2018年P(guān)VC基本呈現(xiàn)先跌后漲的走勢(shì)，年內(nèi)低點(diǎn)為3月21日的6130元/噸，高點(diǎn)為6月12日的6958元/噸。2018年一季度價(jià)格指數(shù)的均值在6414點(diǎn)，二季度價(jià)格指數(shù)的均值在6716點(diǎn)。進(jìn)入三季度，預(yù)計(jì)PVC價(jià)格區(qū)間內(nèi)整理為主。截至7月3日，PVC價(jià)格指數(shù)為6817，月環(huán)比漲0.6%，相比去年同期高9.4%。

市場(chǎng)參與者心態(tài)偏謹(jǐn)慎，筆者從供需、成本、庫(kù)存、內(nèi)外盤(pán)價(jià)差以及環(huán)保等方面進(jìn)行梳理，分享對(duì)PVC后市的觀點(diǎn)。

首先從供需平衡表來(lái)看，2018年一季度因春節(jié)因素，需求端下滑，供應(yīng)端集中釋放，國(guó)內(nèi)供應(yīng)大于需求。2018年二季度，需求逐步恢復(fù)，國(guó)內(nèi)裝置集中檢修，出現(xiàn)需求大于供應(yīng)的格局。對(duì)于三四季度，筆者根據(jù)國(guó)內(nèi)的排產(chǎn)計(jì)劃、進(jìn)出口的預(yù)估、需求的季節(jié)性，測(cè)算出三季度供需格局好于二季度。隨著供應(yīng)的逐步擴(kuò)增，需求旺季完成過(guò)渡，四季度的供需格局將有所走弱。

其次從成本端看，國(guó)內(nèi)八成以上的PVC為電石法，電石法PVC的重要原料為電石，用電石的價(jià)格作為成本端核算的標(biāo)準(zhǔn)。根據(jù)我們監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)，2018年一季度西北電石價(jià)格指數(shù)在2887，二季度電石價(jià)格指數(shù)為3038，2018年7月3日，西北電石價(jià)格指數(shù)為3075，月環(huán)比基本持平，相比去年同期高24.2%。相比PVC的價(jià)格，上游電石的價(jià)格年度同比漲幅更為明顯，成本端對(duì)PVC的支撐較為明顯。

再次從庫(kù)存的角度看，2018年的庫(kù)存基本呈現(xiàn)先升后降的格局。截至2018年7月3日，PVC社會(huì)庫(kù)存降至35.7萬(wàn)噸，月環(huán)比降12.1%，相比去年同期降8.1%（剔除新增樣本）。從庫(kù)存的角度看，庫(kù)存處于相對(duì)低位，產(chǎn)業(yè)流通環(huán)節(jié)存在補(bǔ)貨的潛力，庫(kù)存對(duì)于價(jià)格的驅(qū)動(dòng)向上。

從內(nèi)外盤(pán)的價(jià)格看，根據(jù)2018年7月3日的美元兌人民幣的牌價(jià)進(jìn)行折算，外盤(pán)折合人民幣的價(jià)格在7450—7950元/噸，相比國(guó)內(nèi)價(jià)格倒掛明顯，對(duì)進(jìn)口量有一定的抑制。從出口的價(jià)差看，暫時(shí)出口的套利空間尚未打開(kāi)，國(guó)內(nèi)PVC主要內(nèi)銷(xiāo)為主。整體從內(nèi)外盤(pán)的比價(jià)關(guān)系看，國(guó)內(nèi)價(jià)格處于國(guó)際價(jià)格中的偏低水平。

最后從環(huán)保的角度看，2018年環(huán)保高壓持續(xù)，6個(gè)中央環(huán)保督察組對(duì)第一輪環(huán)保督察整改情況開(kāi)展“回頭看”，已在河北、內(nèi)蒙古、廣西等10?。▍^(qū)）實(shí)現(xiàn)督察進(jìn)駐，PVC的上下游均受到影響。從PVC的生產(chǎn)企業(yè)看，以西北的企業(yè)為例，A企業(yè)年產(chǎn)30萬(wàn)噸的PVC裝置，因環(huán)保問(wèn)題6月下旬提前進(jìn)入輪修，輪修期間開(kāi)工率50%，7月初輪修結(jié)束，7月3日，裝置基本恢復(fù)正常開(kāi)工。B企業(yè)年產(chǎn)30萬(wàn)噸的PVC裝置，為應(yīng)對(duì)環(huán)保的檢查，6月下旬主動(dòng)降負(fù)荷50%，7月裝置負(fù)荷提升至70%左右。這兩家在6月的產(chǎn)量損失量至少在1萬(wàn)噸，占兩家企業(yè)月度產(chǎn)量的20%。從環(huán)保因素看，盡管企業(yè)未出現(xiàn)集中停車(chē)的現(xiàn)象，但確實(shí)出現(xiàn)部分裝置降負(fù)荷減產(chǎn)量的情況。從下游的企業(yè)看，以華北地區(qū)的10家樣本企業(yè)為例，企業(yè)的開(kāi)工率從6月初的76%降至6月中旬的59%，之后逐步整改復(fù)工，7月3日已經(jīng)恢復(fù)至68%。環(huán)保對(duì)PVC的生產(chǎn)影響是剛性的，供應(yīng)端的量減少，需求端的量短期減少，需求總量未發(fā)生變化，訂單后延。從環(huán)保的擾動(dòng)影響看，短期供需均有減量，長(zhǎng)期利好市場(chǎng)。

綜合來(lái)看，市場(chǎng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和中美貿(mào)易摩擦所引發(fā)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)存在擔(dān)憂，市場(chǎng)參與者的情緒較為謹(jǐn)慎，期貨盤(pán)面存在一定的調(diào)整的壓力。隨著利空因素的逐步消化，PVC市場(chǎng)的關(guān)注點(diǎn)將回歸產(chǎn)業(yè)因素。整體看，三季度供需關(guān)系好于二季度，成本端的支撐較為明顯，當(dāng)前低庫(kù)存對(duì)價(jià)格的驅(qū)動(dòng)向上，國(guó)內(nèi)價(jià)格相比外盤(pán)估值相對(duì)較低，環(huán)保因素的利好緩慢發(fā)酵，PVC主力合約的價(jià)格仍存在上沖的空間。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。