春節(jié)過后，黑色系期貨價(jià)格整體偏強(qiáng)，煤焦振蕩走高，焦炭主力合約上周五盤中最高上漲至670.5元/噸，焦煤主力合約最高至579元/噸，皆創(chuàng)出反彈新高。

旺季預(yù)期拉高價(jià)格

鋼鐵行業(yè)歷來有“金三銀四”和“金九銀十”的說法，描述的是現(xiàn)貨市場的季節(jié)性特點(diǎn)。在旺季，下游需求逐步釋放，現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)上漲。

春節(jié)過后，尤其是元宵節(jié)過后，隨著氣候的轉(zhuǎn)暖，工地將陸續(xù)開工，鋼材需求會(huì)顯著回升。需求回升撬動(dòng)鋼材價(jià)格，而鋼材價(jià)格走強(qiáng)向上傳導(dǎo)至煤焦市場，刺激其價(jià)格上行。

回顧歷年的鋼鐵生產(chǎn)數(shù)據(jù)，也可以看出，每年3、4、5月的粗鋼產(chǎn)量都是當(dāng)年的年內(nèi)高點(diǎn)，這驗(yàn)證了鋼鐵行業(yè)的旺季特點(diǎn)。粗鋼的高產(chǎn)對(duì)應(yīng)的是煤焦旺盛的需求。而這，對(duì)煤焦價(jià)格有拉動(dòng)作用。

信貸數(shù)據(jù)良好推升市場

上周，1月金融信貸數(shù)據(jù)發(fā)布，遠(yuǎn)高于市場預(yù)期。其中，社會(huì)融資規(guī)模增量為3.42萬億元，環(huán)比和同比分別增加1.61萬億元和1.37萬億元，創(chuàng)歷史新高。社會(huì)融資規(guī)模量劇增有著多方面的原因，這一數(shù)據(jù)提供了市場流動(dòng)性寬松的預(yù)期。而流動(dòng)性寬松預(yù)期將推升大宗商品價(jià)格。

具體到行業(yè)而言，央行等八部委發(fā)文，要求加強(qiáng)金融支持力度，“對(duì)鋼鐵、有色、建材、船舶、煤炭等行業(yè)中產(chǎn)品有競爭力、有市場、有效益的優(yōu)質(zhì)企業(yè)繼續(xù)給予信貸支持，幫助有前景的企業(yè)渡過難關(guān)”。這一表態(tài)，將緩解鋼鐵企業(yè)的資金緊張問題。此前，受制于資金方面的壓力，鋼鐵企業(yè)普遍壓低原料庫存。若資金問題好轉(zhuǎn)，則鋼鐵企業(yè)的補(bǔ)庫動(dòng)作就將提振包括焦炭、焦煤在內(nèi)的原料價(jià)格。

市場情緒明顯偏強(qiáng)

春節(jié)期間，國際金融市場劇烈動(dòng)蕩，歐洲股市和美國原油一度暴跌，對(duì)國內(nèi)市場構(gòu)成利空。然而，春節(jié)過后首個(gè)交易日，黑色系商品期貨價(jià)格卻集體低開高走，這是市場情緒的生動(dòng)體現(xiàn)。

浸潤市場多年的人，一般會(huì)有這樣的總結(jié)：該跌不跌，后市看漲；該漲不漲，后市看跌。在外盤利空的情況下，黑色系商品集體收陽，表明市場情緒偏強(qiáng)。在較長周期內(nèi)決定市場走勢(shì)的是基本面因素，而在短周期內(nèi)，情緒可能是影響市場的重要甚至決定性因素。

供應(yīng)過剩格局不改

以上基本解釋了近期煤焦期價(jià)走強(qiáng)的原因，而我們認(rèn)為，研判中期走勢(shì)仍需關(guān)注基本面因素。通過生鐵產(chǎn)量或粗鋼折算生鐵產(chǎn)量兩種口徑測(cè)算焦炭需求，通過焦炭產(chǎn)量測(cè)算焦炭供應(yīng)，再參考焦炭的月度進(jìn)出口數(shù)據(jù)，可以大致計(jì)算出焦炭的月度供需平衡情況。經(jīng)計(jì)算，當(dāng)前焦炭供應(yīng)過剩累計(jì)量確實(shí)較高峰期有所下降，但市場供過于求格局仍在持續(xù)，并且在相當(dāng)長的時(shí)間段內(nèi)難以逆轉(zhuǎn)，這決定了焦炭價(jià)格難以出現(xiàn)趨勢(shì)性上漲行情。

綜上所述，旺季預(yù)期、信貸寬松、市場情緒三方面因素推動(dòng)了煤焦期貨價(jià)格的走強(qiáng)。然而，從基本面來看，煤焦期貨價(jià)格仍受供應(yīng)過剩的牽制。從操作的角度來說，煤焦期貨主力合約皆創(chuàng)出反彈新高，場內(nèi)多單可繼續(xù)持有，但需注意倉位控制，并隨時(shí)關(guān)注供需面的變化。若旺季需求被證偽或市場情緒轉(zhuǎn)換，則需及時(shí)兌現(xiàn)利潤，落袋為安。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。