過去幾天，在春節(jié)前留了一些豆粕和滬鋅多單的期貨投資者白先生樂不可支。

春節(jié)假期期間，海外市場同類品種表現(xiàn)搶眼，美盤豆粕期貨更是穩(wěn)居春節(jié)長假外盤大宗商品漲幅之冠。此外，外盤原油、棉花及有色金屬品種在國內(nèi)春節(jié)長假期間均錄得可觀漲幅。

中國證券報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，節(jié)前資金先知先覺，上述品種持倉熱情高于往年，尤其是在春節(jié)最牛大宗商品――豆粕期貨上，押注本年度春節(jié)“紅包”行情的“章魚帝”隱現(xiàn)真身。值得一提的是，本次春節(jié)長假期間，外盤漲勢厲害的期貨品種背后，還隱藏著一個(gè)共同的多頭秘密。

誰是押注“紅包”行情“章魚帝”

春節(jié)假期前，期貨投資者白先生未將期貨投資倉位全部了結(jié)，而是留了一部分豆粕和滬鋅多單，押注春節(jié)長假期間外盤同類品種的上漲行情。“我準(zhǔn)備國內(nèi)開盤第一天就把這些多單了結(jié)了，補(bǔ)漲行情估計(jì)不會(huì)持續(xù)太久。”白先生說。

眾所周知，一直以來，有色金屬與豆類品種內(nèi)外盤聯(lián)動(dòng)性較強(qiáng)，且常常在節(jié)假日之后出現(xiàn)一方跟隨另一方的補(bǔ)漲或補(bǔ)跌行情。

每逢國內(nèi)節(jié)假日，就會(huì)有一些投資者結(jié)合對(duì)外盤同類品種的行情預(yù)判，適當(dāng)配置國內(nèi)投資倉位，進(jìn)行“押寶”。

過去的7天時(shí)間里，美國芝加哥CBOT交易所豆粕期貨主力合約最高漲幅一度達(dá)5%，近兩個(gè)交易日有所回調(diào)。而在春節(jié)假期之前的2月6日至2月14日，該合約在“七連陽”行情中漲幅累計(jì)達(dá)13.16%；同期國內(nèi)連盤豆粕期貨漲幅為3.34%。

上述表現(xiàn)，也正是像白先生這樣的期貨投資者決定“冒險(xiǎn)”留下豆粕多頭倉位的重要原因。“這次春節(jié)期間，身邊不少做期貨投資的朋友都拿了一些豆粕多單。”白先生說。

據(jù)中國證券報(bào)記者觀察，截至2018年春節(jié)前最后一個(gè)交易日（2月14日）收盤，大連商品期貨交易所豆粕期貨總持倉為262.9萬手，2016、2017年春節(jié)前最后一個(gè)交易日，該數(shù)據(jù)分別為253.6萬手、261.3萬手，投資者持倉熱情有所增加。

此外，中國證券報(bào)記者還觀察發(fā)現(xiàn)，在本次春節(jié)假期期間外盤漲勢較好的期貨品種中，國內(nèi)同類品種持倉數(shù)據(jù)均較去年有所增長。

例如，春節(jié)假期期間外盤鋁、鋅、棉花期貨分別上漲了2.68%、2.48%、2.36%。從2016、2017、2018年連續(xù)三年春節(jié)前最后一個(gè)交易日持倉情況來看，滬鋁期貨總持倉分別為64萬手、64.2萬手、76.3萬手；滬鋅期貨總持倉分別為33.6萬手、36.4萬手、43.1萬手；棉花期貨總持倉分別為69.3萬手、31.6萬手、42.4萬手。

值得一提的是，從同一統(tǒng)計(jì)路徑來看，國內(nèi)大宗商品春節(jié)前最后一個(gè)交易日連續(xù)三年總持倉數(shù)據(jù)分別為2065.9萬手、2277萬手、2223.8萬手?？梢园l(fā)現(xiàn)，在上市期貨品種最多的最新年度，總持倉數(shù)據(jù)反而遜于2017年，而連粕、滬鋁、滬鋅、棉花期貨春節(jié)期間持倉熱情明顯高于去年。結(jié)合外盤行情走勢來看，國內(nèi)期貨投資者對(duì)行情嗅覺總體偏敏銳。

中國證券報(bào)記者還統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，截至2月14日收盤，豆粕期貨前二十持倉主力席位上，多頭前五席位分別是永安期貨席位、中信期貨席位、海通期貨席位、徽商期貨席位和南華期貨席位。其中，永安期貨席位以139687萬手的多單持倉穩(wěn)居多頭主力首位，該席位凈多持倉7萬余手。

若節(jié)后豆粕期貨出現(xiàn)補(bǔ)漲外盤的行情，該席位將是當(dāng)之無愧的2018年春節(jié)紅包行情“章魚帝”。

被通脹“點(diǎn)名”

本次春節(jié)期間，漲勢最為猛烈的要數(shù)國際豆粕期貨。分析人士指出，其主要原因是，大豆主產(chǎn)國阿根廷發(fā)生了大面積的旱災(zāi)，造成產(chǎn)量驟減，價(jià)格隨即飆升。

2018年開年以來，國際豆粕期貨價(jià)格已經(jīng)累計(jì)上漲約20%。美國商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）數(shù)據(jù)顯示，截至2月13日當(dāng)周，對(duì)沖基金豆粕多倉大增37%至70,991手，創(chuàng)下近一年以來新高。

作為與養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)高度相關(guān)的品種，豆粕期貨價(jià)格變化時(shí)刻牽動(dòng)著生豬養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)的神經(jīng)。

“當(dāng)前作為主要豬飼料的豆粕價(jià)格大幅上漲，將使生豬存欄量出現(xiàn)大幅下降，顯著推高市場對(duì)未來豬肉價(jià)格和CPI的上漲預(yù)期。”分析人士指出，豆粕價(jià)格若持續(xù)走高，有可能進(jìn)一步推升全球糧食價(jià)格，進(jìn)而提振通脹上行預(yù)期。

截至目前，棉花、玉米期貨是春節(jié)長假期間除豆粕期貨之外，外盤漲勢較為突出的農(nóng)產(chǎn)品品種。

此外，本次春節(jié)假期期間，外盤大宗商品多頭行情明顯的品種，也恰恰均是歷次通脹中被“點(diǎn)名”的投資標(biāo)的。其中，國際油價(jià)繼續(xù)在站穩(wěn)60美元關(guān)口后向上尋找空間。

在有關(guān)通脹預(yù)期的交易中流傳著這一說法——“貨幣是通脹之父，原油是通脹之母”。

東興證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家張岸元分析認(rèn)為，歷史上歷次顯著通脹背后的推手都是油價(jià)。統(tǒng)計(jì)顯示，2001年以來，中國的CPI與油價(jià)之間的相關(guān)性為0.491。同期，美國物價(jià)指數(shù)與原油價(jià)格同比增速之間的相關(guān)系數(shù)為0.790。

他認(rèn)為，油價(jià)中長期走勢取決于供需邏輯，而“這一邏輯反映到短期，只要油價(jià)超過80美元，就會(huì)引起市場恐慌，短時(shí)期暴漲，繼而引發(fā)物價(jià)大幅波動(dòng)。”

沿著這一邏輯，分析人士認(rèn)為，原油期貨價(jià)格的變化還會(huì)對(duì)黃金期貨起到一定的帶動(dòng)作用。這主要是由于原油作為能源和工業(yè)原料，其價(jià)格上漲會(huì)直接導(dǎo)致通脹壓力上升，增加黃金的保值需求，引發(fā)金價(jià)上漲。

實(shí)際上，開年以來，大宗商品市場已經(jīng)悄然興起“再通脹交易”，包括原油、有色金屬在內(nèi)的期貨品種已經(jīng)嶄露頭角。

2018年1月份，國際大宗商品價(jià)格已經(jīng)升至兩年多來最高水平。摩根大通在2月21日公布的報(bào)告中寫道，通貨膨脹已經(jīng)到來，這對(duì)大宗商品來說是有利的。包括基本金屬和貴金屬在內(nèi)的商品，在通脹率達(dá)到美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)并繼續(xù)上升的時(shí)候表現(xiàn)最好；押注貴金屬、銅、鋅和鎳價(jià)格上漲可能會(huì)在一年內(nèi)獲得最高的回報(bào)。

研究人士認(rèn)為，本輪通脹預(yù)期主要緣于2月2日美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)的公布，薪資水平的靚麗數(shù)據(jù)引發(fā)市場對(duì)于通脹的擔(dān)憂，并加劇了市場對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)可能加快加息進(jìn)場的擔(dān)憂情緒。

從美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣收緊政策來看，部分市場人士認(rèn)為，2018年美聯(lián)儲(chǔ)加息次數(shù)不會(huì)少于3次；其資產(chǎn)收縮力度也有可能在500億美元規(guī)模左右，也就是力度超過2017年。若此，美元的下方支撐將強(qiáng)于2017年。

投資如何有的放矢

通脹預(yù)期對(duì)于大宗商品投資有何指導(dǎo)意義？

業(yè)內(nèi)分析人士認(rèn)為，歷史上的幾次通脹中，排除各周期的特殊性，大宗商品的反應(yīng)通常呈現(xiàn)以下特點(diǎn)：黃金對(duì)通脹的敏感度使得其成為最先知先覺的商品；工業(yè)品的起漲點(diǎn)要明顯早于農(nóng)產(chǎn)品，其中原油對(duì)于工業(yè)品價(jià)格的指導(dǎo)意義明顯；農(nóng)產(chǎn)品到達(dá)高點(diǎn)的時(shí)間普遍早于工業(yè)品，糖排在通脹周期漲幅榜第一位；工業(yè)品漲幅普遍高于農(nóng)產(chǎn)品；有色金屬中銅和鋅的上漲潛力高于鋁。

從當(dāng)前來看，中大期貨副總經(jīng)理、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家景川表示，在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的背景下，大宗商品市場對(duì)于未來消費(fèi)的預(yù)期得到不斷提升，而全球溫和通脹的持續(xù)也驗(yàn)證了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的有效性。在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過程中，全球貨幣由寬松走向緊縮又使得目前的通脹顯得溫和，溫和的通脹通常令經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行更為持久，同時(shí)也促使大宗商品的回升更為穩(wěn)健。疊加供給側(cè)改革以及環(huán)保限產(chǎn)的因素后，消費(fèi)數(shù)據(jù)的回升令市場對(duì)未來的預(yù)期也在不斷強(qiáng)化。

“上述背景下，資產(chǎn)的配置需求吸引資金流入商品市場，大宗商品維持震蕩回升的態(tài)勢，但節(jié)奏會(huì)更趨于溫和。”景川表示。

從對(duì)應(yīng)的證券投資來看，華泰證券宏觀研究團(tuán)隊(duì)提出，2018年的核心宏觀變量是通脹，溫和的通脹將給股票市場帶來投資機(jī)會(huì)，布局抗通脹主題股票有可能成為全年投資主線，看好石油產(chǎn)業(yè)鏈、農(nóng)產(chǎn)品、食品飲料和商貿(mào)零售板塊。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。