨，黑色系期貨價(jià)格的下跌必然是曲折的。鐵礦石目前多空對(duì)決存量資金巨大，資金的博弈會(huì)成為短期行情的重要看點(diǎn)；但鐵礦石現(xiàn)貨延續(xù)下行，期貨下跌趨勢(shì)不會(huì)改變。對(duì)于期螺后期的走勢(shì)，筆者還是略微悲觀，預(yù)計(jì)以震蕩下跌為主，但下行的空間也比較有限。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。