面對煤炭價格持續(xù)下跌，行業(yè)整體陷入虧損困境的現(xiàn)實(shí)，分析人士指出，煤炭行業(yè)去產(chǎn)能乃大勢所趨，政策將進(jìn)一步推進(jìn)去產(chǎn)能，比較而言，盈利能力相對較強(qiáng)的大型煤炭上市公司值得關(guān)注。

　　產(chǎn)能過剩引發(fā)價格下滑

　　產(chǎn)能嚴(yán)重過剩加上進(jìn)口煤沖擊，導(dǎo)致煤價出現(xiàn)斷崖式下跌，下跌貫穿了2015年全年。數(shù)據(jù)顯示，環(huán)渤海動力煤指數(shù)由2015年初的525元/噸降至年底的375元/噸，降幅達(dá)28.6%。2015年全國煤炭產(chǎn)量36.8億噸，高于國家能源局核定的合法產(chǎn)能34億噸/年。

　　產(chǎn)能過剩所引發(fā)的價格下滑，導(dǎo)致春節(jié)長假后北方港口貨源供應(yīng)依然偏緊。安迅思調(diào)研顯示，目前北上拉煤船只主要集中在神華黃驊港和天津港碼頭，上周在黃驊港拉5200大卡以下的煤要等約一周；而到其他港口拉市場煤的船只相對較少，2月26日在秦皇島港錨地的煤船僅31艘，環(huán)比1月減少一半。

　　過剩產(chǎn)能導(dǎo)致行業(yè)盈利下降，進(jìn)而引發(fā)企業(yè)新建產(chǎn)能的意愿大幅下降。據(jù)煤炭工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計(jì)，2015年前11個月，90家大型煤炭央企利潤合計(jì)51.3億元，同比下降9.7%。在此背景下，目前新建產(chǎn)能基本停滯，中期內(nèi)不會形成新的產(chǎn)能沖擊煤炭供需格局。

　　針對行業(yè)不利形勢，2014年下半年到2015年上半年相關(guān)政策頻出，具體措施包括發(fā)布《煤炭經(jīng)營監(jiān)管辦法》、《商品煤質(zhì)量管理暫行辦法》，資源稅改革以及核實(shí)產(chǎn)能查處超產(chǎn)。同時，各地方也出臺一系列對煤炭企業(yè)減負(fù)措施，包括山西省暫停征收礦山轉(zhuǎn)產(chǎn)基金、陜西省對運(yùn)煤車輛減半征收高速公路費(fèi)等。

　　政策逐漸向去產(chǎn)能靠攏

　　申萬宏源報告指出，2014年下半年以來煤炭脫困會議級別之高、政策出臺頻率之密集均超市場預(yù)期，但最終收效不佳。這些政策主要集中于遏制煤炭行業(yè)超產(chǎn)和給煤炭企業(yè)減負(fù)兩方面，雖然一定程度上有效緩解了煤炭企業(yè)經(jīng)營壓力，但產(chǎn)能過剩問題未獲有效解決，而且，減負(fù)措施降低了行業(yè)邊際成本，使價格進(jìn)一步下跌。

　　“2014年密集出臺的煤炭脫困措施沒有顯現(xiàn)成效，主要原因是沒有抓住去除煤炭產(chǎn)能這個根本問題。不過，最近有關(guān)煤炭業(yè)的政策已從為企業(yè)減負(fù)向去產(chǎn)能靠攏了。”卓創(chuàng)資訊煤炭行業(yè)分析師劉冬娜告訴中國證券報記者，“煤炭業(yè)去產(chǎn)能是指一些成本高、綜合實(shí)力弱、煤質(zhì)差，虧損嚴(yán)重的企業(yè)永久退出市場，或一些煤質(zhì)好但規(guī)模較小的企業(yè)進(jìn)行資產(chǎn)重組。但目前來看，上述兩種去產(chǎn)能情況還未真正出現(xiàn)。”

　　國泰君安報告指出，本輪煤炭行業(yè)去產(chǎn)能發(fā)生在我國經(jīng)濟(jì)增速換擋和結(jié)構(gòu)調(diào)整的轉(zhuǎn)折期，潛在的經(jīng)濟(jì)增長率低于上世紀(jì)90年代產(chǎn)能過剩時期，并且需求端改革空間已十分有限。“如果去產(chǎn)能力度與上一輪相當(dāng)，將使得短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長過度承壓。因此，本輪去產(chǎn)能的力度和進(jìn)度將弱于上一輪。”

　　國泰君安報告還指出，上一輪去產(chǎn)能時的過剩產(chǎn)能主要集中于以紡織為代表的勞動密集型輕工業(yè)，而本輪則集中在以鋼鐵、煤炭等為代表的資本密集型重工業(yè)，成本構(gòu)成中固定成本比重大，經(jīng)營杠桿系數(shù)高，直接的行政手段強(qiáng)制減產(chǎn)甚至停產(chǎn)的成本更高，阻礙更大，見效也相對緩慢。

　　中期再退出產(chǎn)能5億噸

　　安迅思煤炭行業(yè)分析師鄧舜指出，在還未見到真正去產(chǎn)能時，沒利潤的煤礦只是選擇停產(chǎn)，一邊看市場是否會反彈，一邊等待國家相關(guān)政策的出臺。“如果未來去產(chǎn)能補(bǔ)貼得以落實(shí)，可覆蓋煤礦退出的損失，國家再出臺一些配套機(jī)制，幫助企業(yè)解決‘退出難’的一系列難題，那么一些產(chǎn)能落后的煤礦最終會選擇退出的。”

　　申萬宏源報告則認(rèn)為，煤炭行業(yè)去產(chǎn)能乃大勢所趨。“2015年后政策轉(zhuǎn)向?yàn)槿ギa(chǎn)能，將真正使得行業(yè)從供給過剩向去產(chǎn)能轉(zhuǎn)變。”特別是地方政府此前基于稅收和就業(yè)兩方面的思維定式已有所松動：煤炭行業(yè)虧損嚴(yán)重令很多省份從煤炭企業(yè)所獲得的稅收遠(yuǎn)少于提供的補(bǔ)貼，加上中央財政安排資金合理解決人員就業(yè)，地方政府兩大顧慮消除，去產(chǎn)能積極性極強(qiáng)。

　　事實(shí)上，國務(wù)院2月5日發(fā)布的《關(guān)于煤炭行業(yè)化解過剩產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)脫困發(fā)展的意見》，已經(jīng)明確了煤炭去產(chǎn)能的政策著力點(diǎn)和進(jìn)度，即要求煤炭行業(yè)在近年淘汰落后產(chǎn)能基礎(chǔ)上，用3至5年時間再退出產(chǎn)能5億噸左右，較大幅度壓縮煤炭產(chǎn)能，適度減少煤礦數(shù)量。

　　目前，山東、山西兩地已對上述《意見》做出回應(yīng)，但其他地區(qū)還未有相關(guān)反饋，去產(chǎn)能如何落實(shí)、人員如何安置、資金如何扶持，重組以誰為主體等尚無相關(guān)政策細(xì)則。廈門大學(xué)中國能源經(jīng)濟(jì)研究中心主任林伯強(qiáng)指出，煤炭業(yè)去產(chǎn)能的過程復(fù)雜而漫長，也正因?yàn)槿绱?，保持?dāng)前政策方向的持續(xù)性將十分關(guān)鍵。從這個角度來講，2016年正在成為中國煤炭業(yè)去產(chǎn)能的一個“大年”。

　　申萬宏源指出，從“剩者為王”角度來看，建議投資者關(guān)注目前盈利能力相對較強(qiáng)，礦井不會因行業(yè)去產(chǎn)能被關(guān)閉的西山煤電、潞安環(huán)能、陽泉煤業(yè)、永泰能源、陜西煤業(yè)五家煤炭上市公司；同時，去產(chǎn)能加速也會帶來煤礦不良資產(chǎn)處置項(xiàng)目需求爆發(fā)，可關(guān)注海德股份等上市公司。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。