資本是逐利的，市場(chǎng)本身可以有效的配置資源。層級(jí)意味權(quán)利的不平等，因有多拿多占的寡頭利益，才有“多層次資本市場(chǎng)”即門檻就高不就低·強(qiáng)者通吃市場(chǎng)。一、我國(guó)多層次資本市場(chǎng)發(fā)展的現(xiàn)狀分析經(jīng)過(guò)20年的努力，中國(guó)資本市場(chǎng)取得了巨大的發(fā)展，在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮著越來(lái)越重要的作用。中國(guó)股票市場(chǎng)主要由滬深主板、中小企業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板和代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)組成。與成熟市場(chǎng)層次多樣，板塊有效連通互動(dòng)的情況相比，中國(guó)股票市場(chǎng)結(jié)構(gòu)單一，多層次資本市場(chǎng)體系尚未形成。各個(gè)市場(chǎng)表現(xiàn)情況如下：（一）主板市場(chǎng)初具規(guī)模我國(guó)國(guó)內(nèi)的股票主板市場(chǎng)主要包括上海和深圳證券市場(chǎng)的A股和B股。上海和深圳證券交易所成立于1990年11月，經(jīng)過(guò)20多年的發(fā)展，目前已經(jīng)成為中國(guó)內(nèi)地最大的市場(chǎng)。一大批國(guó)內(nèi)大型企業(yè)通過(guò)在主板市場(chǎng)上市，既籌集了經(jīng)營(yíng)所需資金，又調(diào)整了內(nèi)部經(jīng)營(yíng)機(jī)制。截至2013年10月，滬深主板市場(chǎng)已有的上市公司達(dá)1435家，兩市股票市價(jià)總值20.35萬(wàn)億元；流通市值15.42萬(wàn)億元。上市公司總股本28358.83億股，流通股本23762.37億股，占據(jù)著中國(guó)股票證券市場(chǎng)的絕大多數(shù)份額，主板市場(chǎng)初俱規(guī)模，是我國(guó)的藍(lán)籌股市場(chǎng)?；旧夏軌蚍从澄覈?guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。（二）中小企業(yè)板上市條件過(guò)高，難以滿足中小企業(yè)融資需求2004年5月，中小企業(yè)板在深圳正式推出，2013年10月份，中小企業(yè)板上市公司僅700家，股票市價(jià)總值3.69萬(wàn)億元，中小板是主板中相對(duì)獨(dú)立的板塊，在主板市場(chǎng)的制度框架下運(yùn)行，在上市條件、發(fā)行審核、交易制度等方面與主板一致。從而使眾多的中小企業(yè)難以達(dá)到上市的標(biāo)準(zhǔn)，滿足上市的條件，雖然定中小企業(yè)板市場(chǎng)，卻把廣大的中小企業(yè)擋在了門外，使廣大成長(zhǎng)型中小企業(yè)難以從這個(gè)市場(chǎng)直接融資。（三）創(chuàng)業(yè)板尚處于發(fā)展初期我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)于2009年10月30日終于誕生，創(chuàng)業(yè)板作為多層次資本市場(chǎng)體系的重要組成部分，有利于國(guó)家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，有益于創(chuàng)新型、成長(zhǎng)型企業(yè)借助融資平臺(tái)提高技術(shù)創(chuàng)新能力。截止2013年10月31日，創(chuàng)業(yè)板共有上市公司355家，股票市價(jià)總值1.58萬(wàn)億元；流通市值7953億元。上市公司總股本790.85億股，流通股本524.03億股，平均市盈率58.52倍。創(chuàng)業(yè)板在注重風(fēng)險(xiǎn)防范的基礎(chǔ)上，在發(fā)行審核制度、公司監(jiān)管制度、交易制度等制度設(shè)計(jì)方面進(jìn)行了更加市場(chǎng)化的探索和創(chuàng)新，以適應(yīng)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的特點(diǎn)與實(shí)際需求。但是，目前創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)運(yùn)行時(shí)間很短，市場(chǎng)規(guī)模尚小。（四）場(chǎng)外交易市場(chǎng)發(fā)展緩慢，制度建設(shè)有待進(jìn)一步健全和完善場(chǎng)外交易市場(chǎng)在我國(guó)多層次資本市場(chǎng)中占有重要的地位，作用不言而喻。但由于種種原因，我國(guó)場(chǎng)外交易市場(chǎng)并沒(méi)有形成一個(gè)全國(guó)性的統(tǒng)一市場(chǎng)，而是由產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)、代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)和股權(quán)交易所組成，各個(gè)市場(chǎng)之間業(yè)務(wù)高度重合，但彼此之間交易信息又不能共享，而且各個(gè)市場(chǎng)分屬不同的監(jiān)管部門監(jiān)管，令出多門，相關(guān)的法律、規(guī)則亟待完善。2012年證監(jiān)會(huì)將在總結(jié)中關(guān)村公司股份轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，擬籌建統(tǒng)一監(jiān)管下的全國(guó)性場(chǎng)外交易市場(chǎng)。把中關(guān)村試點(diǎn)的經(jīng)驗(yàn)擴(kuò)大到全國(guó)的高新園區(qū)企業(yè)，然后再推廣到全國(guó)所有股份公司。證監(jiān)會(huì)規(guī)劃全國(guó)性場(chǎng)外交易市場(chǎng)建設(shè)將分兩步走，第一步是從中關(guān)村試點(diǎn)擴(kuò)大到全國(guó)的高新園區(qū)企業(yè)，第二步是進(jìn)一步擴(kuò)大到全國(guó)所有股份公司。場(chǎng)外交易市場(chǎng)掛牌公司將納入非上市公眾公司監(jiān)管，考慮到我國(guó)中小企業(yè)數(shù)量眾多，地區(qū)之間發(fā)展不平衡，企業(yè)規(guī)模、成長(zhǎng)階段和業(yè)態(tài)模式存在較大差別，我國(guó)場(chǎng)外市場(chǎng)建設(shè)將從市場(chǎng)需求出發(fā)，總體設(shè)計(jì)、分步實(shí)施，把自上而下與自下而上結(jié)合起來(lái)，逐漸實(shí)現(xiàn)分層構(gòu)建。二、我國(guó)多層次資本市場(chǎng)存在的主要問(wèn)題中國(guó)資本市場(chǎng)經(jīng)過(guò)20多年的發(fā)展，正在逐漸走向成熟。但由于建立初期改革不配套和在制度設(shè)計(jì)上存在局限，資本市場(chǎng)仍然有一些深層次問(wèn)題和結(jié)構(gòu)性矛盾，制約了資本市場(chǎng)作用的發(fā)揮。整體發(fā)展水平和發(fā)達(dá)的國(guó)家比較仍然處于初級(jí)階段，差距很大。市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的不平衡性成為資本市場(chǎng)發(fā)展的一大難題。在面臨嚴(yán)峻的融資問(wèn)題時(shí)候，缺乏同美國(guó)股票市場(chǎng)一樣的金字塔層次結(jié)構(gòu)，美國(guó)穩(wěn)定的資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)包括紐交所、納斯達(dá)克、場(chǎng)外報(bào)價(jià)市場(chǎng)、粉單市場(chǎng)和灰色市場(chǎng)。而我國(guó)股份制公司10多萬(wàn)家，符合創(chuàng)業(yè)條件的也不在少數(shù)，但是僅有主板市場(chǎng)、中小板和創(chuàng)業(yè)板的“倒金字塔”結(jié)構(gòu)，衍生品市場(chǎng)才剛剛起步，使得我國(guó)多層次資本市場(chǎng)發(fā)展中存在嚴(yán)峻問(wèn)題。（一）市場(chǎng)交易工具少，缺乏流動(dòng)性一個(gè)有效率的資本市場(chǎng)應(yīng)該是擁有豐富多樣的交易工具，從而達(dá)到分散風(fēng)險(xiǎn)以及合理配置資源的目的，也可以滿足投資者差異化的投資需求。在任何“新興+轉(zhuǎn)軌”的市場(chǎng)，都存在金融產(chǎn)品體系不健全的問(wèn)題。20世紀(jì)80年代，我國(guó)企業(yè)股本金缺乏，融資渠道單一，形成了很高的債務(wù)股本比例。產(chǎn)品數(shù)量和品種都比較少，業(yè)務(wù)創(chuàng)新的能力比較差此外，交易品種少使儲(chǔ)蓄向投資轉(zhuǎn)化的渠道嚴(yán)重受阻，大量有投資需求的個(gè)人和機(jī)構(gòu)由于難以選擇合適的金融工具來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)而放棄投資，造成較高的機(jī)會(huì)成本。（二）投資者結(jié)構(gòu)不合理，機(jī)構(gòu)投資者規(guī)模偏小投資者結(jié)構(gòu)不合理，尤其是券商作為資本市場(chǎng)中最重要的力量，沒(méi)有發(fā)揮應(yīng)有的作用，也使得我國(guó)多層次資本市場(chǎng)建設(shè)陷入困境。長(zhǎng)期以來(lái)，中國(guó)資本市場(chǎng)一直以中小投資者為主，個(gè)人交易比例偏高，交易較為頻繁；機(jī)構(gòu)投資者整體規(guī)模偏?。幻绹?guó)機(jī)構(gòu)投資者占90%以上，我國(guó)大概只占45%，近年來(lái)雖然在政府的引導(dǎo)下有保險(xiǎn)公司、全國(guó)社保基金、企業(yè)年金等其他形式的機(jī)構(gòu)投資者參與市場(chǎng)，但積極性不高，難以起到穩(wěn)定市場(chǎng)的作用，有時(shí)對(duì)市場(chǎng)的波動(dòng)反而起到推波助瀾。 　　（三）各層次資本市場(chǎng)間缺乏有效的對(duì)接機(jī)制一個(gè)完善的資本市場(chǎng)不僅能夠滿足不同類型企業(yè)的籌資需求，而且也能滿足對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)具有不同偏好的投資者的投資需求，從而達(dá)到市場(chǎng)的資本供求平衡，同時(shí)還可以進(jìn)一步完善市場(chǎng)的退出機(jī)制。不同層次的資本市場(chǎng)對(duì)應(yīng)不同類型的企業(yè)，如主板市場(chǎng)主要滿足大型企業(yè)的上市，中小企業(yè)板主要滿足眾多的中小企業(yè)融資的需求，創(chuàng)業(yè)板主要為具有較好成長(zhǎng)性和較高科技含量的中小企業(yè)發(fā)行股票和上市，以股份代辦轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)為主的場(chǎng)外交易市場(chǎng)主要滿足還不符合上市條件的企業(yè)進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓。各市場(chǎng)應(yīng)該有一個(gè)不同的篩選機(jī)制，使企業(yè)有可能遞進(jìn)上市或遞退下市，從而形成一個(gè)完整的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)體系。這樣做既有利于保證上市公司的質(zhì)量，促進(jìn)我國(guó)證券市場(chǎng)的健康發(fā)展，又有助于風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展，可以為企業(yè)尤其中小企業(yè)提供更多的直接融資渠道。要使企業(yè)有可能遞進(jìn)上市或遞退下市、并減少企業(yè)融資的成本和增加融資的效率，各個(gè)層次的篩選機(jī)制應(yīng)該是對(duì)接的。然而，目前我國(guó)的主板市場(chǎng)、中小企業(yè)板及場(chǎng)外市場(chǎng)相互獨(dú)立，不管是在上市條件、還是在交易規(guī)則上都缺乏一種遞進(jìn)型的制度安排。這大大降低了我國(guó)資本市場(chǎng)的效率，一定程度上抑制了資本市場(chǎng)的功能發(fā)揮。（四）法律、誠(chéng)信環(huán)境有待完善，監(jiān)管有效性和執(zhí)法效率有待提高目前，我國(guó)資本市場(chǎng)的法律制度和法律體系尚需要進(jìn)一步完善；2000年才正式出臺(tái)《證券法》，資本市場(chǎng)法律、法規(guī)建設(shè)不僅滯后并且不盡健全，資本市場(chǎng)參與各方的行為沒(méi)能得到嚴(yán)格的規(guī)范及調(diào)節(jié)，兼管不力。因此，我國(guó)亟須構(gòu)建一個(gè)適合我國(guó)國(guó)情，能夠促進(jìn)資本市場(chǎng)發(fā)展的法律、法規(guī)體系，以規(guī)范約束資本市場(chǎng)的管理及運(yùn)作，實(shí)現(xiàn)保護(hù)投資者利益、降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的目的。同時(shí)，與其他市場(chǎng)相比，資本市場(chǎng)是一個(gè)特殊的高風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)，這種高風(fēng)險(xiǎn)首先表現(xiàn)在其經(jīng)營(yíng)對(duì)象的特殊性，資本市場(chǎng)是流通的不是普通的商品，而是股票、債券等特殊的金融工具，市場(chǎng)的參與者進(jìn)行的交易都必須以信用為基礎(chǔ)，而信用本身就包含很多不確定性因素，面對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)的資本市場(chǎng)，我國(guó)存在監(jiān)管不到位，監(jiān)管體制不健全的問(wèn)題，政出多門，證監(jiān)會(huì)與中央各部委、地方政府、派出機(jī)構(gòu)之間的關(guān)系不順，監(jiān)管的職責(zé)、職能不清，往往產(chǎn)生利益沖突及相互推諉責(zé)任，造成監(jiān)管力度的不平衡，使得一些領(lǐng)域重復(fù)監(jiān)管，一些領(lǐng)域又無(wú)人監(jiān)管的現(xiàn)象。三、建立和完善我國(guó)多層次資本市場(chǎng)體系的建議我國(guó)資本市場(chǎng)體系構(gòu)建的總體目標(biāo)是有計(jì)劃有步驟地建設(shè)成為一個(gè)具有中國(guó)特色的、覆蓋全國(guó)、面向全球的全方位開(kāi)放型、機(jī)制靈活、功能齊全的社會(huì)主義資本市場(chǎng)體系具體地說(shuō)，資本市場(chǎng)應(yīng)當(dāng)是包含各種債券、股票、基金證券，以及期權(quán)等全部證券的市場(chǎng)， 也包括中長(zhǎng)期信貸市場(chǎng)。資本市場(chǎng)體系的構(gòu)建模式應(yīng)當(dāng)滿足我國(guó)各類企業(yè)的要求。多層次市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的建設(shè)，應(yīng)當(dāng)突破現(xiàn)有主板市場(chǎng)上以國(guó)有企業(yè)為主的單一的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，形成一個(gè)層次分明的資本市場(chǎng)體系。（一）大力發(fā)展專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者改善市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)監(jiān)管部門要樹(shù)立專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者發(fā)展意識(shí)，將機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍的發(fā)展壯大作為完善多層次資本市場(chǎng)體系建設(shè)的重要目標(biāo)。在目前我國(guó)尚未形成才長(zhǎng)期投資和理性投資的風(fēng)氣的同時(shí)，要處理好股票證券市場(chǎng)上存在的各種矛盾，必須大力發(fā)展專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者，引導(dǎo)投資基金、社保基金、保險(xiǎn)公司和企業(yè)年金等機(jī)構(gòu)投資者參與資本市場(chǎng)，大力發(fā)展專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者改善市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)，必須摒棄抑制需求的政策理念，慎用稅收政策以達(dá)到調(diào)控市場(chǎng)的目的。從中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展戰(zhàn)略出發(fā)，不可以以資本利得稅抑制人們的投資行為，而是要以發(fā)展專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者的結(jié)構(gòu)性金融政策去疏導(dǎo)人們的金融投資需求。這也是改善投資者結(jié)構(gòu)、提高直接融資比重、穩(wěn)定資本市場(chǎng)，促進(jìn)資本市場(chǎng)長(zhǎng)期健康發(fā)展的可行性措施。（二）加快發(fā)展多層次股票市場(chǎng)，擴(kuò)大服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的覆蓋面加快多層次的股票市場(chǎng)體系的建設(shè)，要讓不同發(fā)展階段、不同類型、不同特點(diǎn)的創(chuàng)新型企業(yè)都有進(jìn)入資本市場(chǎng)的途徑，都可以找到適合自身的資本市場(chǎng)支持平臺(tái)，從而提高資本市場(chǎng)支持中小微企業(yè)的服務(wù)能力，擴(kuò)大資本市場(chǎng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的覆蓋面。從我國(guó)多層次資本市場(chǎng)的現(xiàn)狀上來(lái)看，以上海和深圳的證券交易所最為典型。這兩大證券交易所是多層次資本市場(chǎng)的基礎(chǔ)。多層次資本市場(chǎng)以證券交易所的存在為前提，這個(gè)市場(chǎng)需要通過(guò)有效的調(diào)節(jié)對(duì)金融市場(chǎng)進(jìn)行整合，如有必要，通過(guò)一定的行政手段對(duì)市場(chǎng)也業(yè)務(wù)內(nèi)容進(jìn)行調(diào)整，讓市場(chǎng)能夠更好地為大中型企業(yè)服務(wù)，為大中型企業(yè)業(yè)務(wù)的開(kāi)展，打造藍(lán)籌股主板市場(chǎng)。從現(xiàn)有的主板市場(chǎng)上看，上海和深圳兩個(gè)證券交易所沒(méi)有合理的分工，主板市場(chǎng)的不規(guī)范，使得上市的條件和運(yùn)行的機(jī)制存在的差別不大，導(dǎo)致市場(chǎng)資源浪費(fèi)和市場(chǎng)運(yùn)行效率低，從整體上制約了資本市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展，規(guī)范主板市場(chǎng)勢(shì)在必行。因此，對(duì)上海和深圳證券交易所而言，必須采取措施讓兩個(gè)交易所進(jìn)行重組和分工，通過(guò)規(guī)范主板市場(chǎng)，滿足多層次市場(chǎng)發(fā)展的需求，具體說(shuō)來(lái)，采取深圳主板向上海轉(zhuǎn)移，融入上海證券交易所的策略，可以在一定程度上起到規(guī)范主板市場(chǎng)的作用。（三）規(guī)范場(chǎng)外交易，建立多層次的場(chǎng)外交易市場(chǎng)規(guī)范場(chǎng)外交易在多層次資本市場(chǎng)建設(shè)中也發(fā)揮著重要的作用。對(duì)我國(guó)多層次資本市場(chǎng)建設(shè)而言，場(chǎng)外交易是多層次資本市場(chǎng)的重要組成部分，建立多層次的場(chǎng)外交易市場(chǎng)首先要分析市場(chǎng)的承受能力，在市場(chǎng)能夠承受的范圍內(nèi)規(guī)范場(chǎng)外交易，加快股份市場(chǎng)擴(kuò)容的速度，拓寬渠道，開(kāi)展多樣化多渠道的場(chǎng)外交易，為多層次資本市場(chǎng)的建設(shè)創(chuàng)造條件，與此同時(shí)，在交易方式上也要不拘一格，進(jìn)一步調(diào)整和完善交易的方式，建立多層次的場(chǎng)外交易市場(chǎng)，把做市商的制度引進(jìn)場(chǎng)外交易的市場(chǎng)，提高市場(chǎng)的流動(dòng)性。第三點(diǎn)是采取一定的措施提高掛牌公司的質(zhì)量，通常會(huì)采用推動(dòng)代辦股份市場(chǎng)上的掛牌公司進(jìn)行資產(chǎn)重組的方式提高公司的質(zhì)量。最后一點(diǎn)是培育產(chǎn)權(quán)交易的主體，提高產(chǎn)權(quán)交易的效率，加快產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)內(nèi)部建設(shè)的步伐，提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)和管理的水平，以新的發(fā)展理念和新的發(fā)展措施促進(jìn)市場(chǎng)的發(fā)展。（四）完善法律和監(jiān)管體系，防范金融風(fēng)險(xiǎn)推進(jìn)多層次資本市場(chǎng)法律體系建設(shè)，必須不斷完善目前現(xiàn)有法律法規(guī)，強(qiáng)化監(jiān)管的獨(dú)立性，改變對(duì)資本市場(chǎng)的監(jiān)管理念和模式，逐漸建立各層次資本市場(chǎng)間的有機(jī)聯(lián)系。多層次資本市場(chǎng)的發(fā)展，必須在嚴(yán)格控制金融風(fēng)險(xiǎn)的前提下穩(wěn)步推進(jìn)。多層次資本市場(chǎng)是一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)、高流動(dòng)性的市場(chǎng)，資本市場(chǎng)中任何一個(gè)環(huán)節(jié)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，如果不及時(shí)處置和控制，都會(huì)帶來(lái)非常嚴(yán)重的后果。因此各監(jiān)管機(jī)構(gòu)必須加強(qiáng)的協(xié)調(diào)與配合，根據(jù)企業(yè)和投資者的不同特點(diǎn)，實(shí)行風(fēng)險(xiǎn)分層管理，建立和完善針對(duì)各種金融風(fēng)險(xiǎn)和外部沖擊的快速?zèng)Q策和反應(yīng)機(jī)制，維護(hù)資本市場(chǎng)的穩(wěn)健運(yùn)行和國(guó)家金融安全。
備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。