財(cái)信期貨：黑色金屬市場(chǎng)分化運(yùn)行近遠(yuǎn)月合約邏輯各異，⑴鋼材市場(chǎng)由"供穩(wěn)需增"轉(zhuǎn)向"供需雙弱"，主力合約處于移倉(cāng)換月階段，螺紋遠(yuǎn)月升水近月驅(qū)動(dòng)1-5價(jià)差走擴(kuò)。⑵01合約受現(xiàn)貨高庫存制約上行有限，05合約受益于冬儲(chǔ)補(bǔ)庫預(yù)期與宏觀政策支撐，移倉(cāng)結(jié)束后估值重心有望上移。⑶鋼材前期低估值已修復(fù)，但高庫存壓制上行空間，預(yù)計(jì)螺紋01合約在3065-3130區(qū)間震蕩，建議回調(diào)短多操作。⑷鋼廠"高鐵水、低庫存"為礦價(jià)提供支撐，部分抵消港口高庫存壓力，價(jià)格核心驅(qū)動(dòng)在于鋼廠補(bǔ)庫行為。⑸鐵礦移倉(cāng)階段遠(yuǎn)月貼水致1-5價(jià)差收縮，定價(jià)權(quán)重向遠(yuǎn)月切換，建議暫時(shí)觀望等待新驅(qū)動(dòng)信號(hào)。⑹焦煤現(xiàn)貨補(bǔ)跌，供需轉(zhuǎn)弱疊加買方交割意愿不足壓制01合約，05合約在宏觀預(yù)期及冬儲(chǔ)需求支撐下具上行潛力。⑺焦煤01合約前二十席位持倉(cāng)呈"多減空增"，建議單邊觀望，可待12月初現(xiàn)貨企穩(wěn)后布局05合約多單。⑻套利方面多05空01反套策略可繼續(xù)參與，焦炭因原料成本下降推動(dòng)焦化利潤(rùn)修復(fù)，開工率回升。⑼鋼廠焦炭庫存提升背景下現(xiàn)貨下降預(yù)期增強(qiáng)，盤面已反應(yīng)三輪提降幅度，供需偏緊格局預(yù)計(jì)緩解。⑽隨著"原料讓利"邏輯兌現(xiàn)，建議多焦炭空焦煤套利組合擇機(jī)離場(chǎng)，錳硅廠家開工小降，廠庫持續(xù)累積。⑾錳礦弱穩(wěn)及焦炭提降使成本支撐減弱，但錳礦發(fā)運(yùn)大幅下降支撐盤面弱穩(wěn)，01合約前二十席位呈現(xiàn)"多空雙減，空單減倉(cāng)更大"

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