“大商所創(chuàng)新交割制度、服務實體經(jīng)濟”系列報道之三

　　提要

　　鐵礦石交割新標準，提升了期貨交割品的品質(zhì)。同時，新標準增加了期貨價格盯住基準品的概率，有利于提高期貨價格代表性。此外，期貨合約適應性與穩(wěn)定性也均有所改善，企業(yè)能更放心地參與期貨市場。

　　我國是全球最大的鐵礦石進口國。國際“長協(xié)”定價機制打破之后，鐵礦石價格波動頻繁，國內(nèi)鋼鐵企業(yè)避險需求強烈。在此背景下，鐵礦石期貨于2013年10月18日在大商所掛牌上市。4年里，大商所推出保稅交割、倉單服務，實施交割新標準，推動鐵礦石期貨在國際化進程中行穩(wěn)致遠。

　　保稅交割：鐵礦石期貨國際化邁出堅實步伐

　　長期以來，大商所致力于推進期貨市場對外開放，引進境外交易者，而解決境外交易者實物交割的問題是重要的一環(huán)。為此，大商所于2016年2月在鐵礦石品種上推出保稅交割制度。大連港散貨物流中心有限公司為鐵礦石指定保稅交割倉庫，與基準指定交割倉庫的升貼水為-10元/噸。

　　據(jù)了解，保稅交割是指以海關特殊監(jiān)管區(qū)域或保稅監(jiān)管場所內(nèi)處于保稅監(jiān)管狀態(tài)的商品作為期貨交割標的物進行期貨交割的過程。該業(yè)務將期貨交割的區(qū)域由關內(nèi)延伸到海關特殊監(jiān)管的保稅區(qū)，進口企業(yè)在保稅區(qū)內(nèi)完成期貨合約交割。此次規(guī)則主要修改內(nèi)容包括，對鐵礦石保稅倉單生成、期轉(zhuǎn)現(xiàn)、一次性交割、作為保證金使用、所外質(zhì)押、結算及注銷進行了詳細規(guī)定，將提貨單交割的商品類型擴充到保稅商品，明確了鐵礦石期貨保稅交割發(fā)票流轉(zhuǎn)和逾期處理等。

　　保稅交割制度推出后，對進出口貿(mào)易企業(yè)交割保稅貨品提供了便利，主要體現(xiàn)在：一是提高票據(jù)處理的便利性，可不使用增值稅專用(普通)發(fā)票，而采用了其他形式的發(fā)票或者交易所認可的其他單據(jù)作為賣方開給買方的票據(jù)，避免了未來境外交易者參與保稅交割時票據(jù)處理帶來的交割障礙。二是實現(xiàn)了鐵礦石保稅倉單無障礙流轉(zhuǎn)，客戶之間可以用保稅倉單進行期轉(zhuǎn)現(xiàn)、再交割、轉(zhuǎn)讓等操作，也可進行所外質(zhì)押、充抵保證金等操作，保稅倉單功能的完整性保證了保稅交割功能發(fā)揮將更為充分。三是增強了鐵礦石保稅倉單的監(jiān)控，通過倉單記賬系統(tǒng)，對客戶保稅倉單的來源情況、打印數(shù)量、交割價格等相關信息做到實時查詢，以滿足海關監(jiān)管要求。除此之外，保稅倉單注冊、交割配對流程、貨款繳納流程、發(fā)票流轉(zhuǎn)與現(xiàn)有交割流程基本一致。

　　銀河期貨交割部負責人魏群認為，開展鐵礦石保稅交割，以鐵礦石期貨交割結算價扣除稅費生成保稅交割結算價作為海關計價依據(jù)，“有助于從期貨市場上建立起境內(nèi)價格與境外價格的聯(lián)系，進一步增強境內(nèi)外價格聯(lián)動性”。在他看來，鐵礦石期貨對外開放必須解決境外投資者實物交割的問題，而保稅交割正是打通境內(nèi)外市場實物通道的制度安排，為實現(xiàn)鐵礦石期貨國際化奠定了基礎。

　　倉單服務：鼓勵客戶參與近月交易

　　近月合約不活躍、主力合約不連續(xù)，是我國商品期貨市場長期存在的頑疾，較大程度限制了期貨功能的進一步發(fā)揮。據(jù)了解，近月合約不活躍的成因較為復雜，投資客戶因倉單處理能力差而回避近月合約是其中的一個重要原因。

　　為打消客戶上述顧慮，今年5月2日起，大商所鐵礦石倉單服務管理辦法正式實施，在各交割地設立“鐵礦石倉單服務商”，服務商承擔一定的義務量，在義務量范圍內(nèi)必須響應客戶交易需求，并根據(jù)規(guī)定的價格標準、業(yè)務流程，向客戶提供買賣倉單的服務?？蛻敉ㄟ^倉單服務商，在可預期的成本下買賣倉單。

　　倉單服務管理辦法對倉單買賣流程及倉單單價、服務費標準進行了明確。在業(yè)務流程上，有意購買倉單的客戶可在交割月前一個月第11個交易日至交割月第5個交易日提出申請，有意銷售倉單的客戶可在最后交割日后的5個交易日提出申請，服務商收到通知后響應報價，交易所對雙方進行配對，以上環(huán)節(jié)均在場外綜合服務系統(tǒng)完成。配對后，雙方在電子倉單系統(tǒng)轉(zhuǎn)讓倉單，在線下完成資金劃轉(zhuǎn)。交易所根據(jù)期權模型規(guī)定服務費上限，并綜合現(xiàn)貨價格、期貨價格、質(zhì)量升貼水、地點升貼水和交割成本等因素確定倉單單價。

　　據(jù)悉，今年5月，上海慧鴻國際貿(mào)易有限公司(下稱慧鴻)和嘉吉投資(中國)有限公司完成了首筆鐵礦石倉單交易?；埒欂撠熑吮硎?，該筆倉單業(yè)務開展順利，倉單服務商充分、及時履行了響應和報價義務，其提出倉單銷售申請當日便收到多家服務商報價，獲得更好的銷售價格，幫助企業(yè)快速回籠資金。截至今年10月底，倉單服務業(yè)務已累積完成15萬噸的交易。

　　市場各方對倉單服務制度即將給行業(yè)帶來的變化給予了充分肯定。沙鋼國貿(mào)總經(jīng)理徐亮前指出，近月合約連續(xù)后，企業(yè)客戶做套保業(yè)務的覆蓋性和安全性將更有保障，既為企業(yè)客戶提供了交割便利，同時也為服務商提供了更多的業(yè)務機會和渠道資源，最終促成雙方共贏。

　　新質(zhì)量標準：維護期貨價格代表性

　　隨著鋼鐵行業(yè)調(diào)結構、去產(chǎn)能的推進，從去年下半年開始，鋼材現(xiàn)貨市場供應緊張。為擴大鋼材產(chǎn)量，鋼廠更傾向于采用高品礦。同時，一些非主流礦種不斷進入現(xiàn)貨市場，導致非主流礦與主流礦間價差擴大，原有的期貨固定升貼水價差無法覆蓋現(xiàn)貨價差，期貨最便利交割品發(fā)生改變，影響了期貨價格代表性和穩(wěn)定性。

　　為此，大商所于9月13日發(fā)布通知，對交割標準品以及替代品的相關指標和升貼水進行調(diào)整，嚴格規(guī)范了硅、鋁、硫及有害微量元素的允許范圍，擴大了對硅、鋁、硫的扣罰力度，對硅、鋁等影響較大的指標實施梯度升貼水，并對粒度指標進行相關調(diào)整。

　　為做好此次調(diào)整，大商所對19個礦種、380個指標樣本進行了詳細統(tǒng)計和研究論證，確保調(diào)整后的指標合理有效，符合企業(yè)生產(chǎn)現(xiàn)狀。例如，此次調(diào)整收嚴了對硅鋁總含量的要求，同時對硅、鋁含量增加了單指標上限的要求，規(guī)定二氧化硅、三氧化二鋁含量分別不超過6.5%和3.5%。對此，沙鋼集團工程師仵玉玲認為，從鋼廠生產(chǎn)實踐看，當硅和鋁含量過高會嚴重影響生產(chǎn)指標，此時鋼廠需大比例配入價格較高的低硅低鋁礦種來調(diào)整渣比和鋁硅比，進而增加了成本。“此次交割質(zhì)量標準調(diào)整，對二氧化硅、三氧化二鋁的指標設置了分梯度升貼水，與企業(yè)成本測算結果基本一致，符合企業(yè)投產(chǎn)需求。”

　　大有資源總經(jīng)理梁若東介紹，此次標準調(diào)整后，期貨價格將更加合理，提高期貨價格對現(xiàn)貨的代表性。企業(yè)也可以更專注開展套期保值業(yè)務，減少了交割和接貨過程中對于接到劣質(zhì)貨而難以使用的擔憂。

　　新標準實施后，符合大商所鐵礦石交割標準要求的基本全部是中高鐵含量、硅鋁等雜質(zhì)含量在正常范圍之內(nèi)，市場供應量穩(wěn)定連續(xù)、市場接受度和流通性好的主流礦種，提升了期貨交割品的品質(zhì)。同時，新標準增加了期貨價格盯住基準品的概率，有利于提高期貨價格代表性。此外，期貨合約適應性與穩(wěn)定性也均有所改善，企業(yè)能更放心地參與期貨市場。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。