截至3月25日，焦煤期貨盤面震蕩走勢，截至收盤主力合約JM2505下跌320（-0.29%）至1027，夜盤震蕩。反彈打破近期盤面整體偏弱走勢，5-9價差走強。S1.3G75山西主焦煤（介休）倉單1115元，環(huán)比持平，基差88元/噸；S1.3G75主焦煤（蒙5）沙河驛倉單1073元（對標），環(huán)比+5，蒙5倉單基差46元/噸；S1.3G75蒙3倉單1044元，環(huán)比持平，蒙3倉單基差17元/噸。

【供給】截至3月20日，汾渭統(tǒng)計樣本煤礦88家樣本原煤產(chǎn)量周環(huán)比-2.08至896.82萬噸，精煤產(chǎn)量周環(huán)比+0.37至458.26萬噸。煤礦已經(jīng)復產(chǎn)至節(jié)前水平，供應總體寬松。截至3月18日，鋼聯(lián)統(tǒng)計523礦樣本煤礦產(chǎn)能利用率84.1%，環(huán)比-0.8%，原煤日產(chǎn)189.5萬噸，環(huán)比-1.9萬噸，原煤庫存464.4萬噸，環(huán)比+6.9萬噸，精煤日產(chǎn)73.7萬噸，環(huán)比-0.3萬噸，精煤庫存372.7萬噸，環(huán)比-2.9萬噸。

【需求】截至3月20日，247家鋼廠焦炭日均產(chǎn)量47.4萬噸/日，周環(huán)比+0.1萬噸/日，全樣本獨立焦化廠焦炭日均產(chǎn)量63.8萬噸/日，周環(huán)比+1.4?？偖a(chǎn)量為111.2萬噸/日，周環(huán)比+1.5。截至3月20日，247家鋼廠日均鐵水236.26萬噸/日，周環(huán)比+5.67萬噸/日。本周焦炭需求大幅增加，表需回升。

【庫存】截至3月20日，焦煤總庫存（礦山+洗煤廠+焦化廠+鋼廠+16港+口岸）周環(huán)比+33.7至3502.1萬噸。其中，523家礦山庫存環(huán)比-1.1至610.1萬噸，110家洗煤廠環(huán)比+25.1至104.1萬噸，全樣本焦化廠環(huán)比41.7至822.2萬噸，247家鋼廠環(huán)比-4.5至757.8萬噸；沿海16港庫存環(huán)比-28.0至810.9萬噸；甘其毛都口岸庫存+0.4至397.1萬噸。

【觀點】焦煤現(xiàn)貨市場總體暫穩(wěn)運行，仍處于寬松格局，但下游貿(mào)易商和用戶企業(yè)抄底補庫增加。供應端，國內(nèi)煤礦繼續(xù)復產(chǎn)，產(chǎn)量處于高位水平；蒙煤通關由于市場下行回落至800車/日左右。需求端，近期焦化提產(chǎn)，焦炭產(chǎn)量回升，下游用戶補庫加快。主流鋼廠提降十一輪落地后暫穩(wěn)。鐵水產(chǎn)量上周大幅提升。庫存端，焦煤總庫存小幅累庫，上游礦山小幅去庫，中游港口去庫，焦化廠、洗煤廠、口岸累庫，鋼廠去庫，整體庫存依舊處于較高水平。目前暫無供給端約束性政策，進口煤沖擊仍然嚴重，但隨著下游鐵水和焦炭產(chǎn)量提升，焦煤補庫需求加大，競拍有所回暖。策略方面，現(xiàn)貨出現(xiàn)邊際好轉，期貨提前走反彈預期，建議轉為短線回調(diào)做多操作。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。