上市4年后，央企中國(guó)中冶（601618.SH）終于要為旗下的爛攤子埋單。
中國(guó)中冶預(yù)計(jì)2012年將虧損72億元。而一年前，這家企業(yè)還能獲得42.43億元的純利潤(rùn)。
中國(guó)中冶的巨虧，緣于其近年來(lái)一系列的投資失誤。給中國(guó)中冶帶來(lái)巨幅虧損的主要項(xiàng)目包括葫蘆島有色金屬集團(tuán)公司（下稱(chēng)“葫蘆島有色”）、西澳蘭伯特角項(xiàng)目以及承包中信泰富的澳洲磁鐵礦項(xiàng)目等，并不得不為之進(jìn)行巨額資產(chǎn)減記。
上市以來(lái)，中國(guó)中冶股價(jià)一路走低，投資者們不得不吞下中國(guó)中冶虧損的苦果。有業(yè)內(nèi)專(zhuān)家認(rèn)為，中國(guó)中冶本身就不是一家符合資本市場(chǎng)要求的企業(yè)，由于其央企的身份特殊才得以上市圈錢(qián)，但該公司的治理問(wèn)題已經(jīng)到了爆發(fā)階段。
迷失葫蘆島
中冶投資的一個(gè)失敗典型，是葫蘆島有色的收購(gòu)。
2007年，中冶通過(guò)收購(gòu)葫蘆島有色，成為鋅業(yè)股份（目前的“*ST鋅業(yè)”）實(shí)際控制人。中冶持有葫蘆島有色51%股權(quán)，而葫蘆島有色持有*ST鋅業(yè)35.42%的股份。
然而，隨后的5年里，葫蘆島有色出現(xiàn)連年虧損，其主要資產(chǎn)*ST鋅業(yè)由于嚴(yán)重資不抵債，目前已經(jīng)進(jìn)入重整程序。
對(duì)于這項(xiàng)收購(gòu)，中冶高層曾在一次路演時(shí)透露，在整合葫蘆島有色時(shí)，重點(diǎn)看好*ST鋅業(yè)的冶煉能力、臨海的運(yùn)輸能力、熟練的產(chǎn)業(yè)工人等戰(zhàn)略?xún)r(jià)值。因?yàn)橹幸奔瘓F(tuán)有礦，對(duì)上游資源極度短缺的*ST鋅業(yè)來(lái)說(shuō)更是雪中送炭。
不過(guò)，中冶在重組鋅業(yè)股份之后，一直未注入礦產(chǎn)資源，在礦源上也未向鋅業(yè)股份給予照顧?！敖哪甑氖袌?chǎng)，對(duì)于我們這樣沒(méi)有資源的企業(yè)極為不利，沒(méi)有鋅礦資源、沒(méi)有煤炭資源。”鋅業(yè)股份總經(jīng)理張正東曾向媒體如是稱(chēng)。
數(shù)據(jù)顯示，由于原料靠外購(gòu)，*ST鋅業(yè)業(yè)績(jī)呈現(xiàn)大幅波動(dòng)的特征：2008年、2009年、2010年公司營(yíng)業(yè)收入分別為61.29億元、48.56億元和78.28億元，凈利潤(rùn)分別為-9.8億元、6321.57萬(wàn)元和-5.83億元。
根據(jù)*ST鋅業(yè)最新業(yè)績(jī)預(yù)告，2012年將虧損37.09億元，上市公司股東每股收益約-3.28元。而由于此前兩年連續(xù)虧損，公司股票交易目前已實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示（*ST）?！肮绢A(yù)約的2012年年報(bào)披露時(shí)間為4月25日，若2012年繼續(xù)虧損，將在年報(bào)披露后被暫停上市?！?br>值得關(guān)注的還有，由于連年虧損，*ST鋅業(yè)窮得甚至可能連銀行利息都還不上。截至今年1月11日，這家公司在銀行逾期貸款（含承兌匯票及信用證敞口部分）總計(jì)26.69億元人民幣。
本報(bào)記者最新獲悉，*ST鋅業(yè)目前已進(jìn)入重整程序。管理人（鋅業(yè)股份清算組）啟動(dòng)債權(quán)申報(bào)登記及審查工作后，截至2013年3月6日，已向管理人申報(bào)的債權(quán)人共307家，申報(bào)債權(quán)金額共計(jì)人民幣40.25億元。此外，與重整相關(guān)的資產(chǎn)評(píng)估等工作也在進(jìn)行中。
與*ST鋅業(yè)處境相似，由于葫蘆島有色工藝裝備落后、社會(huì)負(fù)擔(dān)沉重、資不抵債，短期內(nèi)虧損局面難以扭轉(zhuǎn)，“由于持續(xù)虧損，葫蘆島有色已嚴(yán)重資不抵債，貸款逾期，其所屬資產(chǎn)存在明顯減值跡象?！敝袊?guó)中冶如是公告稱(chēng)。
為了擺脫葫蘆島有色的拖累，中國(guó)中冶已經(jīng)決定擬以8.60億元的價(jià)格，將其所持葫蘆島有色77.5億元的債權(quán)轉(zhuǎn)讓給公司控股股東中冶集團(tuán)。此次債權(quán)標(biāo)的包括借款本金約68.4億元，利息約9.1億元。
據(jù)悉，中國(guó)中冶對(duì)葫蘆島有色應(yīng)收款項(xiàng)原本計(jì)提約69億元壞賬準(zhǔn)備，但由于中國(guó)中冶此前已將持有葫蘆島有色的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給了控股股東，轉(zhuǎn)回本年度及以前年度超額虧損約30億元，折算下來(lái)影響凈利為39億元左右。
對(duì)掐中信泰富
2006年3月，中信泰富花費(fèi)4.15億美元，分兩次從澳大利亞富豪ClivePalmer手里買(mǎi)下西澳大利亞兩個(gè)分別擁有10億噸磁鐵礦資源開(kāi)采權(quán)的公司Sino-Iron和BalmoralIron的全部股權(quán)。
次年1月份，中信泰富與中國(guó)中冶集團(tuán)簽署EPC承包合同，由中國(guó)中冶負(fù)責(zé)選礦廠及相關(guān)設(shè)施的設(shè)計(jì)、采購(gòu)、建設(shè)、調(diào)試及投產(chǎn)。
按照當(dāng)時(shí)雙方的計(jì)劃，預(yù)期工程需要3年，首批礦產(chǎn)將于2009年初投產(chǎn)出礦，在使用中國(guó)工藝和技術(shù)、中國(guó)設(shè)備和中國(guó)勞工的前提下，合同總額17.5億美元。
而現(xiàn)實(shí)的情況并沒(méi)有那么順利。在項(xiàng)目的建設(shè)過(guò)程中，澳大利亞的人工成本、工程材料等都在上漲，中冶的建設(shè)工期，也在不斷延遲。
對(duì)于項(xiàng)目建設(shè)不斷延期的原因，中信泰富和中冶各執(zhí)一詞。中信泰富方面表示，造成項(xiàng)目投產(chǎn)滯后的原因很多，其中包括缺乏經(jīng)驗(yàn)和因極端天氣和颶風(fēng)造成的設(shè)備運(yùn)輸延期等，但中冶負(fù)責(zé)的選礦主工藝部分仍是投產(chǎn)滯后的主要原因；而中冶方面則指出，中信泰富方面對(duì)工藝方案多次調(diào)整，同時(shí)雙方對(duì)澳洲的法律、標(biāo)準(zhǔn)及匯率波動(dòng)估計(jì)不足。
2010年5月，雙方簽訂補(bǔ)充協(xié)議，增加合同額8.35億美元，2011年年底，雙方又簽署了一份補(bǔ)充協(xié)議，將合同總金額提高到34.07億美元，不過(guò)，中冶當(dāng)時(shí)指出，截至2012年6月，Sino鐵礦項(xiàng)目累計(jì)發(fā)生的項(xiàng)目成本仍超過(guò)業(yè)主認(rèn)可的合同總金額（34.07億美元）30億元。
“投資當(dāng)初正值大宗商品一路上漲之際，雙方對(duì)此后的市場(chǎng)急劇變化和當(dāng)?shù)氐娜斯?、建設(shè)成本都估計(jì)不足，才導(dǎo)致雙雙被項(xiàng)目套住，”一位國(guó)際礦山巨頭企業(yè)中國(guó)區(qū)的業(yè)內(nèi)人士對(duì)記者分析，比如在國(guó)內(nèi)建設(shè)一座二孔橋的造價(jià)約500萬(wàn)元人民幣，但在澳大利亞，為保護(hù)生態(tài)需要采用鋼板樁，最終造價(jià)可能高達(dá)5000多萬(wàn)澳元。
再比如根據(jù)澳洲當(dāng)?shù)胤傻囊?guī)定，如果按照當(dāng)?shù)貏趧?dòng)力市場(chǎng)的條件招不到勞工時(shí)，才允許從中國(guó)等引進(jìn)外籍勞工，但為了安全生產(chǎn)和溝通需要，對(duì)引進(jìn)的外籍勞工都有語(yǔ)言和技術(shù)上的考核要求，而對(duì)中國(guó)的工人來(lái)說(shuō)，技術(shù)考核一般沒(méi)什么問(wèn)題，但雅思卻不一定過(guò)得了關(guān)，因此要想使用成本較低的中國(guó)工人并不一定能如愿。
深陷蘭伯特角
中冶自己在西澳收購(gòu)的鐵礦項(xiàng)目也遲遲未能開(kāi)工，無(wú)法將巨額的投資轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金流。
2008年，中冶在澳大利亞的一家子公司——中冶西澳礦業(yè)有限公司，與澳洲采礦商蘭伯特角資源有限公司和MtAnketellPtyLtd公司簽訂《租地及相關(guān)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，以4億澳元(約合3.7億美元)的價(jià)格收購(gòu)西澳大利亞蘭伯特角一帶的相關(guān)礦業(yè)租地。
這一開(kāi)發(fā)項(xiàng)目位于西澳大利亞北部臨海的皮爾巴拉地區(qū)，距海岸地區(qū)只有10公里，從出口海運(yùn)角度來(lái)看可謂“優(yōu)越”。
2009年，中冶曾在其上市招股說(shuō)明書(shū)中披露，蘭伯特角礦山項(xiàng)目原計(jì)劃在2011年開(kāi)始建設(shè)，基建期為2年。然而直到現(xiàn)在，這一項(xiàng)目仍未能開(kāi)工建設(shè)。中冶不得不根據(jù)蘭伯特角資產(chǎn)的預(yù)計(jì)可收回金額對(duì)其進(jìn)行減值測(cè)試，2012年度對(duì)蘭伯特角資產(chǎn)共計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備約23億元。
在中國(guó)中冶公布的2012年半年報(bào)中，該公司透露，蘭伯特角項(xiàng)目的地質(zhì)補(bǔ)勘工作已完成，資源儲(chǔ)量增加至19.15億噸。在三季報(bào)中，公司對(duì)澳大利亞蘭伯特角鐵礦項(xiàng)目的介紹是，目前正在推進(jìn)該項(xiàng)目引入戰(zhàn)略投資者工作，并進(jìn)行礦權(quán)的日常維護(hù)工作。
而在去年12月，商務(wù)部官方網(wǎng)站刊登了來(lái)自駐澳使館經(jīng)商處的一則新聞，稱(chēng)據(jù)《澳洲日?qǐng)?bào)》報(bào)道，由于澳洲礦業(yè)開(kāi)發(fā)成本增高，中國(guó)中冶已擱置蘭伯特角鐵礦石項(xiàng)目，并將員工撤出珀斯。
一位接近中冶項(xiàng)目的知情人士昨天對(duì)本報(bào)記者表示，珀斯辦公室的確撤出了部分人員，但主要是為了降低成本，不過(guò)目前項(xiàng)目的確進(jìn)展不大，還處于等待環(huán)評(píng)審批、做前期工作階段。
“4億澳元買(mǎi)下一個(gè)礦，誰(shuí)愿意拖延時(shí)間？澳元匯率在變，礦價(jià)也在變，澳洲甚至還要征收資源稅，如果不能對(duì)投產(chǎn)后的市場(chǎng)開(kāi)拓做好準(zhǔn)備，即使投產(chǎn)也不一定能獲得好的效益?！鄙鲜鋈耸刻龟?。
“從去年八九月開(kāi)始，礦價(jià)大幅下跌，雖然近期有所反彈，但基本上礦石供需已經(jīng)從供不應(yīng)求向供求平衡轉(zhuǎn)變，如果去年那個(gè)時(shí)候還沒(méi)有開(kāi)始啟動(dòng)建設(shè)的項(xiàng)目，不管是后續(xù)融資還是投產(chǎn)后的經(jīng)濟(jì)效益，都會(huì)變得不樂(lè)觀?！币晃婚L(zhǎng)期為一家澳洲當(dāng)?shù)氐V業(yè)公司工作的高管告訴本報(bào)記者。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。