2017年期貨市場(chǎng)曲折發(fā)展，深度擁抱實(shí)體經(jīng)濟(jì)，商品期權(quán)上市、股指期貨交易松綁為市場(chǎng)增添不少亮色。展望2018年，在防范風(fēng)險(xiǎn)的主旋律下，作為風(fēng)險(xiǎn)管理工具的期貨衍生品市場(chǎng)有望實(shí)現(xiàn)新突破。

　　在對(duì)期貨行業(yè)人士大量采訪之后，證券時(shí)報(bào)記者梳理出新年度期貨市場(chǎng)發(fā)展的五大猜想，具體包括：新品種上市加快、場(chǎng)外市場(chǎng)建設(shè)提速、期指交易正?；^續(xù)推進(jìn)、對(duì)外開放和期貨公司A股首發(fā)（IPO）破冰。

　　新品種上市加快

　　2016年，國內(nèi)期貨市場(chǎng)經(jīng)歷轉(zhuǎn)型升級(jí)，新品種上市一度暫停。2017年，在期貨服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的政策指引下，期貨新品種上市恢復(fù)，白糖期權(quán)、豆粕期權(quán)作為首批商品期權(quán)率先問世，棉紗期貨、蘋果期貨年內(nèi)也相繼掛牌交易。期貨新品種上市節(jié)奏有所加快，明年這一趨勢(shì)有很大概率將得到延續(xù)。

　　證監(jiān)會(huì)副主席方星海日前在相關(guān)會(huì)議上表示，將以市場(chǎng)需求為導(dǎo)向，繼續(xù)豐富期貨、期權(quán)品種，構(gòu)建日益完善的品種體系。他著重提到紙漿、紅棗、20號(hào)標(biāo)準(zhǔn)橡膠、2年期國債、生豬、尿素及銅期權(quán)品種。此外，籌備多年的原油期貨已進(jìn)入上市前最后沖刺階段。

　　據(jù)了解，以上都是各家交易所著力籌備上市的品種，其中又以紙漿期貨、紅棗期貨、銅期權(quán)的籌備進(jìn)度最快，新年度上市的期貨新品種，也將從上述名單中產(chǎn)生。

　　除上述品種外，各家交易所的儲(chǔ)備品種還有不少。例如，推動(dòng)不銹鋼期貨上市，拓展商品價(jià)格指數(shù)、航運(yùn)指數(shù)等衍生品市場(chǎng)；鄭商所將積極推進(jìn)棉花、PTA（精對(duì)苯二甲酸）期權(quán)開發(fā)和上市；大商所推動(dòng)航運(yùn)期貨的研發(fā)和上市，并加快推出玉米、鐵礦石等品種期權(quán)；中金所最近提出要加快推進(jìn)股指期權(quán)的上市工作。

　　“今明兩年，政府強(qiáng)調(diào)防范風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)管理在具體實(shí)施中其實(shí)要靠衍生工具。應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步提高期貨市場(chǎng)的地位，做深、搞活期貨市場(chǎng)，這么看，明年期貨市場(chǎng)確實(shí)大有可為。”有期貨公司負(fù)責(zé)人向證券時(shí)報(bào)記者表示。

　　場(chǎng)外市場(chǎng)建設(shè)提速

　　回顧今年國內(nèi)期貨市場(chǎng)發(fā)展，有一個(gè)亮點(diǎn)不容忽視，那就是場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)的發(fā)展。伴隨企業(yè)個(gè)性化風(fēng)險(xiǎn)管理需求的增長，期貨公司等機(jī)構(gòu)的場(chǎng)外產(chǎn)品不斷豐富。明年，在期貨交易所的介入和推動(dòng)下，這一領(lǐng)域發(fā)展有望繼續(xù)提速。

　　據(jù)了解，為拓展現(xiàn)貨業(yè)務(wù)和場(chǎng)外衍生品業(yè)務(wù)，滿足實(shí)體企業(yè)個(gè)性化的需求，作為場(chǎng)外平臺(tái)服務(wù)的第一步，上期所正穩(wěn)步推進(jìn)倉單交易平臺(tái)，該平臺(tái)明年有望正式上線。據(jù)了解，其他兩家商品期貨交易所也都有所行動(dòng)。

　　值得注意的是，早在2016年年中，中國證券業(yè)協(xié)會(huì)、中國期貨業(yè)協(xié)會(huì)就曾聯(lián)合成立大宗商品場(chǎng)外衍生業(yè)務(wù)電子平臺(tái)調(diào)研組，討論大宗商品場(chǎng)外衍生業(yè)務(wù)電子交易平臺(tái)建設(shè)需求及相關(guān)問題。

　　期指交易進(jìn)一步正常化

　　要說明年業(yè)內(nèi)最為期待的變化，那肯定是期指交易正常化的繼續(xù)推進(jìn)，進(jìn)一步松綁。盡管近期監(jiān)管部門對(duì)此談及甚少，但從業(yè)內(nèi)呼聲和外部環(huán)境看，繼續(xù)松綁是大勢(shì)所趨。

　　“明年金融行業(yè)的亮點(diǎn)會(huì)更多集中在衍生品方面，我們最關(guān)注的就是股指期貨的松綁情況。”有券商分析師向證券時(shí)報(bào)記者表示。今年2月16日，中金所宣布啟動(dòng)股指期貨首次松綁，盡管幅度相對(duì)有限，還是讓整個(gè)資管行業(yè)為之一振；9月15日，期指二次松綁落地，不過信號(hào)意義仍大于實(shí)際意義，對(duì)市場(chǎng)實(shí)質(zhì)影響有限。

　　目前，滬深300和上證50股指期貨各合約交易保證金標(biāo)準(zhǔn)已調(diào)整為15%，中證500股指期貨為30%；滬深300、上證50、中證500股指期貨各合約平今倉交易手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)為成交金額的萬分之6.9，仍為管控前的6倍。從這個(gè)角度看，松綁空間依然很大。

　　艾方資產(chǎn)總裁兼投資總監(jiān)蔣鍇表示，期指松綁，恢復(fù)到正常水平是大方向，但這肯定是循序漸進(jìn)的過程。期指市場(chǎng)回歸常態(tài)化，有利于A股穩(wěn)定運(yùn)行，發(fā)揮期指的套保和價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，同時(shí)能吸引更多長線資金進(jìn)入市場(chǎng)。

　　從市場(chǎng)環(huán)境看，期指明年進(jìn)一步松綁具備良好基礎(chǔ)。2017年，A股走勢(shì)分化，指數(shù)表現(xiàn)較為穩(wěn)定。在一批藍(lán)籌股的帶動(dòng)下，上證50指數(shù)與滬深300指數(shù)年內(nèi)漲幅均超過20%。此外，A股將于明年6月正式納入MSCI（明晟公司）新興市場(chǎng)指數(shù)與全球市場(chǎng)指數(shù)，屆時(shí)將吸引更多海外投資者參與，中國股指期貨市場(chǎng)的正?；恢笔呛Ｍ鈾C(jī)構(gòu)非常關(guān)心的問題。

　　期市對(duì)外開放 期貨公司A股IPO破冰

　　除了上述三大猜想，對(duì)外開放和期貨公司A股IPO破冰也是2018年期貨市場(chǎng)可能看到的新突破。

　　期貨市場(chǎng)對(duì)外開放涵蓋多項(xiàng)工作，目前業(yè)內(nèi)最關(guān)注的無疑是原油期貨的上市籌備。2017年12月9日至10日，第五次原油期貨全市場(chǎng)生產(chǎn)系統(tǒng)演練完成，系統(tǒng)已基本滿足原油期貨上市要求。今年5月，上期能源正式發(fā)布了《上海國際能源交易中心章程》等11個(gè)相關(guān)業(yè)務(wù)細(xì)則，原油期貨標(biāo)準(zhǔn)合約也同批發(fā)布。

　　“原油期貨涉及面比較廣，最終究竟何時(shí)上市，業(yè)內(nèi)很難做預(yù)期，但希望明年能有所突破。”一位期貨公司人士表示，“近期交易所針對(duì)鐵礦石國際化又組織全市場(chǎng)測(cè)試，不過從監(jiān)管部門態(tài)度看，原油期貨有望成為第一個(gè)國際化品種。”

　　對(duì)外開放方面，中國擬放寬外資入股期貨公司的投資比例限制，單個(gè)或多個(gè)外國投資者直接或間接投資期貨公司的投資比例限制放寬至51%，三年后投資比例不受限制。明年國內(nèi)能否出現(xiàn)首家外資控股的期貨公司同樣引人關(guān)注。

　　此外，值得一提的是期貨公司的A股IPO。自2014年9月證監(jiān)會(huì)發(fā)布辦法支持期貨公司上市后，魯證期貨、弘業(yè)期貨已先后登陸港股市場(chǎng)，永安期貨等十余家期貨公司掛牌新三板，但A股IPO卻遲遲未能成行。截至目前，已有瑞達(dá)期貨、南華期貨、金瑞期貨三家公司相繼預(yù)披露，瑞達(dá)期貨有望成為A股期貨公司第一股。（沈?qū)?魏書光）

　　期市服務(wù)國家戰(zhàn)略的三大關(guān)鍵詞

　　2017年中國期貨市場(chǎng)在服務(wù)國家戰(zhàn)略，特別是在服務(wù)“三農(nóng)”領(lǐng)域積極進(jìn)取，在精準(zhǔn)扶貧上擔(dān)當(dāng)使命，積極履行政治責(zé)任。在服務(wù)國家供給側(cè)改革上，從專業(yè)化角度提供支持，體現(xiàn)期貨行業(yè)特色。“保險(xiǎn)+期貨”、農(nóng)產(chǎn)品和供給側(cè)改革，成為2017年國內(nèi)期貨市場(chǎng)最鮮明的關(guān)鍵詞。

　　1、保險(xiǎn)+期貨

　　2017年，國內(nèi)期貨市場(chǎng)響應(yīng)國家關(guān)于扶貧攻堅(jiān)的戰(zhàn)略號(hào)召以及中央一號(hào)文件精神，把金融扶貧、“保險(xiǎn)+期貨”精準(zhǔn)扶貧作為自身使命擔(dān)當(dāng)和政治責(zé)任。

　　2017年，鄭商所進(jìn)一步擴(kuò)大“保險(xiǎn)+期貨”試點(diǎn)規(guī)模，共開展24個(gè)試點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)，其中白糖16個(gè)，棉花8個(gè)，覆蓋五個(gè)省區(qū)、14個(gè)國家級(jí)貧困縣，資金支持總額達(dá)到2000萬元左右。

　　大商所2016年開展了12個(gè)“保險(xiǎn)+期貨”試點(diǎn)項(xiàng)目。2017年，進(jìn)一步擴(kuò)大試點(diǎn)范圍、數(shù)量和支持力度，開展32個(gè)試點(diǎn)項(xiàng)目，支持資金6000多萬。

　　上期所2017年3月全面啟動(dòng)天然橡膠“保險(xiǎn)+期貨”精準(zhǔn)扶貧試點(diǎn)項(xiàng)目以來，投入資金3960萬元，試點(diǎn)項(xiàng)目共23個(gè)，涉及天然橡膠種植面積約40萬畝。試點(diǎn)項(xiàng)目集中在海南、云南的14個(gè)貧困縣，其中12個(gè)為國家級(jí)貧困縣，項(xiàng)目直接受益者中大多是建檔立卡貧困戶以及少數(shù)民族貧困人口。

　　2、農(nóng)產(chǎn)品

　　2017年12月22日，蘋果期貨作為我國第一個(gè)鮮果期貨品種，登陸鄭州商品交易所。蘋果也被視為“扶貧果”，在農(nóng)業(yè)部認(rèn)定的122個(gè)蘋果重點(diǎn)縣市中，有33個(gè)是國家級(jí)貧困縣。蘋果期貨的推出，是期貨市場(chǎng)參與扶貧的重要安排。

　　第一個(gè)鮮果來了，第二個(gè)鮮果也快了。紅棗緊隨其后，即將登場(chǎng)。除了這些新品種之外，豆粕期權(quán)和白糖期權(quán)上市，也是進(jìn)一步做深做精農(nóng)產(chǎn)品的重要環(huán)節(jié)。期權(quán)給了企業(yè)期貨以外的另一種風(fēng)險(xiǎn)管理工具選擇。對(duì)于其中一些企業(yè)而言，期貨與期權(quán)，就像專車和出租車的關(guān)系，可以根據(jù)實(shí)際市場(chǎng)形勢(shì)和套期保值需求選擇合適的工具。

　　對(duì)于一些企業(yè)來說，豆粕場(chǎng)內(nèi)期權(quán)的推出，為其在貿(mào)易合同中嵌入場(chǎng)外期權(quán)提供了很好的對(duì)沖工具。雖然期權(quán)還是一個(gè)專業(yè)性極強(qiáng)的新事物，但這個(gè)市場(chǎng)的潛力，已經(jīng)如冰山一角浮出了水面。

　　3、供給側(cè)改革

　　盡管2017年前11個(gè)月全國期貨市場(chǎng)累計(jì)成交量為28億手，累計(jì)成交額為171萬億元，同比分別下降26%和3%。

　　但是，總體而言，上市交易品種中大部分交易比較穩(wěn)定、持續(xù)發(fā)展，有些品種和國際市場(chǎng)的關(guān)聯(lián)度非常高，這些品種的發(fā)展對(duì)實(shí)體企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整起到了很好作用。雖然供給側(cè)改革給相關(guān)商品價(jià)格帶來一定波動(dòng)，反過來，期貨市場(chǎng)具有發(fā)現(xiàn)價(jià)格、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)功能，也能夠反作用于供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，助力國家“三去一降一補(bǔ)”政策的落實(shí)。

　　在2017年，為更好服務(wù)供給側(cè)改革，國內(nèi)交易所不斷完善合約設(shè)計(jì)、優(yōu)化制度規(guī)則，降低企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理成本，更好服務(wù)轉(zhuǎn)型升級(jí)，例如活躍近月合約，完善動(dòng)力煤、玉米、鐵礦石等期貨品種交割質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，推出多個(gè)品種的交割廠庫報(bào)價(jià)等等舉措，給實(shí)體企業(yè)創(chuàng)造便利，也更符合產(chǎn)業(yè)變化和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。（沈?qū)?魏書光）

　　風(fēng)險(xiǎn)管理子公司成期貨業(yè)創(chuàng)新突破口

　　2017年，我國期貨市場(chǎng)穩(wěn)健發(fā)展，雖然全市場(chǎng)成交略有下降，但行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理子公司、資產(chǎn)管理兩大創(chuàng)新業(yè)務(wù)方面取得不小成績。其中，風(fēng)險(xiǎn)管理子公司成為期貨行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的新突破口，截至2017年10月底，67家風(fēng)險(xiǎn)管理子公司營業(yè)收入和凈利潤合計(jì)增長111%和478%。

　　2017年以來，風(fēng)險(xiǎn)管理公司繼續(xù)圍繞服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展理念，在擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模、拓展服務(wù)模式和提高盈利能力各方面均取得進(jìn)展。

　　中期協(xié)數(shù)據(jù)顯示，截至10月底，67家風(fēng)險(xiǎn)管理公司總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)同比增長84%和71%，營業(yè)收入和凈利潤同比增長111%和478%。從業(yè)務(wù)情況來看，2017年1~10月倉單購銷金額、倉單約定回購金額分別為1256.73億元和62.39億元，同比分別增長22.9%和109%；場(chǎng)外商品期權(quán)新增名義本金2028.25億元，同比增長1624%；場(chǎng)內(nèi)期權(quán)做市平穩(wěn)起步，累積交易額達(dá)到22.95億元。

　　中期協(xié)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，為提升風(fēng)險(xiǎn)管理公司服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力，中期協(xié)積極推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)管理公司參與“保險(xiǎn)+期貨”業(yè)務(wù)，聯(lián)合交易所推動(dòng)“保險(xiǎn)+期貨”和相關(guān)場(chǎng)外試點(diǎn)項(xiàng)目。

　　2017年，在資管業(yè)務(wù)整體去通道的大背景下，產(chǎn)品數(shù)據(jù)呈現(xiàn)出結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品縮減、業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)降低、業(yè)務(wù)合規(guī)水平提升、主動(dòng)管理能力提高等特點(diǎn)，期貨公司資管業(yè)務(wù)的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)正在發(fā)生積極變化。

　　中期協(xié)數(shù)據(jù)顯示，截至2017年10月末，期貨公司正式運(yùn)作的資管產(chǎn)品數(shù)量已由2016年末的3644只減少至2938只，產(chǎn)品規(guī)模從2016年末的2791.71億元減少到了2408.57億元，出現(xiàn)一定程度的縮減。

　　同時(shí)也發(fā)生了一些較為積極的變化，首先，期貨公司資管業(yè)務(wù)在主動(dòng)管理能力方面的提升。主動(dòng)管理類產(chǎn)品從2016年末的866.93億元增長至1480.54億元，產(chǎn)品數(shù)量也從1311只增加到2016只。

　　其次，期貨行業(yè)在積極貫徹去杠桿、去通道的要求方面做出了一些努力。數(shù)據(jù)顯示，結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品數(shù)量從2016年末的1420只減少為220只，產(chǎn)品規(guī)模也從1396.67億元減少到418.65億元。（陳冬生）

　　商品期市震蕩加劇 黑色系品種再領(lǐng)風(fēng)騷

　　商品期貨市場(chǎng)在褪去2016年“牛市”的耀眼光環(huán)之后，今年的劇情變得跌宕起伏。

　　據(jù)證券時(shí)報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，截至12月25日，追蹤國內(nèi)商品走勢(shì)的文華商品指數(shù)今年錄得了4.69%的漲幅。在47個(gè)品種中，有28個(gè)品種實(shí)現(xiàn)上漲，19個(gè)品種下跌，其中有10個(gè)品種漲幅均超20%。

　　從數(shù)據(jù)看，商品市場(chǎng)整體依舊呈現(xiàn)上漲格局，但市場(chǎng)活躍度有所下降，成交量和成交額同比分別下降26.66%和3.81%。不僅如此，今年的商品市場(chǎng)震蕩開始加劇，行情走勢(shì)曲折。

　　黑色系再領(lǐng)風(fēng)騷

　　2017年漲幅最大的五個(gè)品種分別是膠合板、焦炭、硅鐵、螺紋鋼和硅錳。膠合板漲68.32%，為商品中漲幅最大的品種，焦炭、硅鐵、螺紋鋼的漲幅也均超過30%。

　　表現(xiàn)最好的板塊是黑色系品種。整個(gè)板塊中，除鐵礦石以外，其他品種均實(shí)現(xiàn)較大漲幅。原料中，焦炭、硅鐵、硅錳漲幅均超過20%，其中焦炭漲幅最大，為39.43%；成材中，螺紋鋼、熱卷、線材均超過10%，其中螺紋鋼漲幅最大，為36.45%。

　　其次是有色板塊。滬鋅、滬銅是有色中漲幅最大的兩個(gè)品種，滬鋅漲20.53%，滬銅漲19.44%，站穩(wěn)5萬元/噸大關(guān)；此外，鋁、鎳和鉛也有不錯(cuò)表現(xiàn)。

　　表現(xiàn)最弱的是農(nóng)產(chǎn)品板塊以及化工板塊的部分品種。橡膠是年度表現(xiàn)最差品種，跌幅超過20%。油脂板塊跌幅最大，其中豆油跌19.55%，棕櫚油跌17.19%。

　　行情曲折 震蕩加劇

　　雖然追蹤國內(nèi)商品走勢(shì)的文華商品指數(shù)錄得4.69%的漲幅，使得2017年商品整體依然處于上漲格局，但是，今年市場(chǎng)活躍度和趨勢(shì)度有所下降。

　　值得注意的是，今年市場(chǎng)波動(dòng)明顯加大，牛市不在，市場(chǎng)賺錢效應(yīng)不足。

　　西南期貨研發(fā)中心總經(jīng)理史光達(dá)表示，2015年底，全球經(jīng)濟(jì)開始步入復(fù)蘇，走出金融危機(jī)后的漫長的調(diào)整期，疊加國內(nèi)供給側(cè)改革，催生大宗商品2016年牛市行情。與2016年相比，2017年的商品期貨市場(chǎng)發(fā)生較大變化，趨勢(shì)性明顯減弱，波動(dòng)有所加大。

　　史光達(dá)說，今年商品市場(chǎng)的表現(xiàn)可以分為上下半年兩部分來看，6月份又恰巧成為上下半年的風(fēng)格轉(zhuǎn)化的拐點(diǎn)。上半年，市場(chǎng)籠罩在金融去杠桿和房地產(chǎn)調(diào)控的擔(dān)憂之中，對(duì)商品需求過于悲觀。同時(shí)，對(duì)于商品供給，市場(chǎng)又擔(dān)心限產(chǎn)執(zhí)行力度不足。最后，供給和需求兩個(gè)方面的擔(dān)憂導(dǎo)致整個(gè)上半年商品市場(chǎng)普跌。

　　下半年，市場(chǎng)開始逆轉(zhuǎn)。一方面，6月底的房地產(chǎn)和工業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)均超出市場(chǎng)預(yù)期；另一方面，在供給側(cè)改革的推動(dòng)下，限產(chǎn)執(zhí)行的嚴(yán)格程度超出市場(chǎng)想象，下半年多數(shù)品種走出一輪行情，尤其是黑色系，其中螺紋鋼創(chuàng)出最近四年新高。

　　光大銀行金融市場(chǎng)部報(bào)告認(rèn)為，2018年大宗商品市場(chǎng)交易主線為兩大利多和兩大利空。“兩大利多”是全球需求改善與中國去產(chǎn)能；“兩大利空”是全球央行收緊政策與中國房地產(chǎn)市場(chǎng)降溫。

 

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。