01月28日，易方達(dá)黃金主題LOF（161116）迎來暫停申購首日，盤中價(jià)格大幅沖高，最高觸及2.126，日內(nèi)最大漲幅達(dá)9.58%，截至當(dāng)日盤中，漲幅雖有所收斂但仍維持在7.5%左右，成交活躍度顯著攀升，成交額已逾7億元。無獨(dú)有偶，國投白銀LOF（161226）在同日暫停申購的背景下，盤中一度觸及漲停，兩只核心貴金屬LOF同步異動(dòng)，成為當(dāng)日市場關(guān)注的焦點(diǎn)。

回溯來看，兩只基金的暫停申購公告均于1月27日晚間發(fā)布。易方達(dá)基金公告顯示，為保障基金平穩(wěn)運(yùn)作，自1月28日起暫停易方達(dá)黃金主題LOF A類份額的申購及定期定額投資業(yè)務(wù)，贖回業(yè)務(wù)照常辦理，恢復(fù)申購時(shí)間將另行公告。國投瑞銀基金也同步宣布，為保護(hù)基金份額持有人利益，自1月28日起暫停國投白銀LOF A類份額的申購業(yè)務(wù)（含定期定額投資）。

值得注意的是，此次兩只基金同步暫停申購，恰逢2026年開年貴金屬市場的"史詩級(jí)"牛市。截至1月28日，倫敦現(xiàn)貨黃金已突破5100美元/盎司，年內(nèi)漲幅超17%；白銀更是瘋漲超140%，站上109美元/盎司的歷史高位，國內(nèi)貴金屬板塊同步走強(qiáng)，Wind貴金屬指數(shù)當(dāng)日大漲近6%，曉程科技、招金黃金等多只個(gè)股漲停，市場看漲情緒空前高漲。

從市場邏輯來看，暫停申購政策直接加劇了場內(nèi)份額的稀缺性，成為推動(dòng)兩只LOF價(jià)格短期飆漲的核心推手之一。LOF基金原本具備"場外申購-場內(nèi)賣出"的套利機(jī)制，當(dāng)場內(nèi)價(jià)格高于凈值時(shí)，投資者可通過套利行為平抑溢價(jià)，但暫停申購后，這一套利通道被徹底關(guān)閉。在貴金屬牛市情緒的催化下，大量急于入場的資金無法通過場外申購獲得份額，只能涌入二級(jí)市場搶購有限的場內(nèi)份額，直接推高了基金價(jià)格與成交額。

以國投白銀LOF為例，該基金作為全市場唯一主投國內(nèi)白銀期貨的公募LOF產(chǎn)品，此前已因白銀價(jià)格暴漲而備受追捧，2026年1月以來波動(dòng)幅度達(dá)55.68%，近3個(gè)月漲幅更是高達(dá)144.03%。此次暫停申購后，場內(nèi)份額供需失衡加劇，直接觸發(fā)了漲停行情；而易方達(dá)黃金主題LOF受益于黃金避險(xiǎn)屬性的持續(xù)凸顯，疊加資金搶籌效應(yīng)，同樣迎來大幅沖高。

此次貴金屬基金的火爆表現(xiàn)，本質(zhì)上是宏觀環(huán)境、市場情緒與政策因素共振的結(jié)果。宏觀層面，全球地緣局勢緊張（格陵蘭島主權(quán)爭端、美伊局勢升溫等）、美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期強(qiáng)化、美元信用弱化以及各國央行持續(xù)購金，共同支撐了貴金屬價(jià)格的持續(xù)上漲。當(dāng)前貴金屬處于高波運(yùn)行狀態(tài)，美元指數(shù)走弱是核心驅(qū)動(dòng)，避險(xiǎn)情緒與市場情緒激化進(jìn)一步放大了價(jià)格波動(dòng)。

不過，在行情火爆的背后，機(jī)構(gòu)也紛紛提示風(fēng)險(xiǎn)。南開大學(xué)田利輝教授指出，LOF基金暫停申購后，高溢價(jià)炒作本質(zhì)上是流動(dòng)性導(dǎo)致的價(jià)格扭曲，脫離凈值的溢價(jià)終究不可持續(xù)，一旦市場情緒轉(zhuǎn)向，很容易引發(fā)踩踏式拋售。截至1月27日，國投白銀LOF的溢價(jià)率仍高達(dá)46.02%，遠(yuǎn)超10%的合理溢價(jià)區(qū)間，高位買入的投資者可能面臨"溢價(jià)收斂損失"與"底層資產(chǎn)下跌"的雙重風(fēng)險(xiǎn)。分析師提醒，當(dāng)前貴金屬處于歷史高位，需警惕技術(shù)面獲利了結(jié)回調(diào)，普通投資者應(yīng)適度投資，遠(yuǎn)離高溢價(jià)品種。

從市場聯(lián)動(dòng)來看，兩只貴金屬LOF的異動(dòng)與A股貴金屬板塊形成呼應(yīng)。1月28日，招金黃金、四川黃金、湖南黃金等多只個(gè)股同步漲停，板塊整體漲幅近6%，資金對(duì)貴金屬賽道的追捧可見一斑。對(duì)于后續(xù)走勢，機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，貴金屬長期上漲的核心邏輯（央行購金、美元信用弱化等）尚未改變，但短期需高度警惕地緣擾動(dòng)褪去、美聯(lián)儲(chǔ)政策超預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)因素引發(fā)的回調(diào)。

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