據(jù)大商所公告，根據(jù)《大連商品交易所交易規(guī)則》等有關(guān)規(guī)定，現(xiàn)將純苯期貨合約掛盤基準(zhǔn)價通知如下：BZ2603合約5900元/噸，BZ2604合約5900元/噸，BZ2605合約5900元/噸，BZ2606合約5900元/噸。本文將分別從純苯成本端、供應(yīng)情況及下游苯乙烯情況特點來分析純苯期貨上市首日可能的走勢及交易策略。

1．下半年原油重心或下移，關(guān)注增產(chǎn)落地情況

上半年原油原油價格重心有所下移可能其一在于OPEC+的增產(chǎn)預(yù)期，其二在于美關(guān)稅政策對全球需求沖擊的擔(dān)憂。但地緣局勢等因素導(dǎo)致原油價格有反復(fù)且波動加劇。目前看原油相較下游芳烴系運行重心更高，對純苯、苯乙烯價格多為支撐。

展望下半年，供應(yīng)端OPEC+增產(chǎn)周期內(nèi)自愿減產(chǎn)國有增產(chǎn)計劃，關(guān)注后續(xù)實際預(yù)期兌現(xiàn)情況；非OPEC+（除美國）國家也持續(xù)增加供應(yīng)。但需關(guān)注伊朗、俄羅斯等國的地緣影響對階段性供應(yīng)形成較大擾動的可能以及OPEC+增產(chǎn)不及預(yù)期/沒過頁巖油產(chǎn)量下滑的風(fēng)險。需求端看中美關(guān)稅博弈作為兩國長期的戰(zhàn)略對弈預(yù)計難就此告一段落，關(guān)稅問題將沖擊全球需求，對原油形成利空可能。此外美國衰退預(yù)期也進一步加重原油需求走弱的風(fēng)險。原油下半年供需壓力理論上或?qū)⒀永m(xù)，價格重心預(yù)計較上半年下移。

2．國內(nèi)復(fù)產(chǎn)+持續(xù)進口，純苯庫存高位價格承壓

國內(nèi)供應(yīng)看，2025年純苯新增產(chǎn)能初步統(tǒng)計超過240萬噸，其中下半年待投有鎮(zhèn)海煉化、古雷石化、裕龍二期等。從國內(nèi)供應(yīng)看，上半年純苯利潤尚可下國內(nèi)開工正常波動，二季度因檢修集中開工下移至7成附近。近期伴隨國內(nèi)復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能利用率快速回升，結(jié)合當(dāng)前庫存同比高位且難順暢，給到純苯供應(yīng)端較大壓力。中長線看，下半年純苯暫無3-5月的集中檢修計劃，疊加新產(chǎn)能投放預(yù)計供應(yīng)穩(wěn)中有增。

進口方面，截至5月純苯累計進口量達(dá)到237.56萬噸，較2024年當(dāng)同比提升62.6%。由于美國調(diào)油需求的降溫以及本土甲苯岐化裝置的重啟，導(dǎo)致對韓國純苯的進口需求明顯減少，美韓純苯套利窗口持續(xù)關(guān)閉。韓國目前將9成以上出口貨源發(fā)往中國。下半年韓國檢修體量有限預(yù)計出口量仍多，而美韓價差也難見打開機會下預(yù)計中國仍是主要流向。季節(jié)性規(guī)律看預(yù)計下半年進口量較上半年或有增多。

純苯下游加權(quán)開工快速走高因苯乙烯提負(fù)迅速導(dǎo)致，鑒于后續(xù)苯乙烯供需有轉(zhuǎn)弱預(yù)期，利潤或隨之收窄，而其余下游除苯胺外悉數(shù)維持虧損，對純苯需求剛性但驅(qū)動不足。故純苯下游后續(xù)對純苯支撐預(yù)計環(huán)比轉(zhuǎn)弱為主。

國內(nèi)高產(chǎn)+持續(xù)高進口的格局未變下，下游進一步提負(fù)空間或受制于苯乙烯供需邊際轉(zhuǎn)弱以及各行業(yè)持續(xù)的利潤壓力。進而供需壓力將持續(xù)抑制純苯去庫速率、壓制港口價格。

3、苯乙烯利潤走強刺激開工，需求難支撐下估值有回落預(yù)期

上半年苯乙烯表現(xiàn)為高產(chǎn)+高利潤+低庫存的局面。因關(guān)稅落地前市場提前搶出口，下游采買積極下苯乙烯港口庫存水平一直偏低。純苯因自身供需面壓力使得苯乙烯在幾輪下跌后利潤反而走闊。但近期因利潤刺激苯乙烯復(fù)產(chǎn)積極，當(dāng)前開工已提升至近年高位水平。而下游3S利潤難以跟進，終端家電方面三季度排產(chǎn)較差，或拖累3S訂單需求。且中期看需求端仍面臨關(guān)稅擾動以及國補刺激效果邊際遞減的風(fēng)險，預(yù)計3S需求難以匹配苯乙烯高產(chǎn)的節(jié)奏，苯乙烯庫存將逐步累庫。

故苯乙烯利潤在供需轉(zhuǎn)弱下面臨壓力，苯乙烯-純苯價差預(yù)計走縮。

4、純苯期貨上市首日交易邏輯及策略建議

2025年7月8日純苯期貨合約掛盤基準(zhǔn)價通知如下：BZ2603合約5900元/噸，BZ2604合約5900元/噸，BZ2605合約5900元/噸，BZ2606合約5900元/噸。上市首日純苯期貨的交易邏輯及策略如下：

1.單邊：鑒于純苯供需面壓力較大，且原油中期有重心下移預(yù)期，遠(yuǎn)月03合約5900略升水現(xiàn)貨，單邊偏空對待；

2.跨期套利：純苯近端矛盾突出，預(yù)計呈Contango結(jié)構(gòu)，反套參與；

3.跨品種套利：苯乙烯利潤自身供需邊際轉(zhuǎn)弱后利潤難維持，EB2603-BZ2603在1170附近而現(xiàn)貨價差超過1800，預(yù)計03上價差進一步收斂空間相對有限。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。