余自8月20日外出調研至9月15日返回上海，行遍祖國大好河山，從上海至杭州，到南昌、長沙、再輾轉晉江、廣州、佛山、柳州、南寧、昆明、貴陽，自貴陽再轉道成都、重慶、宜昌、武漢、鄭州、西安、臨汾、太原、北京、唐山、勝芳、雄安新區(qū)，再赴濟南、青島，臨近一線或實地查看庫存，或調研各地基建、棚戶區(qū)改造、老城區(qū)改造等，或與貿(mào)易商交流市場流通情況、工程項目回款情況等諸多問題，或詳細了解環(huán)保限產(chǎn)、焦煤焦炭供應等事項。對于調研的所獲得的信息量進行綜合的分析，評判。

　　RB1801合約自6月6日的底部2688明確后，開啟上漲之路，至9月4日4194，該合約累積上漲幅度1500點，漲幅50%以上，之后開啟下跌調整旅程。市場目前對于黑色的調整下跌具有一定的恐慌性，迷茫性，特別是跌到哪里去?需求是否轉向，供需矛盾是否存在？引發(fā)下跌的核心原因在哪里等很多問題莫衷一是，分歧頗多。

　　對于本輪的下跌，首先基于筆者自己，是預見了，但是在操作中沒有做好，這是必須予以反思的地方，回首總結歷史黑色的年度價格波動運行體系，在正常的年份中一般是在6月底至9月初，最晚到中旬一波上漲周期，其次市場回調中，調整時間一般持續(xù)半個月至一個月左右，于10月20日前前后再有一波上漲，上漲延續(xù)到11月初，至此全年的上漲行情結束，進入冬儲周期中，在此期間市場調整下來，調整時間持續(xù)到12月底或者次年1月中旬，以冬儲為代表的行情，跟隨市場后續(xù)的宏觀預期，供需關系，至3月初形成一輪新的上漲周期，于3月中下旬或者4月初，市場進入調整中。從節(jié)奏上看，庫存的高低與價格是否上漲無必然的關聯(lián)，影響價格漲跌的主要在于市場的供需，以及市場預期，特別是宏觀預期?，F(xiàn)貨由供需關系定價，期貨由金融資本定價，金融資本既可以定期貨貼水500、800又可以升水200、300，期貨目前說到底是資金的博弈，各路資金對市場后期的博弈。

　　市場上每天有著無數(shù)的消息，而商品的漲漲跌跌，既是資金行為，又是無數(shù)個人在背后的對于市場預期的博弈，有看漲的，也有看跌，此消彼長，但不可否認的，事物的變化發(fā)展總是朝著極端去發(fā)生，漲到你不可思議，超出去你的所有預期，然后市場在突然轉向，再交易新的邏輯，或大跌，或橫盤，我們看待本輪黑色的大漲，一定是要站在公正客觀的角度去分析，掌握基本面的核心矛盾、次要矛盾，分析市場的預期與各種信息、政策等所透露出的市場潛在運行方向，切記不可人云亦云，我們永遠要做那一個理智、客觀、冷靜的人。

　　回到盤面，與黑色現(xiàn)貨，漲幅1500點，累積了大量的浮盈盤，正所謂多空本一家，老多平止盈，勢必帶來新多頭止損，進而形成多殺多的局面，當市場沒有足夠的買盤力量托起下跌的盤面時，慣性下跌不可避免；短短的一周的時候，市場的基本面沒有發(fā)生根本性的逆轉，逆轉的是人心，漲多了必然就跌，當然空頭的理由很多，可年初四五月份的那么多看空邏輯理由都沒有把黑色干到2500以下，現(xiàn)階段更是癡人說夢；當前的幾個核心邏輯無非是環(huán)保影響需求、原料下跌帶來成本下跌，進而鋼價有下跌基礎，利潤太高，此外宏觀上的諸如美聯(lián)儲縮表、加息等，以及七月、八月的房地產(chǎn)基建數(shù)據(jù)不及預期云云。

　　黑色系說到底就是各路資金，在不同時時間段，各自講著不同的邏輯與故事，而部分邏輯、故事為較大的資金比如機構資金所認同而已。

　　回到我們要說的本質上，當前基本面供需關系沒有明顯的惡化，依舊保持著緊平衡狀態(tài)，庫存處于歷史低位，很快供應端即將迎來更大的限產(chǎn)，按照26+2城市的限產(chǎn)預案，在產(chǎn)鋼鐵產(chǎn)量在整個限產(chǎn)季或將達到4~5000萬噸。26+2城市中很多螺紋鋼、卷板生產(chǎn)企業(yè)，部分鋼廠有完善的軋材體系，可以在不同品種上調整軋線產(chǎn)出。進而影響市場成材投放節(jié)奏。初步匡算的整個26+2城市中總體產(chǎn)能規(guī)模在3.2億噸上下，產(chǎn)量在3.3億噸上下，按照最低3億噸產(chǎn)量計算，月均2500萬噸，限產(chǎn)50%，則最低是1250萬噸；四個月則是5000萬噸；其次如果按照較高產(chǎn)量計算3.5億噸左右的產(chǎn)量，月均則是3000萬噸左右，限產(chǎn)50%則是四個月將影響到6000萬噸產(chǎn)量；此外我們還可以分析部分鋼廠的高爐爐容不一樣，輪流限產(chǎn)時，從高爐的達產(chǎn)順暢等方面考慮，影響產(chǎn)量更高。從品種上看對螺紋熱卷的影響基本貼近，而不是很多人所說的對熱卷的影響更大一些。首先限產(chǎn)區(qū)域內(nèi)的鋼廠如山西晉鋼、河北敬業(yè)、山東萊鋼永鋒、唐山東海、東華等都是螺紋鋼生產(chǎn)的主力軍，部分鋼廠不光生產(chǎn)螺紋還有高線、盤螺、帶鋼、熱卷，在各品種利潤又較大差距時，鐵水將會流向利潤較高品種。同時限產(chǎn)將帶來整個唐山地區(qū)鋼坯供應量的驟然下降。帶軋鋼廠經(jīng)過天然氣改造驗收合格后，受到限產(chǎn)的影響力將會降到最低，這勢必會推高該區(qū)域角鋼、槽鋼、工字鋼、帶鋼的價格，進而帶動區(qū)域外江蘇、山東、安徽等省份有工字鋼、角鋼、槽鋼軋材能力的企業(yè)減少螺線投放，進而加大力度生產(chǎn)這些較高利潤的型材，大家不要忘記2017年年初沒有型材的上漲，市場不可能在春節(jié)后高庫存、央行貨幣收緊等多種利空因素下帶動螺卷整體上漲，當前唐山地區(qū)雖然由于軋鋼廠的煤改氣原因導致鋼坯成交低迷，但是要看到煤改氣之后，軋鋼廠恢復正常生產(chǎn)與高爐長流程鋼廠限產(chǎn)，鋼坯供應減少之間的矛盾，特別是部分型材如軋角鋼的利潤的豐厚，將刺激更多的域外廠家從唐山采購廉價的鋼坯，從而底部獲得一定的支撐。站在客觀公正的立場上，我們要看到未來一兩個月市場將會發(fā)生什么樣的情況，進而去做出相應的評估判斷。

　　此外大家非常關心中頻爐轉電弧爐的問題，特別是四川省經(jīng)信委那個產(chǎn)能置換方案公布后，市場預期的變化，但是大家也要留意到細節(jié)，該方案公布沒有多久就已經(jīng)從官網(wǎng)四川省經(jīng)信委的官網(wǎng)撤銷，在當前這么一個十分敏感的時間窗口，放開中頻爐轉電弧爐，或者無限制的放開電弧爐，無疑是與中央的供給側改革的論調相背離，是要承擔重大政治風險的，但是我們也不得不否認部分地方政府陽奉陰違，以及部分企業(yè)暗度陳倉、改頭換面的，竊取供給側改革紅利的決心，本輪調研中，筆者在很多市場確實也發(fā)現(xiàn)了部分省市的一些中頻爐地條鋼淘汰不徹底，或者有部分中頻爐地條鋼生產(chǎn)企業(yè)已經(jīng)在地方政府的默認下新上電弧爐產(chǎn)能，或者部分在積極謀取中，或者部分地區(qū)計劃放開電弧爐生產(chǎn)等問題，我們不否認電弧爐短流程煉鋼是未來的發(fā)展趨勢，但是要結合國情去操作，而不是無限制的放開，比如四川省是完全可以發(fā)展電弧爐的，因為四川畢竟有豐富的水電資源優(yōu)勢，但是區(qū)域內(nèi)的高爐企業(yè)如攀鋼、達鋼、川威、德鋼等高爐生產(chǎn)企業(yè)是否有必要做相應的減產(chǎn)呢？從運輸成本的角度看，四川地處內(nèi)陸，鐵礦石靠外運、焦炭、，煤炭靠外運，四川省境內(nèi)的長流程鋼廠運輸成本就高出沿海地區(qū)的鋼廠成本好幾百，現(xiàn)在是在噸鋼毛利8~1000的情況下，具有一定的生存空間，未來呢？未來噸鋼還會保持這么高的利潤嗎？肯定是需要四川省經(jīng)信委針對這些問題，與區(qū)域內(nèi)的鋼廠進行溝通、把這些長流程鋼廠的煉鋼工藝進行優(yōu)化，產(chǎn)能進行置換，形成長短結合，整體控制住鋼鐵產(chǎn)能，而不是以產(chǎn)能置換，發(fā)展特鋼為名行中頻爐改頭換面生產(chǎn)普碳鋼之實。還有諸如貴州亦存在類似問題，像我們風電資源豐富的內(nèi)蒙、寧夏等省份，之前不是存在風電棄電現(xiàn)象嗎？那么在這些地方發(fā)展電弧爐煉鋼，把區(qū)域內(nèi)的高爐、長流程煉鋼的產(chǎn)能降下來，允許這些長流程企業(yè)長短結合豈不是更好？中頻爐轉電弧爐問題，說到底是部分地方經(jīng)不住稅收誘惑，這其中很可能還有涉及到腐敗，部分民營鋼廠向相關的主管部門予以利益交換，中央層面如果管不住中頻爐轉產(chǎn)電弧爐這個問題，我們的供給側改革最終可能功虧一簣，成為滿地雞毛，后續(xù)中央層面的督查，應不僅僅是中央督察組，環(huán)保督察組這么簡單，更多的是要進行在這些產(chǎn)業(yè)政策的反腐敗，一邊抓供給側改革，一邊抓環(huán)保，一邊抓反腐倡廉，抓地方的利益交換，認真執(zhí)行好中央經(jīng)濟工作會議關于供給側改革的重要精神予以落實到位。

　　市場預期環(huán)保會帶來需求的下降，切實環(huán)保對一些區(qū)域的督查，對鋼材需求造成了一定的干擾，特別是砂石、泥沙、水泥等建材，受到環(huán)保的影響比較大，在環(huán)保督查完后的四川、浙江等區(qū)域，螺紋的出貨已經(jīng)在好轉，市場庫存的增幅已經(jīng)放緩，但市場更多的機構資金在預期天津、北京冬季執(zhí)行環(huán)保令，對戶外施工造成的干擾，需求減少。其實這是杞人憂天，我們都應該明白混凝土的澆筑是需求適宜的溫度配合的，否則建筑的效果會受到較嚴重的影響。整個北方地區(qū)自11月中旬以后戶外施工活動是逐步放緩，在氣溫處于零度時會停頓的。因為混凝土沒有辦法攪拌或者澆筑，有水分的東西很容易結冰，不僅僅是天津、北京，還有東三省、內(nèi)蒙、寧夏、新疆、陜西、山西、河南以及山東等，這個時候都是傳統(tǒng)季節(jié)的施工淡季，這是真正的淡季，之前大家所說的五六月七八月份是淡季，其實這并不是真正意義上的淡季，因為只是受到高位、雨季的影響，戶外施工會放緩，但進入冬季水已經(jīng)開始結冰，低溫下人不能在戶外施工姑且不說，即使混凝土攪拌澆筑根本無法進行，特別是進入氣溫低于零度時。而今年與往年一樣，在冬季戶外施工都是無法進行的，只是不切實際的環(huán)保部門，官僚主義作風甚重，胡亂表述定義，出一些不切實際的政策，但實質性的影響因素少之又少，反而是對焦化焦爐的限產(chǎn)、煉鐵高爐的限產(chǎn)，開始執(zhí)行的更嚴格，這將導致供給端的進一步收縮，歷年來鋼廠渡冬季，一般是多接外單出口，一部分讓利給貿(mào)易商冬儲?，F(xiàn)在限產(chǎn)政策落地，鋼材產(chǎn)量供給至少降低3000萬噸，這對于去年冬季冬儲期間才積累的全社會1600萬噸左右鋼材相比，哪一方面的影響更大呢？價格跌多了，出口的外單就會多起來。很多所謂的大咖、大佬動不動拿被庫存，去庫存，庫存周期調整來大放厥詞，可恨這些人連最基本的供需邏輯，供應表都沒有弄清楚，其實我們最好測算的是供應端的量，而對于需求端，大家只能通過基建、地產(chǎn)數(shù)據(jù)去比較，連很多家電、汽車、工程機械的景氣度、接單量都無法衡量，談何供需平衡表呢？這些人做研究一點都沒有做到實質上、本質上來。坐在辦公室的電腦前，簡單的抽取國家統(tǒng)計局、中鋼協(xié)、或者是上海鋼聯(lián)(300226,股吧)等一些的數(shù)據(jù)，依據(jù)這些數(shù)據(jù)做一些想當然的辦公室邏輯分析，可笑至極，如果供需平衡，需求測算這么好做，幾乎個個都是黑色產(chǎn)業(yè)鏈的分析精英了，都是大師級。

　　今天暫且先說這么多，其他所考慮的成本論、縮表等在新文中與大家交流，最近忙于總結調研報告，且一直處于調研中，沒有更新文章，感謝大家的關注。亦歡迎大家積極轉發(fā)分享文章，與鋼貿(mào)商、鋼廠等業(yè)內(nèi)同仁積極友好交流。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。