為幫助農(nóng)戶和企業(yè)更加有效地規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)增收和穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，從而更好地服務(wù)“三農(nóng)”和實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，自2013年始，大商所積極支持期貨公司開(kāi)展利用場(chǎng)外期權(quán)的創(chuàng)新業(yè)務(wù)。2016年，大商所支持場(chǎng)外期權(quán)試點(diǎn)項(xiàng)目14個(gè)，為合作社和實(shí)體企業(yè)量身定制了卓有成效的避險(xiǎn)模式，降低套保成本，提供人才支持，積極探索利用場(chǎng)外期權(quán)為“三農(nóng)”和實(shí)體企業(yè)發(fā)展提供助力、保駕護(hù)航。與之前相比，2016年的試點(diǎn)項(xiàng)目產(chǎn)品設(shè)計(jì)更加多元、更具可復(fù)制性和推廣價(jià)值。為詳細(xì)介紹這些項(xiàng)目的開(kāi)展情況，本報(bào)自今日起將刊發(fā)大商所2016/2017年度場(chǎng)外期權(quán)試點(diǎn)項(xiàng)目系列報(bào)道，以饗讀者。

A 產(chǎn)業(yè)鏈面臨價(jià)格波動(dòng)沖擊 鐵礦石場(chǎng)外期權(quán)受重視

2016年是國(guó)內(nèi)煤焦鋼產(chǎn)業(yè)落實(shí)供給側(cè)改革的第一年，產(chǎn)業(yè)鏈上、中、下游各個(gè)行業(yè)開(kāi)始面臨價(jià)格大幅波動(dòng)的沖擊。焦煤、焦炭短缺的同時(shí)鋼鐵需求好轉(zhuǎn)，鋼廠大幅提高開(kāi)工率，而隨著鋼廠利潤(rùn)的增加，其對(duì)高品位鐵礦石的需求加強(qiáng)。多重因素疊加，導(dǎo)致了2016年鐵礦石品種的牛市行情。相較于2015年的單邊下跌走勢(shì)，2016年年初，鐵礦石期貨即展開(kāi)上漲行情，自年初的最低點(diǎn)295元/噸，漲至年內(nèi)最高點(diǎn)655元/噸，漲幅達(dá)122%。受行業(yè)價(jià)格大幅上漲影響，無(wú)論是國(guó)有鋼鐵企業(yè)還是民營(yíng)貿(mào)易商、鋼鐵廠在供給側(cè)改革下都面臨一定的壓力和困境。如何能夠?qū)崿F(xiàn)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)、避免市場(chǎng)價(jià)格大幅波動(dòng)成為擺在市場(chǎng)面前的主要課題。

在此市場(chǎng)格局下，鐵礦石場(chǎng)外期權(quán)試點(diǎn)項(xiàng)目開(kāi)始受到鋼鐵企業(yè)、貿(mào)易商的重視。在大商所“2016年場(chǎng)外期權(quán)試點(diǎn)項(xiàng)目”中有三家期貨公司的風(fēng)險(xiǎn)管理公司為鋼鐵企業(yè)、貿(mào)易企業(yè)量身打造場(chǎng)外期權(quán)，這些項(xiàng)目綜合運(yùn)用美式、歐式、亞式、價(jià)差期權(quán)等多種組合，產(chǎn)品設(shè)計(jì)靈活多樣，同時(shí)大膽創(chuàng)新，將場(chǎng)外期權(quán)與企業(yè)基差貿(mào)易等現(xiàn)貨經(jīng)營(yíng)模式進(jìn)一步結(jié)合，嘗試通過(guò)“融資+期權(quán)”等模式充分滿足企業(yè)的個(gè)性化需求，幫助企業(yè)通過(guò)場(chǎng)外期權(quán)的“精確”套保規(guī)避價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)。

據(jù)了解，場(chǎng)外期權(quán)具有個(gè)性化強(qiáng)、便于操作等特點(diǎn)，在發(fā)達(dá)金融市場(chǎng)已經(jīng)十分盛行，應(yīng)用廣泛，但對(duì)國(guó)內(nèi)企業(yè)來(lái)說(shuō)則仍是新鮮事物。自2013年始，大商所聯(lián)合期貨公司積極開(kāi)展利用場(chǎng)外期權(quán)創(chuàng)新業(yè)務(wù)服務(wù)“三農(nóng)”的試點(diǎn)項(xiàng)目，其后逐步擴(kuò)展到工業(yè)品，針對(duì)不同類型企業(yè)的個(gè)性化需求，為其量身定制了卓有成效的避險(xiǎn)模式，降低了資金占用，提供了人才支持，為企業(yè)生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)保“價(jià)”護(hù)航。發(fā)展至今，大商所場(chǎng)外期權(quán)試點(diǎn)項(xiàng)目服務(wù)企業(yè)的手段更加靈活，模式更為創(chuàng)新，可操作性、可復(fù)制性、可持續(xù)性更強(qiáng)，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的程度進(jìn)一步加深。

B 銀河期貨攜手兗礦集團(tuán)利用鐵礦石場(chǎng)外期權(quán)

兗礦集團(tuán)是以煤炭、煤化工等為主業(yè)的省屬國(guó)有獨(dú)資企業(yè)。在過(guò)去幾年煤焦礦價(jià)格大幅下跌過(guò)程中，企業(yè)運(yùn)營(yíng)困難重重，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)面臨困局。而青島世紀(jì)瑞豐集團(tuán)有限公司成立于2003年，是一家以鐵礦石進(jìn)口貿(mào)易為核心業(yè)務(wù)的多元化企業(yè)集團(tuán)。世紀(jì)瑞豐是首批參與鐵礦石期貨的貿(mào)易商，2014年進(jìn)口鐵礦石1600萬(wàn)噸。雙方于2015年底成立合資公司，共同面臨市場(chǎng)困局。

“世紀(jì)瑞豐下設(shè)期貨交易部，由公司分管現(xiàn)貨的總經(jīng)理、貿(mào)易金融分公司副總經(jīng)理和交易員共同制定套保策略。”長(zhǎng)期跟蹤服務(wù)的銀河期貨有限公司場(chǎng)外期權(quán)項(xiàng)目負(fù)責(zé)人龐大為對(duì)期貨日?qǐng)?bào)記者介紹，該公司對(duì)期貨的套期保值效果十分認(rèn)可，也正是因?yàn)楣灸茉诖笊趟F礦石期貨上市后的積極參與，成功規(guī)避了價(jià)格連續(xù)兩年的大跌風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)擴(kuò)大了貿(mào)易量。世紀(jì)瑞豐與兗礦集團(tuán)成立合資公司后，企業(yè)表示愿積極參與大商所后續(xù)的試點(diǎn)工作，并通過(guò)現(xiàn)貨、期貨、期權(quán)共同組合的形式，探索出符合國(guó)有鐵礦石現(xiàn)貨貿(mào)易商的套期保值模式。

龐大為介紹，為探索國(guó)有企業(yè)參與場(chǎng)外期權(quán)業(yè)務(wù)的模式，助力企業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，銀河期貨及其風(fēng)險(xiǎn)管理公司德睿資本全程為企業(yè)提供“貼身式”服務(wù)，針對(duì)企業(yè)提出的多樣化需求，進(jìn)行交易方案設(shè)計(jì)，并根據(jù)行情變化不斷調(diào)整策略。

2016年12月9日，企業(yè)進(jìn)行首筆1萬(wàn)噸場(chǎng)外期權(quán)交易，采用熊市價(jià)差策略。當(dāng)時(shí)企業(yè)在期貨上的套期保值空單已經(jīng)大幅減少，現(xiàn)貨端基本敞口，分析市場(chǎng)后企業(yè)認(rèn)為，即使短期有調(diào)整，未來(lái)價(jià)格繼續(xù)上漲，仍可獲得較可觀的現(xiàn)貨利潤(rùn)。并且即使現(xiàn)在賣出期貨套保，如果價(jià)格出現(xiàn)大幅上漲，則期貨將面臨較大的線性虧損，不利于正常采購(gòu)業(yè)務(wù)。所以在2016年12月9日，買(mǎi)入行權(quán)價(jià)區(qū)間為530―560元/噸的熊市價(jià)差，數(shù)量10000噸，期限1個(gè)月，支付權(quán)利金120000元。12月23日，企業(yè)對(duì)后期行情看漲，對(duì)持有的1萬(wàn)噸熊市價(jià)差交易平倉(cāng)，共獲利2.3萬(wàn)元，盈利比例19.1%。

2017年3月24日，企業(yè)制定5萬(wàn)噸場(chǎng)外期權(quán)交易計(jì)劃。企業(yè)于3月24日上午，買(mǎi)入10000噸熊市價(jià)差，行權(quán)區(qū)間為560―585元/噸，支付權(quán)利金13.64萬(wàn)元。原計(jì)劃隨著上漲逐步建立熊市價(jià)差持倉(cāng)，但盤(pán)中價(jià)格跌破580元/噸，則按交易策略，剩余4萬(wàn)噸熊市價(jià)差一筆買(mǎi)入，行權(quán)區(qū)間555―580元/噸，期限1個(gè)月，支付權(quán)利金54.84萬(wàn)元。當(dāng)時(shí)市場(chǎng)鐵礦石價(jià)格創(chuàng)出新高后開(kāi)始回落，在放量跌破600元/噸整數(shù)關(guān)口后，價(jià)格連續(xù)兩日反彈，未重新站上600元/噸。4月12日，企業(yè)認(rèn)為礦石價(jià)格短期跌幅過(guò)大，或有小幅反彈，所以在當(dāng)日使用看跌期權(quán)，構(gòu)建了看漲策略，對(duì)原有4萬(wàn)噸熊市價(jià)差持倉(cāng)中的1.5萬(wàn)噸進(jìn)行對(duì)鎖，鎖定當(dāng)前收益。4月24日，產(chǎn)品到期行權(quán)，企業(yè)獲得賠付117.95萬(wàn)元。

2017年4月10日，企業(yè)分別進(jìn)行了亞式看漲期權(quán)交易，以及牛市價(jià)差期權(quán)交易，數(shù)量各1000噸。4月10日，企業(yè)買(mǎi)入行權(quán)價(jià)格為583元/噸的亞式看漲期權(quán)，數(shù)量1000噸，期限1個(gè)月，支付權(quán)利金8600元。同時(shí)，企業(yè)買(mǎi)入牛市價(jià)差期權(quán)，數(shù)量1000噸，期限1個(gè)月，支付權(quán)利金3560元。進(jìn)行虛值的亞式期權(quán)交易，目的為嘗試奇異期權(quán)―亞式期權(quán)的均價(jià)結(jié)算方式，以及在結(jié)束后驗(yàn)證指數(shù)套期保值效果。虛值牛市價(jià)差則為了嘗試規(guī)避價(jià)格可能會(huì)出現(xiàn)短期報(bào)復(fù)性反彈的風(fēng)險(xiǎn)。5月10日，牛市價(jià)差以及亞式期權(quán)到期，因價(jià)格持續(xù)低迷，所以以上兩筆交易企業(yè)不行權(quán)，僅虧損權(quán)利金。因鐵礦石價(jià)格持續(xù)下跌，指數(shù)也與4月10日相比有所下跌，企業(yè)實(shí)際采購(gòu)成本降低，雖然該筆亞式看漲期權(quán)不行權(quán)，但因企業(yè)通過(guò)亞式看漲期權(quán)進(jìn)行了買(mǎi)入保值，可以鎖定采購(gòu)價(jià)格上漲的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

龐大為介紹，此項(xiàng)目的難點(diǎn)在于場(chǎng)外期權(quán)在國(guó)內(nèi)屬于新的衍生品交易，企業(yè)對(duì)于場(chǎng)外期權(quán)的認(rèn)知仍存在很大的局限。同時(shí)，因場(chǎng)外期權(quán)由各期貨公司自主推廣，所以客戶了解程度上還很不足，參與客戶數(shù)量少，成交量低，這也是買(mǎi)賣價(jià)差過(guò)大的主要原因。此外，項(xiàng)目進(jìn)行期間，鐵礦石行情波動(dòng)劇烈，波動(dòng)率大幅提高，也提高了權(quán)利金支出，給客戶造成了更高的交易成本。在此市場(chǎng)格局下，同時(shí)因行情波動(dòng)大，企業(yè)對(duì)于后期的價(jià)格方向判斷，也較為糾結(jié)，所以在項(xiàng)目初期企業(yè)一直處于觀望狀態(tài)，沒(méi)有在最初一個(gè)月開(kāi)始場(chǎng)外期權(quán)操作。

“場(chǎng)外期權(quán)業(yè)務(wù)在助力國(guó)企脫困方面具有非常積極的作用。”龐大為介紹，對(duì)于多數(shù)國(guó)有企業(yè)，直接參與期貨交易存在不同程度的障礙，例如政策限制、管理層壓力、資金壓力、風(fēng)險(xiǎn)不確定等。所以國(guó)有企業(yè)參與套期保值具有多重阻力以及障礙。期權(quán)的買(mǎi)方具有風(fēng)險(xiǎn)有限、收益無(wú)限的特點(diǎn)，并且結(jié)合現(xiàn)貨及期貨操作，可以實(shí)現(xiàn)多種多樣的套期保值策略，滿足企業(yè)復(fù)雜的套期保值需求。同時(shí)規(guī)避掉國(guó)企所擔(dān)心的制度以及風(fēng)險(xiǎn)等方面的難題。同時(shí)，期權(quán)產(chǎn)品與期貨相比，從單一的方向研判，轉(zhuǎn)變?yōu)閹в谐杀究刂频姆较颍▍^(qū)間）判斷。通過(guò)期權(quán)，將可能產(chǎn)生期貨端線性虧損的套期保值，轉(zhuǎn)換為有固定交易成本，或最大虧損的期權(quán)產(chǎn)品，滿足成熟企業(yè)對(duì)于精確套期保值的追求。通過(guò)場(chǎng)外期權(quán)，國(guó)有企業(yè)參與套期保值成為可能，為下一步使國(guó)有企業(yè)參與套期保值、期貨公司更好的服務(wù)實(shí)體企業(yè)，做好基礎(chǔ)性鋪墊。

C 魯證期貨利用場(chǎng)外期權(quán)助力晉泰鋼鐵實(shí)現(xiàn)“融資+擔(dān)保”

相較于銀河期貨探索的場(chǎng)外期權(quán)助力國(guó)企脫困模式，魯證期貨與山東晉泰鋼鐵有限公司（下稱晉泰鋼鐵）探索的場(chǎng)外期權(quán)市場(chǎng)助力企業(yè)“融資+擔(dān)保”也具有一定的特色。魯證期貨項(xiàng)目負(fù)責(zé)人劉建民介紹，該項(xiàng)目場(chǎng)外產(chǎn)品配合授信融資，企業(yè)買(mǎi)入貨值85%的看跌期權(quán)，銀行與企業(yè)簽署為其提供貨值80%的貸款合同，企業(yè)同時(shí)賣出看漲期權(quán)組成領(lǐng)子組合降低融資擔(dān)保成本。

據(jù)記者了解，晉泰鋼鐵是以鐵礦石進(jìn)口貿(mào)易為主的貿(mào)易企業(yè)，由于近幾年來(lái)鐵礦石價(jià)格波動(dòng)劇烈，傳統(tǒng)礦石貿(mào)易模式受到重大沖擊。在銀行不斷收緊對(duì)鋼鐵行業(yè)信貸額度的大背景下，晉泰鋼鐵積極探索運(yùn)用場(chǎng)外期權(quán)等金融衍生品工具增強(qiáng)自身風(fēng)險(xiǎn)管理能力，從而在融資方面增加籌碼，謀求與銀行的可持續(xù)合作，解決行業(yè)整體性融資難問(wèn)題。

劉建民介紹，2016年10月11日，晉泰鋼鐵與魯證期貨簽署合作協(xié)議。魯證期貨為晉泰鋼鐵提供創(chuàng)新的場(chǎng)外期權(quán)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，協(xié)助企業(yè)與銀行進(jìn)行可持續(xù)融資合作。

2016年12月15日至2017年2月13日，魯證期貨通過(guò)與企業(yè)溝通，設(shè)計(jì)了2萬(wàn)噸鐵礦石1705合約執(zhí)行價(jià)格514元/噸和714元/噸的看跌領(lǐng)子組合（企業(yè)買(mǎi)看跌期權(quán)，賣看漲期權(quán)），組合權(quán)利金為1.53元/噸。當(dāng)時(shí)銀行對(duì)于礦貿(mào)行業(yè)貸款把控嚴(yán)格，鐵礦石貿(mào)易信用證保證金比例大幅提高。晉泰鋼鐵通過(guò)傳統(tǒng)質(zhì)押方式利用4萬(wàn)噸鐵礦石融資難度增加，貸款額度較低，有迫切融資需求。銀行方面擔(dān)心礦價(jià)暴跌，企業(yè)抵押給銀行的鐵礦石價(jià)值迅速縮水，需要科學(xué)金融工具對(duì)沖價(jià)格及信用風(fēng)險(xiǎn)。在此情況下，晉泰鋼鐵、魯證期貨和萊商銀行簽署單一場(chǎng)外看跌期權(quán)的三方協(xié)議，保護(hù)價(jià)位設(shè)定為質(zhì)押鐵礦石貨值的85%（514元/噸）。同時(shí)萊商銀行與晉泰鋼鐵簽署為其提供貨值80%的貸款合同。晉泰鋼鐵未違約的情況下，享有期權(quán)受益權(quán)，違約情況下，萊商銀行享有受益權(quán)，以此保證企業(yè)獲得較高的融資比例。同時(shí)，為降低融資擔(dān)保成本，魯證與晉泰簽署另一腿看漲期權(quán)賣出合同，執(zhí)行價(jià)位714元/噸為企業(yè)選擇的鐵礦石上方較難突破的壓力位。最終組合權(quán)利金縮小至1.53元/噸。

2017年2月17日至2017年3月30日，雙方就剩余2萬(wàn)噸以鐵礦石1705合約597元/噸和822元/噸價(jià)格結(jié)構(gòu)看跌領(lǐng)子組合進(jìn)行了交易。組合權(quán)利金為1.01元/噸。當(dāng)時(shí)晉泰鋼鐵將2萬(wàn)噸鐵礦石庫(kù)存進(jìn)行質(zhì)押融資，需利用場(chǎng)外期權(quán)對(duì)沖價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)，以提高萊商銀行的貸款額度。于是，晉泰鋼鐵、魯證期貨和萊商銀行簽署單一場(chǎng)外看跌期權(quán)的三方協(xié)議，保護(hù)價(jià)位設(shè)定為質(zhì)押鐵礦石貨值的85%（597元/噸）。同時(shí)萊商銀行與晉泰鋼鐵簽署為其提供貨值80%的貸款合同。同時(shí)賣出執(zhí)行價(jià)位822元/噸看漲期權(quán)，組合權(quán)利金為1.01元/噸。

劉建民介紹，首先，該模式滿足了礦貿(mào)商的資金需求。供給側(cè)改革下促使黑色產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)型升級(jí)，而愈加收緊的銀行借貸審核，使得眾多依靠貸款資金流周轉(zhuǎn)的礦貿(mào)商難以為繼；其次，該模式與傳統(tǒng)模式相比存在一定優(yōu)勢(shì)。對(duì)于礦貿(mào)商涉及的兩方面費(fèi)用，分別是期權(quán)費(fèi)支出和融資費(fèi)用支出。該模式通過(guò)組合產(chǎn)品設(shè)計(jì)，期權(quán)費(fèi)可降至年化2%左右；在貨物質(zhì)押的情況下，結(jié)合期權(quán)的擔(dān)保，質(zhì)押率可大幅提高；最后，該模式具有推廣性和持續(xù)性。礦貿(mào)商的融資和避險(xiǎn)需求非常強(qiáng)烈，銀行也愿意積極參與到該模式中來(lái)，共同促進(jìn)黑色產(chǎn)業(yè)鏈的穩(wěn)定發(fā)展。

同時(shí)，該項(xiàng)目也反映出一些難點(diǎn)。首先，鑒于當(dāng)前的市場(chǎng)情況，鐵礦石場(chǎng)外期權(quán)市場(chǎng)接受程度較低，對(duì)于大多數(shù)企業(yè)只能購(gòu)買(mǎi)最低風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的場(chǎng)外期權(quán)，而單純的買(mǎi)入期權(quán)價(jià)格較高；其次，企業(yè)轉(zhuǎn)嫁到魯證期貨的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，需要利用期貨進(jìn)行對(duì)沖交易，存在較高的手續(xù)費(fèi)支出、資金成本以及較大市場(chǎng)沖擊風(fēng)險(xiǎn)；再次，場(chǎng)外交易系統(tǒng)的建設(shè)是未來(lái)期貨公司開(kāi)展場(chǎng)外業(yè)務(wù)的核心，期貨公司需要建立完善的定價(jià)、交易、風(fēng)控、結(jié)算系統(tǒng)，以便穩(wěn)妥的推進(jìn)場(chǎng)外期權(quán)業(yè)務(wù)開(kāi)展；最后，企業(yè)的質(zhì)押融資業(yè)務(wù)需要漫長(zhǎng)的銀行審批周期，而且銀行對(duì)質(zhì)押貨物的監(jiān)管要求較高，質(zhì)押流程非常繁瑣。

D 國(guó)豐鋼鐵實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)

鐵礦石場(chǎng)外期權(quán)助力產(chǎn)業(yè)供給側(cè)改革

“國(guó)豐鋼鐵為大型國(guó)有鋼廠，通過(guò)場(chǎng)外期權(quán)試點(diǎn)項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)了利用價(jià)差產(chǎn)品鎖定規(guī)避原料上漲的風(fēng)險(xiǎn)的目的。”申銀萬(wàn)國(guó)期貨項(xiàng)目負(fù)責(zé)人袁萬(wàn)勇說(shuō)道。

據(jù)期貨日?qǐng)?bào)記者了解，國(guó)豐鋼鐵是一家集燒結(jié)、煉鐵、煉鋼、軋鋼于一體的大型鋼鐵聯(lián)合企業(yè)，具備年產(chǎn)鐵、鋼、材各700萬(wàn)噸及120萬(wàn)噸冷軋產(chǎn)品生產(chǎn)能力，中國(guó)最大的SPHC熱軋卷板生產(chǎn)商和供應(yīng)商。

袁萬(wàn)勇介紹，2016年9月初公司完成與國(guó)豐鋼鐵的SAC場(chǎng)外主協(xié)議及補(bǔ)充協(xié)議的簽署工作，完成簽署協(xié)議后與國(guó)豐鋼鐵再度確認(rèn)相關(guān)需求。衍生品團(tuán)隊(duì)進(jìn)行了產(chǎn)品定價(jià)及模型設(shè)計(jì)工作。最后雙方確認(rèn)產(chǎn)品為鐵礦石期貨的歐式看漲價(jià)差期權(quán)。2016年11月30日，國(guó)豐鋼鐵正式進(jìn)行場(chǎng)外期權(quán)下單確認(rèn)。入場(chǎng)時(shí)標(biāo)的物合約I1705價(jià)格為556元/噸，看漲期權(quán)執(zhí)行價(jià)格的價(jià)差范圍確定為572.68到611.6元/噸?？蛻艉嫌?jì)支付權(quán)利金總額43.37萬(wàn)元。在項(xiàng)目運(yùn)行4個(gè)月時(shí)間內(nèi)，公司相關(guān)部門(mén)每日按照模型定價(jià)進(jìn)行動(dòng)態(tài)對(duì)沖。標(biāo)的物I1705整體呈上漲趨勢(shì)，客戶進(jìn)行保值效果明顯。2017年3月29日，客戶選擇在標(biāo)的物價(jià)格為637元/噸時(shí)平倉(cāng)操作。根據(jù)雙方交易要素，風(fēng)險(xiǎn)管理子公司賠付客戶總額為150.59萬(wàn)元，扣掉權(quán)利金后客戶凈利潤(rùn)為107.22萬(wàn)元。折合每噸凈利潤(rùn)約26.8元，達(dá)到了良好的套期保值效果。

據(jù)記者了解，此項(xiàng)產(chǎn)品設(shè)計(jì)思路主要是利用期權(quán)幫助企業(yè)鎖定原材料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)豐鋼鐵作為生產(chǎn)企業(yè)，對(duì)于鐵礦石、焦炭、焦煤等原材料，鋼廠在現(xiàn)貨端是希望價(jià)格下跌的。如果原材料價(jià)格出現(xiàn)上漲，鋼廠利潤(rùn)將會(huì)受到壓縮。因此推薦鋼廠買(mǎi)入一個(gè)看漲期權(quán)。另外由于鐵礦石的波動(dòng)率較高，權(quán)利金較貴，推薦企業(yè)買(mǎi)入一個(gè)價(jià)差看漲期權(quán)。

袁萬(wàn)勇最后介紹，試點(diǎn)項(xiàng)目的推進(jìn)中遇到了一些問(wèn)題，企業(yè)對(duì)于衍生品的接受程度偏低、企業(yè)對(duì)于期貨公司風(fēng)險(xiǎn)管理子公司的認(rèn)可度低以及企業(yè)認(rèn)為場(chǎng)外期權(quán)的價(jià)格偏高等都成為項(xiàng)目實(shí)施過(guò)程中的難點(diǎn)。所以增加場(chǎng)內(nèi)期貨市場(chǎng)流動(dòng)性、增加活躍的合約數(shù)量以及盡快推出場(chǎng)內(nèi)期權(quán)、提供場(chǎng)外衍生品中央清算等都可以提升期貨公司在服務(wù)產(chǎn)業(yè)企業(yè)利用場(chǎng)外期權(quán)時(shí)的能力和效果。

E 鐵礦石場(chǎng)外期權(quán)

擁有巨大的發(fā)展空間

據(jù)記者了解，無(wú)論是銀河期貨的項(xiàng)目還是魯證期貨、申銀萬(wàn)國(guó)的場(chǎng)外期權(quán)項(xiàng)目，項(xiàng)目運(yùn)行中都為產(chǎn)業(yè)提供了有效的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避方案和渠道，為企業(yè)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)提供了有效的金融風(fēng)險(xiǎn)管理工具?；诖?，市場(chǎng)人士認(rèn)為，大商所鐵礦石場(chǎng)外期權(quán)項(xiàng)目具有巨大的發(fā)展空間。

“國(guó)內(nèi)大多數(shù)企業(yè)對(duì)衍生品市場(chǎng)和風(fēng)險(xiǎn)管理的認(rèn)知還不夠充分，而且缺乏專業(yè)的人才和團(tuán)隊(duì)，風(fēng)險(xiǎn)管理水平較為薄弱，其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)基本是隨行就市。” 龐大為說(shuō)道，一旦相關(guān)商品價(jià)格短時(shí)間大幅波動(dòng)，企業(yè)就會(huì)面臨較大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。這需要期貨公司繼續(xù)加大市場(chǎng)培育力度，結(jié)合企業(yè)目前所面臨的各種風(fēng)險(xiǎn)，推廣衍生品的使用，協(xié)助企業(yè)制定相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避策略。從風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避角度，企業(yè)進(jìn)行正常的現(xiàn)貨采購(gòu)及銷售，面臨采購(gòu)價(jià)格上漲及銷售價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)。行情的大漲大跌，企業(yè)通過(guò)期貨可以實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的完全鎖閉，目前參與場(chǎng)外期權(quán)后，對(duì)于一些并不確定的振蕩行情，以及小幅度的調(diào)整行情，有了風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避新的渠道。

同時(shí)，場(chǎng)外市場(chǎng)的建立，為產(chǎn)業(yè)企業(yè)提供多樣化風(fēng)險(xiǎn)管理策略等方面具有開(kāi)創(chuàng)性意義，有利于完善商品和金融市場(chǎng)體系，促進(jìn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理。通過(guò)場(chǎng)外市場(chǎng)的個(gè)性化定制產(chǎn)品與期貨市場(chǎng)的標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，可以讓產(chǎn)業(yè)企業(yè)的多樣化需求得到更好的滿足。期權(quán)作為風(fēng)險(xiǎn)管理的新工具，具有權(quán)責(zé)分離、方便靈活、非線性收益等特點(diǎn)，為市場(chǎng)參與者提供了更多管理風(fēng)險(xiǎn)的交易選擇，可以更好地滿足實(shí)體企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的需求。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)管理公司而言，期權(quán)這一新工具的出現(xiàn)，有利于公司豐富交易和服務(wù)策略，有效結(jié)合期貨、期權(quán)、現(xiàn)貨各方面的渠道資源，利用場(chǎng)內(nèi)、場(chǎng)外兩個(gè)市場(chǎng)，

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。