背景：3月3日，青山集團(tuán)公布3月高碳鉻鐵鋼招最終平盤(pán)，在2月鉻市自上而下形成上升行情后，鉻鐵工廠及礦商預(yù)期的長(zhǎng)協(xié)上漲未能兌現(xiàn)，市場(chǎng)看漲情緒受損后鉻鐵后市或再面臨受壓風(fēng)險(xiǎn)。一、不銹鋼節(jié)后恢復(fù)不及預(yù)期，社庫(kù)累高鋼廠利潤(rùn)微薄春節(jié)后首月不銹鋼期現(xiàn)上漲動(dòng)力不足，月內(nèi)無(wú)錫304宏旺冷軋累計(jì)僅上漲50元/噸，且期貨在下旬也受現(xiàn)貨市場(chǎng)壓力逐漸震蕩偏弱，期間主力期貨合約相比現(xiàn)貨溢價(jià)程度由節(jié)后首周的240-340元/噸收窄至月末80-125元/噸區(qū)間，期貨市場(chǎng)的情緒推動(dòng)力受到較大現(xiàn)貨空方壓力。除不銹鋼價(jià)格直觀反映下游行情不佳外，不銹鋼弱基本面實(shí)際未得明顯改善，社會(huì)庫(kù)存持續(xù)累庫(kù)達(dá)到階段性高點(diǎn)，截至2月28日全國(guó)主流市場(chǎng)78家樣本庫(kù)存總量約108萬(wàn)噸，相比節(jié)前增幅高達(dá)28%，且和近幾年同期走勢(shì)對(duì)比累庫(kù)速率也偏高。此外，不銹鋼價(jià)格上漲乏力但原料尤其是鎳鐵議價(jià)及成交區(qū)間顯著上抬，3月3日，華南主流鋼廠高鎳鐵招標(biāo)價(jià)環(huán)比上輪上漲40元至980元/鎳（艙底含稅），不銹鋼成本增加但價(jià)格上漲有限，鋼廠利潤(rùn)空間狹窄，根據(jù)的304外購(gòu)高鎳鐵工藝現(xiàn)金成本模型，鎳鐵上漲至980元/鎳后冷軋成本將上升至13000元/噸左右，鋼廠利潤(rùn)率低于1%。而2025年鎳礦受菲律賓禁止原礦出口法案和印尼外匯新管制政策的情緒面影響，市場(chǎng)對(duì)礦全年繼續(xù)維持偏緊預(yù)期，疊加鎳鐵自身供需較強(qiáng)于鉻，在不銹鋼利潤(rùn)不佳下對(duì)鉻鐵壓價(jià)力度更為強(qiáng)勢(shì)。二、鉻礦期現(xiàn)價(jià)格拉漲大于鉻鐵，月內(nèi)供需維持弱平衡原料鉻礦節(jié)后現(xiàn)貨率先調(diào)漲，隨后期貨上調(diào)修復(fù)內(nèi)外價(jià)差，至月底鉻礦期現(xiàn)價(jià)位相當(dāng)，且在鋼招定價(jià)前，2月25日海外鉻礦山南非期貨40-42%精粉成交至260美元/噸，累計(jì)上漲60美金，但鉻鐵現(xiàn)貨上漲驅(qū)動(dòng)不及上游，北方零售價(jià)格上漲至7500元/50基噸后轉(zhuǎn)穩(wěn)，而礦價(jià)上移后內(nèi)蒙產(chǎn)區(qū)SF-EF工藝成本在7455元/50基噸附近，工廠生產(chǎn)成本高壓，在下游需求未達(dá)到預(yù)期后復(fù)工謹(jǐn)慎，根據(jù)國(guó)內(nèi)產(chǎn)量調(diào)研，2月國(guó)產(chǎn)高碳鉻鐵總量降低9.46%為57.5萬(wàn)噸，自23年5月來(lái)的單月最低點(diǎn)。因此供應(yīng)端大降后鉻鐵供需保持相對(duì)平衡態(tài)勢(shì)，但2月中下游市場(chǎng)傳出華南鋼廠在二季度200系大幅減產(chǎn)30萬(wàn)噸，測(cè)算對(duì)高碳鉻鐵消耗需求減少6萬(wàn)多噸，疊加24年積累的過(guò)剩資源部分仍存儲(chǔ)在鋼廠內(nèi)，下游短期對(duì)鉻鐵剛需采購(gòu)力度一般，因而長(zhǎng)協(xié)僅靠成本支撐下守住底部空間。三、3月粗鋼預(yù)估排產(chǎn)增量，鉻鐵供應(yīng)或繼續(xù)縮減以應(yīng)對(duì)供需壓力新輪鋼招不及預(yù)期平盤(pán)后鉻鐵市場(chǎng)再略顯低迷，但短期現(xiàn)貨價(jià)格再一定支撐下仍有望暫維持穩(wěn)定，一是根據(jù)對(duì)下游3月粗鋼的預(yù)估排產(chǎn)統(tǒng)計(jì)總量344.01萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)11.37%，且在3月鋼招平盤(pán)后部分鐵廠虧損狀況未能緩解，疊加南方工廠在鉻鐵上漲受阻后生產(chǎn)積極受損，或?qū)е缕鋸?fù)產(chǎn)計(jì)劃推遲，最終3月鉻鐵實(shí)際產(chǎn)量將低于此前預(yù)期63萬(wàn)噸。因此鉻鐵繼續(xù)減少供應(yīng)并等待鋼廠前期資源消耗完成后提升需求，對(duì)沖一定過(guò)剩后再推動(dòng)鉻鐵長(zhǎng)協(xié)現(xiàn)貨價(jià)回升。四、總結(jié)此輪鋼招看漲失敗后雖然產(chǎn)業(yè)信心自鉻鐵至鉻礦均受到一定打擊，并可能加速減弱鉻礦漲勢(shì)，但鉻鐵維持供需面平衡修復(fù)的趨勢(shì)以及2月鉻礦上漲后提供的成本支撐，現(xiàn)貨短期即下跌概率較小，3月內(nèi)鉻鐵零售長(zhǎng)協(xié)或暫維持現(xiàn)有價(jià)差運(yùn)行。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。