10月9日是國慶節(jié)后首個(gè)交易日，國內(nèi)期市收盤黑色系表現(xiàn)強(qiáng)勢，焦炭漲逾5%，鐵礦石漲逾4%，焦煤漲逾3%。黑色系節(jié)后這波上漲的原因是什么，國慶期間是否有利好消息推動呢？黑色系未來能維持漲勢嗎？

長假期間利好消息不多

中信建投期貨分析師張少達(dá)向期貨日報(bào)記者表示，國慶長假期間現(xiàn)貨市場并無重大利好消息公布，但有兩個(gè)相對比較關(guān)鍵的細(xì)節(jié)：一是山東部分鋼廠發(fā)生搶購焦炭的現(xiàn)象，焦企有提漲動力；二是唐山地區(qū)方坯價(jià)格大幅上漲近70元/噸，螺紋鋼成本有所抬升。現(xiàn)貨市場上這兩個(gè)因素對昨日黑色系的上漲起到明顯的推動作用。

黑色系大漲的原因是？

招金期貨分析師秦美美表示，黑色系節(jié)后開盤首日即迎來較大幅度的上漲，主要原因有兩個(gè)：第一，節(jié)前最后一周鋼材成交量和消費(fèi)均出現(xiàn)了較明顯的好轉(zhuǎn)，這種需求強(qiáng)度超出空頭預(yù)期，尤其是10月份旺季來臨，如此高的消費(fèi)給空頭造成較大壓力，節(jié)前最后一天盤面上空頭主動大幅減倉說明空頭對于需求差的預(yù)期被證偽；第二，長假期間以唐山為首的鋼材價(jià)格出現(xiàn)了40—100元/噸的大幅的上漲，再度給市場情緒增加利多。同時(shí)，8日鋼聯(lián)公布了五大品種的產(chǎn)量和庫存數(shù)據(jù)，產(chǎn)量大幅下降，庫存累庫幅度遠(yuǎn)低于空頭的預(yù)期，數(shù)據(jù)上再度給出了利多。臨近開盤這種情緒的利多以及數(shù)據(jù)的利多造成了首日較大的上漲幅度。

“具體來看，焦炭基本面良好，過節(jié)期間鋼廠庫存下降，部分焦化廠醞釀第四輪漲幅，同樣是超預(yù)期的利多。鐵礦基本面一般，但是其基差較大，成材偏強(qiáng)運(yùn)行，鋼材需求不差，那么鐵礦期貨買入的安全性較好。”秦美美說。

張少達(dá)同樣認(rèn)為從昨日各品種期貨盤面的表現(xiàn)就能區(qū)分出強(qiáng)弱：焦炭和焦煤全天增倉，多頭動能充足；鐵礦尾盤減倉，多頭并不堅(jiān)決，但收盤仍增倉3萬多手，多頭力量仍然存在；螺紋鋼先增倉后減倉，截至收盤小幅減倉，多頭力量最弱。整體盤面表現(xiàn)來看，焦炭最強(qiáng)、焦煤和鐵礦次之、螺紋最弱。

一德期貨分析師趙根強(qiáng)認(rèn)為，昨天商品期貨大部分品種飄紅，究其主因應(yīng)該是全球背景下的貨幣寬松。分品種來看，目前大部分焦企出貨情況良好，場內(nèi)焦炭庫存無幾，需求方面鋼廠開工維持高位；鐵礦石庫存一直處于消耗中，鋼廠需求非常堅(jiān)挺，且海外主力供應(yīng)商總有減產(chǎn)和疫情困擾。

旺季可期，黑色系后市依然樂觀？

對于黑色系節(jié)后走勢，秦美美持偏樂觀態(tài)度：“上半年基建的刺激要體現(xiàn)在用鋼上，地產(chǎn)商拿地后的用鋼需求也將在10—11月體現(xiàn)，總體我們認(rèn)為國內(nèi)四季度鋼材的消費(fèi)仍有旺季可期待。同時(shí)國外鋼材價(jià)格依舊強(qiáng)勢，進(jìn)出口數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)好也會緩解國內(nèi)的供應(yīng)壓力。成材消費(fèi)較好，原料也將反過來再對成材形成成本支撐的正反饋。另外，廢鋼也是值得注意的一點(diǎn)，今年成材的彈性之所以較小，原因在于短流程是今年的邊際產(chǎn)量，其成本曲線坡度很平緩，遠(yuǎn)不及以往的長流程鋼材的成本曲線陡峭，一旦邊際虧損就會出現(xiàn)較大減產(chǎn)，其生產(chǎn)靈活性也會導(dǎo)致一旦盈利將帶來較快的產(chǎn)量增長。產(chǎn)能擴(kuò)張的年份，成本端定價(jià)導(dǎo)致鋼材波動空間收窄。而近期隨著廢鋼價(jià)格下跌，長流程與短流程成本趨平。十一之后，鋼廠的廢鋼庫存以及到貨量均出現(xiàn)了較大幅度的下降，節(jié)中廢鋼價(jià)格也已出現(xiàn)了上行，廢鋼在節(jié)前經(jīng)歷了恐慌拋貨的環(huán)節(jié)后，中間蓄水池庫存已極低，鋼廠補(bǔ)庫、中間環(huán)節(jié)補(bǔ)庫等可能將造成廢鋼價(jià)格出現(xiàn)較強(qiáng)反彈，進(jìn)而從成本端再度推升鋼材價(jià)格”。

張少達(dá)表示，從黑色系各品種基本面來看，焦炭仍處于去庫狀態(tài)，結(jié)構(gòu)上鋼廠庫存相對正常、港口和焦企庫存明顯偏低，疊加焦炭行業(yè)去產(chǎn)能預(yù)期，一旦需求稍有好轉(zhuǎn)，價(jià)格向上的彈性就會比較大。焦煤庫存無論是總量上還是結(jié)構(gòu)上都要好于焦炭，但作為上游原料，焦炭的強(qiáng)勢也會傳導(dǎo)至焦煤，供需基本面的差異勢必導(dǎo)致焦煤的上行力度和空間都要弱于焦炭。

鐵礦石相對來說比較特殊，庫存總量和結(jié)構(gòu)矛盾依然存在，并且供應(yīng)端不受國內(nèi)控制，不確定因素比較大，供應(yīng)端突發(fā)事件極易造成價(jià)格上行。例如，節(jié)前淡水河谷Viga選礦廠被當(dāng)?shù)胤ㄔ阂笸Ｖ惯\(yùn)營，空頭信心受到打擊，節(jié)前最后一個(gè)交易日大幅減倉6萬多手，遠(yuǎn)超過其他黑色品種。從這次突發(fā)事件對價(jià)格的沖擊，可以明顯發(fā)現(xiàn)庫存總量和結(jié)構(gòu)矛盾依然存在的背景下，鐵礦石價(jià)格非常敏感，向上的彈性也比較大。但不能忽略庫存問題正在逐步解決，隨著鋼材終端需求越來越弱，低利潤下鐵礦石需求端也在逐步弱化，鐵礦石整體的供需基本面正在逐步改善。

螺紋鋼供應(yīng)端壓力明顯大于其他黑色系品種。雖然螺紋鋼利潤比較微薄，但是鋼廠產(chǎn)能基數(shù)逐年擴(kuò)大，同質(zhì)化競爭嚴(yán)重，產(chǎn)量對利潤越來越不敏感，微利下鋼廠生產(chǎn)也比較積極。其次，由于庫存太高，冬季越來越近，螺紋庫存壓力也越來越大。需求端，今年施工項(xiàng)目比較多，而三季度由于資金短缺、多雨等一些因素，需求不如市場預(yù)期，這也為10月份的趕工埋下伏筆，短期對價(jià)格有所支撐。即使10月份出現(xiàn)趕工現(xiàn)象，需求強(qiáng)度逾越二季度的可能性比較小，特別是8月份地產(chǎn)融資政策的變化，以及地產(chǎn)新開工數(shù)據(jù)大幅下降，市場對需求的預(yù)期偏弱，長周期價(jià)格偏弱。

“綜上所述，焦炭、焦煤供需基本面偏強(qiáng)，價(jià)格向上空間比較大；鐵礦、螺紋供需基本面偏弱，價(jià)格向上空間比較有限，而向下空間比較大，特別是鐵礦石。”張少達(dá)說。

趙根強(qiáng)則認(rèn)為焦炭率先創(chuàng)下本輪行情中的新高，從其量能與持倉所表現(xiàn)出的態(tài)勢看，焦炭的動能還未充分釋放完畢，在現(xiàn)貨背景充分支持的前提下，仍可逢低吸納。在焦炭的帶動下礦石與螺紋能否繼續(xù)前行，需要密切關(guān)注供需變化和宏觀背景下貨幣寬松的力度能否持續(xù)。作為普通投資者必須注意追漲的保護(hù)，努力做好未雨綢繆。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。