【期現(xiàn)】截至3月3日，焦煤主力合約2505收盤價(jià)報(bào)1104，周環(huán)比+11（+1.01%），5-9價(jià)差走弱，周五夜盤高開低走。S1.3G75山西主焦煤（介休）倉單1115元，環(huán)比持平，基差11元/噸；S1.3G75主焦煤（蒙5）沙河驛倉單1093元（對(duì)標(biāo)），環(huán)比持平，蒙5倉單基差-11元/噸；S1.3G75蒙3倉單1064元，環(huán)比持平，蒙3倉單基差-40元/噸。

【供給】截至2月27日，汾渭統(tǒng)計(jì)樣本煤礦88家樣本原煤產(chǎn)量周環(huán)比+2.47至904.20萬噸，精煤產(chǎn)量周環(huán)比+1.10至461.87萬噸。煤礦節(jié)后快速步復(fù)產(chǎn)，供應(yīng)逐步寬松。截至2月26日，鋼聯(lián)統(tǒng)計(jì)523礦樣本煤礦產(chǎn)能利用率83.8%，環(huán)比+0.6%，原煤日產(chǎn)188.8萬噸，環(huán)比+1.3萬噸，原煤庫存461.7萬噸，環(huán)比+18.8萬噸，精煤日產(chǎn)73.2萬噸，環(huán)比+0.8萬噸，精煤庫存389.6萬噸，環(huán)比+1.1萬噸。

【需求】截至2月27日，247家鋼廠焦炭日均產(chǎn)量47.1萬噸/日，周環(huán)比+0.3萬噸/日，全樣本獨(dú)立焦化廠焦炭日均產(chǎn)量63.9萬噸，周環(huán)比-0.7萬噸/日。焦炭總產(chǎn)量111.0萬噸，周環(huán)比-0.4萬噸/日。

【庫存】截至2月27日，焦煤總庫存（礦山+洗煤廠+焦化廠+鋼廠+16港+口岸）周環(huán)比-10.1至3594.4萬噸。其中，523家礦山庫存環(huán)比+10.5至627.1萬噸，110家洗煤廠環(huán)比-12.3至74.3萬噸，全樣本焦化廠環(huán)比-18.4至799.1萬噸，247家鋼廠環(huán)比+10.6至768.8萬噸；沿海16港庫存環(huán)比-6.0至910.0萬噸；甘其毛都口岸庫存+5.4至415.1萬噸。

【觀點(diǎn)】截至3月3日，焦煤主力合約2505收盤價(jià)報(bào)1104，周環(huán)比+11（+1.01%），5-9價(jià)差走弱，周五夜盤高開低走。焦煤現(xiàn)貨供需仍處于寬松格局，安澤低硫繼續(xù)補(bǔ)跌至1310。供應(yīng)端，節(jié)后國內(nèi)煤礦快速復(fù)產(chǎn)，產(chǎn)量明顯回升，近期開始回穩(wěn)；蒙煤節(jié)后通關(guān)車輛快速恢復(fù)，近期由于市場(chǎng)下行再度回落。需求端，由于焦化虧損，上周焦炭產(chǎn)量略降，下游用戶按需補(bǔ)庫為主。本月25日主流鋼廠提降第十輪落地，仍有提降預(yù)期。鐵水產(chǎn)量震蕩回升，上周鐵水日產(chǎn)環(huán)比略增。庫存端，焦煤總庫存繼續(xù)去庫，但降幅收窄，上周上游礦山增產(chǎn)去庫，中下游港口、焦化廠去庫，鋼廠開始累庫，節(jié)后口岸累庫較快，整體庫存依舊處于歷史高位水平。展望后市，焦煤供需格局寬松仍未扭轉(zhuǎn)，但隨著庫存去化、供應(yīng)穩(wěn)定和需求回升有好轉(zhuǎn)跡象。焦煤大礦長(zhǎng)協(xié)與市場(chǎng)價(jià)價(jià)差擴(kuò)至150-250元/噸，3月初各煤種調(diào)降100-230元/噸落地，長(zhǎng)協(xié)通過臨時(shí)調(diào)降確保出貨暢通。國內(nèi)復(fù)工復(fù)產(chǎn)有提升跡象，進(jìn)口煤沖擊仍然嚴(yán)重，刺激政策仍需等待落地。預(yù)計(jì)焦煤現(xiàn)貨價(jià)格短期仍將是探底的過程，市場(chǎng)有博弈反彈預(yù)期。策略方面，盡管到期現(xiàn)貨已經(jīng)大幅下跌，焦煤現(xiàn)貨繼續(xù)下跌空間不大，關(guān)注蒙煤和競(jìng)拍變化，考慮到鋼廠復(fù)產(chǎn)帶來的原料補(bǔ)庫需求和兩會(huì)期間利多政策出臺(tái)，建議短線1150以上逢高做空操作。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。