2016年2月24日，清華大學(xué)恒隆房地產(chǎn)研究中心與北京大學(xué)—林肯研究院城市發(fā)展與土地政策研究中心共同發(fā)布了2015年第四季度“中國(guó)典型城市住房同質(zhì)價(jià)格指數(shù)”（CQCHPI）。CQCHPI指數(shù)通過(guò)剔除區(qū)位和住房品質(zhì)差異因素的影響，最大限度地保證了房?jī)r(jià)指數(shù)的同質(zhì)可比，目前包含北京、上海、天津、深圳、成都、大連、武漢和西安八個(gè)典型城市的中心城區(qū)（不含遠(yuǎn)郊區(qū)縣）。

CQCHPI新建商品住房?jī)r(jià)格指數(shù)顯示，中國(guó)主要熱點(diǎn)城市的新建商品住房?jī)r(jià)格在2015年第四季度仍然保持快速上漲勢(shì)頭，但漲幅較2015年第三季度已經(jīng)有所回落。2015年第四季度，典型城市新建商品住房?jī)r(jià)格較上一季度上漲3.0%，漲速比上季大幅回落了2.6個(gè)百分點(diǎn)。盡管漲速趨緩，但本季度房?jī)r(jià)相比上年同季仍上漲了10.3%。

黃金十年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)紅利多為房地產(chǎn)業(yè)所獲取，房地產(chǎn)發(fā)展模式有待重新審視。從一個(gè)較長(zhǎng)的歷史時(shí)段來(lái)審視中國(guó)城市房?jī)r(jià)，就會(huì)發(fā)現(xiàn)幾乎所有城市的房?jī)r(jià)都經(jīng)歷了巨大的漲幅。CQCHPI新建商品住房指數(shù)顯示近十年典型城市的房?jī)r(jià)都上漲驚人，一線城市尤為突出。從2006年第一季度到2015年第四季度十年間，典型城市房?jī)r(jià)總體上漲255.1%，年均上漲13.5%，漲速比同期9.5%的GDP年均增長(zhǎng)率高出42%。這意味著房地產(chǎn)業(yè)財(cái)富聚集速度遠(yuǎn)超其它產(chǎn)業(yè)財(cái)富創(chuàng)造速度，不同群體的財(cái)富差距由此拉大，中低收入階層住房困難問(wèn)題高度凸顯。典型城市中，十年房?jī)r(jià)漲幅前三位城市依次為：深圳房?jī)r(jià)總體上漲508.5%、年均上漲20.4%；上海房?jī)r(jià)總體上漲384.6%、年均上漲17.6%；北京房?jī)r(jià)總體上漲380%、年均上漲17.5%。十年房?jī)r(jià)漲幅后三位城市依次為：大連房?jī)r(jià)總體上漲128.8%、年均上漲8.9%；西安房?jī)r(jià)總體上漲132.9%，年均上漲9.1%；成都總體上漲137.1%、年均上漲9.3%。

金融與宏觀政策因素對(duì)房?jī)r(jià)的影響力趨弱，房?jī)r(jià)走勢(shì)則更多地為城市特性及區(qū)域性因素所主導(dǎo)。分城市的CQCHPI新建商品住房指數(shù)顯示，各個(gè)城市之間的差別很大，而且2015年第四季度各個(gè)城市的房?jī)r(jià)表現(xiàn)出現(xiàn)進(jìn)一步分化。主要一線大城市房?jī)r(jià)呈現(xiàn)快速上漲勢(shì)頭，環(huán)比漲幅繼續(xù)擴(kuò)大或至少保持在高位。特別對(duì)北京和上海而言，2015年第四季度的房?jī)r(jià)上漲是全年漲幅的主要貢獻(xiàn)者。也有武漢等部分二線城市住房市場(chǎng)在第四季度成為新興熱點(diǎn)，帶動(dòng)全年房?jī)r(jià)漲幅出現(xiàn)一定上揚(yáng)。但多數(shù)二線城市并沒(méi)有從本輪房地產(chǎn)上漲行情獲利很多，不少城市在第四季度反而呈現(xiàn)房?jī)r(jià)繼續(xù)回落的情況。

具體而言，上海在2015年第四季度的環(huán)比漲幅高達(dá)8.0%，較上季度的2.6%擴(kuò)大很多，顯示上海房?jī)r(jià)仍處于加速上漲的通道，雖然2015年全年上海房?jī)r(jià)漲幅只有15.2%，但第四季度的大翹尾顯示上海在2016年上半年很可能面臨巨大的房?jī)r(jià)控制壓力。深圳2015年第四季度環(huán)比漲幅為7.6%，雖然僅次于上海，但較第三季度的26.2%已經(jīng)有明顯回落，然而深圳2015年全年房?jī)r(jià)累計(jì)漲幅高達(dá)十分驚人的54.2%，如此巨大的房?jī)r(jià)漲幅一方面反映了深圳高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的紅火，同時(shí)也可能蘊(yùn)藏著不理性的市場(chǎng)氣氛。相比深圳和上海，北京中心城區(qū)新建商品住房市場(chǎng)在2015年度的增長(zhǎng)率并不算很高，全年累計(jì)漲幅為5.7%（但如將遠(yuǎn)郊區(qū)縣包含在內(nèi)全年累計(jì)漲幅將達(dá)到9.2%），這與北京“自住型商品房”占比擴(kuò)大有關(guān)，同時(shí)北京中心城區(qū)的交易量相比于遠(yuǎn)郊區(qū)縣繼續(xù)下滑。作為準(zhǔn)一線城市的天津，雖然房?jī)r(jià)在2015年第三季度出現(xiàn)9.1%的環(huán)比漲幅，但在2015年第四季度出現(xiàn)明顯降溫，該季度環(huán)比漲幅不足0.1%，表明天津的本輪房?jī)r(jià)上漲行情有可能出現(xiàn)強(qiáng)弩之末的態(tài)勢(shì)。

在二線城市中，武漢和西安表現(xiàn)相對(duì)較為火熱，武漢中心城區(qū)2015年第四季度的房?jī)r(jià)環(huán)比漲幅為3.1%，甚至高于北京，帶動(dòng)了2015全年上漲了5.1%；西安的樓市情況與武漢類(lèi)似，2015年第四季度的房?jī)r(jià)環(huán)比漲幅為2.8%，是2015全年4.7%漲幅的最大貢獻(xiàn)者；然而，曾經(jīng)的明星城市大連的樓市在2015年表現(xiàn)十分黯淡，雖然第三季度一度有1.0%漲幅，但第四季度房?jī)r(jià)意外地掉頭向下，出現(xiàn)1.6%的環(huán)比下跌，導(dǎo)致2015年全年只有1.1%的漲幅；成都情況與大連類(lèi)似，2015年除了第三季度基本一直在小幅陰跌，第四季度的跌幅是0.3%，全年的跌幅是0.2%。

CQCHPI存量住房?jī)r(jià)格指數(shù)與CQCHPI新建商品住房?jī)r(jià)格指數(shù)反映了一致的信息。CQCHPI存量住房?jī)r(jià)格指數(shù)顯示，2015年第四季度北京、上海、深圳和天津這四個(gè)核心城市的二手住房加權(quán)平均價(jià)格指數(shù)環(huán)比上漲7.1%，環(huán)比漲速比上季度提高2.5個(gè)百分點(diǎn)，全年上漲17.8%。2015年第四季度各城市房?jī)r(jià)環(huán)比漲速?gòu)母叩降鸵来问巧钲冢?2.7%）、上海（7.3%）、天津（3.9%）和北京（3.0%）。2015年第四季度其余四個(gè)二線城市二手住房?jī)r(jià)格環(huán)比變化幾乎為0，漲速比上季下降0.9個(gè)百分點(diǎn)。各城市二手住房?jī)r(jià)格環(huán)比漲速?gòu)母叩降痛螢槲錆h（2.0%）、成都（0.9%）、西安（-0.9%）大連（-0.7%）。

財(cái)富分配與住房需求空間結(jié)構(gòu)出現(xiàn)顯著變遷，各大城市財(cái)富正向以金融服務(wù)、科技創(chuàng)新等為代表的新興產(chǎn)業(yè)板塊聚集，而傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)板塊購(gòu)房需求相對(duì)下降。CQCHPI存量住房區(qū)位子市場(chǎng)指數(shù)顯示，各大城市內(nèi)部，新興板塊特別是金融服務(wù)產(chǎn)業(yè)板塊房?jī)r(jià)漲速居首，傳統(tǒng)商圈房?jī)r(jià)上漲相對(duì)乏力。從存量住房?jī)r(jià)格在2015年第四季度的同比漲速看，各區(qū)位子市場(chǎng)中，深圳后海板塊（比上年同季上漲57.9%，下同）、北京金融街(9.27,0.00,0.00%)板塊（27.7%）、上海陸家嘴(38.610,0.00,0.00%)板塊（15.0%）、天津?yàn)I江道板塊（12.3%）、成都高新南區(qū)板塊（8.4%）、武漢光谷板塊（8.4%）、大連華南區(qū)板塊（-0.9%）、西安曲江新區(qū)板塊（-1.1%）等金融服務(wù)或新興業(yè)產(chǎn)業(yè)板塊，均在各自的城市板塊中房?jī)r(jià)表現(xiàn)最佳或最為抗跌；而深圳東門(mén)-翠竹板塊（44.2%）、北京國(guó)貿(mào)CBD板塊（17.6%）、上漲徐家匯(13.77,0.00,0.00%)板塊（11.2%）、武漢江漢路板塊（5.9%）、成都建設(shè)路口板塊（4.7%）、大連青泥洼板塊（-2.0%）、西安鐘樓板塊（-3.2%）等傳統(tǒng)商圈均在各自的城市板塊中房?jī)r(jià)表現(xiàn)較弱或墊底。

住房產(chǎn)品需求結(jié)構(gòu)不斷升級(jí)，低端住宅產(chǎn)品不再為市場(chǎng)所普遍熱捧。CQCHPI存量住房戶(hù)型面積子市場(chǎng)指數(shù)顯示，小戶(hù)型住房市場(chǎng)增速有所下降，中大戶(hù)型時(shí)代正來(lái)臨。從存量住房?jī)r(jià)格同比上年同季漲速看，在八個(gè)典型城市中，有上海、深圳、天津、大連、武漢、成都和西安7個(gè)城市房?jī)r(jià)表現(xiàn)最好或最為抗跌的套型均在120m2以上；有上海、天津、成都、武漢4個(gè)城市中房?jī)r(jià)表現(xiàn)最差的套型均在90m2以下。只有北京比較特殊，在高企房?jī)r(jià)的壓力下，70m2以下住房同比漲幅最高，140m2以上住房同比漲幅最低。產(chǎn)品需求結(jié)構(gòu)的變化，與居民家庭財(cái)富增長(zhǎng)、消費(fèi)觀念變化、住房水平提高以及二胎政策的推出都有一定關(guān)聯(lián)。

2015年第四季度，在復(fù)雜的國(guó)內(nèi)國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，雖然城市間分化特征愈加突出，但典型城市房?jī)r(jià)總體穩(wěn)中有進(jìn)，尚未發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。這既得益于政府的住房政策能夠根據(jù)市場(chǎng)形勢(shì)及時(shí)調(diào)整，也得益于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型帶來(lái)的新的樓市機(jī)遇。局部高庫(kù)存、資本市場(chǎng)動(dòng)蕩、匯率波動(dòng)、經(jīng)濟(jì)增速下調(diào)等，都對(duì)樓市形成向下的壓力。但利率下調(diào)、住房信貸政策的不斷寬松、限購(gòu)政策的進(jìn)一步弱化、計(jì)劃生育政策的調(diào)整等，在一定程度弱化了國(guó)內(nèi)國(guó)際經(jīng)濟(jì)疲軟對(duì)樓市的沖擊。一線城市金融和科技功能的強(qiáng)化，也對(duì)其房?jī)r(jià)形成有力支撐。

2016年，盡管?chē)?guó)內(nèi)國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)將更加復(fù)雜多變，但由于政府政策支持力度的持續(xù)加大，中國(guó)城市房?jī)r(jià)出現(xiàn)整體硬著陸的可能性很小，但仍需要重點(diǎn)關(guān)注以下三種局部房?jī)r(jià)風(fēng)險(xiǎn)：一是2015年房?jī)r(jià)暴漲的城市如深圳等，隨著投機(jī)需求和不理性購(gòu)房熱退潮，房?jī)r(jià)有快速回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)；二是部分高鐵明星城市如武漢等，由于高鐵網(wǎng)絡(luò)帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)、人口結(jié)構(gòu)變遷具有很大的不確定性，繁榮的樓市存在退熱的風(fēng)險(xiǎn)；三是一些住房庫(kù)存過(guò)高、去化周期較長(zhǎng)的城市，如天津、成都等，樓市有持續(xù)陰跌、有價(jià)無(wú)市的風(fēng)險(xiǎn)。

2016年及未來(lái)更長(zhǎng)的時(shí)期，中國(guó)城市體系將發(fā)生重大調(diào)整，城市功能將進(jìn)一步分化，部分城市房?jī)r(jià)在震蕩中將迎來(lái)新的發(fā)展機(jī)遇。世界級(jí)的城市與城市群將形成，其房?jī)r(jià)也將與國(guó)際住房市場(chǎng)共進(jìn)退，如北京、上海、深圳等房?jī)r(jià)將逐步與世界超市明星城市處于同一水準(zhǔn)；另一方面，由于交通通信技術(shù)的長(zhǎng)足進(jìn)步，以及一線城市服務(wù)半徑的擴(kuò)大，部分二線城市服務(wù)功能將相對(duì)退化，其房?jī)r(jià)也難以有很好的表現(xiàn)；但在城市群內(nèi)，新興城市將不斷崛起，成為樓市新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

在各大城市內(nèi)部，優(yōu)質(zhì)學(xué)區(qū)、高端服務(wù)業(yè)聚集區(qū)、科技創(chuàng)新板塊等，其房?jī)r(jià)表現(xiàn)及抗跌能力都將較其它板塊高；而傳統(tǒng)商業(yè)中心、制造業(yè)聚集區(qū)等，由于產(chǎn)業(yè)地位的相對(duì)下降和居住環(huán)境不佳，其房?jī)r(jià)將相對(duì)其它板塊難漲而易跌。從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)看，隨著舒適型住房觀念的擴(kuò)散，中大戶(hù)型產(chǎn)品的吸引力要高于小戶(hù)型。

針對(duì)當(dāng)前及未來(lái)房?jī)r(jià)變化的新動(dòng)向，我們建議開(kāi)發(fā)企業(yè)順應(yīng)市場(chǎng)形勢(shì)降低住房?jī)r(jià)格、調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，建議政府以提高居民住房支付能力為中心來(lái)設(shè)計(jì)住房相關(guān)政策。具體而言，一是開(kāi)發(fā)企業(yè)對(duì)滯銷(xiāo)產(chǎn)品，應(yīng)放棄幻想主動(dòng)降價(jià)，避免被債務(wù)拖垮；二是開(kāi)發(fā)企業(yè)應(yīng)調(diào)整經(jīng)營(yíng)策略，注重開(kāi)發(fā)性?xún)r(jià)比高、能快建快銷(xiāo)的住房產(chǎn)品，避免囤地和高價(jià)搶地，同時(shí)應(yīng)挖掘提高房地產(chǎn)服務(wù)的價(jià)值；三是政府應(yīng)該鼓勵(lì)發(fā)展低價(jià)可負(fù)擔(dān)的商品住房產(chǎn)品，通過(guò)稅費(fèi)減免、土地出讓優(yōu)惠、合理規(guī)劃、制度創(chuàng)新等手段，擴(kuò)大低價(jià)可負(fù)擔(dān)普通商品住房供應(yīng)，給予中低收入階層較低成本獲得商品住房的機(jī)會(huì)，實(shí)現(xiàn)藏富于民；四是政府應(yīng)該努力進(jìn)一步降低城鎮(zhèn)居民購(gòu)房壓力，如出臺(tái)按揭貸款利息抵扣個(gè)稅政策，減免普通商品住房的營(yíng)業(yè)稅、契稅、個(gè)人所得稅等交易稅費(fèi)，對(duì)居民首次購(gòu)買(mǎi)普通商品給予適度補(bǔ)貼等。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。