央行在2017年三次上調(diào)公開(kāi)市場(chǎng)利率，其中兩次發(fā)生在美聯(lián)儲(chǔ)宣布加息當(dāng)天。
美聯(lián)儲(chǔ)加息 中國(guó)跟進(jìn)？市場(chǎng)影響和你想的不一樣
靴子終于落地。
北京時(shí)間3月22日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)宣布2018年第一次加息。FOMC聲明稱(chēng)，加息25個(gè)基點(diǎn)至1.50%-1.75%區(qū)間，維持年內(nèi)加息3次預(yù)期不變，但預(yù)計(jì)會(huì)在2019-2020年更加陡峭地加息。
值得一提的是，美聯(lián)儲(chǔ)此次加息決定獲委員一致通過(guò)，但點(diǎn)陣圖顯示委員們對(duì)今年加息的次數(shù)仍有分歧。
FOMC聲明稱(chēng)，近幾個(gè)月經(jīng)濟(jì)前景走強(qiáng)，預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中期內(nèi)將溫和擴(kuò)張；通脹同比增速未來(lái)幾個(gè)月料將走高，中期內(nèi)會(huì)穩(wěn)定在2%目標(biāo)水平左右；聯(lián)邦基金利率可能在一段時(shí)間內(nèi)繼續(xù)低于預(yù)期的長(zhǎng)期水平，不過(guò)聯(lián)邦基金利率的實(shí)際路徑將取決于未來(lái)數(shù)據(jù)所展示出的經(jīng)濟(jì)前景。
鑒于鮑威爾此前對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)的樂(lè)觀預(yù)期，市場(chǎng)此前預(yù)測(cè)年內(nèi)將加息4次。機(jī)構(gòu)認(rèn)為，這對(duì)于美國(guó)權(quán)益資產(chǎn)乃至中國(guó)A股而言都可能帶來(lái)明顯的負(fù)面影響。
這是鮑威爾就任美聯(lián)儲(chǔ)主席以來(lái)，首次主持新聞發(fā)布會(huì)。而在此前鮑威爾國(guó)會(huì)的作證詞中，他表態(tài)支持漸進(jìn)加息，并表示“在通脹問(wèn)題上不想落后于形勢(shì)”。
FOMC聲明全文
自聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)1月份會(huì)議以來(lái)收到的信息顯示，勞動(dòng)力市場(chǎng)繼續(xù)走強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)一直以溫和步伐上升。近幾個(gè)月里就業(yè)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，且失業(yè)率也保持在低位。
近期的數(shù)據(jù)顯示，居民支出和企業(yè)固定資產(chǎn)投資的增長(zhǎng)速度已經(jīng)比第四季度的強(qiáng)勁表現(xiàn)有所緩和。同比而言，總體通脹率與剔除食品和能源項(xiàng)目的核心通脹率繼續(xù)低于2%。
基于市場(chǎng)的通脹補(bǔ)償指標(biāo)近幾個(gè)月雖然有所上升但依然處在低位；基于調(diào)查的較長(zhǎng)期通脹預(yù)期指標(biāo)總體而言幾無(wú)變化。
為履行其法定職責(zé)，委員會(huì)尋求促進(jìn)就業(yè)最大化和物價(jià)穩(wěn)定。經(jīng)濟(jì)前景近幾個(gè)月以來(lái)有所走強(qiáng)。委員會(huì)預(yù)計(jì)，隨著貨幣政策立場(chǎng)的逐步調(diào)整，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中期內(nèi)將以溫和步伐擴(kuò)張，勞動(dòng)力市場(chǎng)狀況將保持強(qiáng)勁。
同比通脹率預(yù)計(jì)將在未來(lái)數(shù)月里上升，并在中期內(nèi)穩(wěn)定在委員會(huì)2%的目標(biāo)左右。經(jīng)濟(jì)前景的近期風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)出大致均衡，但委員會(huì)正在密切關(guān)注通脹形勢(shì)的發(fā)展。
考慮到已經(jīng)實(shí)現(xiàn)的及預(yù)期中的勞動(dòng)力市場(chǎng)狀況和通貨膨脹形勢(shì)，委員會(huì)決定將聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)區(qū)間上調(diào)至1.5%至1.75%。貨幣政策立場(chǎng)依然寬松，從而支持強(qiáng)勁的勞動(dòng)力市場(chǎng)狀況和通脹率持續(xù)向2%回歸。
在確定聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間未來(lái)的調(diào)整時(shí)機(jī)和幅度時(shí)，委員會(huì)將評(píng)估已實(shí)現(xiàn)的和預(yù)期的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與其就業(yè)最大化以及2%通脹目標(biāo)的對(duì)比情況。這方面的評(píng)估將考慮廣泛的一系列信息，包括衡量勞動(dòng)力市場(chǎng)狀況的指標(biāo)、通脹壓力與通脹預(yù)期指標(biāo)，以及金融和國(guó)際動(dòng)態(tài)的數(shù)據(jù)。
委員會(huì)將密切關(guān)注實(shí)際和預(yù)期通脹狀況與相對(duì)應(yīng)通脹目標(biāo)的對(duì)比情況。委員會(huì)預(yù)計(jì)，經(jīng)濟(jì)狀況將以一種支持逐步提高聯(lián)邦基金利率的方式發(fā)展。
聯(lián)邦基金利率可能在一段時(shí)間內(nèi)繼續(xù)低于預(yù)期的長(zhǎng)期水平。不過(guò)，聯(lián)邦基金利率的實(shí)際路徑將取決于未來(lái)數(shù)據(jù)所展示出的經(jīng)濟(jì)前景。
點(diǎn)陣圖
關(guān)于市場(chǎng)最為關(guān)注的美聯(lián)儲(chǔ)是否會(huì)上調(diào)年內(nèi)加息預(yù)期，最新點(diǎn)陣圖也給出了答案。
美聯(lián)儲(chǔ)中值預(yù)測(cè)顯示，2018年底聯(lián)邦基金利率料為2.125%（12月為2.125%），2019年底聯(lián)邦基金利率料為2.875%（12月為2.688%）；2020年底聯(lián)邦基金利率料為3.375%（前次料為3.063%）。
這暗示美聯(lián)儲(chǔ)維持2018年3次加息預(yù)期不變，但將2019年和2020年加息預(yù)期分別上調(diào)至3次和2次，均比此前預(yù)期多出一次。
道明證券的分析師表示，盡管美聯(lián)儲(chǔ)宣布加息，但整體政策方向仍延續(xù)漸進(jìn)加息的主基調(diào)。盡管2019年、2020年和長(zhǎng)期的利率預(yù)期有所上升，但這仍與每年不超過(guò)3次的漸進(jìn)式加息路線相一致。
自2012年以來(lái)，每隔三個(gè)月，美聯(lián)儲(chǔ)就會(huì)更新其點(diǎn)陣圖。點(diǎn)陣圖顯示的是對(duì)聯(lián)邦基金利率的預(yù)估，一直被認(rèn)為是美聯(lián)儲(chǔ)政策工具的重要組成部分，也是外界預(yù)測(cè)美聯(lián)儲(chǔ)政策的重要途徑之一。
美聯(lián)儲(chǔ)加息 中國(guó)跟進(jìn)？市場(chǎng)影響和你想的不一樣
對(duì)經(jīng)濟(jì)和通脹更加樂(lè)觀
美聯(lián)儲(chǔ)同時(shí)還公布了最新經(jīng)濟(jì)預(yù)期，上調(diào)2018-2019年GDP增速預(yù)期，下調(diào)未來(lái)3年失業(yè)率預(yù)期，維持未來(lái)兩年P(guān)CE通脹預(yù)期不變，上調(diào)2019-2020年核心PCE通脹預(yù)期。
具體如下：
今明兩年的GDP增長(zhǎng)預(yù)期分別為2.7%和2.4%，均高于去年12月預(yù)計(jì)的2.5%和2.1%；2020年GDP預(yù)期維持在2%不變。
今明兩年和2020年的失業(yè)率預(yù)期分別為3.8%、3.6%和3.6%，低于去年12月預(yù)計(jì)的3.9%、3.9%和4.0%。
今明兩年P(guān)CE通脹率預(yù)期不變，對(duì)2020年的預(yù)期值為2.1%，高于去年12月預(yù)期值2.0%。
今年核心PCE通脹率的預(yù)期不變，仍為1.9%，明年和2020年的預(yù)期為2.1%，均高于去年12月預(yù)期值2.0%。
美聯(lián)儲(chǔ)加息 中國(guó)跟進(jìn)？市場(chǎng)影響和你想的不一樣
鮑威爾首次新聞發(fā)布會(huì)
在今年第一次貨幣政策例會(huì)上，美聯(lián)儲(chǔ)表示通脹率將回升，并在中期內(nèi)實(shí)現(xiàn)2%的政策目標(biāo)，市場(chǎng)將此視為通脹前景預(yù)測(cè)的鷹派信號(hào)。作為耶倫的繼任者，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)鮑威爾將延續(xù)美聯(lián)儲(chǔ)“耶倫時(shí)代”謹(jǐn)慎漸進(jìn)的加息節(jié)奏，繼續(xù)推動(dòng)貨幣政策正常化。
鮑威爾FOMC首秀不改鷹派本色，直言加息速度太慢會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)構(gòu)成風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，他還對(duì)經(jīng)濟(jì)、通脹、美國(guó)貿(mào)易政策、減稅以及資產(chǎn)
價(jià)格一一做出回應(yīng)。
加息路徑
逐步加息將繼續(xù)支撐經(jīng)濟(jì)狀況，將設(shè)法避免持續(xù)偏離通脹目標(biāo)的情況，今天的加息動(dòng)作符合逐步加息的進(jìn)程，逐步進(jìn)行下一步加息能更好地達(dá)到美聯(lián)儲(chǔ)目標(biāo)，過(guò)慢加息將對(duì)經(jīng)濟(jì)構(gòu)成風(fēng)險(xiǎn)。
鮑威爾稱(chēng)，美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)存貨幣政策框架非常奏效；個(gè)人認(rèn)為，并不存在美聯(lián)儲(chǔ)調(diào)整框架的緊迫性；尚未決定是否在更長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)維持框架不變。
經(jīng)濟(jì)
美國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)擴(kuò)張，就業(yè)市場(chǎng)依然強(qiáng)勁，多數(shù)FOMC與會(huì)者上調(diào)了預(yù)期；失業(yè)率仍保持在低位，薪資增速溫和，就業(yè)市場(chǎng)緊俏；對(duì)薪資沒(méi)有更快地增長(zhǎng)感到吃驚，更大的薪資漲幅將是勞動(dòng)力市場(chǎng)收緊的跡象；經(jīng)濟(jì)狀況比以往十年更為健康，目前經(jīng)濟(jì)衰退的可能性沒(méi)有特別高。
通脹
通脹低于2%反映了去年物價(jià)下跌是不尋常的，通脹率應(yīng)該在未來(lái)幾個(gè)月有所上升，可能將在某些時(shí)候高于2%；不擔(dān)心通脹會(huì)過(guò)度上漲，數(shù)據(jù)沒(méi)有表明物價(jià)會(huì)猛漲。
貿(mào)易政策
委員們討論了關(guān)稅問(wèn)題，認(rèn)為貿(mào)易政策的改變還未影響經(jīng)濟(jì)前景，但更大范圍的貿(mào)易措施可能影響展望；越來(lái)越多美聯(lián)儲(chǔ)官員對(duì)貿(mào)易政策感到擔(dān)憂，相較于減稅，貿(mào)易政策可能是影響經(jīng)濟(jì)前景的更為重要的風(fēng)險(xiǎn)。
財(cái)政刺激
在FOMC預(yù)期上，財(cái)政刺激是一個(gè)有意義的輸入因素，F(xiàn)OMC大體認(rèn)為財(cái)政政策將提振需求；減稅對(duì)經(jīng)濟(jì)的作用非常不確定。
資產(chǎn)價(jià)格
較歷史常態(tài)水平而言，部分領(lǐng)域資產(chǎn)價(jià)格有所增長(zhǎng)，包括股市嗎，但并不認(rèn)為房?jī)r(jià)過(guò)高；極其仔細(xì)地監(jiān)控金融穩(wěn)定性問(wèn)題，不認(rèn)為存在大量的如同金融危機(jī)前過(guò)度追逐風(fēng)險(xiǎn)和加杠桿的情況，金融不穩(wěn)定性當(dāng)前溫和。
發(fā)布會(huì)次數(shù)
仔細(xì)研究增加舉行新聞發(fā)布會(huì)的次數(shù)，但提高新聞發(fā)布會(huì)次數(shù)并非政治信號(hào)。
市場(chǎng)表現(xiàn)
FOMC聲明發(fā)布后，美元
指數(shù)短線沖高后直線跳水，跌幅擴(kuò)大至0.6%?，F(xiàn)貨黃金趁勢(shì)走高，漲1.2%，刷新日內(nèi)新高至1328.31美元/盎司。美股擴(kuò)大漲幅，道指漲超200點(diǎn)，標(biāo)普500漲0.6%。
財(cái)經(jīng)網(wǎng)站Forexlive稱(chēng)，F(xiàn)OMC決議之前，市場(chǎng)在關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)今年加息3次還是4次。今夜FOMC聲明中給出了答案：3次。而這一結(jié)果導(dǎo)致美元指數(shù)走低，股市走高。
在市場(chǎng)進(jìn)入“鮑威爾時(shí)間”后，美元指數(shù)再度跳水，日內(nèi)跌幅擴(kuò)大至0.7%，美國(guó)三大股指集體翻綠，道指回吐逾200點(diǎn)漲幅，標(biāo)普500指數(shù)轉(zhuǎn)跌0.1%，此前漲0.8%?，F(xiàn)貨黃金漲幅擴(kuò)大至1.3%，升破1330美元關(guān)口，刷新3月7日以來(lái)新高至1330.1美元/盎司。美國(guó)10年期國(guó)債收益率漲幅縮窄至2個(gè)基點(diǎn)報(bào)2.9%，此前一度漲逾5個(gè)基點(diǎn)。
中國(guó)跟隨加息？
美聯(lián)儲(chǔ)加息，中國(guó)會(huì)跟進(jìn)嗎？央行會(huì)不會(huì)馬上跟隨上調(diào)公開(kāi)市場(chǎng)利率？
剛剛接替周小川擔(dān)任央行行長(zhǎng)的易綱，在全國(guó)“兩會(huì)”記者會(huì)這樣表示:
中國(guó)的貨幣政策主要是依據(jù)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)和金融形勢(shì)，我們要進(jìn)行綜合考量。
周小川在全國(guó)“兩會(huì)”上稱(chēng):
很多重要國(guó)家的貨幣政策從數(shù)量寬松慢慢退出；中國(guó)也是整個(gè)世界經(jīng)濟(jì)的一部分，這個(gè)方面的影響大家應(yīng)該可以預(yù)估到。
過(guò)往資料顯示，央行在2017年三次上調(diào)公開(kāi)市場(chǎng)利率，其中兩次發(fā)生在美聯(lián)儲(chǔ)宣布加息當(dāng)天。
談及上調(diào)公開(kāi)市場(chǎng)利率的原因，央行在《2017年第四季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中指出，公開(kāi)市場(chǎng)操作利率小幅上行可適度收窄其與貨幣市場(chǎng)利率的利差，有助于修復(fù)市場(chǎng)扭曲，理順貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，客觀上也有利于市場(chǎng)主體形成合理的利率預(yù)期，避免金融機(jī)構(gòu)過(guò)度加杠桿和擴(kuò)張廣義信貸。
中國(guó)如何加息？
多數(shù)國(guó)內(nèi)分析師認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)加息，中國(guó)將會(huì)跟隨加息，畢竟從全球貨幣政策方向上看，貨幣政策正?；内厔?shì)相對(duì)明顯。對(duì)中國(guó)來(lái)說(shuō)，順應(yīng)全球貨幣政策正?；髣?shì)是一個(gè)更好的選擇，至于加息方式則看法各有不同。
申萬(wàn)宏源認(rèn)為:
在利率已經(jīng)市場(chǎng)化的情況下，中國(guó)早已進(jìn)入加息周期，怎么加、何時(shí)加才是更需要關(guān)注的。
而調(diào)整OMO利率的新加息仍將取代調(diào)整存貸款基準(zhǔn)利率的舊加息。
而美聯(lián)儲(chǔ)加息將為中國(guó)央行提供較好的時(shí)間窗口，年內(nèi)新加息空間有15-20個(gè)基點(diǎn)。
中信證券固定收益部分析師明明認(rèn)為:
美聯(lián)儲(chǔ)加息，中國(guó)央行將加價(jià)進(jìn)行逆回購(gòu)，釋放政策信號(hào)，增加利率或約為10個(gè)基點(diǎn)，幅度有所擴(kuò)大。
這一方式，和2017年基本一致。2017年，中國(guó)央行跟進(jìn)兩次，都是以公開(kāi)市場(chǎng)操作為主——調(diào)升逆回購(gòu)和中期借貸便利（MLF）操作利率，分別是10個(gè)基點(diǎn)和5個(gè)基點(diǎn)。
華泰證券首席分析師李超認(rèn)為：
中國(guó)央行可能就官定基準(zhǔn)利率跟隨加息一次。
中美利差隨國(guó)債利差不斷收窄，而且2月通脹已經(jīng)逼近3%央行加息閾值，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)超預(yù)期，為調(diào)整官定基準(zhǔn)利率創(chuàng)造了空間。
從技術(shù)層面上看，本周MLF到期央行進(jìn)行加量續(xù)作，意味著下周大概率放棄使用MLF進(jìn)行加息操作。
A股面臨利空
中國(guó)一旦跟隨加息意味著什么？
目前，市場(chǎng)存貸款利率已先于官定基準(zhǔn)利率上行，即便央行提高官定基準(zhǔn)利率，可能也僅是一個(gè)確認(rèn)的操作，但是象征意義巨大。
招商證券謝亞軒指出，加息這對(duì)于美國(guó)權(quán)益資產(chǎn)乃至中國(guó)A股而言都可能帶來(lái)明顯的負(fù)面影響，近期美股的再度調(diào)整以及陸股通流入規(guī)模明顯縮小可能都是其具體的表現(xiàn)。
債市或承壓
中信證券分析師明明認(rèn)為：
從國(guó)際政策周期、經(jīng)濟(jì)周期以及利差扭曲等方面看，國(guó)內(nèi)債市仍舊承壓，10年期國(guó)債到期收益率有望逐步回升至4%的中樞。
九州證券鄧海清則偏樂(lè)觀：
美聯(lián)儲(chǔ)加息，中國(guó)OMO利率可能上調(diào)也可能不上調(diào)，但無(wú)論調(diào)或不調(diào)均不影響債市走牛；存款利率可能上調(diào)也可能不上調(diào)，上調(diào)則會(huì)對(duì)債市產(chǎn)生短期沖擊，但由于債券市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)利率已經(jīng)遠(yuǎn)高于可比的存款利率和貸款利率，因此存款加息不會(huì)改變2018年的長(zhǎng)期債牛格局。
樓市房貸利率料上升
易居地產(chǎn)研究院院長(zhǎng)楊紅旭認(rèn)為：
目前，全國(guó)首套房貸款平均利率攀升至5.43%，相當(dāng)于基準(zhǔn)利率1.11倍。
按上述全社會(huì)利率水平，以及考慮到美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏加快，那么，2018年首套房貸利率還會(huì)繼續(xù)攀升。
連銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率都超過(guò)5%，銀行給購(gòu)房者發(fā)放4.9%或以下的房貸利率，變成了虧本買(mǎi)賣(mài)。
至于二套房貸利率，上浮空間就更大。
美元未必走強(qiáng)
美聯(lián)儲(chǔ)加息 中國(guó)跟進(jìn)？市場(chǎng)影響和你想的不一樣
申萬(wàn)宏源宏觀首席分析師李慧勇指出：
實(shí)際加息和美元的關(guān)系并不唯一，加息并不一定導(dǎo)致強(qiáng)美元。它背后最核心的因素是作為全球性貨幣，美元的強(qiáng)弱根本上是取決于美國(guó)經(jīng)濟(jì)與全球經(jīng)濟(jì)的相對(duì)強(qiáng)弱。
美元匯率和美國(guó)GDP占全球GDP的比重非常一致。每一次美元走強(qiáng)都伴隨著美國(guó)相對(duì)國(guó)力的走強(qiáng)，但從大趨勢(shì)看，世界從一極轉(zhuǎn)向多極，美元的歷史地位是下降的。此外，特朗普面臨巨大的貿(mào)易利差，從歷史看，弱美元有助于改善貿(mào)易赤字。
美股牛市到頭了嗎？
高盛指出：
理論上來(lái)說(shuō)，加息對(duì)股市影響偏負(fù)面，因?yàn)榧酉⒁馕吨鲜泄镜娜谫Y成本變高，在業(yè)績(jī)不變的前提下，股價(jià)回報(bào)自然就會(huì)降低。
但是從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，加息也會(huì)伴隨著股價(jià)越走越高。下圖展示了在1970-1998期間，股市估值和利率呈負(fù)相關(guān)，而在最近20年里呈正相關(guān)。
美聯(lián)儲(chǔ)加息 中國(guó)跟進(jìn)？市場(chǎng)影響和你想的不一樣
黃金或重現(xiàn)去年加息后走勢(shì)
黃金有可能重現(xiàn)去年加息后的走勢(shì)。
中銀國(guó)際在近日分析黃金市場(chǎng)指出，中長(zhǎng)期來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)3月加息對(duì)金銀中長(zhǎng)期走勢(shì)不利。短期來(lái)看，加息前后，金銀一般會(huì)經(jīng)歷觸底反彈的過(guò)程。
去年3月份美聯(lián)儲(chǔ)加息前后，黃金先跌后漲，加息消息之后，黃金走出一波反彈行情。
美聯(lián)儲(chǔ)加息 中國(guó)跟進(jìn)？市場(chǎng)影響和你想的不一樣
本周以來(lái)，國(guó)內(nèi)四只黃金ETF份額均出現(xiàn)增長(zhǎng)，合計(jì)總份額增長(zhǎng)6.11%。其中，博時(shí)黃金ETF增長(zhǎng)11.87%、華安黃金ETF份額增長(zhǎng)3.09%、國(guó)泰黃金ETF份額增長(zhǎng)1.23%、易方達(dá)黃金ETF份額增長(zhǎng)0.13%。
備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。
