期貨早盤休市行情：

——3月31日長江現(xiàn)貨價(jià)格動態(tài)：

1#銅價(jià)報(bào)95790元/噸，漲410元；升水為140元/噸，持平；A00鋁錠報(bào)24610元/噸，漲80元；貼水報(bào)100元；0#鋅報(bào)23450元/噸，持平；1#鋅報(bào)233500元/噸，持平；1#鉛錠報(bào)16525元/噸，漲25元；1#鎳報(bào)137100元/噸，跌850元；1#錫報(bào)369500元/噸，漲7250元；

宏觀敘事：在地緣政治的陰云與美聯(lián)儲政策的十字路口之間，全球有色金屬市場正經(jīng)歷一場劇烈的"壓力測試"。周一，美聯(lián)儲主席鮑威爾在哈佛大學(xué)的講話為市場注入了一劑"鎮(zhèn)靜劑"，他暗示美聯(lián)儲傾向于忽略由戰(zhàn)爭引發(fā)的短期供給沖擊，這一表態(tài)使得市場對加息的恐慌迅速降溫，轉(zhuǎn)而計(jì)價(jià)降息預(yù)期。然而，宏觀層面的"鴿派"安撫并未完全抵消中東局勢升級帶來的實(shí)質(zhì)性恐慌——油價(jià)飆升、航運(yùn)受阻以及關(guān)鍵礦山的物理損傷，正在重塑基本金屬的定價(jià)邏輯。

今日早盤，有色金屬板塊呈現(xiàn)出顯著的"強(qiáng)弱分化"特征：鋁、鋅受供應(yīng)端"硬缺口"驅(qū)動領(lǐng)漲；錫借AI算力與供應(yīng)擾動共振走強(qiáng)；而銅、鎳則在宏觀利好與基本面庫存壓力的博弈中維持震蕩。

一、鋁：地緣沖突引爆"硬缺口"，倫鋁劍指歷史高位

鋁無疑是當(dāng)前市場的"風(fēng)暴眼"。美以對伊朗的軍事行動已不再局限于口頭警告，而是演變?yōu)閷?shí)體產(chǎn)能的直接打擊。巴林鋁業(yè)（Alba）和阿聯(lián)酋環(huán)球鋁業(yè)（EGA）這兩大中東鋁業(yè)巨頭的工廠相繼遭到襲擊并遭受"重大損失"，巴林鋁業(yè)甚至被迫關(guān)閉了19%的電解鋁生產(chǎn)線。

這不僅僅是物流通道的受阻，更是產(chǎn)能的實(shí)質(zhì)性滅失。電解槽一旦停擺，重啟周期長達(dá)數(shù)月，這意味著供應(yīng)缺口將貫穿整個二季度。疊加LME鋁庫存已降至41.8萬噸的多年低位，現(xiàn)貨升水飆升至60美元/噸以上，市場正處于極度脆弱的"逼空"邊緣。

國內(nèi)方面，雖然社會庫存仍處于高位，但"金三銀四"旺季需求正在兌現(xiàn)，加工龍頭企業(yè)開工率回升至64%。海外減產(chǎn)疊加國內(nèi)去庫預(yù)期，構(gòu)成了鋁價(jià)最堅(jiān)實(shí)的上漲邏輯。預(yù)計(jì)滬鋁將延續(xù)大漲行情，倫鋁有望挑戰(zhàn)3600美元關(guān)口。

二、鋅：礦端告急疊加旺季去庫，反彈動能強(qiáng)勁

鋅市正在經(jīng)歷一場由"礦端短缺"引發(fā)的連鎖反應(yīng)。海外方面，Boliden旗下Garpenberg礦因地震減產(chǎn)，導(dǎo)致進(jìn)口礦加工費(fèi)（TC）再次探底，甚至出現(xiàn)負(fù)報(bào)價(jià)，這意味著礦端供應(yīng)已極度緊張。LME鋅庫存持續(xù)回落，現(xiàn)貨貼水轉(zhuǎn)為升水，外盤走勢強(qiáng)勁。

國內(nèi)基本面同樣配合。4月國內(nèi)煉廠進(jìn)入檢修季，預(yù)計(jì)影響產(chǎn)量近3萬噸，進(jìn)一步收緊了供應(yīng)。需求端，盡管地產(chǎn)板塊拖累了部分五金需求，但鐵塔訂單旺盛、出口表現(xiàn)亮眼，鍍鋅開工率維持高位。更重要的是，上期所鋅庫存已出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性去化，周度降幅超2%。成本端的強(qiáng)支撐與需求端的旺季復(fù)蘇形成共振，預(yù)計(jì)鋅價(jià)反彈預(yù)期偏強(qiáng)，滬鋅上方關(guān)注2.38萬元/噸壓力位。

三、銅：宏觀情緒回暖，但高庫存仍是"天花板"

銅市目前處于"上有頂、下有底"的尷尬境地。宏觀層面，鮑威爾的鴿派講話和中國3月制造業(yè)PMI重回?cái)U(kuò)張區(qū)間為銅價(jià)提供了情緒支撐。然而，基本面并未像鋁鋅那樣出現(xiàn)劇烈矛盾。

LME銅庫存高企，國內(nèi)現(xiàn)貨市場進(jìn)口資源流通增多，下游對高價(jià)接受度有限，接貨意愿一般，導(dǎo)致現(xiàn)貨升水承壓。雖然冶煉廠因加工費(fèi)過低面臨虧損壓力，可能引發(fā)減產(chǎn)預(yù)期，但在庫存出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性拐點(diǎn)之前，銅價(jià)難以走出單邊大漲行情。短期內(nèi)，銅價(jià)更多是跟隨宏觀情緒和鋁價(jià)的帶動進(jìn)行修復(fù)性反彈，預(yù)計(jì)近日銅價(jià)窄幅區(qū)間震蕩運(yùn)行，但需警惕上方套保盤壓力。

四、鉛：成本托底下的"慢牛"行情

鉛市正維持著一種"緊平衡"的溫和上漲格局。地緣沖突推升的油價(jià)直接抬高了鉛冶煉的能源成本，形成了價(jià)格底部的剛性支撐。供應(yīng)端，原生鉛復(fù)產(chǎn)不及預(yù)期，再生鉛利潤倒掛，整體供給偏緊；需求端，儲能領(lǐng)域需求提前釋放，疊加剛需補(bǔ)庫，支撐了鉛價(jià)。

雖然美元指數(shù)反彈帶來了一定壓制，但成本端的邏輯更為強(qiáng)硬。預(yù)計(jì)短期倫鉛將維持區(qū)間偏強(qiáng)運(yùn)行，關(guān)注1950美元/噸關(guān)口壓力。

五、鎳：印尼配額"難產(chǎn)"，供需博弈加劇

鎳市正陷入"強(qiáng)預(yù)期"與"弱現(xiàn)實(shí)"的拉鋸戰(zhàn)。印尼鎳礦RKAB配額審批進(jìn)度嚴(yán)重滯后，疊加硫磺供應(yīng)受阻沖擊濕法冶煉產(chǎn)能，全球鎳供應(yīng)收縮預(yù)期強(qiáng)烈。然而，國內(nèi)高庫存依然是壓制價(jià)格的核心因素。

雖然不銹鋼排產(chǎn)回升和新能源需求提供了底部支撐，但在庫存未出現(xiàn)大幅去化前，鎳價(jià)難以突破區(qū)間震蕩。預(yù)計(jì)短期滬鎳將在13.5萬-13.7萬元/噸區(qū)間窄幅波動，等待印尼政策落地。

六、錫：AI算力加持，供應(yīng)擾動助推"錫"價(jià)

錫正成為科技屬性最強(qiáng)的金屬。AI算力革命帶來的HBM內(nèi)存、先進(jìn)封裝需求激增，使得錫的用量成倍增長，疊加光伏和新能源車的需求，下游爆發(fā)力十足。
供應(yīng)端，緬甸佤邦復(fù)產(chǎn)緩慢，印尼出口配額審批滯后，全球錫礦供應(yīng)彈性不足。社會庫存持續(xù)去化，現(xiàn)貨維持高升水，形成了"惜售-漲價(jià)"的正反饋循環(huán)。盡管宏觀風(fēng)險(xiǎn)猶存，但在AI敘事和供應(yīng)短缺的雙重驅(qū)動下，錫價(jià)易漲難跌，預(yù)計(jì)今日滬錫將延續(xù)震蕩偏強(qiáng)格局。

總結(jié)與展望

今日早盤，有色金屬市場在宏觀"鴿派"信號與地緣"鷹派"現(xiàn)實(shí)的夾縫中尋找方向。鋁、鋅憑借供應(yīng)端的實(shí)質(zhì)性損傷和低庫存優(yōu)勢，成為多頭進(jìn)攻的主陣地；錫受益于科技需求爆發(fā)，表現(xiàn)搶眼；而銅、鎳則受制于高庫存，更多表現(xiàn)為震蕩修復(fù)。

投資者需密切關(guān)注中東局勢的后續(xù)演變，尤其是霍爾木茲海峽的通航情況，這將是決定能源成本和金屬價(jià)格能否進(jìn)一步突破的關(guān)鍵變量。操作上，建議關(guān)注鋁、鋅的回調(diào)買入機(jī)會，對銅、鎳保持區(qū)間操作思路。

聲明，本文觀點(diǎn)僅代表個人的意見，所涉及觀點(diǎn)看法不作推薦，據(jù)此操盤指引，風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。