5月22日，今年的政府工作報告出爐，罕見地沒有設經(jīng)濟增速目標。星石投資認為，市場化的資源配置會提升經(jīng)濟增長效率和質量。此外，政府工作報告還釋放出信號：在外部擾動加劇的情況下，對外開放不但不會收縮，反而還會加大力度。

更注重經(jīng)濟增長效率和質量

今年的政府工作報告不設經(jīng)濟增長目標，但經(jīng)濟增長的內容已經(jīng)融在其他經(jīng)濟社會發(fā)展目標之中，意味著在就業(yè)優(yōu)先的前提下，更注重經(jīng)濟增長質量和效率。

星石投資認為，這也意味著今年經(jīng)濟增長更多可放在提升消費意愿、擴大有效投資上。如此也能保證特別國債、新增赤字等中央轉移支付的公共財政屬性。今年將發(fā)行的1萬億元抗疫特別國債和新增的1萬億元赤字，將“全部轉給地方”“資金直達市縣基層、直接惠企利民，主要用于保就業(yè)、?；久裆?、保市場主體，包括支持減稅降費、減租降息、擴大消費和投資等，強化公共財政屬性，決不允許截留挪用”。

同理，一些經(jīng)濟增速快的地區(qū)，則可能會獲得相較于以往更多的資金支持（比如專項債），成為經(jīng)濟發(fā)展帶動引擎。因為資金將以市場化手段，被引導投向有質量和效益的重點項目，即政府工作報告提出的“既促消費惠民生又調結構增后勁的‘兩新一重’建設”。這些項目大部分都集中在中心城市和城市群，如京津冀、粵港澳大灣區(qū)、長三角、成渝地區(qū)雙城經(jīng)濟圈等。政府工作報告指出，發(fā)揮中心城市和城市群綜合帶動作用，培育產業(yè)、增加就業(yè)。

從政策空間來看，政府工作報告指出的“積極有為”的財政政策包括1萬億元抗疫特別國債、1萬億元新增赤字、3.75萬億元專項債、0.6萬億元中央預算內投資。貨幣政策還有空間。當前我國大型銀行的存款準備金率仍然維持在12.5%，不僅顯著高于發(fā)達經(jīng)濟體的存款類機構的準備金率，也顯著高于6%的歷史低位。星石投資預計，今年至少有100基點左右的降準空間。同時，中美十年期國債仍有將近200基點的利差，通過降低MLF利率、帶動LPR利率下行，從而降低實體融資成本仍有空間。

寬信用也值得進一步期待。政府工作報告提出，要“創(chuàng)新直達實體經(jīng)濟的貨幣政策工具”，既是對三、四月份有效寬信用方式的總結，也是對全年的展望，包含兩層意思：一是傳統(tǒng)財政支出擴張的融資工具要更豐富，更積極有效。二是再融資再貸款，央行為普惠金融貸款“報銷”；財政貼息進一步降低實體融資成本，“寬信用+實體融資成本降低”的組合有望進一步變成現(xiàn)實。

改革開放繼續(xù)提速

加快更高水平的對外開放，有利于穩(wěn)定國內外投資者的預期。雖然當前市場有一定的逆全球化聲音，但是由于中國堅持對外開放不動搖，且有著強大的市場規(guī)模優(yōu)勢、完善的基礎設施、大長全的產業(yè)鏈優(yōu)勢以及性價比高的人才優(yōu)勢，對外資的吸引力將持續(xù)提升。商務部數(shù)據(jù)顯示，2020年1-4月，全國實際使用外資同比下降6.1%；4月當月，全國實際使用外資同比增長11.8%。未來中國利用外資的數(shù)據(jù)有望持續(xù)回升。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。