印尼礦產(chǎn)資源銷售基準(zhǔn)價(jià)（HPM）新規(guī)公布，疑點(diǎn)重重多爭(zhēng)議2025年2月24日，印尼能礦部發(fā)布文件《關(guān)于金屬礦物和煤炭商品銷售定價(jià)指南》（編號(hào):72.K/MB.01/MEM.B/2025），計(jì)劃對(duì)IUPK/IUP持有者的礦產(chǎn)資源及礦冶煉產(chǎn)品在生產(chǎn)銷售中產(chǎn)生的價(jià)格提供銷售基準(zhǔn)價(jià)（HPM），并表示市場(chǎng)價(jià)格應(yīng)不低于HPM。緊接著3月1日，印尼能礦部發(fā)布文件《關(guān)于2025年3月第一周期金屬礦產(chǎn)基準(zhǔn)價(jià)格與煤炭基準(zhǔn)價(jià)格》（編號(hào)：80.K/MB.01/MEM.B/2025），調(diào)整金屬礦產(chǎn)基準(zhǔn)價(jià)格（HMA）的計(jì)算方式，為各礦產(chǎn)資源及礦冶煉產(chǎn)品的新銷售基準(zhǔn)價(jià)（HPM）提供計(jì)算依據(jù)。（政策原文請(qǐng)見文末鏈接）相較起同樣在3月1日落地的印尼“外匯管制”政策，印尼能礦部該新規(guī)公布得悄無(wú)聲息且許多內(nèi)容存疑。價(jià)格是市場(chǎng)交易的關(guān)鍵，也與國(guó)家稅收密切相關(guān)，法規(guī)的修改究竟會(huì)有什么影響，未來(lái)又會(huì)如何演變？一、修改內(nèi)容有哪些？1、修改金屬礦產(chǎn)基準(zhǔn)價(jià)格（HMA）的計(jì)算方式2025年3月1日，印尼能礦部發(fā)布文件，調(diào)整金屬礦產(chǎn)基準(zhǔn)價(jià)格（HMA）的計(jì)算方式。文件表示基準(zhǔn)價(jià)格將在每月1日和15日更新；第一周期金屬礦產(chǎn)基準(zhǔn)價(jià)格（HMA）基于上月5日至25日LME現(xiàn)貨結(jié)算價(jià)均價(jià)；上述HMA將作為同期金屬礦產(chǎn)銷售基準(zhǔn)價(jià)（HPM）的計(jì)算依據(jù)；新計(jì)算方法2025年3月1日起實(shí)施。2、增加金屬礦產(chǎn)的產(chǎn)成品的銷售基準(zhǔn)價(jià)（HPM）計(jì)算方式印尼鎳礦的HPM價(jià)格和印尼鎳礦資源稅的征收稅額直接相關(guān)，該價(jià)格以執(zhí)行多年。2025年3月新規(guī)下印尼鎳礦新銷售基準(zhǔn)價(jià)（HPM）計(jì)算方法并未改變，但新增了礦產(chǎn)產(chǎn)成品的銷售基準(zhǔn)價(jià)（HPM），這里對(duì)新增的鎳相關(guān)產(chǎn)品的銷售基準(zhǔn)價(jià)（HPM）進(jìn)行展示：序號(hào)產(chǎn)品HPM算法備注1水淬鎳HPM(水淬鎳)=鎳含量（%）*HMA（鎳）*CF單位為美金/實(shí)物干噸；
CF為修正因子，定為95%（CF定義和含義近似產(chǎn)品對(duì)LME鎳的折扣）2MHPHPM(MHP)=[鎳含量（%）*HMA（鎳）*CF(鎳)]+[鈷含量（%）*HMA（鈷）*CF(鈷)]單位為美金/實(shí)物干噸；
CF為修正因子，CF（鎳）定為60%、CF（鈷）定為100%（CF定義和含義近似產(chǎn)品對(duì)LME鎳和LME鈷的折扣）3MSPHPM(MSP)=[鎳含量（%）*HMA（鎳）*CF(鎳)]+[鈷含量（%）*HMA（鈷）*CF(鈷)]單位為美金/實(shí)物干噸；
CF為修正因子，CF（鎳）定為65%、CF（鈷）定為30%（CF定義和含義近似產(chǎn)品對(duì)LME鎳和LME鈷的折扣）4Nickel metal ShotHPM(Nickel metal Shot)=鎳含量（%）*HMA（鎳）*CF單位為美金/實(shí)物干噸；
CF為修正因子，定為100%（CF定義和含義近似產(chǎn)品對(duì)LME鎳的折扣）5鎳生鐵HPM(鎳生鐵)=鎳含量（%）*HMA（鎳）*CF單位為美金/實(shí)物干噸；
CF為修正因子，定為85%（CF定義和含義近似產(chǎn)品對(duì)LME鎳的折扣）6鎳錠HPM(鎳錠)=HMA（鎳）單位為美金/實(shí)物干噸7冰鎳HPM(冰鎳)=HMA（鎳）*[鎳含量（%）+鈷含量（%）]*常數(shù)單位為美金/實(shí)物干噸；常數(shù)為78%這意味著，印尼可以通過(guò)主動(dòng)調(diào)整CF（修正因子），來(lái)調(diào)控各產(chǎn)品的銷售基準(zhǔn)價(jià)（HPM）。二、關(guān)于那些沒有說(shuō)的和沒有變的——新規(guī)和現(xiàn)實(shí)的差別1、新增定價(jià)品種后，執(zhí)行對(duì)象未改變本法規(guī)的執(zhí)行對(duì)象為“IUPK/IUP（采礦許可證）持有者”，新增的鎳產(chǎn)品銷售基準(zhǔn)價(jià)HPM所對(duì)應(yīng)的鎳冶煉企業(yè)并不在內(nèi)。印尼鎳礦的銷售基準(zhǔn)價(jià)HPM價(jià)格和IUPK/IUP（采礦許可證）持有者所需要繳納的印尼鎳礦資源稅的征收稅額直接相關(guān)，但目前印尼鎳產(chǎn)品基本出口為主不在本地產(chǎn)生增值稅，鎳冶煉廠的企業(yè)所得稅也得到“先鋒行業(yè)”的減免優(yōu)惠。2、未明確獎(jiǎng)懲機(jī)制，指導(dǎo)力度存疑印尼鎳礦銷售基準(zhǔn)價(jià)HPM得到市場(chǎng)的廣泛認(rèn)可與其市場(chǎng)參與者所交稅收有關(guān)，故鎳礦基準(zhǔn)價(jià)具有一定指導(dǎo)力度。但印尼鎳產(chǎn)品銷售基準(zhǔn)價(jià)HPM并無(wú)抓手以確保執(zhí)行，同時(shí)還沒有獎(jiǎng)懲機(jī)制，指導(dǎo)力度存疑。3、鎳產(chǎn)成品銷售基準(zhǔn)價(jià)（HPM）與市場(chǎng)價(jià)格存在分歧制定定價(jià)規(guī)則，考慮與實(shí)際市場(chǎng)的關(guān)聯(lián)為第一步。對(duì)比歷史價(jià)格，從2022年印尼成為全球鎳供應(yīng)首位開始，占印尼鎳供應(yīng)大頭的鎳生鐵和水淬鎳的價(jià)格，就一直低于按照新銷售基準(zhǔn)價(jià)（HPM）公式計(jì)算的價(jià)格。三、HPM新定價(jià)，對(duì)市場(chǎng)是利是弊？制定一項(xiàng)欠缺指導(dǎo)性、可實(shí)施性，對(duì)象不明且與市場(chǎng)不相符合的政策，從市場(chǎng)的角度而言究竟是利是弊？1、執(zhí)行定價(jià)新規(guī)，高利潤(rùn)引導(dǎo)，印尼鎳中間品及鎳鐵供應(yīng)增速有望加快以在印尼鎳產(chǎn)品中占7成的鎳鐵為例，2022年至2023年中國(guó)及印尼鎳鐵一直維持過(guò)剩狀態(tài)，利潤(rùn)也在23年內(nèi)出現(xiàn)明顯的大幅收窄。2024年在印尼鎳礦供應(yīng)限制、利潤(rùn)收窄下除印尼外其他國(guó)家鎳鐵高成本產(chǎn)能淘汰的背景下，中國(guó)及印尼鎳鐵市場(chǎng)出現(xiàn)久違的去庫(kù)，印尼單月鎳生鐵產(chǎn)量?jī)H12萬(wàn)鎳金屬噸不到。但在四季度印尼鎳礦供應(yīng)限制消減的情況下，印尼鎳生鐵產(chǎn)量陡增至14.7萬(wàn)金屬噸一個(gè)月，每月中國(guó)鎳鐵市場(chǎng)供應(yīng)過(guò)剩約2萬(wàn)金屬噸，而在25年仍有預(yù)計(jì)約17條火法產(chǎn)線在印尼落地。?一如鎳鐵，印尼多數(shù)鎳產(chǎn)品在全球市場(chǎng)中也面臨供應(yīng)過(guò)剩的局面。在持續(xù)一年的產(chǎn)量擠壓和利潤(rùn)磨底的情況下，如全面執(zhí)行定價(jià)新規(guī)，久違的高利潤(rùn)來(lái)臨，不少鎳產(chǎn)量將得到釋放，未開的項(xiàng)目也有望提前。面對(duì)下游不銹鋼和新能源對(duì)鎳相對(duì)較低的增速，高昂原料成本將堆高以中國(guó)為首的終端市場(chǎng)成品的價(jià)格，也將繼續(xù)壓榨終端成品的利潤(rùn)，需求疲勢(shì)如自下而上傳導(dǎo)，鎳產(chǎn)業(yè)鏈的過(guò)剩情況或?qū)⒊掷m(xù)擴(kuò)大。2、“稅”與“價(jià)”相關(guān)，印尼鎳礦供應(yīng)受管控，需關(guān)注金屬產(chǎn)品出口稅議題目前無(wú)法精準(zhǔn)實(shí)施且效用欠佳的政策，依舊可以是后續(xù)政策落地的基石。印尼鎳礦銷售基準(zhǔn)價(jià)（HPM）與其所征資源稅密切相關(guān)，鎳礦從開采挖掘到銷售都有層層監(jiān)控和審批，供應(yīng)管控越發(fā)嚴(yán)格，也嚴(yán)格控制外資的介入。在此背景下，對(duì)于集中投資在金屬冶煉環(huán)節(jié)的外資而言，即使身為印尼“先鋒行業(yè)”，冶煉產(chǎn)能及產(chǎn)量的增長(zhǎng)也并非高枕無(wú)憂。介于印尼本土的消費(fèi)水平限制，目前礦產(chǎn)冶煉產(chǎn)品多出口，而印尼鎳鐵的出口征稅事宜在2022年就已經(jīng)開始討論，加之印尼外匯管制政策的變更。是“聲東擊西”還是“請(qǐng)君入甕”，需要繼續(xù)關(guān)注。??政策原文附件：《關(guān)于金屬礦物和煤炭商品銷售定價(jià)指南》《關(guān)于2025年3月第一周期金屬礦產(chǎn)基準(zhǔn)價(jià)格與煤炭基準(zhǔn)價(jià)格》

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