期貨行情：

——1月12日長江現(xiàn)貨價格動態(tài)：

1#錫領(lǐng)漲有色，報370500元/噸，漲19500元；1#鎳報147550元/噸，漲3700元；1#銅價報103280元/噸，漲2600元；升水為110元/噸，漲30元；A00鋁錠報24340元/噸，漲310元；貼水報95元；0#鋅報24180元/噸，漲130元；1#鋅報24080元/噸，漲130元；1#鉛錠報17500元/噸，漲150元；

近期，有色金屬市場掀起了一輪波瀾壯闊的行情，銅、鋁、鋅、鉛、鎳、錫等主要品種紛紛走出強(qiáng)勢上漲態(tài)勢，背后是宏觀預(yù)期改善、供需格局重塑以及產(chǎn)業(yè)需求深刻變革的強(qiáng)力共振。本文將深入剖析本輪行情的驅(qū)動邏輯，并對后市走勢進(jìn)行展望。

一、宏觀預(yù)期改善：流動性寬松與風(fēng)險偏好回升

全球宏觀環(huán)境為有色金屬價格上漲提供了肥沃的土壤。美國12月就業(yè)增長放緩幅度超過預(yù)期，但失業(yè)率下降，這一數(shù)據(jù)組合支持了美聯(lián)儲本月維持利率不變的預(yù)期，市場對流動性寬松的預(yù)期升溫。與此同時，美股標(biāo)普500指數(shù)創(chuàng)下收盤紀(jì)錄新高，科技股板塊表現(xiàn)強(qiáng)勁，尤其是半導(dǎo)體行業(yè)的高景氣度，帶動了全球風(fēng)險偏好回升，資金紛紛流向大宗商品尋求配置，有色金屬作為周期性板塊，成為資金追逐的熱點(diǎn)。

國內(nèi)方面，政策環(huán)境也積極向好。中國計劃推出兩項刺激方案，包括啟動消費(fèi)品以舊換新計劃和一系列投資計劃，涉及大型建設(shè)項目和中央預(yù)算資金，這有助于提振市場情緒，增強(qiáng)對有色金屬需求的預(yù)期。此外，財政部、稅務(wù)總局公告取消光伏等產(chǎn)品增值稅出口退稅，雖對相關(guān)行業(yè)短期有一定影響，但從長遠(yuǎn)看，有助于推動國外市場價格理性回歸，降低貿(mào)易摩擦風(fēng)險，促進(jìn)財政資源合理配置，對市場情緒也起到了積極提振作用。

二、供需格局重塑：供應(yīng)緊張與需求韌性并存

供應(yīng)端：多重約束導(dǎo)致供應(yīng)緊張

銅：全球主要銅礦生產(chǎn)中斷引發(fā)的供應(yīng)緊張擔(dān)憂持續(xù)。智利銅業(yè)委員會數(shù)據(jù)顯示，11月銅產(chǎn)量下降，主因是智利國家礦業(yè)公司（Codelco）以及埃斯孔迪達(dá)產(chǎn)量下降。同時，市場消息傳出日本泛太平洋銅業(yè)將2026年日本銅溢價上調(diào)至創(chuàng)紀(jì)錄的330美元/噸，是2025年溢價的三倍，凸顯出市場對銅供應(yīng)緊張的預(yù)期。全球礦業(yè)紛紛押注銅價上漲，力拓集團(tuán)和嘉能可就收購進(jìn)行初步談判，英美資源集團(tuán)和泰克資源公司即將合并，打造銅行業(yè)巨頭，進(jìn)一步加劇了市場對銅供應(yīng)的關(guān)注。

鋁：國內(nèi)電解鋁產(chǎn)能已接近上限，后續(xù)供應(yīng)增加有限；海外電解鋁部分煉廠因電力問題減停產(chǎn)，加上新增產(chǎn)能落地不及預(yù)期，供應(yīng)整體難有明顯增量。

鋅，國內(nèi)鋅礦供應(yīng)偏緊局面延續(xù)，鋅精礦現(xiàn)貨加工費(fèi)維持低位運(yùn)行，國產(chǎn)礦供應(yīng)緊缺。

鎳，全球最大的鎳生產(chǎn)國實施更為收緊的年度配額政策，非洲重要資源產(chǎn)區(qū)地緣政治局勢升溫，增加了全球鎳供應(yīng)鏈的不確定性。

錫，東南亞主要錫礦區(qū)復(fù)產(chǎn)進(jìn)度滯后于預(yù)期，礦石輸出量有限，重要生產(chǎn)國新的資源出口管理政策也影響了貿(mào)易商的發(fā)貨節(jié)奏。

鉛：全球顯性庫存已降至歷史偏低水平，原生礦產(chǎn)供應(yīng)持續(xù)偏緊，再生鉛產(chǎn)量也因各種原因恢復(fù)緩慢，整體供應(yīng)彈性不足。

需求端：傳統(tǒng)需求穩(wěn)定與新興需求爆發(fā)

銅：隨著人工智能產(chǎn)業(yè)的飛速發(fā)展以及能源轉(zhuǎn)型推動，銅在新能源、電動汽車等領(lǐng)域的需求持續(xù)增長。中國作為全球最大的金屬消費(fèi)國，刺激方案的推出將進(jìn)一步拉動銅的需求。

鋁：淡季下游需求整體乏力，但環(huán)保限產(chǎn)解除使得下游鋁加工企業(yè)開工率有所回升。傳統(tǒng)地產(chǎn)行情低迷，但新能源需求爆發(fā)，尤其是人工智能、算力基礎(chǔ)、人形機(jī)器人以及低空經(jīng)濟(jì)的迅猛發(fā)展，為鋁需求帶來廣闊的消費(fèi)預(yù)期，加上銅價迭創(chuàng)新高催生"鋁代銅"興起，預(yù)計鋁需求預(yù)期強(qiáng)勁。

鋅：進(jìn)入1月，終端企業(yè)年末訂單交付，且部分下游有春節(jié)前備貨計劃，對鋅需求有增多預(yù)期。同時，現(xiàn)貨升水維持，繼續(xù)支撐持貨商挺價情緒。

鉛：除了節(jié)前傳統(tǒng)的補(bǔ)庫需求啟動外，以儲能為代表的新興領(lǐng)域需求保持高速增長，形成了對傳統(tǒng)消費(fèi)的有力補(bǔ)充。

鎳：以高鎳三元電池為代表的新能源需求持續(xù)爆發(fā)，受益于全球電動汽車滲透率的提升及技術(shù)路線的迭代，已成為拉動鎳消費(fèi)增長的最核心引擎。同時，不銹鋼等傳統(tǒng)領(lǐng)域在經(jīng)歷庫存去化后，排產(chǎn)回升與邊際改善的建筑需求亦提供了穩(wěn)固的托底。

錫：國內(nèi)消費(fèi)刺激政策有效拉動了電子產(chǎn)品的傳統(tǒng)焊料需求，而人工智能、先進(jìn)計算與光伏技術(shù)的產(chǎn)業(yè)革命，則催生了對于高端錫材的爆發(fā)式新需求。下游企業(yè)為應(yīng)對可能的短缺，正從低庫存運(yùn)營轉(zhuǎn)向主動補(bǔ)庫，進(jìn)一步加劇了市場的緊平衡狀態(tài)。

三、產(chǎn)業(yè)需求變革：新興領(lǐng)域成為新增長點(diǎn)

人工智能、新能源、先進(jìn)計算等新興產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，正在深刻改變有色金屬的需求結(jié)構(gòu)。銅、鋁、鎳、錫等金屬作為這些新興產(chǎn)業(yè)的關(guān)鍵原材料，需求呈現(xiàn)出爆發(fā)式增長。例如，錫在人工智能算力基礎(chǔ)設(shè)施（如先進(jìn)封裝）中不可或缺，隨著人工智能產(chǎn)業(yè)的爆發(fā)，錫的需求迎來新的增長高峰；高鎳三元電池在電動汽車中的廣泛應(yīng)用，使得鎳的需求持續(xù)增長。這種產(chǎn)業(yè)需求的變革，為有色金屬市場帶來了新的增長動力，也改變了市場的供需格局。

四、后市展望：偏強(qiáng)運(yùn)行格局有望延續(xù)

綜合來看，宏觀預(yù)期改善、供需格局重塑以及產(chǎn)業(yè)需求變革將繼續(xù)支撐有色金屬價格偏強(qiáng)運(yùn)行。

銅：雖然上期所庫存數(shù)據(jù)顯示庫存繼續(xù)累積增加，反饋國內(nèi)市場的弱現(xiàn)實問題，但目前宏觀利多主導(dǎo)，銅價對此反應(yīng)有限。技術(shù)面看，銅價漲勢行情強(qiáng)勁，預(yù)計運(yùn)行區(qū)間在101500 - 104500元/噸。

鋁：短時鋁價高位及季節(jié)淡季對終端需求的持續(xù)抑制下，后續(xù)庫存或延續(xù)累庫態(tài)勢。但盤面上多頭情緒高燃，滬鋁迎階段性反彈預(yù)期，漲幅將存擴(kuò)大預(yù)期，關(guān)注2.5萬壓力位。

鋅：全球人工智能產(chǎn)業(yè)狂飆、宏觀主導(dǎo)市場情緒高漲，鋅價受振迎反彈預(yù)期。春節(jié)前下游存?zhèn)湄浻媱?，鋅需求預(yù)期將增加，鋅價將跟隨銅鋁偏強(qiáng)上探。

鉛：在宏觀環(huán)境、產(chǎn)業(yè)格局及低庫存的支撐下，鉛價的強(qiáng)勢表現(xiàn)有望延續(xù)。考慮到庫存低位、供應(yīng)增長受限以及需求存在結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)，鉛價在短期內(nèi)預(yù)計將保持較強(qiáng)韌性。

鎳：考慮到供應(yīng)約束的長期性與需求增長的結(jié)構(gòu)性，鎳價維持偏強(qiáng)運(yùn)行格局。

錫：在供應(yīng)約束長期化與產(chǎn)業(yè)需求蓬勃發(fā)展的根本格局下，錫價維持偏強(qiáng)格局，漲勢亮眼。預(yù)計價格壓力位在375200元/噸。

然而，市場波動受多重因素影響，后市仍存在不確定性。例如，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期、地緣政治局勢惡化、政策調(diào)整等因素都可能對有色金屬價格產(chǎn)生影響。因此，投資者在決策時需結(jié)合實時動態(tài)，謹(jǐn)慎評估風(fēng)險。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。