1日訊，周四商品多數(shù)走弱，截止下午收盤，淀粉、熱卷漲逾1%，而跌幅方面，PVC下挫2.40%，豆一、橡膠、豆二、玻璃、棕櫚油、滬鋁跌逾1%。

　　受益于國(guó)際原油價(jià)格走高，乙烯法PVC成本支撐凸顯，而電石法PVC在我國(guó)煤炭期貨價(jià)格大幅上揚(yáng)的帶動(dòng)下，市場(chǎng)看漲情緒也十分高漲。在利多因素提振下，多方陣營(yíng)信心回升，增持意愿加大，推動(dòng)PVC期貨穩(wěn)步上漲，期價(jià)逼近7000元/噸一線。

　　最近一周，PVC期貨1805合約持倉(cāng)量顯著增長(zhǎng)，多空前20席位持倉(cāng)出現(xiàn)雙雙增加的現(xiàn)象。據(jù)大商所持倉(cāng)數(shù)據(jù)，多頭持倉(cāng)量從年1月24日的89407手增加至1月31日的96506手，累計(jì)增加7099手；空頭持倉(cāng)量從1月24日的107291手增加至1月31日的121049手，累計(jì)增加13758手。國(guó)際油價(jià)持續(xù)攀升鼓舞能化商品的多頭士氣，間接增強(qiáng)PVC漲升動(dòng)力，然而當(dāng)下國(guó)內(nèi)仍處在家裝管材需求低谷期，空頭阻擊力度較強(qiáng)，PVC期價(jià)走高引發(fā)空頭增持力度加大。數(shù)據(jù)顯示，PVC期貨1805合約前20席位凈空持倉(cāng)量由1月24日的17884手顯著增加至1月31日的24543手，凈增6659手，增幅為37.23%。

　　單日持倉(cāng)方面，本周三，PVC期貨1805合約前20席位出現(xiàn)多空雙方均增持的局面，但多頭增持力度不及空頭。多頭累計(jì)增加8080手，空頭累計(jì)增加8495手。

　　具體來(lái)看，在多頭前20席位中，增持的席位有16家，減持的席位有4家。其中，興證期貨、光大期貨和魯證期貨席位增持力度居前，分別增加2261手、2201手和1991手。東證期貨、中信期貨、東航期貨、華泰期貨、南華期貨、方正中期和徽商期貨席位增持力度也較為明顯，分別增加945手、801手、511手、428手、288手、240手和203手。減持方面，僅有海通期貨和廣發(fā)期貨席位減持力度明顯，分別減少1538手和395手。

　　在空頭前20席位中，增持的席位有16家，減持的席位有4家。其中，光大期貨和永安期貨席位增持力度居前，分別增加2542手和2107手。東證期貨、方正中期、中大期貨、申銀萬(wàn)國(guó)和國(guó)貿(mào)期貨席位增持力度也較為明顯，分別增加873手、668手、617手、717手和272手。在減持方面，4家席位減持力度均非常有限。

　　憑借成本支撐優(yōu)勢(shì)，本周PVC期貨1805合約一度逼近7000元/噸整數(shù)大關(guān)，但空頭并不服輸，阻擊力度較大，主力席位空頭增持意愿強(qiáng)于多頭，凈空持倉(cāng)攀升，導(dǎo)致期價(jià)陷入回調(diào)。預(yù)計(jì)短期PVC漲勢(shì)或受挫，調(diào)整壓力加大。

　　目前距離春節(jié)僅有兩周，全國(guó)出現(xiàn)大面積雨雪天氣，除少數(shù)重點(diǎn)基建項(xiàng)目外，多數(shù)建筑工程相繼停工，鋼材現(xiàn)貨交易逐步停滯。螺紋鋼期貨1805合約再次折戟于4000元/噸一線，縮量減倉(cāng)，市場(chǎng)情緒有所轉(zhuǎn)弱，價(jià)格開(kāi)始陰跌。筆者認(rèn)為，短期盤面受資金和情緒影響較大，節(jié)前多空都難有大的作為，價(jià)格在3700—4000元/噸區(qū)間振蕩將是主旋律。

　　春節(jié)前流動(dòng)性基本無(wú)憂

　　我國(guó)2017年宏觀數(shù)據(jù)已經(jīng)陸續(xù)發(fā)布，亮麗數(shù)據(jù)顯示出實(shí)體經(jīng)濟(jì)較為強(qiáng)勁的復(fù)蘇勢(shì)頭，市場(chǎng)對(duì)2018年宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期開(kāi)始轉(zhuǎn)好。1月25日央行全面實(shí)施對(duì)普惠金融的定向降準(zhǔn)，預(yù)期釋放約3000億元長(zhǎng)期流動(dòng)性。雖然從量來(lái)看，3000億元不及一次中期借貸便利的操作量，但仍對(duì)結(jié)構(gòu)性缺口進(jìn)行有效補(bǔ)給。對(duì)于春節(jié)前后面臨資金緊張的銀行而言，這無(wú)疑是一場(chǎng)“及時(shí)雨”，短期來(lái)看將進(jìn)一步改善當(dāng)前流動(dòng)性環(huán)境，長(zhǎng)期來(lái)看有助于補(bǔ)充流動(dòng)性缺口，緩解底層銀行流動(dòng)性緊缺、流動(dòng)性結(jié)構(gòu)性分層的矛盾。今年春節(jié)前資金面無(wú)需擔(dān)憂，不會(huì)導(dǎo)致鋼價(jià)大幅波動(dòng)。

　　供給偏緊預(yù)期提振價(jià)格

　　1月份進(jìn)入采暖季中期，北方地區(qū)受供暖影響，高爐開(kāi)工率小幅回升，短期鋼材市場(chǎng)供給有所增加，粗鋼日均產(chǎn)量環(huán)比開(kāi)始回升。據(jù)中鋼協(xié)統(tǒng)計(jì)，2018年1月上、中旬粗鋼日均產(chǎn)量分別為224萬(wàn)噸、223萬(wàn)噸，較2017年12月小幅上升。在利潤(rùn)尚可的背景下，鋼廠追求產(chǎn)量最大化無(wú)可厚非，但目前離春節(jié)僅有半月，在3月中旬環(huán)保限產(chǎn)政策結(jié)束前，在非限產(chǎn)產(chǎn)能陸續(xù)檢修及環(huán)保高壓常態(tài)化影響下，市場(chǎng)供給收縮預(yù)期始終存在。而從庫(kù)存情況來(lái)看，當(dāng)前社會(huì)庫(kù)存明顯低于去年同期，如果春節(jié)后需求釋放，那么鋼材市場(chǎng)供應(yīng)偏緊預(yù)期將升溫，從而對(duì)鋼價(jià)產(chǎn)生一定的提振。

　　貿(mào)易商補(bǔ)庫(kù)意愿下降

　　近期全國(guó)多地出現(xiàn)雨雪天氣，除少數(shù)重點(diǎn)基建項(xiàng)目外，多數(shù)建筑工程已陸續(xù)停工，短期市場(chǎng)需求基本停滯。目前，國(guó)內(nèi)鋼市焦點(diǎn)仍是冬儲(chǔ)，“社庫(kù)增、廠庫(kù)降”的現(xiàn)象印證了貿(mào)易商的補(bǔ)庫(kù)舉動(dòng)。據(jù)西本新干線數(shù)據(jù)，上周全國(guó)五大品種庫(kù)存總量為970.95萬(wàn)噸，周環(huán)比增加39.5萬(wàn)噸，增幅為4.24%，連續(xù)第六周上升，但較去年同期減少132.95萬(wàn)噸，降幅12.04%。鋼廠庫(kù)存繼續(xù)大幅下降，順利流向市場(chǎng)。從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，目前貿(mào)易商的庫(kù)存在20%左右的缺口，貿(mào)易商仍存一定的補(bǔ)庫(kù)存需求。但春節(jié)臨近，鋼廠和貿(mào)易商的博弈逐漸加強(qiáng)，加之全國(guó)多地受雨雪影響，現(xiàn)貨出貨不暢，預(yù)期貿(mào)易商補(bǔ)庫(kù)意愿明顯降低或?qū)Χ唐谛星楫a(chǎn)生抑制作用。

　　原料市場(chǎng)或拖累鋼價(jià)

　　央行數(shù)據(jù)顯示，1月31日，在岸人民幣兌美元突破6.30關(guān)口，創(chuàng)出2015年8月初以來(lái)新高。由于我國(guó)主要的鋼鐵生產(chǎn)原料鐵礦石、煤炭在國(guó)際市場(chǎng)上均以美元計(jì)價(jià)，人民幣兌美元匯率持續(xù)上漲對(duì)其價(jià)格存在一定的利空影響。目前隨著鐵礦石價(jià)格連續(xù)下跌，這部分利空有所消化。短期受華東華北鋼廠補(bǔ)庫(kù)需求影響，鐵礦石價(jià)格將受到一定支撐。而部分鋼廠對(duì)焦炭仍有補(bǔ)庫(kù)意愿，但平均庫(kù)存已至往年均值水平，后續(xù)補(bǔ)庫(kù)力度或開(kāi)始回落。預(yù)計(jì)整個(gè)原料端會(huì)拖累鋼材價(jià)格。

　　綜合來(lái)看，目前離春節(jié)僅剩兩周，貿(mào)易商補(bǔ)庫(kù)需求開(kāi)始減弱，市場(chǎng)交易基本停滯。在目前鋼廠減產(chǎn)疊加低庫(kù)存格局下，鋼價(jià)大幅上漲或下跌的驅(qū)動(dòng)因素仍舊沒(méi)有顯現(xiàn)，預(yù)計(jì)短期國(guó)內(nèi)鋼價(jià)將以區(qū)間振蕩為主。

　　自本周一創(chuàng)下階段新高后，滬鎳期貨便迎來(lái)回調(diào)。截至昨日收盤，滬鎳主力1805合約收?qǐng)?bào)102620元/噸，跌2.16%。分析人士表示，由于此前鎳價(jià)漲幅較大，多頭獲利平倉(cāng)心態(tài)在整體氛圍轉(zhuǎn)弱的狀況下集中釋放，因此期價(jià)遭遇回調(diào)。不過(guò)，目前鎳的基本面向好情況并未出現(xiàn)太多變化，因此此輪上漲的格局未改。

　　多頭獲利平倉(cāng)集中釋放

　　昨日，滬鎳期貨遭遇重挫，主力1805合約開(kāi)盤后便出現(xiàn)跳水，盤中最低跌至101550元/噸，盤終收?qǐng)?bào)102620元/噸，跌2270元或2.16%。日內(nèi)該合約成交量達(dá)1136170手，持倉(cāng)量減少50248手至520118手。

　　華泰期貨金屬研究員吳相鋒表示，由于此前鎳價(jià)漲幅較大，多頭獲利平倉(cāng)心態(tài)在整體氛圍轉(zhuǎn)弱的狀況下集中釋放，因此回調(diào)力量主要是多頭平倉(cāng)，而回調(diào)邏輯主要是因缺乏短期急促的上漲力量。

　　現(xiàn)貨方面，信息研發(fā)中心數(shù)據(jù)顯示，昨日上海有色金屬交易中心現(xiàn)貨鎳成交價(jià)報(bào)在101150-101550元/噸，較上一交易日下跌550元/噸，鎳價(jià)對(duì)無(wú)錫1802合約升水維持在c200-b200元/噸。上海有色金屬交易中心現(xiàn)貨鎳指數(shù)報(bào)在101258點(diǎn)，較上一交易日下降3223點(diǎn)?，F(xiàn)貨供應(yīng)充足，鎳價(jià)調(diào)整，下游逢低入市采購(gòu)活動(dòng)回暖，市場(chǎng)交投較周二有所好轉(zhuǎn)。據(jù)調(diào)研結(jié)果來(lái)看，大多數(shù)貿(mào)易商認(rèn)為近日鎳價(jià)或有所調(diào)整。

　　基本面依然偏強(qiáng)

　　展望后市，吳相鋒表示，經(jīng)過(guò)連續(xù)回調(diào)之后，多頭平倉(cāng)較為充分，但基本面并未出現(xiàn)太多變化，因此鎳價(jià)此輪上漲格局依然沒(méi)有改變，低位多單依然可以謹(jǐn)慎持有。

　　具體來(lái)看，上周，進(jìn)口虧損繼續(xù)維持較大幅度，鎳板倉(cāng)單延續(xù)下降格局；LME庫(kù)存繼續(xù)下降，整體來(lái)自精煉鎳的支撐比較強(qiáng)。鎳鐵鎳礦方面，繼續(xù)受到雨季影響，雖然不銹鋼企業(yè)的接受能力會(huì)限制市場(chǎng)鎳鐵報(bào)價(jià)，但至少短期內(nèi)依然維持偏強(qiáng)格局；不銹鋼市場(chǎng)方面，連日的上漲市場(chǎng)信心有所恢復(fù)，由于此前終端去庫(kù)存較完全，因此，未來(lái)不銹鋼產(chǎn)業(yè)鏈補(bǔ)充庫(kù)存將支撐鎳價(jià)。整體上看，鎳價(jià)上漲格局并未遭遇破壞，不過(guò)，考慮到推動(dòng)力量是以預(yù)期為主，因此，漲勢(shì)將難以過(guò)度急速上漲。

　　中信期貨分析師認(rèn)為，天氣因素讓近期的需求端不銹鋼的消費(fèi)情況有所好轉(zhuǎn)，但短期需求端仍很難看到持續(xù)亮眼表現(xiàn)。而供應(yīng)端目前邏輯還是鎳板進(jìn)口減少的影響，需要持續(xù)觀察變動(dòng)后的進(jìn)口盈虧情況以及更為充足的鎳板代替物鎳豆的貿(mào)易情況。鎳鐵價(jià)格或在后期成拖累行情因素，在下游需求不持續(xù)惡化以及宏觀預(yù)期延續(xù)的情況下，尚不可輕易言頂。操作上，建議短線操作或逢低10日線上偏多操作。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。