11月22日，國內(nèi)期市早盤漲跌對半，能化板塊分化，燃油沖高回落漲近3%，原油、瀝青漲逾2%，甲醇漲逾1%，乙二醇跌逾2%，玻璃跌逾1%；黑色系飄紅，鐵礦石漲逾1%；農(nóng)產(chǎn)品中，豆二、豆油跌近1%；有色表現(xiàn)平平。

新加坡燃料油庫存小幅上漲

根據(jù)IES（新加坡國際企業(yè)發(fā)展局）最新發(fā)布數(shù)據(jù)，新加坡陸上燃料油庫存在截至11月20日當(dāng)周錄得2083萬桶，環(huán)比上漲47.5萬桶，漲幅2.3%。從貿(mào)易數(shù)據(jù)來看，本周新加坡進(jìn)口116萬噸，出口25萬噸，凈進(jìn)口量91萬噸與前一周大致持平。

由于IMO2020臨近，華泰期貨認(rèn)為進(jìn)口貨物中低硫燃料油組分會逐步占據(jù)主要份額，高硫燃料油的進(jìn)口則繼續(xù)保持低位，昨日高硫380現(xiàn)貨貼水小幅上漲至2.26美元/噸，一定程度反映在消費(fèi)下降的同時(shí)，高硫船貨進(jìn)口和供應(yīng)也受到抑制，從而避免高硫燃料油出現(xiàn)嚴(yán)重過剩。

國內(nèi)方面，上期所主力合約FU2001與新加坡380cst掉期1912合約價(jià)差為約26美元/噸；當(dāng)前FU2001-FU2005跨期價(jià)差來到-99元/噸，而新加坡380掉期1912-2004價(jià)差則為-4.25美元/噸，經(jīng)匯率換算FU15價(jià)差較對應(yīng)外盤月差大約低70元/噸。

前期FU2001對外盤升水一直處于相當(dāng)高的水平，可能對內(nèi)外盤套利活動產(chǎn)生吸引，目前距離交割還有一個(gè)月左右的時(shí)間，依照前幾次交割的經(jīng)驗(yàn)，近期需要重點(diǎn)關(guān)注新倉單的注冊情況。未來如果有大量倉單生成，則01合約價(jià)格以及15月差可能承受進(jìn)一步的下行壓力，不過15價(jià)差的下跌依然會受到正套窗口邊界（大約在180-200元/噸的水平）的限制，為避免交割風(fēng)險(xiǎn)，華泰期貨認(rèn)為可以考慮將前期頭寸止盈離場。

補(bǔ)庫需求推動鐵礦石上漲

螺紋鋼大幅上漲后，鋼廠利潤大幅擴(kuò)大，獨(dú)立電弧爐利潤也隨之出現(xiàn)，按照目前華東獨(dú)立電弧爐的成本來算，平電利潤已超250元噸（按照今日螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格來測算），從邏輯來推演，生產(chǎn)企業(yè)利潤擴(kuò)張后，生產(chǎn)動力增強(qiáng)，下一步為原料漲價(jià)。

從基本面來看，廢鋼漲價(jià)的動力比鐵礦石、焦炭的漲價(jià)動力更強(qiáng)。到貨數(shù)據(jù)來進(jìn)行全年加總，可發(fā)現(xiàn)其實(shí)今年廢鋼到貨累積量低于去年。而隨著廢鋼日耗增加，廢鋼的庫銷比也在較低的位置。若廢鋼日耗進(jìn)一步增加，廢鋼庫存下降也會刺激廢鋼價(jià)格上漲，電爐成本仍有提升空間，長流程利潤預(yù)計(jì)維持高位。

11月以來建材需求超預(yù)期，現(xiàn)貨價(jià)格拉漲，鋼廠利潤快速提升，近期采購出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。以目前鋼廠的利潤水平來看，年底仍有一定鐵礦石補(bǔ)庫預(yù)期。截至12月底，澳洲發(fā)貨按照1350萬噸預(yù)估，補(bǔ)庫預(yù)期下11月剩余兩周疏港按照310萬噸、12月按照315萬噸預(yù)估，至12月底整體庫存將下降300萬噸左右。鋼廠利潤好轉(zhuǎn)，疊加地產(chǎn)數(shù)據(jù)樂觀，鋼廠低庫存狀態(tài)下預(yù)計(jì)仍存補(bǔ)庫需求，預(yù)計(jì)現(xiàn)貨有提漲動力。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。