價格復(fù)盤：本周（12.1-12.5）長江現(xiàn)貨1#銅價創(chuàng)歷史新高，宏觀層面利好集中釋放：降息預(yù)期升溫、美元指數(shù)走弱、股市表現(xiàn)平穩(wěn)，原油價格波動趨勢未改；中國經(jīng)濟數(shù)據(jù)雖局部承壓但整體向好，疊加"十五五"規(guī)劃釋放長期利好信號，疊加供給端緊缺格局凸顯，市場炒作情緒升溫，共同推動銅價在周中突破90000元/噸整數(shù)關(guān)口。全球新能源需求持續(xù)旺盛，新能源汽車、AI算力、人工智能、機器人、電網(wǎng)等領(lǐng)域強勢崛起，銅市消費前景廣闊。盡管現(xiàn)貨實際消費仍處平淡，但市場情緒高漲，部分投機者預(yù)期可能沖擊10萬元，理性分析認(rèn)為當(dāng)前銅價或已見頂，存在回調(diào)整理風(fēng)險，后續(xù)走勢關(guān)鍵取決于下周美聯(lián)儲利率決議——供給緊缺格局已基本被市場消化，需重點關(guān)注政策動向?qū)κ袌銮榫w的影響。

一、本周價格走勢圖：

▲CCMN長江現(xiàn)貨1#銅價格周度走勢圖

▲CCMN廣東現(xiàn)貨1#銅價格周度走勢圖

12月5日當(dāng)周，國內(nèi)現(xiàn)貨銅價強勢沖高。金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，長江現(xiàn)貨1#銅均價報90006元/噸，日均大漲820元/噸；環(huán)比上周均價86880元/噸上漲3.60%。廣東現(xiàn)貨1#銅均價報89876元/噸，日均大漲796元/噸，環(huán)比上周均價86832元/噸上漲3.51%。

▲CCMN倫銅期貨價格周度走勢圖

金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，LME三個月期貨銅前四個交易日均價報11315.25美元/噸，日均上漲64.5美元/噸；環(huán)比上周均價10874.5美元/噸上漲4.05%。

▲CCMN滬銅期貨價格周度走勢圖

CCMN數(shù)據(jù)顯示，滬期貨銅主力月前四個交易日均價報89357.5元/噸，日均上漲1092.5元/噸；環(huán)比上周均價86664元/噸上漲3.11%。

▲CCMN倫敦期銅庫存周度走勢圖

如上圖所示，倫銅庫存延續(xù)累積姿態(tài)，較上周增加3,400噸至162,825噸，環(huán)比漲幅2.13%。

二、宏觀動態(tài)

【海外經(jīng)濟環(huán)境】

美國制造業(yè)持續(xù)承壓：11月ISM制造業(yè)PMI降至48.2，連續(xù)九個月萎縮，新訂單分項47.4創(chuàng)十個月內(nèi)九次萎縮記錄，關(guān)稅成本推升與需求抑制形成雙重壓力。制造業(yè)占美經(jīng)濟10.1%，雖高于42.3的衰退閾值，但動能疲軟強化寬松預(yù)期，間接支撐銅價。

就業(yè)市場分化加?。禾魬?zhàn)者數(shù)據(jù)顯示11月裁員人數(shù)同比增23.5%至三年同期最高，招聘意向同比降35%為2010年以來最低；ADP就業(yè)減少3.2萬遠(yuǎn)低于預(yù)期，根據(jù)美國勞工部周四發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，上周初請失業(yè)金人數(shù)的四周移動均值降至214，750人，這是自1月以來的最低水平。數(shù)據(jù)矛盾凸顯勞動力市場結(jié)構(gòu)性冷卻，美聯(lián)儲12月降息概率達(dá)89.5%，鴿派政策或降低持銅成本。

美聯(lián)儲政策博弈白熱化：FOMC內(nèi)部出現(xiàn)1990年代以來最大分歧，預(yù)計超四張反對票。紐約聯(lián)儲主席威廉姆斯重提降息，市場定價從不足30%反彈至89.5%，貨幣寬松預(yù)期打壓美元指數(shù)跌至98.801附近，非美貨幣銅價獲支撐。

地緣與美元走勢交織：特朗普提名哈塞特（鴿派傾向）為美聯(lián)儲主席人選，疊加俄烏"和平計劃"談判推進(jìn)（美俄直接對話，烏方受邀二輪磋商），地緣風(fēng)險溢價與美元走弱形成銅價上行助力。市場聚焦12月9-10日美聯(lián)儲議息會議，政策路徑分歧或放大銅價波動。

歐洲央行中性：德國央行行長內(nèi)格爾認(rèn)為當(dāng)前政策總體中性，利率處于良好水平；歐洲央行官員科赫爾強調(diào)保留政策空間，通脹率在2%目標(biāo)附近輕微偏離無需立即調(diào)整。歐元區(qū)11月制造業(yè)PMI終值49.6，略低于預(yù)期，延續(xù)萎縮態(tài)勢。

【國內(nèi)經(jīng)濟環(huán)境】

制造業(yè)與服務(wù)業(yè)改善：11月制造業(yè)PMI為49.2，較上月上升0.2個百分點，生產(chǎn)指數(shù)重返臨界點，新出口訂單環(huán)比升1.7個百分點至47.5，產(chǎn)需兩端邊際修復(fù)；服務(wù)業(yè)PMI 52.1超預(yù)期，綜合PMI 51.2，顯示經(jīng)濟弱復(fù)蘇態(tài)勢。

央行流動性護(hù)航年末：11月通過公開市場國債買賣、PSL、結(jié)構(gòu)性工具及MLF凈投放流動性，保障資金面充裕。預(yù)計12月將繼續(xù)多重操作應(yīng)對政府債券凈融規(guī)模上升及同業(yè)存單到期量增加，護(hù)航全年經(jīng)濟社會發(fā)展目標(biāo)。

房地產(chǎn)市場分化：百城新建住宅均價17036元/平方米，環(huán)比漲0.37%，同比漲2.68%。一線城市環(huán)比漲0.75%領(lǐng)漲，二線漲0.36%，三四線環(huán)比跌0.18%，高端改善項目推動一二線城市價格上行。

消費與物流景氣回升：10月社零總額4.63萬億元，同比增2.9%，1-10月累計增4.3%超去年同期0.8個百分點；11月物流業(yè)景氣指數(shù)50.9%，環(huán)比回升0.2個百分點，中部、西部地區(qū)業(yè)務(wù)總量指數(shù)高于全國，物流業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額指數(shù)55.4%保持高景氣區(qū)間。

政策聚焦新質(zhì)生產(chǎn)力：全面實施"人工智能+"行動，推動AI與產(chǎn)業(yè)發(fā)展、消費提質(zhì)、文化建設(shè)、民生保障、社會治理深度融合，培育數(shù)字化車間、智能工廠、未來工廠；深化數(shù)字經(jīng)濟試驗區(qū)建設(shè)，推進(jìn)實體經(jīng)濟與數(shù)字經(jīng)濟融合；推動平臺經(jīng)濟創(chuàng)新健康發(fā)展，加快數(shù)字政府2.0建設(shè)，構(gòu)建開放合作、互利共贏的高質(zhì)量發(fā)展格局。

三、供需動態(tài)

【供應(yīng)方面】

礦端稀缺性凸顯：智利Codelco對美客戶開出超500美元/噸史上最高銅升水（2025年基準(zhǔn)350美元），折射礦端稀缺；全球最大產(chǎn)銅國智利10月產(chǎn)量同比暴跌7%至45.84萬噸，主因Escondida等主力礦山品位下降及罷工干擾；秘魯Antamina銅礦因社區(qū)抗議減產(chǎn)、剛果（金）物流受阻，摩根大通警告2026年全球銅礦增量或不及需求增速的60%，原料緊張從"擔(dān)憂"升級為"現(xiàn)實"。

冶煉端主動收縮：中國銅冶煉廠采購聯(lián)合體（CSPT）宣布2026年成員聯(lián)合減產(chǎn)10%以上，以應(yīng)對銅精礦加工費（TC）跌至歷史低位（現(xiàn)貨TC僅35美元/干噸，長單TC 65美元）。頭部企業(yè)如江西銅業(yè)、銅陵有色帶頭減產(chǎn)，預(yù)計明年精煉銅供應(yīng)收縮約30萬噸，加劇"礦緊→冶煉緊→成品緊"傳導(dǎo)效應(yīng)。摩科瑞警告全球銅庫存將因美國COMEX吸儲（庫存創(chuàng)歷史新高）而枯竭，摩根大通直接上調(diào)2026年Q1銅價至12000美元/噸（當(dāng)前倫銅11246美元）。

【需求方面】

汽車產(chǎn)業(yè)鏈高景氣：10月汽車整車出口82.8萬輛，同比增41.6%，前10月累計出口651.3萬輛，同比增23.2%；汽車以舊換新前11個月超1120萬輛，占銷量超1/3；11月新能源乘用車零售135.4萬輛，同比增7%，滲透率59.8%，批發(fā)172萬輛，同比增20%；自主品牌海外市場份額從2024年8.7%升至2025年1-10月13.8%，10月單月達(dá)17.7%。

AI與儲能融合加速：AI算力需求激增推動儲能重要性凸顯，微軟CEO指出電力短缺是AI發(fā)展最大挑戰(zhàn)；2025年中國儲能裝機規(guī)模突破1億千瓦，轉(zhuǎn)向市場化盈利模式；AI與儲能技術(shù)融合提升效率，成為AI電力供應(yīng)關(guān)鍵動力，未來AI競賽成功依賴充足電力支持。

新興消費與基建地產(chǎn)分化：10月汽車產(chǎn)量增11.2%，新能源車增19.3%；PC市場三季度同比增長2%至1130萬臺，臺式機增8%主因商用需求；平板出貨同比增9%至880萬臺，預(yù)計2025年底中國PC市場同比增5%至4150萬臺，平板增12%至3500萬臺，動力來自消費需求與信創(chuàng)推動。

基建地產(chǎn)承壓：1-9月基建投資同比增1.1%連續(xù)6個月下滑，9月單月降4.7%；房地產(chǎn)投資6.8萬億元，同比降14%，三四線樓市持續(xù)承壓。
現(xiàn)貨市場成交平穩(wěn)：長江現(xiàn)貨1#銅升水140-220元/噸，持貨商惜售情緒濃厚，貿(mào)易商反饋"無低價貨源可尋"；下游銅桿、銅管企業(yè)擔(dān)心后續(xù)漲價，單日采購量環(huán)比增30%，"剛需備庫"轉(zhuǎn)為"預(yù)防性囤貨"，現(xiàn)貨交投活躍度創(chuàng)11月以來新高。

四、【長江視點】

本周銅價持續(xù)上行，周五盤中再次強勢突破92000元/噸歷史新高位，市場投機情緒高漲，部分機構(gòu)及投機者給出"沖擊10萬元/噸"的樂觀預(yù)期。值得注意的是，盡管當(dāng)前現(xiàn)貨端實際消費仍處于平淡區(qū)間，但并未阻礙價格上行態(tài)勢。

上行驅(qū)動因素解析：

1. 宏觀層面利好共振："降息預(yù)期+美元走弱"雙引擎：美聯(lián)儲12月降息25基點概率達(dá)89.5%，美元指數(shù)承壓至98.801附近，降低非美貨幣持銅成本；美國11月制造業(yè)PMI連九個月萎縮至48.2，強化寬松預(yù)期；中國11月制造業(yè)PMI 49.2，生產(chǎn)指數(shù)重返臨界點，新出口訂單環(huán)比升1.7個百分點，產(chǎn)需邊際改善，央行通過國債買賣、PSL等工具凈投放流動性護(hù)航年末資金面。

2. 產(chǎn)業(yè)基本面支撐：供給端緊缺格局凸顯，疊加"十五五"規(guī)劃相關(guān)利好政策持續(xù)釋放，強化市場長期信心；需求端受益于新能源汽車、AI算力設(shè)施、人工智能、工業(yè)機器人、電網(wǎng)建設(shè)等新興領(lǐng)域的強勢崛起，長期消費前景確定性增強。

供應(yīng)端：礦端瓶頸與冶煉收縮共振

全球銅礦供應(yīng)持續(xù)受制于老舊礦山事故頻發(fā)（如Kamoa-Kakula、El Teniente）及復(fù)雜地質(zhì)條件，智利Codelco對華2026年長單升水報335-350美元/噸，同比暴漲275%，對美客戶更開價超500美元/噸創(chuàng)紀(jì)錄，直接推高全球銅貿(mào)易成本。國內(nèi)電解銅產(chǎn)量因煉廠檢修及陽極銅供應(yīng)減少持續(xù)下滑，中國叫停約200萬噸違規(guī)冶煉產(chǎn)能，標(biāo)志行業(yè)從"粗放擴張"轉(zhuǎn)向"質(zhì)量管控"，礦冶博弈下全球精煉銅冶煉增速面臨下調(diào)壓力。

需求端：戰(zhàn)略投資與關(guān)稅預(yù)期雙重驅(qū)動

需求側(cè)結(jié)構(gòu)性增長強勁，電網(wǎng)升級、AI算力、新能源汽車及國防投資形成持續(xù)動能，高盛預(yù)計2030年電網(wǎng)和電力設(shè)施將貢獻(xiàn)超60%銅需求增量。短期催化劑方面，市場押注美國2026年中期或加征25%精煉銅關(guān)稅，觸發(fā)交易商提前囤銅至美國，導(dǎo)致非美市場供應(yīng)收緊，高盛因此上調(diào)2026上半年LME銅價預(yù)測至10710美元/噸。

3. 市場情緒與預(yù)期推動：中國經(jīng)濟數(shù)據(jù)雖局部呈現(xiàn)收縮態(tài)勢，但整體向好趨勢未改，疊加供需錯配格局下的炒作情緒升溫，共同助推銅價突破前期高位。

五、后市展望：

當(dāng)前銅價已充分反映供給緊缺及長期需求利好，短期大概率迎來見頂后的回調(diào)整理。下周美聯(lián)儲利率決議將成為關(guān)鍵變量，其政策導(dǎo)向?qū)⒅苯佑绊懭蛄鲃有约帮L(fēng)險資產(chǎn)定價邏輯。后續(xù)銅價能否延續(xù)上漲態(tài)勢，核心取決于美聯(lián)儲貨幣政策動向及現(xiàn)貨消費能否有效跟進(jìn)，需重點關(guān)注利率決議結(jié)果及下游需求復(fù)蘇節(jié)奏。

對于當(dāng)前走勢來看，供給緊張將成為當(dāng)下主要熱點議題也是銅價暴漲的一個主要原因，其次是美聯(lián)儲降息預(yù)期的炒作熱點持續(xù)，加上中國的利好政策交織影響下，預(yù)計下周銅價運行區(qū)間87000-95500元/噸，LME三月期銅10450-13200美元/噸。

策略上，建議緊盯12月9-10日美聯(lián)儲利率決議及12月15日中央經(jīng)濟工作會議；建議，勿盲目追漲殺跌，以波段操作應(yīng)對區(qū)間震蕩。

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備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。