8月18日，棉紗期貨于鄭州商品交易所(以下簡(jiǎn)稱“鄭商所”)掛牌交易。這是繼棉花、PTA期貨之后，我國(guó)紡織產(chǎn)業(yè)鏈迎來(lái)的第三個(gè)期貨避險(xiǎn)工具。

我國(guó)紡織企業(yè)飽受價(jià)格“過(guò)山車”困擾。尤其是2011年以來(lái)，棉花價(jià)格“跌跌不休”，棉企生存維艱，棉企間“同室操戈”成常態(tài)。嚴(yán)峻形勢(shì)倒逼企業(yè)拿起期貨“盾牌”對(duì)抗市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，在近年形成了期現(xiàn)結(jié)合經(jīng)營(yíng)新模式。在此當(dāng)口，棉紗期貨上市恰逢其時(shí)，企業(yè)人士表示，棉紗期貨將為企業(yè)改善經(jīng)營(yíng)狀況、豐富套保手段提供有力支持。

棉企經(jīng)營(yíng)大起大落定價(jià)模式悄然生變

棉紗，是棉花最直接的下游產(chǎn)品，是棉纖維經(jīng)紡紗工藝加工而成的紗，經(jīng)合股加工后稱為棉線。棉紗是制線、織布的最基本材料。90%以上的棉花用于紡紗。

通俗來(lái)講，棉紗大部分用來(lái)生產(chǎn)各類棉布(也叫坯布)，經(jīng)染色加工后廣泛應(yīng)用于家用紡織品、服裝用紡織品、產(chǎn)業(yè)用紡織品等終端消費(fèi)領(lǐng)域，少部分用來(lái)制作縫紉線、刺繡線等。

中國(guó)是棉紗進(jìn)口大國(guó)，棉紗進(jìn)口來(lái)源國(guó)主要有印度、巴基斯坦、越南、印尼和烏茲別克斯坦。全球純棉紗近幾年進(jìn)口貿(mào)易量為320-370萬(wàn)噸，2016年為326萬(wàn)噸左右。近幾年中國(guó)純棉紗進(jìn)口量占全球的60%左右，2016年進(jìn)口純棉紗186萬(wàn)噸，占全球進(jìn)口量的57.35%。出口方面，由于全球棉紗終端消費(fèi)主要集中在中國(guó)，導(dǎo)致我國(guó)棉紗出口需求低于進(jìn)口需求，且出口競(jìng)爭(zhēng)力優(yōu)勢(shì)不明顯，近年來(lái)我國(guó)棉紗出口量基本維持在30多萬(wàn)噸。

從國(guó)內(nèi)供需情況來(lái)看，一德期貨農(nóng)產(chǎn)品分析師李曉威告訴中國(guó)證券報(bào)記者，根據(jù)中國(guó)棉紡協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)進(jìn)行推算，2016年全國(guó)棉紗產(chǎn)量約650萬(wàn)噸。我國(guó)棉紗主產(chǎn)地主要分布在山東、河南和江蘇，三省棉紗總產(chǎn)量占全國(guó)的63%。需求方面，棉紗下游消費(fèi)的生產(chǎn)方式主要有兩種：機(jī)織和針織?！?014年以來(lái)棉紗線實(shí)際消費(fèi)量持續(xù)增加，這期間供應(yīng)結(jié)構(gòu)發(fā)生較大變化，但需求走出低谷?！?/p>

據(jù)介紹，在棉紗成本中，棉花作為原料占據(jù)其成本的60%-70%，尤其對(duì)純棉紗價(jià)格將起決定性影響，棉紗價(jià)格波動(dòng)與棉花價(jià)格波動(dòng)具有高度正相關(guān)效應(yīng)。

從最近十年棉花價(jià)格運(yùn)行趨勢(shì)來(lái)看，鄭棉期貨上一輪牛市出現(xiàn)在2008年至2011年初，至2011年2月達(dá)到周期價(jià)格頂峰34800元/噸附近。隨后，鄭棉期貨大幅回調(diào)，至2016年3月在9900元/噸見底后開始止跌回升，目前交投于15200元/噸。

在上述背景下，我國(guó)棉紡織企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況如何呢？

華瑞信息數(shù)據(jù)顯示，棉紗企業(yè)在2012年-2014年底大多處于虧損階段，直到2015年才開始出現(xiàn)階段性盈利。

李曉威分析說(shuō)，2010年棉花大牛行情如火如荼，催生行業(yè)投資增加，不斷有新設(shè)備投入，設(shè)備商一度排隊(duì)生產(chǎn)，2011年我國(guó)產(chǎn)能增長(zhǎng)達(dá)到歷史最高的1.289億錠。此后價(jià)格快速回調(diào)，導(dǎo)致企業(yè)出現(xiàn)紡織訂單違約現(xiàn)象，部分虧損企業(yè)自行淘汰設(shè)備或兼并重組，導(dǎo)致2012年-2013年產(chǎn)量大幅下滑。2014年7月，新疆出臺(tái)產(chǎn)業(yè)扶植政策，紡紗廠投資增速提高，此后全國(guó)紡織產(chǎn)能同步出現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)，近兩三年我國(guó)產(chǎn)能在1.13億錠左右。“中國(guó)紡紗產(chǎn)能占全球的一半左右，與全球產(chǎn)能變動(dòng)基本同步?！?/p>

“2016年下半年開始，棉花期價(jià)大幅拉升，企業(yè)生存環(huán)境改善，目前各品種大部分時(shí)間都處于盈利狀態(tài)，并且出現(xiàn)較好利潤(rùn)空間，但生產(chǎn)效益回暖也將推動(dòng)純棉紗行業(yè)產(chǎn)量整體提升?！崩顣酝f(shuō)。

棉價(jià)大幅波動(dòng)令棉企深受“過(guò)山車”之?dāng)_。尤其在2011年后棉價(jià)一跌數(shù)年，令棉企經(jīng)營(yíng)維艱，棉花期貨避險(xiǎn)功能被企業(yè)逐漸認(rèn)識(shí)并深度利用。

據(jù)企業(yè)人士介紹，在定價(jià)方面，紡織企業(yè)經(jīng)營(yíng)目前正逐漸由傳統(tǒng)現(xiàn)貨貿(mào)易模式向期現(xiàn)結(jié)合的“基差點(diǎn)價(jià)交易”模式轉(zhuǎn)變，并在行業(yè)內(nèi)形成趨勢(shì)。在此過(guò)程中，棉花期貨品種單一的局限性也日益凸顯，棉紡織企業(yè)呼吁我國(guó)期貨市場(chǎng)盡快上市棉紗期貨，完善管理價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的工具。

品種體系逐步完善為紡織業(yè)保駕護(hù)航

在上述背景下，自2012年開始，鄭商所棉紗期貨研發(fā)歷時(shí)5年，期間經(jīng)歷過(guò)幾十次調(diào)研和反復(fù)論證，最終形成了目前的合約和規(guī)則設(shè)計(jì)。

根據(jù)合約內(nèi)容和規(guī)則，棉紗期貨合約基準(zhǔn)交割品位32普梳棉紗，符合市場(chǎng)主流企業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，方便企業(yè)套保。最低交易保證金標(biāo)準(zhǔn)為合約價(jià)值的5%，按照20000元/噸的平均價(jià)格計(jì)算，一首棉紗期貨合約價(jià)值在10萬(wàn)元，一手合約交易保證金為5000元。最小變動(dòng)價(jià)位為5元/噸，漲跌停板標(biāo)準(zhǔn)為±4%，可以覆蓋絕大多數(shù)情況下棉紗現(xiàn)貨日價(jià)格波動(dòng)幅度。棉紗期貨基準(zhǔn)交割地為山東、河南、江蘇，輔助交割地為浙江(參考運(yùn)費(fèi)設(shè)升貼水).

據(jù)介紹，上述設(shè)計(jì)主要考慮了棉紗產(chǎn)品自身特點(diǎn)、現(xiàn)貨企業(yè)貿(mào)易習(xí)慣以及與棉花期貨合約的一致性、套利便利度等因素。

鄭州商品交易所農(nóng)產(chǎn)品部總監(jiān)冷冰表示，棉紗期貨合約規(guī)則制度有六個(gè)特點(diǎn)：一是基準(zhǔn)品明晰。選擇32支普梳棉紗作為基準(zhǔn)品，32支是目前棉紗市場(chǎng)的主要紗支，消費(fèi)量最大，價(jià)格標(biāo)桿作用強(qiáng)。二是上市初期采用全廠庫(kù)交割。為保障期貨交割棉紗質(zhì)量，在上市初期采用全廠庫(kù)交割方式，35家交割廠庫(kù)將為客戶提供合格優(yōu)質(zhì)的純棉紗。三是滿足多樣化交割需求。在交割月，賣方可通過(guò)會(huì)員服務(wù)系統(tǒng)申請(qǐng)32支普梳以外規(guī)格的棉紗交割，買方響應(yīng)，充分滿足買賣雙方多樣化的交割需求。四是交割區(qū)域集中且具有較強(qiáng)行業(yè)代表性。在上市初期，鄭商所選取山東、河南、江蘇和浙江作為交割區(qū)域。其中，山東、河南、江蘇為基準(zhǔn)交割地，浙江為輔助交割地，浙江參照基準(zhǔn)交割地升水380元/噸。交割區(qū)域內(nèi)棉紗產(chǎn)銷量在我國(guó)棉紗總產(chǎn)銷量中占比均超過(guò)50%。五是為進(jìn)口棉紗交割預(yù)留制度安排。為保障棉紗期貨穩(wěn)定運(yùn)行，防止進(jìn)口紗質(zhì)量不穩(wěn)定可能帶來(lái)的負(fù)面影響，鄭商所在上市初期暫不允許進(jìn)口棉紗交割。六是為異性纖維提供解決方案。為保障交割順暢，鄭商所聯(lián)合河南省纖維檢驗(yàn)局共同制定了異性纖維判定和處理方案，將在期貨市場(chǎng)上先行先試，為棉紡織行業(yè)解決異性纖維貿(mào)易糾紛積累經(jīng)驗(yàn)和提供參考。

繼棉花、PTA期貨之后，棉紗期貨昨日在以農(nóng)產(chǎn)品期貨起家的鄭商所正式掛牌上市，這意味著，我國(guó)期貨市場(chǎng)紡織產(chǎn)品鏈期貨品種體系進(jìn)一步得到豐富。

中國(guó)棉紡織行業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)朱北娜認(rèn)為， 棉紗期貨上市恰逢其時(shí)，是我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)與棉紡產(chǎn)業(yè)發(fā)展到一定程度的必然產(chǎn)物。一方面，紡織行業(yè)需要價(jià)格發(fā)現(xiàn)的工具。在我國(guó)政府“三去一降一補(bǔ)”的總體產(chǎn)業(yè)政策指導(dǎo)下，棉紡織行業(yè)亟須權(quán)威的價(jià)格標(biāo)桿，指導(dǎo)企業(yè)及整個(gè)行業(yè)提質(zhì)增效、轉(zhuǎn)型升級(jí)。另一方面，紡織行業(yè)需要管理風(fēng)險(xiǎn)的渠道。當(dāng)前，紡織企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)能力逐步提高，要有合理的規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)工具，幫助紡織企業(yè)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，輔助行業(yè)平穩(wěn)發(fā)展。因此，棉紗期貨上市符合紡織行業(yè)發(fā)展的內(nèi)在需求。

華孚色紡是全球色紡產(chǎn)業(yè)領(lǐng)導(dǎo)品牌、全球最大的色紡紗供應(yīng)商和制造商，共擁有200萬(wàn)錠產(chǎn)能，分布在浙江、長(zhǎng)江流域、黃淮、新疆和越南五個(gè)區(qū)域。同時(shí)，華孚色紡也是首批棉紗期貨的交割廠庫(kù)。

浙江華孚色紡有限公司董事、副總裁孫小挺說(shuō)，目前，進(jìn)口棉紗對(duì)于國(guó)內(nèi)棉紗市場(chǎng)沖擊依然存在，內(nèi)銷和出口增長(zhǎng)復(fù)蘇緩慢，紡織企業(yè)生存和經(jīng)營(yíng)壓力較大。在此時(shí)上市棉紗期貨對(duì)于紡織企業(yè)來(lái)說(shuō)是個(gè)福音：一方面，提供鎖定生產(chǎn)利潤(rùn)工具，幫助紡織企業(yè)穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)效益。紡織企業(yè)可以利用棉花和棉紗期貨，在風(fēng)險(xiǎn)較小的情況下鎖定生產(chǎn)利潤(rùn)，穩(wěn)定企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益；另一方面，企業(yè)可以借此豐富貿(mào)易模式，增加銷售渠道。紡織企業(yè)可以利用棉紗期貨進(jìn)行“基差交易”，完善棉紗貿(mào)易模式，提高棉紗銷售效率。

發(fā)揮穩(wěn)定功能為品種國(guó)際化留足空間

朱北娜表示，棉紗期貨上市會(huì)為行業(yè)帶來(lái)積極影響。一是提升棉紡織行業(yè)運(yùn)行穩(wěn)定性。棉紡織相關(guān)從業(yè)人數(shù)達(dá)到200余萬(wàn)人，紡織企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況事關(guān)當(dāng)?shù)氐木蜆I(yè)、經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會(huì)穩(wěn)定。二是穩(wěn)定行業(yè)運(yùn)行秩序。棉紗期貨上市后，可為棉紡織行業(yè)建立有效的價(jià)格標(biāo)桿，提升產(chǎn)能利用效率空間。還可為棉紡織企業(yè)提供遠(yuǎn)至1年的遠(yuǎn)期價(jià)格，可高效反映未來(lái)的市場(chǎng)供求變化，幫助企業(yè)合理安排生產(chǎn)，穩(wěn)定行業(yè)投資和運(yùn)營(yíng)秩序。三是提高棉紡織企業(yè)開放程度。棉紗期貨可在兩個(gè)層面上提高棉紡織行業(yè)開放程度：一方面，擴(kuò)大對(duì)外開放，助力“一帶一路”倡議的實(shí)施，提高我國(guó)棉紗期貨市場(chǎng)的國(guó)際化程度和國(guó)際影響力。另一方面，提高行業(yè)開放程度，拉動(dòng)資本投入，吸引社會(huì)資金關(guān)注棉紡織行業(yè)發(fā)展，助力棉紡織行業(yè)快速健康發(fā)展。

從品種完善發(fā)展的角度，冷冰表示，未來(lái)鄭商所將積極拓展棉紗期貨的內(nèi)涵和外延，不斷提升棉紗期貨服務(wù)棉紡織行業(yè)的能力。一是降低交易成本。在棉紗期貨穩(wěn)定運(yùn)行后，擇機(jī)推出棉花和棉紗期貨間的跨品種套利指令，按單邊收取保證金。二是擴(kuò)大交割范圍。繼續(xù)對(duì)棉紡織行業(yè)深入研究，適時(shí)啟用倉(cāng)庫(kù)交割，將非廠庫(kù)生產(chǎn)棉紗和進(jìn)口棉紗納入到交割范圍之內(nèi)。同時(shí)研究將境外設(shè)廠的我國(guó)紡織企業(yè)設(shè)為集團(tuán)交割廠庫(kù)的可能性，時(shí)機(jī)成熟時(shí)，探索在境外開展棉紗期貨交割，服務(wù)國(guó)家“一帶一路”倡議和紡織企業(yè)“走出去”。

值得注意的是，紡織市場(chǎng)是一個(gè)國(guó)際化程度較高的市場(chǎng)。我國(guó)棉紗期貨上市后，在國(guó)際棉紗定價(jià)方面會(huì)否產(chǎn)生影響？上海國(guó)際棉花交易中心首席專家、常務(wù)副總經(jīng)理姬廣坡認(rèn)為，我國(guó)當(dāng)前是棉紗生產(chǎn)和消費(fèi)量最大的國(guó)家，紡紗產(chǎn)能全球第一，占全球40%左右。此外，我國(guó)棉花、棉紗與服裝等進(jìn)出口數(shù)量較大，并在全球市場(chǎng)占有重要地位。棉紗期貨的上市，將對(duì)全球棉花、棉紗及其替代品市場(chǎng)產(chǎn)生重要影響。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。