【期現(xiàn)】1月20日，焦炭主力合約下跌3.11%（-50），最終報(bào)收1748元/噸，夜盤小幅反彈。汾渭呂梁準(zhǔn)一級(jí)冶金焦報(bào)1360元/噸，環(huán)比-50，日照準(zhǔn)一級(jí)冶金焦報(bào)1550元，環(huán)比-20。日照港倉(cāng)單1745元，基差-3元/噸。

【利潤(rùn)】截至1月16日，鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示全國(guó)平均噸焦盈利-7元/噸，利潤(rùn)周環(huán)比+9元/噸。

【供給】截至1月16日，247家鋼廠焦炭日均產(chǎn)量46.5萬(wàn)噸，周環(huán)比-0.2，全樣本獨(dú)立焦化廠焦炭日均產(chǎn)量65.4萬(wàn)噸，周環(huán)比+0.2?？偖a(chǎn)量+0.1至112.0萬(wàn)噸。

【需求】247家鋼廠日均鐵水224.48萬(wàn)噸，周環(huán)比+0.11，折算焦炭需求114萬(wàn)噸，日均供需差環(huán)比+0.06萬(wàn)噸。本周焦炭供需雙增，表需增加。

【庫(kù)存】截至1月16日，焦炭總庫(kù)存1018.4萬(wàn)噸，周環(huán)比+26.8，其中，全樣本獨(dú)立焦企焦炭庫(kù)存111.38萬(wàn)噸，周環(huán)比+8.5，247家鋼廠焦炭庫(kù)存683.4萬(wàn)噸，周環(huán)比+9.4。港口庫(kù)存223.7萬(wàn)噸，周環(huán)比+8.8。

【觀點(diǎn)】昨日焦炭主力合約震蕩下跌走勢(shì)，5-9月差走縮，夜盤小幅反彈。鋼廠對(duì)焦炭第七輪提降20日落地，焦企利潤(rùn)繼續(xù)盈虧平衡附近，市場(chǎng)可能觸及階段性底部。供應(yīng)端，隨著提降落地本周虧損幅度有所增加，焦炭產(chǎn)量環(huán)比小幅微增。需求端，下游鋼廠產(chǎn)能利用率微增，鐵水微增0.11至224.48，五大材增產(chǎn)累庫(kù)，表需逆季節(jié)性回升，庫(kù)存歷史低位下整體供需矛盾好轉(zhuǎn)，但下游貿(mào)易商冬儲(chǔ)預(yù)期仍然偏謹(jǐn)慎。焦炭本周供需均略增，表需繼續(xù)上升。庫(kù)存端，焦炭總庫(kù)存增加，焦企、港口、鋼廠均出現(xiàn)累庫(kù)，下游鋼廠低庫(kù)存下冬儲(chǔ)繼續(xù)，庫(kù)存壓力不大。估值方面，盤面反彈且升水港口倉(cāng)單，反應(yīng)市場(chǎng)預(yù)期現(xiàn)貨接近底部后期價(jià)格有反彈可能。展望后市，目前宏觀和基本面邏輯交錯(cuò)，特朗普上臺(tái)關(guān)稅政策晚于預(yù)期，考慮到第七輪提降后焦企利潤(rùn)將繼續(xù)惡化，開工難以提升，但鐵水產(chǎn)量大概率見底，疊加鋼廠利潤(rùn)恢復(fù)。鐵水節(jié)后將快速回升，預(yù)計(jì)現(xiàn)貨價(jià)格跟隨成本偏弱運(yùn)行為主，但節(jié)前繼續(xù)下跌空間不大，期貨提前走見底提漲預(yù)期。策略方面，建議5-9正套操作。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。