12 月 11 日，長江現(xiàn)貨 1# 鈷均價(jià)報(bào) 412000 元 / 噸，較上一交易日上漲 2000 元，單日漲幅 0.49%，在供需格局持續(xù)偏緊的背景下，鈷價(jià)呈現(xiàn) "階梯式上漲" 特征，市場做多情緒持續(xù)升溫。作為新能源產(chǎn)業(yè)鏈核心原材料，鈷價(jià)變動(dòng)直接牽動(dòng)動(dòng)力電池、儲(chǔ)能等下游行業(yè)神經(jīng)。

供應(yīng)端：配額管制 + 流通收緊，缺口預(yù)期難緩解

剛果（金）出口配額制度的長期影響持續(xù)發(fā)酵，該國作為全球鈷產(chǎn)量占比超 75% 的核心產(chǎn)區(qū)，2026 年年度出口上限鎖定 96600 噸，僅為 2024 年該國產(chǎn)量的 44%，且政府預(yù)留 10% 戰(zhàn)略儲(chǔ)備進(jìn)一步壓縮流通量。盡管嘉能可已啟動(dòng)首船鈷原料出口，但行業(yè)普遍認(rèn)為，配額分配集中（中國鉬業(yè)與嘉能可合計(jì)占據(jù) 2025 年四季度 53% 配額）、礦區(qū)認(rèn)證流程復(fù)雜等因素，將導(dǎo)致 2026 年全球鈷供應(yīng)缺口擴(kuò)大至 12.2 萬噸。同時(shí)，印尼鎳鈷一體化項(xiàng)目受技術(shù)瓶頸制約，新增產(chǎn)能釋放緩慢，國內(nèi)冶煉企業(yè)原料采購周期延長，庫存持續(xù)消耗，行業(yè)開工率承壓，進(jìn)一步加劇現(xiàn)貨流通緊張格局。

需求端：鋰電 "淡季爆單"+ 終端剛需強(qiáng)勁

下游鋰電產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn) "淡季不淡" 的繁榮景象，成為鈷價(jià)上漲的核心推力。數(shù)據(jù)顯示，2025 年 12 月國內(nèi)動(dòng)力與儲(chǔ)能電池排產(chǎn)量預(yù)計(jì)達(dá) 195.3GWh，動(dòng)力 + 儲(chǔ)能 + 消費(fèi)類電池總排產(chǎn)量將達(dá) 220GWh，環(huán)比增長 5.3%，其中儲(chǔ)能電芯排產(chǎn)占比超 35%。頭部電池企業(yè)訂單排期已延長至 2026 年，部分儲(chǔ)能電芯產(chǎn)能利用率達(dá) 100%，對鈷原料的剛性采購需求持續(xù)釋放。終端市場方面，2025 年以來國內(nèi)新能源汽車?yán)塾?jì)批發(fā) 1394.7 萬輛，同比增長 27%，12 月前三周新能源汽車零售滲透率達(dá) 62.2%，三元鋰電池在高端車型中的應(yīng)用占比穩(wěn)定，疊加消費(fèi)電子領(lǐng)域折疊屏手機(jī)、虛擬現(xiàn)實(shí)設(shè)備需求增長，共同構(gòu)成鈷需求的雙重支撐。

產(chǎn)業(yè)鏈聯(lián)動(dòng)：上下游價(jià)格共振傳導(dǎo)

鈷產(chǎn)業(yè)鏈上下游價(jià)格呈現(xiàn)聯(lián)動(dòng)上漲態(tài)勢，據(jù)金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)，12 月 11 日硫酸鈷現(xiàn)貨均價(jià)已升至 91600 元 / 噸，單日上漲 400 元，電池級硫酸鈷價(jià)格同步攀升至 92150 元 / 噸。作為鈷下游核心衍生產(chǎn)品，硫酸鈷價(jià)格上漲反映終端需求的真實(shí)熱度，同時(shí)反向傳導(dǎo)至上游鈷原料市場，形成 "原料緊 - 產(chǎn)品漲 - 再補(bǔ)庫" 的循環(huán)。此外，全球有色金屬市場 12 月 11 日全線普漲，宏觀層面寬松貨幣政策預(yù)期改善，美元走勢趨弱，為鈷價(jià)提供了良好的市場環(huán)境支撐。

未來走勢展望：高位震蕩為主，長期上漲邏輯未改

業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為，短期內(nèi)鈷價(jià)仍將維持上行趨勢。一方面，年末下游電池企業(yè)為鎖定 2026 年一季度產(chǎn)能，補(bǔ)庫需求集中釋放，將進(jìn)一步加劇現(xiàn)貨供應(yīng)緊張；另一方面，剛果（金）東部武裝沖突導(dǎo)致部分礦區(qū)運(yùn)輸通道受阻，地緣風(fēng)險(xiǎn)推升價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。預(yù)計(jì) 12 月下旬 1# 鈷價(jià)有望突破 42 萬元 / 噸整數(shù)關(guān)口，但需警惕短期獲利回吐帶來的階段性回調(diào)壓力。

從中長期看，鈷價(jià)上漲邏輯并未改變。需求端，全球儲(chǔ)能市場爆發(fā)式增長（2025 年前三季度中國儲(chǔ)能鋰電池出貨量達(dá) 430GWh，同比增長 75%）、新能源汽車滲透率穩(wěn)步提升，將推動(dòng)鈷需求保持年均 15% 以上的增速；供應(yīng)端，剛果（金）配額管制政策短期難以調(diào)整，再生鈷產(chǎn)能占比不足 10%，難以彌補(bǔ)原生鈷供應(yīng)缺口。同時(shí)，高鎳低鈷技術(shù)迭代速度慢于市場預(yù)期，三元鋰電池在長續(xù)航、高能量密度場景的應(yīng)用仍具不可替代性，為鈷價(jià)提供長期支撐。

潛在風(fēng)險(xiǎn)主要集中在兩方面：一是全球主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策收緊可能抑制大宗商品價(jià)格漲幅；二是磷酸鐵鋰電池在儲(chǔ)能、中端新能源汽車領(lǐng)域的替代份額擴(kuò)大，或?qū)︹捫枨笮纬呻A段性壓制。此外，剛果（金）配額政策調(diào)整、礦區(qū)安全生產(chǎn)事故等突發(fā)因素，也可能引發(fā)價(jià)格短期波動(dòng)。

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