美債無(wú)視外圍波動(dòng)，靜待數(shù)據(jù)與紀(jì)要，但一月“熊市”已在醞釀，⑴美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)當(dāng)前極為安靜，基本忽略了日本國(guó)債和德國(guó)國(guó)債的溫和拋售，焦點(diǎn)集中于日內(nèi)兩項(xiàng)重要風(fēng)險(xiǎn)事件：北京時(shí)間21:30公布的ADP每周就業(yè)數(shù)據(jù)，以及次日凌晨3點(diǎn)公布的12月FOMC會(huì)議紀(jì)要。⑵鑒于年末流動(dòng)性稀薄，交易清淡的局面可能只是暫時(shí)的。分析觀點(diǎn)預(yù)計(jì)，進(jìn)入新年，美債市場(chǎng)將迎來(lái)一場(chǎng)經(jīng)典的1月熊市拋售。⑶推動(dòng)這一預(yù)期的主要因素之一是期限溢價(jià)壓力的回歸，其源頭來(lái)自日本國(guó)債，并可能得到德國(guó)和法國(guó)國(guó)債的溢出效應(yīng)加持。日本國(guó)債收益率正逼近多年高點(diǎn)，且日本實(shí)際利率仍深陷負(fù)值，市場(chǎng)對(duì)日本央行終端利率的定價(jià)可能過(guò)低，這預(yù)示著日債收益率有進(jìn)一步上行空間。⑷另一個(gè)關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素是預(yù)計(jì)將出現(xiàn)的高評(píng)級(jí)公司債發(fā)行洪流。2025年1月的發(fā)行規(guī)模已創(chuàng)下約2000億美元的紀(jì)錄，而2026年1月可能遠(yuǎn)超此水平，科技巨頭和數(shù)據(jù)中心等發(fā)行體或推動(dòng)規(guī)模達(dá)到2500至3000億美元，這將對(duì)國(guó)債市場(chǎng)構(gòu)成供給沖擊。⑸戰(zhàn)術(shù)上，偏向于在10年期收益率位于4.11%時(shí)做空，并尋求在走強(qiáng)時(shí)加倉(cāng)，預(yù)計(jì)10年期收益率將在4.10%至4.13%區(qū)間內(nèi)波動(dòng)。⑹日內(nèi)還將陸續(xù)公布多項(xiàng)美國(guó)數(shù)據(jù)，包括標(biāo)普/凱斯-席勒和FHFA的10月房?jī)r(jià)指數(shù)、芝加哥PMI以及達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)服務(wù)業(yè)展望調(diào)查。市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)凱斯-席勒指數(shù)環(huán)比微增0.1%，芝加哥PMI在11月大幅下滑后仍處萎縮區(qū)間，達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)服務(wù)業(yè)調(diào)查亦未表現(xiàn)出強(qiáng)勁勢(shì)頭。⑺綜合來(lái)看，美債市場(chǎng)在年末的平靜之下暗流涌動(dòng)，投資者正為可能在新年伊始到來(lái)的、由多重基本面壓力驅(qū)動(dòng)的收益率上行行情做準(zhǔn)備。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。