期貨行情：

——2月25日長江現(xiàn)貨價格動態(tài)：

1#錫領漲有色金屬板塊，最新價報403750元/噸，漲16500元；1#銅價報102230元/噸，漲260元；貼水為90元/噸，跌70元；A00鋁錠報23380元/噸，跌10元；貼水報200元；0#鋅報24570元/噸，跌120元；1#鋅報24470元/噸，跌120元；1#鉛錠報16750元/噸，持平；1#鎳報145450元/噸，漲2700元；

在宏觀經(jīng)濟形勢與產(chǎn)業(yè)基本面交織影響下，有色金屬市場向來是投資者關注的焦點。今日早盤，銅、鋁、鋅、鉛、鎳、錫六大金屬品種各有表現(xiàn)，市場暗流涌動，背后究竟隱藏著怎樣的邏輯與趨勢？讓我們深入剖析。

銅：宏觀與微觀博弈，價格區(qū)間震蕩待破局

近期，銅市宏觀驅動因素占據(jù)主導。美聯(lián)儲官員言論引發(fā)市場對貨幣政策走向的猜測，美國通脹數(shù)據(jù)與就業(yè)市場變化牽動著投資者的神經(jīng)。國內方面，央行一系列貨幣政策操作旨在維持銀行體系流動性充裕，為市場提供了一定的穩(wěn)定預期。

從基本面來看，全球銅礦供應偏緊格局未改，摩根大通預測2026年存在13萬噸供應缺口，智利國營銅公司Codelco因礦難影響，其最大銅礦El Teniente未來幾年產(chǎn)量將維持低位。然而，全球銅庫存攀升卻抑制了銅價上漲勢頭。截至2月24日，倫銅庫存增至243,175噸，為2025年3月以來最高，今年以來累計增長70%；2月13日當周滬銅庫存增至近一年半新高；國際銅庫存也呈增加態(tài)勢。

綜合來看，宏觀層面市場風險偏好有企穩(wěn)跡象，但銅自身微觀層面仍需等待旺季驗證需求。預計銅價重心可能回歸原區(qū)間震蕩運行，不過下沿位置有所提高。日內滬期銅有望延續(xù)高位上揚姿態(tài)，上方阻力位關注103000元/噸。

錫：多重利好疊加，短期強勢格局延續(xù)

宏觀面，錫價大幅上揚，LME 期錫大漲 5.4%觸及 50,300 美元/噸，滬錫主連漲幅超 2.1%，領漲基本金屬。供應端突發(fā)收緊是重要驅動，印尼打擊非法錫礦、查獲大量錫錠，緬甸供應持續(xù)受限，沖擊全球供應。宏觀上，美國加征關稅推升通脹預期、美元走弱、全球流動性寬松利好大宗商品，美股反彈賦能算力金屬需求，人民幣升值助推估值修復。需求端，AI 服務器爆發(fā)式增長與新能源領域韌性提供強支撐。

節(jié)后錫市場維持緊平衡，供應端春節(jié)期間國內冶煉廠檢修減產(chǎn)，海外發(fā)貨放緩，原料供應偏緊制約產(chǎn)量，社會庫存低位。需求端結構性分化，傳統(tǒng)消費電子淡季，但 AI 服務器、新能源汽車等領域剛需堅挺。

預計今日錫價高位偏強運行，多頭主導行情，上方關鍵壓力在 39 萬 - 40 萬元/噸區(qū)間，若有效突破 40 萬則漲幅擴大，反之回調至 38.5 萬元/噸附近整理。短期預計延續(xù)強勢震蕩，雖有技術性回調可能，但 38 萬元/噸附近支撐較強。

鋁：多空交織，短期偏強運行或延續(xù)

宏觀層面，美聯(lián)儲官員鷹派表態(tài)給鋁價帶來壓力。多位官員警告通脹依然過高，降息預期大幅降溫，這在一定程度上打擊了資金買盤情緒。同時，特朗普將全球關稅稅率上調至15%增加了市場不確定性，國際油價震蕩下跌也對金屬市場形成拖累。不過，國內市場氛圍樂觀，多數(shù)頭部機構看好A股行情，提振了金屬商品消費信心。

基本面方面，國內原鋁產(chǎn)量微增，但即期冶煉利潤高位回落。1月行業(yè)平均成本16100元/噸、利潤7500元/噸，邊際成本18500元/噸。當前鋁市處于淡季，下游開工率下降，滬鋁社庫連增施壓鋁價。但節(jié)后復工預期樂觀，海外庫存下降以及地緣風險溢價等因素，為倫鋁提供強勢支撐，進而支撐國內鋁價。

現(xiàn)貨市場上，假期歸來首日鋁價大漲，部分逢高套現(xiàn)，但保值盤挺價意愿強化，持貨商放緩出貨節(jié)奏，午后盤面維持上揚，下游存在追漲補庫現(xiàn)象。目前23200是重要觀測點，若需求不佳，鋁價或下破23000，但國內商品情緒樂觀限制跌幅，預計滬鋁繼續(xù)維持偏強運行姿態(tài)。

鋅：宏觀提振與基本面乏力，價格承壓下調

美最高法院推翻特朗普緊急關稅令，提振了股市信心，隔夜倫鋅收漲1.26%。國內交易員假期返崗情緒回暖，全球市場風險偏好有企穩(wěn)跡象，返工首日國內有色大面積迎漲，鋅價也迎來大漲行情。

然而，鋅基本面支撐乏力限制了其繼續(xù)反彈的路徑。國內北方部分鋅礦進入冬季停產(chǎn)狀態(tài)，但1月到港量偏高，伊朗礦發(fā)運維持正常，仍有大量待到港貨源。部分煉廠原料庫存充足，礦加工費維持低位震蕩，目前冶煉廠不含硫酸不含副產(chǎn)品的利潤依舊虧損在2000元/噸左右。2月正值春節(jié)假期，部分冶煉廠常規(guī)放假檢修停產(chǎn)，預計精煉鋅產(chǎn)量環(huán)比下滑。

消費端，下游停產(chǎn)放假預計在正月十五后正式開工，2月庫存或累庫12萬噸以上，一定程度壓制鋅價。不過，國際鉛鋅研究小組(ILZSG)公布的報告顯示，2025年全球鋅市供應短缺，反映供應格局仍偏緊，支撐鋅價高位震蕩。但滬鋅社庫連續(xù)兩周累積至8.7萬噸，環(huán)比1月底上漲33.57%，加上春節(jié)假期返工下游消費有限，市場成交清淡，對鋅價構成壓制。綜合來看，預計鋅價承壓下調為主。

鉛：宏觀與供需共振，短期強勢格局明晰

此輪鉛價上漲，核心在于宏觀情緒轉暖與基本金屬普漲氛圍主導，疊加供應端偏緊、下游復工預期支撐。宏觀上，中國央行 MLF 凈投放 3000 億元釋放流動性，美國加征關稅推升通脹預期、美元走弱利好大宗商品，基本金屬板塊普漲吸引資金流入。

基本面，原生鉛原料不足、再生鉛供應受限，全球低庫存提供支撐。節(jié)后下游復工預期及汽車、儲能等結構性需求亮點鞏固漲勢。春節(jié)后煉廠復產(chǎn)慢，部分企業(yè)檢修，原生鉛與再生鉛供應雙弱，市場貨源緊；下游電池企業(yè)復工，開工率回升滯后，剛需采購、備庫謹慎，形成"供弱于需"的短期錯配。

當前鉛產(chǎn)業(yè)鏈"上游緊、中游縮、下游優(yōu)"，短期鉛價在資金與技術面突破催化下，強勢格局明晰，若宏觀氛圍持續(xù)，有望進一步上探。

鎳：供應危機與宏觀寬松共振，短期高位震蕩走強

2026 年 2 月 25 日，鎳價強勢突破，LME 期鎳大漲 3.64%至 17,915 美元/噸，滬鎳主連漲超 2%。此輪大漲，核心是印尼供應端突發(fā)性收緊與全球宏觀寬松情緒共振。印尼將 2026 年鎳礦生產(chǎn)配額削減近 30%，關鍵礦區(qū)配額驟降超 70%，造成數(shù)千萬噸供應缺口，推高全球鎳產(chǎn)業(yè)鏈成本。

宏觀面，中國央行大額凈投放流動性，美國加征關稅推升全球通脹預期，營造充裕流動性與高漲風險偏好，資金涌入放大漲勢。供應端"外緊內緩"，海外主產(chǎn)國加強鎳產(chǎn)業(yè)合作，中長期供應彈性受限；國內節(jié)后冶煉廠復產(chǎn)慢，現(xiàn)貨流通有限，鎳礦價格堅挺、鎳鐵報價走高，為鎳價提供底部支撐。

需求端處于節(jié)后傳統(tǒng)復蘇爬坡期，不銹鋼領域下游加工企業(yè)復工，主流采購未全面開啟，對高鎳價接受度有限；新能源領域高鎳三元電池長期需求韌性被看好，但下游電池廠節(jié)后集中采購潮未啟動。綜合來看，預計今日鎳價高位震蕩走強，但需警惕需求驗證壓力，不建議激進追高。

對于早盤行情來看，ccmn分析認為，今日早盤有色金屬市場在宏觀與基本面因素交織影響下，各品種走勢分化。投資者需密切關注宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)、政策變化以及各品種供需動態(tài)，以把握市場機會，規(guī)避風險。

聲明，本文觀點僅代表個人的意見，所涉及觀點看法不作推薦，據(jù)此操盤指引，風險自負。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。