布蘭特原油價格自2014年7月起開始大幅下跌，眾多石油公司因此宣布減少勘探與開發(fā)支出，國際油服企業(yè)出現(xiàn)裁員，行業(yè)景氣程度受到影響，因此油服類上市公司都遭遇了機構的看淡。

3月1日，山東墨龍(002490.SZ)發(fā)布關于2012年公司

債券交易可能被實施投資者適當性管理的提示性公告“，即”公司2月29日披露的《2015年度業(yè)績快報》中披露“2015年度歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損2.66億元”，若公司2015年度經審計的歸屬于上市公司股東的凈利潤為負值，根據相關規(guī)定對上述債券交易實行投資者適當性管理。上述債券被實施投資者適當性管理后，僅限合格投資者可以買入本債券，原持有債券的公眾投資者可以選擇持有到期或者賣出債券。

作為全產業(yè)鏈一站式石油鉆采設備的提供商，山東墨龍的業(yè)績顯然受到了油價下跌的影響。而這并非個案，仁智油服(002629.SZ)、通源石油(300164.SZ)、準油股份(002207.SZ)、潛能恒信(300191.SZ)均處于虧損狀態(tài)，華油能源(01251.HK)更是預計2015年虧損金額逾4億元。

還是艱難的一年？

對于巨虧的原因，山東墨龍認為是2015年受整體經濟形勢低迷、油價波動等因素影響，產品價格大幅下滑，導致銷售收入大幅下降，公司經營業(yè)績受到重大影響。

另外，山東墨龍認為“公司Φ180石油專用管生產線因環(huán)形爐質量問題進行了停產檢修，此次停產檢修導致影響的油井管產量約占2015年油井管總產量的19%，影響了公司訂單執(zhí)行及經營業(yè)績。”

仁智油服虧損的理由之一也是“受國際油價大幅下降的影響，中石化投資規(guī)?？s減，公司業(yè)務市場份額大幅減少，尤其是公司油田業(yè)務下降比例達50%以上，導致公司營業(yè)收入大幅減少。”

在21世紀經濟報道記者采訪中，多數(shù)上市與非上市油服企業(yè)都將業(yè)績下滑或虧損歸罪于“受國際油價持續(xù)下跌、國內外油氣勘探開發(fā)投資縮減的影響”。

即使是2014年才完成重組的石化油服(600871.SH)，在2015年也迎來了業(yè)績大幅下滑。

根據此前的重組方案，中石化集團將中石化石油工程公司100%股權注入*ST儀化(即石化油服前身)，并將原有化纖資產全部置出，從而實現(xiàn)了中石化石油工程公司的整體上市，公司主營業(yè)務從虧損的聚酯切片業(yè)務變成油氣勘探開發(fā)工程施工與技術服務。

2014年重組完成當年，石化油服實現(xiàn)營業(yè)收入944.81億元，凈利潤12.3億元，同比增長19.09倍。一年時間，石化油服今年1月公布的業(yè)績快報顯示，公司預計2015年度實現(xiàn)凈利潤2300萬元，比2014年度下降98.1%。

瑞銀證券此后發(fā)表報告，維持中石化油服(01033.HK)(石化油服的H股)的“沽售”評級，認為在油價反彈的周期中，其上行潛力或有限。調低今明兩年盈測。目標價由2.1港元降至1.7港元。

3月3日，中石化油服報收1.76港元，同日，石化油服以下跌5.70%報收5.96元，并創(chuàng)出春節(jié)后新低5.75元。

同樣被機構給出賣出評級的還有中海油服(601808.SH)，中銀國際證券研究員劉志成認為，2016年對中海油服而言又是艱難的一年，因為在油價低迷的背景下石油公司進一步下調資本支出。“我們根據公司盈利預警和最新的鉆井船的訂單情況更新了模型，并因此將2015-2017年盈利預測下調35%-46%。我們的預測仍存在下行風險。由于前景不明，我們重申對該股的賣出評級。”

油價反彈難受益

由于石油行業(yè)的不景氣，部分油服企業(yè)的油田服務工作量還將繼續(xù)處于不飽和狀態(tài)，為此一些企業(yè)根據會計政策規(guī)定對閑置資產、過期存貨計提了減值準備金。

但是，21世紀經濟報道記者采訪機構投資者時，多數(shù)人表示原油價格累計下跌超過了70%，從歷次大周期的調整空間上看，基本上已經到位了。目前，A股中博弈油價反彈這個大主題的投資熱情很高，這也從最近石化板塊的股價表現(xiàn)上得到了證明。

東方證券研究員趙辰表示，對于時間和空間，他們的判斷油價大概率是今年2季度企穩(wěn)，3季度反彈，反彈空間是到60美元/桶。

即便如此，隨著2016年全球石油行業(yè)勘探和開發(fā)資本進一步下滑，鉆井和物探需求也將持續(xù)下行，供大于求的背景下，鉆井、物探行業(yè)的日費率和使用率均可能持續(xù)走低，因此，在江蘇一位私募基金經理看來，油服企業(yè)的產能利用率和價格均面臨繼續(xù)下行壓力，“即使是油價反彈，對油服企業(yè)而言，也不會很快體現(xiàn)在業(yè)績上”。

在他看來，邏輯很簡單，“低油價造成的降本增效壓力，將在油公司、服務公司、分包商之間層層傳導，產業(yè)鏈的利潤率均面臨擠壓。今年虧損企業(yè)應該繼續(xù)加大，而不再僅僅是山東墨龍、仁智油服這幾家。”

江蘇南通一家油服企業(yè)負責人張立遠(化名)告訴21世紀經濟報道記者，自從中石化、中石油、中海油等公司一系列大幅削減投資及成本性開支之后，整個油服行業(yè)的工作量降低，“我們公司主營業(yè)務工作量減少非常快，而且業(yè)務結算價格下降也快。”

他坦言，現(xiàn)在下游客戶的回款期普遍由以前的1-3個月延長至3-6個月，甚至最長至9個月，“以前都是轉賬支付，現(xiàn)在更討厭，大部分改為3-6月商業(yè)承兌支付，客戶告訴我”三桶油“就是這樣支付給他們的，他們也只能這樣支付給我。”

這種惡性循環(huán)導致的結果就是，油服企業(yè)為了滿足公司日常生產經營需要，不得不將部分商業(yè)承兌匯票提前貼現(xiàn)，這又導致資金成本有所增加，進一步吞噬利潤。

一線調研的結果，印證了趙辰的研究，在他看來，從傳統(tǒng)的邏輯看，油價反彈主要是幾個思路：資源股、油服類企業(yè)和化工股。“對于前兩者，我的判斷其實對油價反彈的彈性不大。根本原因就在于本輪反彈空間我的判斷是在60美元以內，所以前兩者很難真正受益。”

趙辰認為，因為我國現(xiàn)有國內石油資源基本都掌握在中石油、中石化手中，但從成本看，我國油田基本處于全球最高水平，而油價反彈的前提就是有效去產能，我國無疑是重災區(qū)，所以國內油公司很難受益。而通過收購海外油田轉型油公司的企業(yè)又基本收購在高點，現(xiàn)在生存對很多企業(yè)來說都是問題，更談不上什么投資價值。“而油服行業(yè)在50-60美元的油價區(qū)間其實也很難有真正的景氣反轉，所以也很難受益。”

上述私募基金經理也認為，如果油價真能反彈到60美元，唯一有投資價值的就是石化企業(yè)，“但真正的右側買點并沒有出現(xiàn)，即使是大漲的恒逸石化，也不那么誘人。”

備注：數(shù)據僅供參考，不作為投資依據。